Der KI-Aktienguru, der seinen Gewinn 60-fach gesteigert hat, setzt 7,7 Milliarden Dollar darauf, dass Nvidia seinen Höhepunkt erreicht.

Autor: Bibi News

Am 18. Mai 2026 reichte Situational Awareness LP ihren 13F-Bericht für das erste Quartal 2026 ein.

Das nominale Engagement des Fonds in US-Aktien und -Optionen erhöhte sich von 5,52 Milliarden US-Dollar Ende 2025 auf 13,677 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 148 % gegenüber dem Vorquartal.

Was jedoch die Aufmerksamkeit des Marktes auf sich zog, war nicht das Ausmaß, sondern die Struktur: Über 60 % des neuen nominalen Engagements konzentrierten sich vollständig auf Put-Optionen auf den Halbleitersektor.

Was geschah im ersten Quartal?

Die Put-Optionen umfassten neun Basiswerte: VanEck Semiconductor ETF (SMH), Nvidia, Broadcom, Oracle, AMD, Micron, TSMC, ASML und Intel.

SMH hielt mit 2,04 Milliarden US-Dollar die größten Put-Optionen, dicht gefolgt von Nvidia mit 1,56 Milliarden US-Dollar. Micron und TSMC hielten sowohl Call- als auch Put-Optionen, was auf eine bidirektionale Wette auf Volatilität und nicht auf eine einseitige Short-Position hindeutet.

Es ist zu beachten, dass die 13F-Meldung lediglich den Nominalwert der Optionen offenlegt, wodurch eine direkte Bewertung der Netto-Short-Position nicht möglich ist. Diese Put-Positionen könnten aktiv zum Leerverkauf eingesetzt oder zur Absicherung von Long-Positionen verwendet werden.

Die ursprüngliche Absicht lässt sich nicht allein aus der Einreichung rekonstruieren.

Im Hinblick auf die zugrunde liegenden Aktien baute der Fonds seine Beteiligung an Unternehmen der Computerinfrastruktur weiter aus.

CoreWeaves Aktienbestand erhöhte sich von 6,1 Millionen auf 7,18 Millionen Aktien; auch IREN und Applied Digital erhöhten ihre Anteile;

Die Expansion bei den Mining-Unternehmen war am bedeutendsten: Bitfarms (jetzt Keel Infrastructure) steigerte seine Aktienanzahl von 6,9 Millionen auf 19,88 Millionen, CleanSpark von 1,64 Millionen auf 12,28 Millionen und Riot Platforms von 6,17 Millionen auf 11,5 Millionen.

Bloom Energy reduzierte seinen Aktienbestand um 3,59 Millionen Stück, hält aber weiterhin einen Marktwert von rund 879 Millionen US-Dollar und behält 408.500 Call-Optionen. Dies ist eine Gewinnmitnahme, keine Strategieänderung.

Die Ausstiegsmaßnahmen konzentrierten sich auf den optischen Kommunikationssektor.

Lumentum und Coherent wurden vollständig liquidiert; im letzten Quartal betrug Lumentums Position noch 8,68 %, in diesem Quartal sank sie auf null.

Die Maßnahmen von Intel verdienen gesonderte Beachtung: Im letzten Quartal hielt das Unternehmen rund 20 Millionen Call-Optionen, die in diesem Quartal alle liquidiert wurden, während gleichzeitig neue Put-Positionen aufgebaut wurden.

Hierbei handelt es sich nicht nur um das Schließen von Positionen; es ist eine vollständige Richtungsumkehr von bullisch zu bärisch.

Wo der Engpass ist, da ist auch Geld.

Die Logik hinter diesem 13F ist eine spezifische Angebots-Nachfrage-Abwägung: Die Einschränkungen für die KI-Expansion verändern sich.

In den letzten zwei Jahren war der zentrale Widerspruch, der das Wachstum von KI begrenzte, der GPU-Mangel. Dies führte dazu, dass der Markt kontinuierlich mit Nvidia-Produkten, HBM-Speicher, fortschrittlichen Fertigungsprozessen und optischer Kommunikation handelte. In dieser Phase erfuhr der Halbleitersektor insgesamt einen deutlichen Aufschlag.

Wenn Rechencluster jedoch auf 100.000 oder sogar eine Million Karten skaliert werden, entstehen neue Einschränkungen.

In den USA besteht derzeit ein Antragsstau von über 2 TW bei den Netzzugangsanträgen, die durchschnittliche Wartezeit beträgt mehr als fünf Jahre; die Transformatorenkapazität ist begrenzt, und der Bauzyklus für neue Rechenzentren wird in Jahren gemessen; während die Chipproduktion weiter expandieren kann, können die für die Unterstützung der Chipproduktion benötigten Strom-, Land- und Baukapazitäten nicht mithalten.

Nach dieser Auffassung besteht die Logik des Leerverkaufs im Halbleitersektor nicht darin, dass KI scheitern wird, sondern darin, dass die Bewertungen auf der Chipseite die Erwartungen bereits im Voraus widerspiegeln und der Wert sich in Richtung nachgelagerter physischer Infrastruktur verlagert.

Der Kauf von Put-Optionen auf SMH und Nvidia dient der Absicherung gegen mögliche Bewertungskorrekturen im Chipbereich; das Festhalten an CoreWeave, Mining Transformation Targets und Bloom Energy ist eine Wette auf die tatsächlichen Engpässe bei der Stromversorgung und der Rechenzentrumskapazität.

Auch die Maßnahmen von CoreWeave bestätigen diese Annahme: Die Anzahl der Call-Optionen wurde von 10,81 Millionen auf 1,81 Millionen reduziert, während die Anzahl der Stammaktien von 6,1 Millionen auf 7,18 Millionen erhöht wurde.

Die Richtung hat sich nicht geändert; es wurden lediglich hochhebelige Optionspositionen gegen Stammaktien getauscht, wodurch die Auswirkungen der Volatilität auf das Portfolio reduziert wurden.

Von 225 Millionen Dollar auf 13,677 Milliarden Dollar

Dieser Fonds wurde im September 2024 aufgelegt. In seinem ersten 13F-Bericht wurden US-Aktien im Wert von rund 225 Millionen US-Dollar offengelegt. Bis Ende 2025 war dieser Wert auf 5,52 Milliarden US-Dollar angewachsen; zum 31. März 2026 erreichte das nominale Engagement 13,677 Milliarden US-Dollar.

Im ersten Halbjahr 2025 erzielte der Fonds eine Rendite von rund 47 %, während der S&P 500 nur um etwa 6 % zulegte. Damit übertraf der Fonds den S&P 500 im Gesamtjahr um rund 12,5 Prozentpunkte.

Vor der Gründung des Fonds veröffentlichte der 24-jährige Deutsche einen 165-seitigen Bericht mit dem Titel „Situationsbewusstsein: Das kommende Jahrzehnt“. Darin argumentierte er, dass die Entwicklung von AGI, die Stromversorgung und die Computerinfrastruktur die größten Engpässe darstellen würden. Das Startkapital des Fonds stammte von Nat Friedman, Daniel Gross und den Stripe-Mitbegründern Patrick und John Collison.

Die Bedeutung dieses Quartalsberichts liegt in der Umwandlung einer zuvor narrativen Beurteilung in eine konkrete Positionsstruktur.

Halbleiter sind lediglich der Ausgangspunkt für die Expansion; was die Geschwindigkeit der KI-Expansion wirklich bestimmt, ist, ob Strom angeschlossen werden kann, ob Rechenzentren gut gebaut werden können und ob innerhalb von fünf Jahren die Genehmigungen für den Netzzugang erhalten werden können.

Wenn diese Einschätzung Bestand hat, waren die Schlüsselwörter für KI-Investitionen in den letzten zwei Jahren GPUs und Modelle; in den kommenden Jahren könnten es Strom, Land und Bauzeit sein.