ZEC über 1.000 Dollar: Welche Katalysatoren treiben den Anstieg?

Originaltitel: Zcash tops $1,000 as ETF inflows and mining competition increase
Originalautor: Andrey Mastykin

Anmerkung der Redaktion: Am 4. September erreichte der Privacy-Coin Zcash mit seinem nativen Token ZEC im Tagesverlauf ein Hoch von 1.023 Dollar und legte im vergangenen Monat um rund 94 % zu, wobei die Marktkapitalisierung auf fast 17 Milliarden Dollar stieg. Abgesehen von den anfänglichen Liquiditätsschwankungen bei der Erstnotierung im Jahr 2016 ist dies der erste nachhaltige Durchbruch von ZEC über die 1.000-Dollar-Marke.

Hinter diesem Anstieg fließen Kapital und Rechenleistung gleichzeitig zu. Einerseits wurde der Grayscale Zcash ETF am 25. August an der NYSE Arca gelistet und verzeichnete seitdem Nettozuflüsse von mindestens 34,4 Millionen Dollar, was traditionellen Anlegern einen neuen verbrieften Kanal zur Allokation in ZEC bietet. Andererseits lockt der Kursanstieg mehr Miner an, wodurch die gesamte Netzwerk-Rechenleistung von Zcash von etwa 25 GSol/s Ende August zeitweise auf über 30 GSol/s stieg.

Andrey Mastykin, Autor bei Traders Union, bringt den Durchbruch von ZEC über 1.000 Dollar mit den ETF-Zuflüssen und der Ausweitung der Netzwerk-Rechenleistung in Verbindung. Allerdings reicht die zeitliche Abfolge dieser drei Ereignisse nicht aus, um zu belegen, dass der ETF der alleinige Treiber dieses Anstiegs ist. Marktstimmung, Liquidität und Derivatepositionen können die Kursschwankungen ebenfalls verstärken.

Bemerkenswerter ist, dass der Kursanstieg die Miner-Einnahmen nicht im gleichen Maße erhöht hat. Da mehr Rechenleistung um die relativ festen Blockbelohnungen konkurriert, ist der Stromertrag pro Einheit bei gängigen Mining-Geräten im Vergleich zu Ende August sogar gesunken. Während sich die Aktivseite durch ETF-Zuflüsse erwärmt, steht die Mining-Seite durch den zunehmenden Wettbewerb unter Druck – eine Divergenz, die in dieser ZEC-Rally besonders beobachtenswert ist.

Im Folgenden die Übersetzung des Originalartikels:

Am 4. September erreichte der native Token von Zcash, ZEC, im Tagesverlauf ein Hoch von 1.023 Dollar und legte im vergangenen Monat um rund 94 % zu, wobei die Marktkapitalisierung auf fast 17 Milliarden Dollar stieg. Abgesehen von den anfänglichen Liquiditätsschwankungen bei der Erstnotierung im Jahr 2016 ist dies der erste nachhaltige Anstieg von ZEC über 1.000 Dollar.

Von rund 200 Dollar im März auf nun über 1.000 Dollar hat sich ZEC innerhalb eines halben Jahres mehr als vervierfacht. Als sich die Rally zuletzt beschleunigte, wandelte Grayscale seinen bestehenden Zcash Trust in ein börsengehandeltes Produkt um und schuf damit einen bequemeren Allokationskanal für traditionelles Kapital. Der steigende Kurs lockt zudem mehr Miner an, was die gesamte Netzwerk-Rechenleistung von Zcash schnell wachsen lässt.

Doch dass Kapital und Rechenleistung gleichzeitig zufließen, bedeutet nicht, dass alle Teilnehmer von der Kursrally profitieren. Mit zunehmendem Mining-Wettbewerb verwässert die zusätzliche Rechenleistung den Output einzelner Geräte. Selbst nachdem ZEC die 1.000-Dollar-Marke durchbrochen hat, liegt der Stromertrag pro Einheit bei gängigen Mining-Geräten weiterhin unter dem Niveau von Ende August.

ZEC steigt in einem Monat um 94 % und durchbricht erstmals nachhaltig die 1.000-Dollar-Marke

Den Daten dieses Artikels zufolge lag der Preis von ZEC im März dieses Jahres noch bei rund 200 Dollar und stieg am 4. September im Tagesverlauf zeitweise auf 1.023 Dollar. Allein im vergangenen Monat betrug der Anstieg rund 94 %, wodurch die Marktkapitalisierung auf fast 17 Milliarden Dollar kletterte.

Die Notierung des Grayscale Zcash ETF wurde zum jüngsten vielbeachteten Katalysator. Das Produkt entstand aus der Umwandlung des bestehenden Zcash Trust von Grayscale und wird seit dem 25. August unter dem Ticker ZCSH an der NYSE Arca, einer Tochter der New Yorker Börse, gehandelt.

Nach der Umwandlung können Anleger über ein traditionelles Wertpapierdepot ein Engagement in ZEC erlangen, ohne die Token direkt an einer Krypto-Börse kaufen und verwahren zu müssen. Für manche traditionelle Anleger senkt dies die operative Hürde für eine ZEC-Allokation und eröffnet Zcash einen neuen Kanal zum Kapitalmarkt.

Hinweis: Grayscale verwendet im Produktnamen die Bezeichnung „ETF“, bezeichnet es in den zugehörigen Unterlagen jedoch auch als exchange-traded product, also börsengehandeltes Produkt. Genauer gesagt ist ZCSH ein direkt an ZEC gekoppeltes verbrieftes Handelsinstrument und nicht vollständig identisch mit herkömmlichen Aktien- oder Index-ETFs.

Mindestens 34,4 Millionen Dollar Zuflüsse nach Notierung – ETF öffnet neuen Kaufkanal

Bis zum 5. September verzeichnete ZCSH seit der Notierung am 25. August Nettozuflüsse von mindestens rund 34,4 Millionen Dollar. Davon entfielen am 2. September rund 12,6 Millionen Dollar auf einen einzigen Tag – der höchste Tageswert seit der Produkteinführung.

Allerdings waren die Daten für den 3. und 4. September zu diesem Zeitpunkt noch unvollständig, sodass die 34,4 Millionen Dollar nur als vorläufige Zahl zu verstehen sind und sich das endgültige Zuflussvolumen noch ändern kann.

Verglichen mit den täglichen Kapitalbewegungen von Bitcoin- und Ethereum-Spot-ETFs, die oft Hunderte Millionen Dollar betragen, sind 34,4 Millionen Dollar nicht besonders groß. Die größere Bedeutung von ZCSH liegt darin, dass sich der Zugang zu ZEC verändert: Anleger können nun über ein Wertpapierdepot direkt ein Kursengagement eingehen, und Zcash erhält dadurch einen neuen Kapitalzuflusskanal.

Sollten die Nettozuflüsse anhalten, könnte ZCSH die Spot-Nachfrage nach ZEC kontinuierlich stützen; sollten die Mittel dagegen nur in der Anfangsphase konzentriert zufließen und danach rasch abkühlen, dürfte die bloße Produktnotierung den Kurs langfristig kaum tragen.

Zugleich ist ZCSH kein von null aufgesetzter neuer Fonds, sondern entstand aus der Umwandlung des bereits mit Vermögenswerten ausgestatteten Zcash Trust. Das gesamte Produktvermögen darf daher nicht vollständig als neue Käufe nach dem ETF-Start gewertet werden. Um zu beurteilen, ob dieser Kanal nachhaltige Nachfrage erzeugt, sollte man eher auf die täglichen Nettoflüsse achten als allein auf das verwaltete Vermögen.

ETF-Notierung, Kapitalzuflüsse und der ZEC-Anstieg fallen zeitlich stark zusammen und formen so ein attraktives Marktnarrativ: Ein neuer verbriefter Kanal senkt die Allokationshürde, und traditionelles Kapital treibt die ZEC-Nachfrage. Die vorhandenen Daten zeigen jedoch nur, dass mehrere Veränderungen gleichzeitig auftreten, und belegen noch nicht, dass die ETF-Zuflüsse den gesamten Anstieg erklären. Marktstimmung, Spot-Liquidität und Derivatehandel können die Kursentwicklung ebenfalls verstärken.

Rechenleistung über 30 GSol/s – Miner-Zustrom verwässert Erträge pro Einheit

Der Kursanstieg übertrug sich rasch auf den Zcash-Mining-Markt. Daten von ZcashInfo zeigen, dass die gesamte Netzwerk-Solrate von etwa 25 GSol/s Ende August zeitweise auf über 30 GSol/s stieg – ein Plus von mehr als 20 %.

Die Solrate ist ein Maß für die Mining-Rechenleistung im Zcash-Netzwerk und entspricht funktional der Hashrate im Bitcoin-Netzwerk. Ein Anstieg dieser Kennzahl bedeutet in der Regel, dass mehr Mining-Geräte online gehen oder leistungsfähigere Hardware dem Netzwerk beitritt. Mehr Rechenleistung erhöht die Netzsicherheit, verschärft aber zugleich den Wettbewerb unter den Minern.

Bei relativ festen Blockbelohnungen führt mehr konkurrierende Rechenleistung dazu, dass die pro Rechenleistungseinheit erzielbare ZEC-Menge sinkt. Der Kursanstieg erhöht zwar den Dollarwert jedes Tokens, muss aber nicht zwangsläufig die Einnahmen einzelner Mining-Geräte steigern.

Schätzungen von TheEnergyMag zufolge erzielte ein Bitmain Antminer Z15 Pro zu diesem Zeitpunkt pro verbrauchter Megawattstunde Strom einen Brutto-Mining-Erlös von rund 708 Dollar – ein Rückgang von etwa 3 % gegenüber rund 727 Dollar am 24. August. Am 24. August hatte der ZEC-Preis noch nicht die 900-Dollar-Marke erreicht.

Mit anderen Worten: Obwohl ZEC anschließend die 1.000-Dollar-Marke durchbrach, hat der durch zusätzliche Rechenleistung entstandene Wettbewerb einen Teil der Kursgewinne bereits aufgezehrt, sodass der Stromertrag pro Einheit bei einzelnen High-End-Mining-Geräten sogar unter dem Niveau von Ende August liegt.

Zu beachten ist, dass es sich bei den 708 Dollar um Bruttoerlöse handelt, von denen Stromkosten, Abschreibung der Mining-Hardware, Wartung und Standortkosten noch nicht abgezogen sind; sie sind daher nicht mit dem Nettogewinn der Miner gleichzusetzen. Da sich Strompreise, Geräteeffizienz und Betriebsbedingungen je nach Region unterscheiden, spiegeln diese Daten vor allem einen insgesamt intensiveren Wettbewerb wider und bedeuten nicht, dass die Gewinne aller Miner sinken.

Nach der 1.000-Dollar-Marke: Entscheidend ist, ob die Kapitalflüsse das Rechenleistungswachstum übertreffen

Der Durchbruch von ZEC über 1.000 Dollar liefert ein auffälliges Preissignal. Ob sich diese Rally jedoch von einem kurzfristigen Ausbruch zu einem nachhaltigeren Trend entwickelt, hängt davon ab, ob ETF-Kapital und Mining-Ökonomie einen positiven Kreislauf bilden können.

Zunächst gilt es, die täglichen Kapitalflüsse von ZCSH zu beobachten. Hält die Nachfrage aus der Anfangsphase an, deutet dies darauf hin, dass der ETF eine relativ stabile neue Käuferschicht aufbaut; fallen die Nettozuflüsse dagegen rasch zurück, dürfte die aktuelle Bewegung stärker ereignisgetrieben und kurzfristig geprägt sein.

Zweitens ist das relative Verhältnis von ZEC-Preis und Netzwerk-Rechenleistung zu beobachten. Wächst die Rechenleistung dauerhaft schneller als der Kurs, sinkt der Anteil der Blockbelohnung pro Rechenleistungseinheit weiter, und die Miner-Erträge könnten unter Druck bleiben. Nur wenn der ZEC-Kursanstieg ausreicht, um den verschärften Wettbewerb und steigende Betriebskosten auszugleichen, kann zusätzliche Rechenleistung zu nachhaltigeren Mining-Investitionen führen.

Auch Marktliquidität und Derivatepositionen sind nicht zu vernachlässigen. Im Vergleich zu Bitcoin und Ethereum ist der ZEC-Markt kleiner, sodass neues Kapital, konzentrierte Trades oder Short-Eindeckungen deutlichere Kursschwankungen auslösen können. Der Durchbruch über 1.000 Dollar beweist daher noch nicht, dass ZEC ein neues langfristiges Bewertungsniveau etabliert hat.

Der ETF hat Zcash einen neuen Kapitalzuflusskanal eröffnet, und die schnell wachsende Rechenleistung zeigt, dass Miner auf den Kursanstieg reagieren. Nach der 1.000-Dollar-Marke wird der entscheidende Faktor für die Fortsetzung der Rally nicht mehr allein sein, wie hoch der Kurs steigen kann, sondern ob die ETF-Zuflüsse anhalten und ob der Kursanstieg den zunehmenden Mining-Wettbewerb übertreffen kann.