La apuesta de capital de EE. UU. por la IA pone en juego el destino del dólar

Deutsche Bank señala que Estados Unidos está apostando por la IA a una escala sin precedentes, mientras que la tokenización de activos blockchain está remodelando la accesibilidad global del dólar. Pero el costo es que el dólar está pasando de ser un refugio tradicional a una apuesta de alto riesgo en IA: una vez que el modelo de negocio se demuestre falso, la fuga de capitales será inmediata y tendrá un impacto directo en el dólar. La tokenización acelera la entrada de fondos cuando hay viento a favor, lo que también significa que acelerará la salida de fondos cuando haya viento en contra.

Estados Unidos está movilizando capital a una escala sin precedentes, vinculando profundamente la carrera de la IA con la hegemonía del dólar. La lógica de esta apuesta es clara y radical: utilizar la plena apertura de los mercados de capitales para financiar la infraestructura de IA, utilizar la tecnología blockchain para remodelar la accesibilidad global de los activos en dólares y, a su vez, reforzar la posición del dólar mediante el liderazgo en IA. Pero la fragilidad inherente de este modelo es igualmente evidente: el dólar se está comportando más como una acción de alto riesgo que como un ancla de refugio tradicional.

Según la mesa de operaciones Zhuifeng, en un informe especial de divisas publicado por Deutsche Bank el 3 de septiembre, se espera que las empresas estadounidenses inviertan alrededor de 800.000 millones de dólares en gastos de capital en IA este año. El capital riesgo en IA ya ha recaudado más de 400.000 millones de dólares este año, y solo los dos mayores laboratorios de IA han recaudado en conjunto cerca de 217.000 millones de dólares, con valoraciones cercanas al billón de dólares. Al mismo tiempo, la financiación de empresas de tecnología a hiperescala como Google, Meta, Amazon y Oracle a través del mercado de crédito de grado de inversión este año es aproximadamente diez veces el promedio anual de 2020 a 2024.

El impacto de esta movilización de capital ya se ha transmitido directamente al riesgo estructural del dólar. A medida que las fuentes de financiación de Estados Unidos cambian de capital oficial a largo plazo a capital tecnológico privado a corto plazo, la correlación entre el dólar y el mercado de valores está aumentando, y su atributo tradicional de cobertura de riesgo se está debilitando. Una vez que el modelo de negocio de la IA se demuestre falso, o si Estados Unidos se queda atrás en la carrera de la IA, el dólar enfrentará una severa presión a la baja.

Entrada masiva de capital: tres canales de financiación abiertos simultáneamente

Estados Unidos está financiándose a gran escala simultáneamente a través de tres canales: capital privado, deuda pública y mercado de valores.

En el mercado privado, el capital riesgo en IA ha recaudado más de 400.000 millones de dólares este año, con más del 90% de las mayores operaciones concentradas en Estados Unidos, y una tasa de crecimiento anualizada tres veces superior a la del año pasado. En el mercado de deuda, las empresas de tecnología a hiperescala se han visto obligadas a recurrir por primera vez a la financiación mediante bonos a gran escala: la financiación de Google, Meta, Oracle y Amazon a través del mercado de crédito de grado de inversión este año es aproximadamente diez veces el promedio anual de 2020 a 2024. En el mercado de valores público, Google completó en junio de 2026 su primera emisión de acciones desde su salida a bolsa en 2004, recaudando 85.000 millones de dólares; SpaceX completó la mayor salida a bolsa de la historia con una capitalización de mercado cercana a los 2 billones de dólares.

El trasfondo de esta ola de financiación es el creciente doble déficit de Estados Unidos: el déficit fiscal supera el 6% del PIB y el déficit por cuenta corriente se acerca al 4% del PIB. Ante la falta de ahorro fiscal interno, la demanda incremental de gasto de capital en IA debe depender de fondos extranjeros. Los datos de Deutsche Bank muestran que en el segundo trimestre de 2026, Estados Unidos atrajo más de 400.000 millones de dólares en capital extranjero en acciones en un solo trimestre, superando con creces cualquier trimestre histórico, y superando ampliamente la entrada de capital de deuda, que durante mucho tiempo fue la principal fuente de financiación de la cuenta de capital estadounidense.

Cabe destacar que la disposición a largo plazo de los sectores oficiales extranjeros a mantener deuda pública estadounidense está disminuyendo debido a las fracturas geopolíticas, pero el atractivo de los activos tecnológicos está compensando esta brecha a través de canales privados como los inversores minoristas. Según se informa, SpaceX reservó alrededor del 30% de las acciones para inversores minoristas en su salida a bolsa, más del triple que en una salida a bolsa tradicional, lo que refleja la clara conciencia de las empresas estadounidenses sobre el cambio en la estructura de financiación.

Tokenización de activos: el próximo pilar tecnológico de la hegemonía del dólar

Al mismo tiempo que se financia a gran escala, Estados Unidos está desplegando la tecnología blockchain como infraestructura para atraer capital global, impulsando la tokenización de activos del concepto a la realidad.

La tokenización de activos se refiere a la conversión de la propiedad de activos financieros como acciones, bonos y bienes raíces en tokens digitales registrados en una cadena de bloques. La Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) de Estados Unidos custodia actualmente alrededor de 115 billones de dólares en activos estadounidenses y completó en julio de 2026 la tokenización de los primeros activos para su uso en transacciones reales, con la participación de 40 instituciones financieras, incluidas pruebas de tokenización del ETF del S&P 500 (SPY) y pruebas de JPMorgan para cumplir con los requisitos de margen de la Bolsa Mercantil de Chicago utilizando activos tokenizados. La DTCC planea lanzar oficialmente servicios de tokenización en octubre de 2026.

A nivel regulatorio, la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) emitió en diciembre de 2025 una carta de "no acción" a la DTCC, confirmando que el mismo valor puede negociarse en paralelo en los carriles tradicional y en cadena, con la misma protección al inversor y derechos de propiedad. Una resolución posterior de enero de 2026 aclaró aún más que el formato de emisión o la forma de tenencia de un valor no afecta la aplicación de las leyes federales de valores. Esto proporciona un sólido respaldo regulatorio a la tokenización.

A nivel de bolsas, la Bolsa de Nueva York está colaborando con Securitize para desarrollar una nueva plataforma digital con el objetivo de lograr negociación 24/7, liquidación instantánea, negociación fraccionada de acciones y liquidación con monedas estables; Nasdaq anunció el lanzamiento de un "diseño de token de acciones", con planes de lograr capacidades completas de tokenización para 2027, y ya ha anunciado que introducirá la negociación 23/5 antes de finales de 2025.

Deutsche Bank considera que la importancia estratégica de la tokenización para el dólar radica en que, por un lado, los activos tokenizados tienen mayor liquidez como garantía, lo que puede mejorar la eficiencia del uso del capital y aumentar el atractivo de los activos estadounidenses para los inversores globales; por otro lado, si las acciones y bonos estadounidenses logran una liquidación instantánea 24/7, se reducirá significativamente la barrera de entrada para los inversores minoristas globales, ampliando aún más la base de demanda de activos en dólares. El caso de Corea del Sur sirve de referencia: Corea del Sur representa solo el 2% del PIB nominal mundial, pero contribuyó con aproximadamente el 10% de los 740.000 millones de dólares de capital extranjero que ingresaron al mercado de valores estadounidense el año pasado, en parte porque Corea del Sur abrió tempranamente la negociación fraccionada de acciones extranjeras.

Actualmente, el tamaño de los activos del mundo real tokenizados a nivel mundial es de aproximadamente 40.000 millones de dólares, en comparación con más de 100 billones de dólares en activos totales de Estados Unidos, por lo que el espacio de crecimiento es extremadamente amplio. Las previsiones del mercado indican que para la década de 2030, el tamaño de los activos tokenizados podría alcanzar entre 2 y 30 billones de dólares.

El nuevo mapa de riesgos del dólar: de activo refugio a apuesta por la IA

Esta doble apuesta de capital y tecnología está remodelando el perfil de riesgo del dólar.

Deutsche Bank señala que Estados Unidos está experimentando un cambio fundamental en su estructura de financiación: de entradas de capital a largo plazo impulsadas por factores geopolíticos y dominadas por el sector oficial, a entradas de capital a corto plazo impulsadas por rendimientos tecnológicos y dominadas por el sector privado. Este cambio ha aumentado significativamente la correlación entre el dólar y el mercado de valores, debilitando su atributo histórico como herramienta de cobertura de riesgo de acciones.

Esta lógica implica que el destino del dólar está profundamente ligado al resultado de la carrera de la IA. Si el gasto de capital en IA finalmente demuestra carecer de beneficios económicos, o si Estados Unidos pierde su posición de liderazgo en la competencia tecnológica, la retirada masiva de capital privado tendrá un impacto directo en el dólar.

Al mismo tiempo, la tokenización reduce la barrera para la entrada de capital, pero también reduce en igual medida la fricción para la salida de capital. El aumento de la movilidad del capital es un arma de doble filo: puede acelerar la entrada de fondos cuando hay viento a favor, pero también acelerar la salida de fondos cuando hay viento en contra.

Desde una perspectiva más macro, Deutsche Bank considera que Estados Unidos está participando en la carrera de la IA con un modelo de "mercados abiertos + tecnología cerrada": atrayendo capital global mediante la plena apertura de los mercados de capitales, mientras mantiene cerrados los pesos de los modelos de IA para preservar el poder de fijación de precios de las empresas y el retorno para los accionistas. La premisa central de este modelo es que las empresas estadounidenses de IA puedan mantener su liderazgo tecnológico y convertirlo en rentabilidad sostenible.

El propio modelo capitalista se enfrenta a una prueba de estrés

Deutsche Bank plantea en su informe una cuestión más profunda: la carrera de la IA no es solo una competencia tecnológica, sino también una competencia de modelos económicos, y el propio modelo de capitalismo accionarial estadounidense se enfrenta a una prueba de estrés.

La lógica interna del modelo estadounidense es: mercados de capitales abiertos atraen capital global → inversión masiva de capital impulsa la innovación tecnológica → el liderazgo tecnológico respalda el poder de fijación de precios de las empresas → altos beneficios atraen más entrada de capital. El funcionamiento de este ciclo virtuoso depende de que las empresas de IA puedan cobrar altas tarifas de suscripción a los usuarios globales y monetizar la propiedad intelectual en los mercados internacionales.

Sin embargo, este ciclo presenta una clara fragilidad. Si el modelo de negocio de la IA no genera suficientes retornos económicos, o si el poder de fijación de precios de las empresas estadounidenses se ve erosionado, los beneficios empresariales se verán presionados, lo que a su vez socavará la lógica central de atraer capital extranjero y agravará la ya elevada presión del déficit fiscal.

Deutsche Bank también señala que los ingresos de la IA podrían mejorar la cuenta corriente de Estados Unidos en aproximadamente 1 punto porcentual durante la próxima década mediante el aumento de las exportaciones de servicios, pero esta perspectiva depende en gran medida de que las empresas estadounidenses de IA puedan mantener su poder de fijación de precios y monetizar con éxito a los usuarios internacionales.

El informe finalmente califica esta competencia como la prueba definitiva del credo central estadounidense de que "los mercados de capitales libres y abiertos siempre generan la innovación óptima". El resultado de la carrera de la IA determinará en gran medida si este credo sigue siendo válido y si la posición del dólar como centro de capital global puede perdurar.