Da der CLARITY Act schrittweise umgesetzt wird, dürften sieben DeFi-Protokolle von diesem Trend profitieren.

Originaltitel: 7 DeFi-Protokolle, die gewinnen, wenn Clarity verabschiedet wird
Originalautor: Tindorr, Derive Insights

Originalübersetzung von Chopper, Foresight News

Alle Marktteilnehmer verfolgen den Streit zwischen der US-amerikanischen Börsenaufsichtsbehörde (SEC) und der Commodity Futures Trading Commission (CFTC) um die Zuständigkeit der Regulierungsbehörden und diskutieren, welche Altcoins unter die Kategorie „digitale Rohstoffe“ fallen. Dies ist jedoch nur eine oberflächliche Interpretation; der Markt hat dies bereits eingepreist.

Die eigentliche Geldmacherei des CLARITY Act liegt woanders: Das Gesetz definiert stillschweigend die Grenzen rechtlich zulässiger DeFi-Geschäfte für Institutionen; gleichzeitig blockiert es unter starker Lobbyarbeit von Banken direkt den Mainstream-Kanal für normale Benutzer, um passiv Renditen durch ungenutzte Stablecoins zu erzielen.

Dies wird nicht nur eine neue Welle institutioneller Investitionen in DeFi auslösen, sondern auch massive Kapitalflüsse in spezifische Protokolle erzwingen, die bereits konforme Architekturen etabliert haben.

Hier sind die 7 wichtigsten Begünstigtenprojekte, die ich identifiziert habe.

Das Clarity Act in 30 Sekunden verstehen

Der Gesetzentwurf wurde im Juli 2025 vom Repräsentantenhaus verabschiedet (294 Ja-Stimmen, 134 Nein-Stimmen); er trat am 14. Mai 2026 in die Beratungsphase des Bankenausschusses des Senats ein (Anmerkung des Übersetzers: Am 14. Mai wurde der CLARITY-Gesetzentwurf vom Bankenausschuss des Senats verabschiedet).

Fassen Sie den Kern von CLARITY in zwei Sätzen zusammen:

• Klarstellung der regulatorischen Zuständigkeitsverteilung zwischen der SEC und der CFTC, wobei digitale Güter in die Zuständigkeit der CFTC fallen;

• Es sollten Safe-Harbor-Regeln für DeFi-Protokolle, Node-Validatoren und Open-Source-Entwickler geschaffen werden, damit diese nicht länger einfach als Währungstransferinstitutionen oder Broker angesehen werden.

Der wichtigste Teil dieses Artikels ist Abschnitt 404, der sich mit Stablecoin-Renditen befasst: Der GENIUS Act, der letztes Jahr in den Vereinigten Staaten in Kraft trat, verbietet es Stablecoin-Emittenten, Zinsen direkt an die Nutzer auszuzahlen; Handelsplattformen, DeFi-Plattformen und Vermittler durften jedoch zuvor noch Anlagerenditen an die ungenutzten Gelder der Nutzer auszahlen.

Warum die Auswirkungen des Clarity Act die der DeFi-Legalisierung bei weitem übertreffen

Sobald der CLARITY Act formell in Kraft tritt, wird er sofort zwei wesentliche Änderungen auslösen:

Institutionelle Anleger haben den Weg für den Markteintritt geebnet. BlackRock, Apollo, die Deutsche Bank, Pensionsfonds und Unternehmensfinanzierungsfonds hatten zuvor gezögert. Compliance-Abteilungen konnten nicht beurteilen, ob es sich bei den betreffenden Vermögenswerten um Wertpapiere handelte, was sie an größeren Investitionen hinderte. Dank der klaren Regulierung durch die CFTC und der Schaffung eines sicheren Hafens durch DeFi können Institutionen nun endlich mit signifikanten Investitionen in den Markt einsteigen.

Gewinnorientierte Fonds ziehen Kapital aus ungenutzten Stablecoin-Investitionen ab. Das bisherige Modell, durch einfache Einzahlungen von USDC auf Handelsplattformen passiv jährliche Renditen von etwa 5 % zu erzielen, wird nicht mehr existieren. Hunderte Milliarden Dollar, die nach stabilen Renditen suchen, müssen neue Anlagemöglichkeiten finden.

Daher werden zwei massive Fonds (institutionelle Anleger, die endlich in den Markt eintreten, und Privatanleger, die Renditen suchen) gemeinsam in die gleiche Art von Ziel fließen: konforme, strukturierte, einkommensgenerierende Produkte mit realen Geschäftsszenarien.

Die folgenden Vereinbarungen sind speziell auf diesen neuen Rechtsrahmen zugeschnitten.

Pendle: Zugrundeliegende Einnahmeninfrastrukturschicht

Pendle ist das DeFi-Protokoll, das am besten mit dem Clarity Act kompatibel ist. Es kann alle renditebringenden Vermögenswerte in Kapital-Token (PT) und Rendite-Token (YT) aufteilen: Das Halten von PT sichert eine feste jährliche Rendite; mit YT spekuliert man auf steigende und fallende Renditen. Der gesamte Prozess ist ein aktives Handels- und Liquiditätsgeschäft und nicht nur passives Halten zum Verdienen von Zinsen.

Vor Inkrafttreten des Gesetzes: Institutionen erkannten zwar den Produktmechanismus an, waren aber durch vage Vorschriften eingeschränkt und konnten nicht in großem Umfang teilnehmen; tokenisierte Realvermögen (RWA) konnten nur im Pilot- oder Offshore-Verpackungsstadium verbleiben; ob PT- und YT-Token zu den Wertpapieren gehören, konnte aus Compliance-Sicht nicht bestimmt werden.

Nach der Umsetzung des Gesetzes: Der Handel mit PT/YT wurde eindeutig dem Regulierungsbereich der CFTC für Rohstoffderivate zugeordnet; das Verbot passiver Renditen von Stablecoins führte zu einem massiven Zufluss von Geldern in diese aktiv verwalteten Renditeprodukte; große Vermögensverwaltungsgesellschaften wie BlackRock können tokenisierte RWA und private Kreditvermögen verwahren und ihren Kunden über Pendle ein On-Chain-Engagement in festverzinslichen Wertpapieren ermöglichen.

Beispielsweise wurde der Apollo Credit Fund ACRED, nachdem er von Securitize tokenisiert und im Ember-Protokoll als eACRED gekapselt wurde, im April 2026 auf Pendle gelistet. Der Besitz von PT-eACRED ermöglicht die Konfiguration des gesamten Kreditportfolios von Apollo mit nur einem Klick und umfasst direkte Unternehmenskredite, Asset-Backed Lending, hochwertige Kredite, Kredite für notleidende Vermögenswerte und strukturierte Kredite.

Alle Produkte sind kombinierbar und basieren auf der Blockchain.

Nach Verabschiedung des CLARITY Act wird dieses Modell zur Standardvorlage für US-amerikanische institutionelle Fonds werden, die in den Markt eintreten wollen, und das Pendle wird zur zentralen Renditeinfrastruktur für zusätzliche institutionelle Liquidität werden.

Wichtige Bereiche, die zu beobachten sind: Wert des gesperrten RWA-Vermögenspools, Fortschritte in der Zusammenarbeit mit konformen Verwahrstellen und Emissionsvolumen tokenisierter Vermögenswerte (PT).

Morpho: On-Chain Prime Broker

Morpho konzentriert sich auf den Markt für genehmigungsfreie Kreditvergabe und unterstützt kundenspezifische Risikokontrollparameter.

Vor Inkrafttreten des Gesetzes: Die Verwendung tokenisierter risikogewichteter Vermögenswerte als Sicherheiten für Kredite birgt das Risiko, als nicht registriertes Derivat eingestuft zu werden; es mangelt an Fonds, die institutionelle Risikokontrollstandards erfüllen und über die erforderlichen Treuhänderqualifikationen verfügen; Liquidationsrisiken und Oracle-Risiken halten große Fonds von Investitionen ab.

Sobald das Gesetz umgesetzt ist: Strategische Institutionen wie Gauntlet und Steakhouse können konforme lizenzierte Fondspools einrichten, Kreditsicherheitenquoten, Oracles, Positionslimits und KYC-Zugang individuell anpassen; Institutionen können Stablecoins als Sicherheiten für die Kreditvergabe von realen Vermögenswerten und zyklische Leverage-Arbitrage nutzen und Marktliquidität bereitstellen, alles innerhalb des klaren regulatorischen Rahmens der CFTC.

Aus dem Markt für passive Vermögensverwaltung verdrängte Stablecoin-Gelder fließen weiterhin in den Morpho-Liquiditätspool und erzielen durch aktive Kreditvergabe konforme Renditen.

Das On-Chain-Prime-Brokerage-Modell wird offiziell eingeführt. Stablecoin-Gelder, die aus dem Markt für passive Vermögensverwaltung verdrängt wurden, fließen weiterhin in den Morpho-Liquiditätspool und erzielen durch aktive Kreditvergabe konforme Renditen.

Wichtige Bereiche, die es zu beobachten gilt: die Höhe der von institutionellen Strategen verwalteten, gesperrten Gelder, neue RWA-Sicherheitenkategorien und die Anzahl der aufgelegten Strategien institutioneller Partner.

Sky (USDS / sUSDS)

Sky (ehemals MakerDAO) ermöglicht es Nutzern, USDS einzuzahlen und gegen sUSDS zu tauschen, um Protokollbelohnungen zu erhalten. Dazu gehören Stabilitätsgebühren, Renditen aus US-Staatsanleihen als Reservevermögen und Belohnungen für die Zuteilung risikogewichteter Vermögenswerte (RWA). Sky ist wohl das DeFi-Produkt, das einem tokenisierten Geldmarktfonds am nächsten kommt.

Die Frage ist, ob das Einzahlen von USDS zum Umtausch in sUSDS eine aktive Geschäftstätigkeit oder ein passives Einkommen darstellt, das dem Verbot unterliegt?

Sky ist konsequent dem Beispiel von Ethena gefolgt und hat in Zusammenarbeit mit Aufsichtsbehörden ein Compliance-Rahmenwerk entwickelt. Sollten die Regulierungsbehörden die Ausnahmeregelung für aktive Geschäftstätigkeiten großzügig auslegen, wird sUSDS zu einem der größten konformen On-Chain-Vermögensverwaltungsprodukte mit einem inhärenten Risiko für risikogewichtete Aktiva (RWA).

Das Verbot von Stablecoin-Renditen wird ungenutzte USDC-Gelder direkt in USDS-basierte Sparprodukte lenken.

Wichtige Punkte, die es zu beachten gilt: Die Regelsetzung des Finanzministeriums und der US-amerikanischen Commodity Futures Trading Commission nach Verabschiedung des Gesetzes.

Maple Finance: On-Chain-Kredit- und Handelsplattform

Maple Finance betreibt hauptsächlich institutionelle Kreditpools. Nutzer hinterlegen Stablecoins als Kreditgeber, und Kreditnehmer durchlaufen eine strenge Due-Diligence-Prüfung (Market Maker, Hedgefonds, institutionelle Finanzabteilungen); der Syrup-Pool steht Privatanlegern offen.

Vor Inkrafttreten des Gesetzes bestand die Gefahr, dass institutionelle Kredite ohne ausreichende Sicherheiten als nicht emittierte Wertpapiere eingestuft wurden; Banken und Versicherungsinstitute konnten aufgrund der Unklarheit der aufsichtsrechtlichen Zuständigkeit nicht regelkonform teilnehmen; und die Compliance-Teams nahmen nach dem Auftreten erster Zahlungsausfälle bei Fondspools in der Regel eine abwartende Haltung ein.

Nach Verabschiedung des Gesetzes: Maple wandelte sich offiziell in eine konforme On-Chain-Kreditplattform um; Banken und Versicherungsinstitute können nun ohne Hindernisse in den Markt eintreten.

Maple verfügt bereits über institutionelle Kompatibilitätsfunktionen: Der Liquiditätspool von Syrup wurde in Morpho integriert und ermöglicht so die protokollübergreifende Allokation von Kreditportfolios. Bitwise und Sky hatten Maple-Strategien bereits vor Inkrafttreten der entsprechenden Gesetzgebung implementiert.

Mit dem CLARITY Act wurden einfach die regulatorischen Beschränkungen aufgehoben, die seine Expansion eingeschränkt hatten.

Wichtige Bereiche, die zu beobachten sind: Gesamtwert der gesperrten Syrup-Konten, Fortschritte bei der Diversifizierung institutioneller Kreditnehmer und die Einführung neuer Kreditstrategien für RWA-Vermögensgeber.

Centrifuge: Die native Asset-Emissionsschicht von RWA

Wenn Pendle für die Renditeaufteilung und Maple für den Kreditpool zuständig ist, dann ist Centrifuge noch weiter vorgelagert – es ist die Quelle der Tokenisierung realer Vermögenswerte. Private Kredite, Commercial Paper, strukturierte Kreditlinien und KMU-Kredite können allesamt als On-Chain-Token abgebildet und nahtlos in das gesamte DeFi-Ökosystem integriert werden.

Vor Inkrafttreten des Gesetzes befand sich die Tokenisierung realer Kreditforderungen noch im experimentellen Stadium; die Klassifizierung von Token als Wertpapiere, Rohstoffe oder völlig neue Kategorien war unklar, was Institutionen von Investitionen abhielt; für die zugrunde liegenden Vermögenswerte gab es keine Verwahrungs- und Abwicklungsvorschriften auf Bundesebene; und die meisten Fonds hatten eine begrenzte Größe und konnten nur indirekt über Offshore-Strukturen operieren.

Nach Inkrafttreten des Gesetzes wird Centrifuge zum zentralen Einstiegspunkt für die Tokenisierung von RWA-Vermögenswerten; die regulatorische Definition tokenisierter, gestaffelter privater Kreditvermögen wird klar sein, was eine gesetzeskonforme Verwahrung und den großflächigen Einsatz als Sicherheiten für institutionelle Kredite ermöglicht; Banken und Vermögensverwaltungsgesellschaften werden in der Lage sein, sich an realen Geschäften wie der KMU-Finanzierung, dem Diskontieren von Wechseln und der strukturierten Kreditvergabe auf der Blockchain zu beteiligen, ohne dass Offshore-Strukturen erforderlich sind.

Basierend auf Vereinbarungen im Zusammenhang mit STRC-Vermögenswerten: Anleihen-Track

Strategy emittiert unbefristete Vorzugsaktien (STRC), die an der Nasdaq notiert sind, mit einer jährlichen Dividende von ca. 11,5 %. Monatliche Dividendenanpassungen halten den Aktienkurs nahe dem Nennwert von 100 US-Dollar. Apyx und Saturn Credit sind zwei bedeutende Anbieter von STRC-Wrapping-Protokollen: Apyx emittiert apxUSD und apyUSD (Gesamtangebot über 400 Millionen US-Dollar); Saturn emittiert USDat und sUSDat; beide sind am Pendle PT/YT-Handelsmarkt notiert.

Vor Inkrafttreten des Gesetzes: Obwohl der gesamte Geschäftskanal eingerichtet war, konnten konforme US-Fonds solche gebündelten Vermögenswerte nicht in großem Umfang verwalten, umstrukturieren oder neu verpacken.

Nach Inkrafttreten des Gesetzes: Der Handel mit PT-Token fällt unter die Rohstoffregulierung der CFTC, und der Safe Harbor für DeFi schützt die Einhaltung der Protokolle; große, konforme US-Fonds können Apyx- und Saturn-bezogene PT-Token in großen Mengen kaufen, sich für etwa 12 Monate ein festes Einkommen sichern und diese dann über traditionelle Brokerkanäle in festverzinsliche Vermögensverwaltungsprodukte für Privatanleger umwandelt.

Der vollständige Prozess sieht wie folgt aus: Strategy gibt STRC aus → Apyx/Saturn kapselt die Dividendeneinnahmen in der Blockchain → Pendle spaltet sich in PT-Prinzipaltoken und YT-Einkommenstoken auf → US-konforme Fonds kaufen große Mengen an PT, um sich feste Einkünfte zu sichern → verpackt als „Bitcoin-gebundenes festverzinsliches Produkt (ca. 12 % jährlich)“, das für Privatanleger verfügbar ist.

Wichtige Punkte, die zu beachten sind: Gesamtwert der gesperrten PT-Token, ob US-konforme Fonds STRC-gebundene festverzinsliche Produkte auflegen werden und Anpassungen der monatlichen STRC-Dividenden.

Die gemeinsame Logik der sieben Abkommen

Eine breitere Betrachtungsweise offenbart sieben gemeinsame Muster bei der Protokollvereinheitlichung:

Diese Vereinbarungen hatten bereits vor dem regulatorischen Druck die Einhaltung der KYC-Vorschriften und eine auf Geschäftsszenarien basierende Architektur festgelegt.

• Die Zuständigkeitsteilung der CFTC und der DeFi-Safe-Harbor eliminieren vollständig das größte Risiko für Institutionen: die Wertpapierklassifizierung.

Das Verbot passiver Erträge aus Stablecoins hat massive Geldmengen in strukturierte Produkte mit realen Geschäftsabläufen und RWA-Deckung umgeleitet.

• Institutionen werden sich als natürliche Anwender erweisen und ihre bestehende Depot- und Prime-Brokerage-Infrastruktur nahtlos auf diese DeFi-Protokolle übertragen.

Einige Vorsichtsmaßnahmen

Der Gesetzentwurf ist noch nicht endgültig. Er hat lediglich die Ausschussprüfung bestanden und muss noch weitere Schritte durchlaufen, wie die Zusammenführung der Fassungen von Repräsentantenhaus und Senat, das Erreichen der 60-Stimmen-Mehrheit im Senat, die Angleichung der Texte beider Kammern und die Unterzeichnung durch den Präsidenten. Das Marktforschungsunternehmen Polymarket schätzt die Wahrscheinlichkeit einer Verabschiedung im Jahr 2026 auf 76 %. Obwohl die Wahrscheinlichkeit hoch ist, stellt dies keine Gewissheit dar.

Alle Protokolle bergen inhärente DeFi-Risiken, darunter Schwachstellen in Smart Contracts, Fehlfunktionen von Oracles, die Freigabe von Stablecoin-Verpfändungen und das Kontrahentenrisiko. CLARITY verdeutlicht lediglich die regulatorischen Grenzen; es beseitigt keine Anlagerisiken.

Der Ausdruck „vom Aufschwung profitieren“ impliziert eine Annahme: Institutionen werden gemäß den Markterwartungen in den Markt eintreten. Obwohl ein starker Konsens besteht, verläuft die tatsächliche Umsetzung oft langsamer als die Preisbildung, und der Markteintritt institutioneller Anleger erfordert in der Regel mehrere Monate der Anpassung.

Zusammenfassen

Der CLARITY Act ist nicht einfach nur eine Geschichte über die "Legalisierung von DeFi"; das ist nur die oberflächliche Darstellung, die bereits im Markt eingepreist ist.

Die eigentliche Logik hinter den Markttrends zweiter Ordnung lautet: Wenn passive Stablecoin-Renditen ausbleiben, wohin fließt dann der massive Zufluss gewinnorientierten Kapitals? Welche Protokolle und Sektoren können zusätzliche institutionelle Gelder aufnehmen, ohne ihre Compliance-Architektur vorübergehend anpassen zu müssen? Dies bedeutet nicht zwangsläufig, dass die Preise dieser Protokoll-Token steigen werden; die Token-Ökonomiemodelle müssen weiterhin separat analysiert werden.