Apples Preiserhöhungen haben Spekulationen über Südkoreas 800 Billionen Kilowatt-Ausbau ausgelöst; auf welche Anlagen sollten wir uns konzentrieren?

Verfasst von: Jia Liu, Zhang Sheng Beatz

Dieser Speichermangel hat nun auch die Verbraucher erreicht.

Am 17. Juni beklagte sich Cook im Wall Street Journal weiterhin über den Kostendruck. Er erklärte, dass das Angebot sinke, wenn Verbraucher Geräte benötigten, und dass Speicherhersteller die enormen Preiserhöhungen an die Endkunden weitergäben. Speicherpreise und -angebot müssten wieder auf ein Niveau sinken, das für Verbraucher erschwinglich sei.

Weniger als eine Woche später, am 25. Juni, gab Cook dem Wall Street Journal ein weiteres Interview und bezeichnete den Preisschock als „Jahrhundertflut“. Er sagte, er habe in seiner über 40-jährigen Berufslaufbahn noch nie etwas Vergleichbares in irgendeinem anderen Bereich erlebt. Musk, der gerade als erster Mensch in der Geschichte die Billionen-Dollar-Grenze überschritten hatte, stimmte dem umgehend in den sozialen Medien zu und bezeichnete es als einen der dramatischsten Preissprünge, die er je gesehen habe.

Dann kündigte er eine Preiserhöhung für Apple-Produkte an.

Im Nachhinein betrachtet wirken diese beiden Interviews eher wie ein PR-Manöver von Apple, um sich auf eine Preisanpassung vorzubereiten.

Apples Erklärung ist einfach: Es ging nicht darum, die Preise zu erhöhen, sondern vielmehr darum, dass der rasante Ausbau der KI-Rechenzentren die Nachfrage nach Speicherchips in die Höhe getrieben hat. Das Unternehmen hatte zuvor versucht, diese Kosten nicht an die Verbraucher weiterzugeben, konnte dies aber nun nicht länger hinauszögern.

Das Timing war heikel. Einen Tag vor Apples Preisankündigung hatte Micron gerade einen beeindruckenden Quartalsbericht veröffentlicht: eine Bruttomarge von 84,9 % und ein vierfacher Umsatz im Vergleich zum Vorjahr, was den Aktienkurs im nachbörslichen Handel in die Höhe schnellen ließ. Am nächsten Tag stürzte Apples Aktienkurs ab und vernichtete über 100 Milliarden US-Dollar an Marktkapitalisierung. Zulieferer von Speichermodulen profitierten von den zyklischen Gewinnen, während die Hersteller von Unterhaltungselektronik die Kosten an die Verbraucher weitergaben.

Dies ist die wahre Übertragungskette dieser Runde des Ausbaus der KI-Infrastruktur: Cloud-Giganten reißen sich um GPUs und HBM, Rechenzentren reißen sich um Strom und Server, Speicherhersteller schließen langfristige Verträge ab und erhöhen die Preise, und schließlich zahlen Macs, iPads, Xboxes und iPhones, deren Preise in Zukunft möglicherweise steigen werden, die Zeche.

Und Apple ist kein Einzelfall. Auch Microsoft kündigte an, ab dem 1. August die Preise für Xbox-Spielkonsolen zu erhöhen: Das 512-GB-Modell verteuert sich um 100 US-Dollar, das 1-TB-Modell um 150 US-Dollar. Die Begründung ist dieselbe: Die Kosten für Speicherplatz und Arbeitsspeicher von Spielkonsolen haben sich mehr als verdoppelt und könnten sich bis Herbst 2027 noch einmal verdoppeln.

Micron nimmt Apples Angebot eigentlich nicht an.

Sumit Sadana, Chief Commercial Officer von Micron, nannte Apple zwar nicht direkt, erklärte aber gegenüber dem Wall Street Journal, dass einige Kunden in der Vergangenheit sehr aggressiv mit Preisen umgegangen seien und die gesamte Branche 2023 aufgrund niedriger Preise und geringer Gewinnmargen zahlreiche Investitionsprojekte eingestellt habe. Tom's Guide interpretierte diese Aussage so, dass Micron damit auf große Kunden wie Apple anspielte, die die Preise seit Langem künstlich niedrig halten.

So begann ein verbaler Schlagabtausch zwischen Apple und Micron: Apple erklärte: „Es geht mir nicht darum, die Preise zu erhöhen, sondern darum, dass Speicher zu teuer ist.“ Micron entgegnete: „Früher habt ihr die Preise so weit gedrückt, dass niemand mehr bereit war, die Produktion auszuweiten. Gebt also nicht den Zulieferern die Schuld an der aktuellen Knappheit.“

Als Nutzer werden wir zwangsläufig mehr konsumieren, daher müssen wir andere Wege finden, um Geld zu verdienen: Was wird in dieser Phase der Veränderungen im Speicherbereich als Nächstes im Fokus stehen?

Micron sichert sich Gewinne und zwingt die beiden südkoreanischen Giganten, ihre Anteile zu erhöhen.

Um zu verstehen, wie gravierend dieser Mangel ist, genügt ein Blick auf den soeben veröffentlichten Finanzbericht von Micron, einem Konkurrenten von SK Hynix und Samsung.

Im dritten Quartal des Geschäftsjahres 2026 erzielte Micron einen Umsatz von 41,456 Milliarden US-Dollar, verglichen mit nur 9,301 Milliarden US-Dollar im Vorjahresquartal. Der bereinigte Gewinn je Aktie (EPS) betrug 25,11 US-Dollar, die Bruttomarge 84,9 %. Die Prognose für das vierte Quartal ist noch ambitionierter: Der Medianumsatz soll bei 50 Milliarden US-Dollar, die Bruttomarge bei rund 86 % und der Mediangewinn je Aktie bei 31 US-Dollar liegen.

Dies ist nicht mehr die Bruttogewinnmargenstruktur, die ein Unternehmen mit zyklischen Produkten haben sollte.

Bemerkenswerter als die Finanzberichte sind Microns langfristige Verträge. Das Unternehmen hat 16 strategische Kundenvereinbarungen unterzeichnet, die in der Regel den Zeitraum von 2026 bis 2030 abdecken.

Vierzehn dieser Vereinbarungen, die auf Basis des Mindestpreises kalkuliert wurden, haben Umsätze von rund 100 Milliarden US-Dollar generiert und werden voraussichtlich Kundeneinlagen oder Finanzierungszusagen in Höhe von etwa 22 Milliarden US-Dollar erhalten. Die Vereinbarungen enthalten Abnahmeverpflichtungen, Mindestabnahmemengen und Preisuntergrenzen; einige legen auch Preisobergrenzen fest. Micron betont, dass selbst bei Vereinbarungen mit Preisspannen die Bruttomargen durch den Mindestpreis höher ausfallen können als in jedem vorherigen Konjunkturzyklus.

Trotz der anhaltenden Fehde zwischen Apple und Micron richtet sich das wichtigste Signal aus diesem verbalen Schlagabtausch eigentlich an zwei südkoreanische Giganten.

Wenn sie ihre Produktion nicht ausweiten, werden ihre Konkurrenten ihnen die lukrativsten Aufträge der nächsten Jahre wegschnappen; erweitern sie ihre Produktion jedoch massiv, müssen sie die Kosten für die nächste Konjunkturwende tragen. Daher sind Samsung und SK Hynix in einen Investitionswettlauf geraten.

Auf der gestrigen Pressekonferenz gab der südkoreanische Präsident Lee Jae-myung bekannt, dass Südkorea 800 Billionen Won in den Bau von vier Chipfabriken investieren will. Samsung und SK Hynix werden jeweils zwei neue Werke errichten. Südkorea setzt in der nächsten Phase seiner nationalen Industrieentwicklung auf KI-Hardware.

Die Halbleiterindustrie war schon immer ein wichtiger Wirtschaftszweig Südkoreas. Exporte, Gewinne der Chaebols, Wechselkurse, Beschäftigung und Börsenbewertungen hängen eng mit Samsung und SK Hynix zusammen. Im letzten Elektronikzyklus profitierte Südkorea von der globalen Digitalisierung durch Speicher und Smartphones; im aktuellen KI-Zyklus konkurriert Südkorea nicht um Markteintrittspunkte, sondern um HBM, fortschrittliche Gehäusetechnologien und die Speicherversorgung – Faktoren, die Nvidia, AMD, Google und Microsoft bei jedem KI-Server nicht außer Acht lassen können.

Für Privatanleger lässt sich HBM als Hochgeschwindigkeitsspeicher neben KI-Chips verstehen. KI-Training und -Inferenz benötigen neben GPUs auch Speicher, um kontinuierlich Daten zuzuführen. Wer sich zuerst zertifizieren lässt und schneller liefert, sichert sich die begehrtesten Aufträge in dieser Phase der KI-Infrastruktur.

Aus diesem Grund wurden auch Samsung und SK Hynix ins Gespräch gebracht.

Die entscheidende Variable ist hier die Zeitverzögerung. Produktionskapazitätserweiterungen bedeuten nicht, heute zu investieren und morgen auszuliefern. SK-Group-Chef Chey Tae-won erklärte, dass der Speichermangel bis 2030 andauern könnte, da der Aufbau neuer Waferkapazitäten mindestens vier bis fünf Jahre dauern wird. HBM ist noch komplexer als herkömmliches DRAM; es umfasst nicht nur Front-End-Wafer, sondern einen kompletten Prozess inklusive TSV, Dünnen, Stapeln, Bonden, fortschrittlicher Gehäusefertigung und Tests.

Mit anderen Worten: Das Geld, das Südkorea heute investiert, deckt erst in den Jahren 2027, 2028 und 2029 das Angebot ab und kann den Preisdruck, dem Apple, PC-Hersteller und Serverhersteller derzeit ausgesetzt sind, möglicherweise nicht sofort lindern.

Auf welche Sektoren werden sich die Fonds nach der Kapazitätserweiterung konzentrieren?

Nachdem wir die Hintergründe der Expansion erläutert haben, müssen wir nun die Nutznießer dieser Expansion untersuchen. Die Aufträge für den Fabrikbau dieser Lagerunternehmen werden zunächst die Bereiche Ausrüstung, Materialien, Verpackung, Anlagenbetrieb und Energiesysteme betreffen. Diese Bereiche werden zuerst bezahlt.

Gestern erreichte Yake KJ sein Tageslimit, was ein Signal des Marktes war.

Yake KJ ist ein Zulieferer von Materialien für große Speicherhersteller wie SK Hynix. Der Fokus des Marktes liegt nicht auf der Fähigkeit des Unternehmens, HBM herzustellen, sondern vielmehr auf seiner Position in der Materialkette, die der Produktionsausweitung von HBM und DRAM vorausgeht. Solange SK Hynix, Samsung und Micron ihre Waferproduktion steigern, wird die Nachfrage nach Verbrauchsmaterialien wie Vorläuferstoffen, Spezialgasen, CMP-Materialien, Fotolack und Nasschemikalien für die Elektronik weiter steigen.

Aus diesem Grund beschränkt sich der Speichermarkt in der Regel nicht nur auf Micron, SK Hynix und Samsung, sondern dehnt sich schnell auf die vorgelagerten Bereiche der Speichertechnologie aus.

Die Kapazitätserweiterung dient zunächst der Bearbeitung von Aufträgen der Waferfertigungsanlagen. Jeder Schritt – EUV- und DUV-Lithografie, Abscheidung, Ätzen, Reinigen, Ionenimplantation, CMP, Metrologie und Inspektion – erfordert einen neuen Produktionsplan.

Unter den US-amerikanischen und europäischen Aktien steht ASML für Lithografie und EUV-Lithografie; AMAT Applied Materials deckt Abscheidung, Materialtechnik und CMP ab; LRCX Lam Research für Ätzen, Abscheidung und Reinigung; KLAC für Test und Messung; TER Teradyne und COHU für Testverfahren; und MKSI Instruments und ICHR Ichor für Prozesssubsysteme in den Bereichen Vakuum, Stromversorgung und Gas-Flüssigkeits-Zuführung. Diese Aktien entwickelten sich gestern Abend am US-Markt deutlich besser als Speicheraktien.

Überträgt man dies auf den A-Aktienmarkt, so suchen Fonds typischerweise nach inländischen Halbleiteranlagenherstellern: North HC, AMEC GS, Tuojing KJ, Shengmei SH, Huahai QK, Xinyuan W, Jingce DZ usw.

Die Logik dahinter ist nicht, dass sie alle direkt Samsung oder SK Hynix beliefern, sondern dass die globale Speicherkapazitätserweiterung den Gerätemarkt angekurbelt hat, während von inländischen Unternehmen wie Changxin und Changcun erwartet wird, dass sie ihre Kapazitätserweiterung und die Substitution durch inländische Anbieter neu bewerten werden.

Materialien und Verbrauchsmaterialien sind auch die Bereiche, die von den Fonds in dieser Runde am häufigsten wiederholt untersucht werden dürften.

Anlagenbestellungen erfolgen einmalig, der Materialverbrauch hingegen kontinuierlich. Sobald die Produktionslinie in Betrieb ist, werden für jeden Wafer Vorläuferstoffe, Spezialgase für die Elektronik, Fotolack, Chemikalien für die Nasselektronik, CMP-Slurry und -Pads, Targetmaterialien, Siliziumwafer, Quarzkomponenten und Filtermaterialien benötigt. HBM ist komplexer als herkömmliches DRAM, da es mehr Prozessschritte und einen höheren Materialverbrauch aufweist.

Der Hype um Yake KJ rührt daher. Der Markt interpretiert dies als vorgelagerte Folge der Kapazitätserweiterung von SK Hynix: Der Produktionshochlauf von Hynix im Bereich HBM treibt die Nachfrage nach der Herstellung von Speicherwafern und hochwertigen Prozessmaterialien an und gibt Vorprodukt- und anderen Materiallieferanten Spielraum für Preisanpassungen.

Nach der gleichen Logik werden A-Aktienfonds auch nach Zielen entlang mehrerer Linien suchen: für Vorläuferstoffe und elektronische Materialien Yake KJ und Nanda GD; für elektronische Spezialgase Huatai QT und Jinhong QT; für CMP-Materialien Anji KJ und Dinglong GF usw.

In der Lieferkette für Überseematerialien entspricht ENTG der Filtration, Chemikalien, Materialhandhabung und CMP-bezogenen Verbrauchsmaterialien; LIN und APD Air Products entsprechen elektronischen Spezialgasen und Industriegasen; GLW Corning kann als indirekter Beobachtungspunkt für die Glas- und Materiallieferkette genutzt werden, ist aber kein reines Ziel für Speichermaterialien.

Die Flexibilität solcher Unternehmen hängt von drei Fragen ab: ob sie in die Lieferkette großer Hersteller eingestiegen sind, ob der Wert eines einzelnen Wafermaterials gesteigert werden kann und ob Preis- und Mengensteigerungen sich tatsächlich in der Bruttogewinnmarge widerspiegeln.

Zusätzlich zu diesen Vorteilen gibt es auch die Möglichkeit der Substitution durch inländische Produkte und Chinas Speicherkapazität.

Sollte der Konflikt zwischen Apple und Micron weiter eskalieren, werden Endprodukthersteller verstärkt nach alternativen Zulieferern suchen. Changxin Memory und Yangtze Memory Technologies können Samsung, SK Hynix und Micron zwar nicht vollständig ersetzen, werden aber in den Verhandlungen um die Lieferkette zu neuen Verhandlungsmasse.

Solange die inländischen Produktionskapazitäten für DRAM, NAND und HBM neu bewertet werden, werden die Aktien von A-Aktien-Ausrüstungs- und Materiallieferanten von Investoren aufgekauft. Die Aufnahme von GigaDevice in den DRAM-ETF ist dafür das beste Beispiel.