ETF und Staking verknappen das Angebot – steht Ethereum vor einer neuen Rally?

Ein Short Squeeze entfachte den Anstieg – ob die Rally anhält, hängt davon ab, ob neues Kapital weiterhin zufließt

Originaltitel: Ethereum Supply Tightens as Staking and ETF Demand Reduce Liquid Float
Originalautor: Itai Smidt, Investing.com

Anmerkung der Redaktion: Ende August zeigte ETH eine für dieses Jahr ungewöhnlich starke Performance. Vom 19. bis 21. August stieg ETH von etwa 1.916 US-Dollar auf ein Intraday-Hoch von 2.546 US-Dollar und übertraf damit deutlich den Anstieg von BTC im gleichen Zeitraum. Danach gab der Preis nicht schnell wieder nach, sondern konsolidierte auf hohem Niveau um 2.500 US-Dollar, und das ETH/BTC-Verhältnis erholte sich deutlich von seinem Tiefpunkt zur Jahresmitte.

Diese Rally wurde zunächst durch eine verbesserte Risikobereitschaft und einen Short Squeeze ausgelöst, doch der Artikel befasst sich vor allem mit den Angebots- und Nachfrageveränderungen hinter dem Anstieg: Die US-Spot-Ethereum-ETFs verzeichneten in einer Woche Nettozuflüsse von fast 700 Millionen US-Dollar, rund 42 Millionen ETH wurden gestakt, die Börsenbestände sind seit Anfang Juni um etwa 15 % gesunken, und auch Unternehmen stocken ihre Bestände weiter auf. Mehrere Kräfte zusammen verknappen die Menge an ETH, die sofort verkauft werden kann.

Autor Itai Smidt argumentiert, dass sich das frei verfügbare Angebot an ETH seit Juni deutlich verknappt hat und neues Kapital in einem dünneren Markt eine größere Preiswirkung entfalten könnte. Ein sinkendes Angebot bedeutet jedoch nicht zwangsläufig steigende Preise. Diese Rally beinhaltet auch erhebliche Short-Eindeckungen und gehebelte Positionen, und die Nachhaltigkeit der ETF-Zuflüsse ist noch nicht ausreichend belegt.

Der Markt muss daher nicht nur bestätigen, ob ETH die Marke von 2.550 US-Dollar durchbrechen kann, sondern auch, ob institutionelle Gelder weiterhin zufließen, ob ETH/BTC die Erholung verteidigen kann und ob Staking und Unternehmensbestände weiterhin neues Angebot absorbieren. Diese Variablen werden entscheiden, ob es sich bei diesem Anstieg um einen schnellen Short Squeeze oder um den Beginn einer relativen Neubewertung von ETH handelt.

Im Folgenden die Übersetzung des Originalartikels:

Im August konnte ETH endlich die relative Schwäche abschütteln, die den größten Teil des Jahres angehalten hatte.

Vom 1. bis 21. August stieg ETH von etwa 1.867 US-Dollar auf ein Hoch von 2.545,88 US-Dollar, ein kumulierter Anstieg von rund 36 %. Der Großteil des Anstiegs konzentrierte sich auf den 19. bis 21. August: ETH legte innerhalb von drei Tagen um fast 20 % zu, während BTC im gleichen Zeitraum um etwa 7 % zulegte. Dies war der erste deutliche Outperformance von ETH gegenüber BTC in einer größeren Rally seit 2026.

Danach ging der Markt in eine Konsolidierung auf hohem Niveau über. ETH versuchte mehrfach, den Bereich von 2.500 bis 2.550 US-Dollar zu durchbrechen, stieß jedoch auf Verkaufsdruck. Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung des Originalartikels notierte der Preis weiterhin bei etwa 2.450 US-Dollar, weniger als 4 % unter dem Hoch der aktuellen Phase. Dies deutet auf einen starken Gewinnmitnahmedruck oberhalb von 2.500 US-Dollar hin, aber der Markt ist auch nicht deutlich in den Bereich vor der Rally zurückgefallen.

Der Autor ist der Ansicht, dass der Schlüssel zu dieser Rally nicht nur im Preisanstieg liegt. ETF-Zuflüsse, zunehmendes Staking, sinkende Börsenbestände und Unternehmenszukäufe finden gleichzeitig statt, wodurch das handelbare Angebot im Vergleich zur Jahresmitte weiter abnimmt.

In dieser Struktur können selbst begrenzte neue Mittel eine größere Preiswirkung entfalten. Diese Logik muss jedoch weiterhin durch Kapitalflüsse und Preisentwicklung bestätigt werden.

Short Squeeze entfacht die Rally, reicht aber nicht zur Bestätigung einer Trendwende

In den ersten sieben Monaten des Jahres blieb die Performance von ETH weiterhin hinter der von BTC zurück. Bis zur Jahresmitte lag der Jahresverlust von ETH zeitweise bei etwa 32 %, während BTC im gleichen Zeitraum um etwa 11 % fiel – ein Unterschied von mehr als 20 Prozentpunkten.

Die anhaltende Underperformance führte zu einer Anhäufung von Short-Positionen auf ETH. Laut dem Originalartikel wurde der Anstieg Mitte August durch einen Short Squeeze im Umfang von etwa 2,9 Milliarden US-Dollar verstärkt; am 23. und 24. August wurden weitere ETH-Short-Positionen im Wert von etwa 60,61 Millionen US-Dollar liquidiert.

Aus Sicht der Marktmechanik zwingt ein Short Squeeze Leerverkäufer durch steigende Preise zur Eindeckung, was die Preise weiter nach oben treibt. Dies kann kurzfristig zu heftigen Anstiegen führen, beweist aber allein noch keine Veränderung der Fundamentaldaten oder des langfristigen Trends.

Ein relativ positiver Aspekt dieser Rally ist, dass ETH nach dem schnellen Anstieg nicht sofort den Großteil der Gewinne wieder abgab. Der prozentuale Rückgang von BTC und ETH gegenüber ihren jeweiligen Höchstständen war ähnlich, was bedeutet, dass der relative Vorsprung von ETH vorerst erhalten blieb.

Das ETH/BTC-Verhältnis erholte sich ebenfalls von einem Tief von etwa 0,025 im Juni auf rund 0,033, ein Anstieg von etwa 32 %. Diese Veränderung zeigt, dass der Markt wieder eine Neubewertung von ETH gegenüber BTC einpreist, aber das aktuelle Verhältnis liegt immer noch weit unter den Höchstständen des vorherigen Zyklus.

Der Autor betrachtet 0,033 als kritisches Beobachtungsniveau. Wenn ETH/BTC dieses Niveau durchbrechen und halten kann, könnte sich die Logik der Kapitalrotation verstärken; fällt es erneut unter 0,030, wäre dies ein Zeichen, dass die relative Stärke hauptsächlich auf Short-Eindeckungen zurückzuführen ist.

ETF-Zuflüsse von fast 700 Millionen US-Dollar in einer Woche – institutionelle Nachfrage zieht wieder an

ETFs sind der am einfachsten quantifizierbare Teil der neuen ETH-Nachfrage.

In der Woche bis zum 21. August verzeichneten die US-Spot-Ethereum-ETFs Nettozuflüsse von insgesamt etwa 697 Millionen US-Dollar, der höchste Wochenwert seit 2026; allein am 21. August flossen netto etwa 185 Millionen US-Dollar zu. Im gleichen Zeitraum verzeichneten die Bitcoin-Spot-ETFs Nettozuflüsse von etwa 1,918 Milliarden US-Dollar, sodass beide Produktkategorien zusammen rund 2,62 Milliarden US-Dollar aufnahmen.

Die Tagesdaten zeigen, dass die Ethereum-ETFs vom 17. bis 21. August an fünf aufeinanderfolgenden Handelstagen Nettozuflüsse verzeichneten: etwa 30,85 Millionen, 71,47 Millionen, 189 Millionen, 221 Millionen und 185 Millionen US-Dollar. Dies deutet darauf hin, dass die Mittel nicht nur an einem einzigen Handelstag konzentriert zuflossen.

Der Autor schließt daraus, dass die institutionelle Nachfrage wieder gestiegen ist. Da ETF-Zuflüsse und der ETH-Anstieg jedoch gleichzeitig auftraten, lässt sich nur eine starke Korrelation feststellen, nicht aber der gesamte Anstieg auf ETF-Käufe zurückführen. Verbesserte Risikobereitschaft, Short-Eindeckungen und der Ausbau gehebelter Positionen verstärken ebenfalls die Preisbewegungen.

Auch die Konzentration der Kapitalflüsse sollte beachtet werden. Laut dem Originalartikel absorbierte an einzelnen Handelstagen ein Emittent zeitweise etwa 78 % der Nettozuflüsse in Ethereum-ETFs. Wenn wenige große Akteure die Nachfrage dominieren, kann dies kurzfristig die Preise treiben, bedeutet aber auch, dass die Stabilität der Käufe von einer begrenzten Anzahl von Allokatoren abhängt.

Der nächste potenzielle Katalysator ist das ETF-Staking. Sollten die Aufsichtsbehörden US-Spot-Ethereum-ETFs die Teilnahme am Staking erlauben, könnten diese Produkte neben dem Preisengagement auch an den Staking-Erträgen des Netzwerks partizipieren und damit ihre Gesamtrendite im Vergleich zu BTC-ETFs verbessern. Bis zu einer offiziellen Genehmigung bleibt dies jedoch eine politische Erwartung und kann nicht als bestätigte Nachfrage eingerechnet werden.

42 Millionen ETH gestakt, Börsenbestände um 15 % gesunken

Im Vergleich zu den sich schneller ändernden ETF-Flüssen könnte die Anpassung der ETH-Angebotsstruktur langfristig bedeutsamer sein.

Den im Originalartikel zitierten Daten zufolge befinden sich derzeit etwa 41,7 bis 42 Millionen ETH im Staking, was etwa einem Drittel des Gesamtangebots entspricht. Gleichzeitig sanken die an Börsen gehaltenen ETH-Bestände von etwa 7,7 Millionen Anfang Juni auf 6,54 Millionen Mitte August, ein Rückgang von etwa 15 %, was bedeutet, dass 1,16 Millionen ETH die Handelsplattformen verlassen haben.

Staking bedeutet, dass Halter ihre ETH in das Proof-of-Stake-Netzwerk von Ethereum einsetzen, um an der Validierung teilzunehmen und Erträge zu erzielen. Gestakte ETH sind nicht dauerhaft gesperrt, aber das Abheben und Verkaufen erfordert einen gewissen Prozess, sodass ihre unmittelbare Liquidität in der Regel geringer ist als bei Vermögenswerten an Börsen.

Ein Rückgang der Börsenbestände bedeutet auch nicht, dass diese ETH niemals verkauft werden, aber er verringert das Angebot, das sofort gehandelt werden kann. Wenn ETFs, Unternehmensbestände und andere große Käufer gleichzeitig auftreten, kann eine geringere Markttiefe Preisbewegungen verstärken.

Der Autor ist der Ansicht, dass dies teilweise den Unterschied im Anstieg von ETH und BTC in dieser Rally erklärt: Wöchentliche Nettozuflüsse von etwa 697 Millionen US-Dollar in Ethereum-ETFs führten zu einem Anstieg von fast 20 % bei ETH, während die größeren Bitcoin-ETF-Zuflüsse kurzfristig einen relativ begrenzten Anstieg bewirkten.

Dieser Vergleich kann jedoch Unterschiede in der Hebelwirkung, der Markttiefe und den Short-Positionen nicht berücksichtigen. Genauer gesagt könnte die Angebotsverknappung die Sensitivität von ETH gegenüber neuer Nachfrage erhöht haben, ohne allein den Anstieg zu bestimmen.

Nach dem Merge und dem Übergang zu Proof-of-Stake ist die Neuemission von Ethereum deutlich niedriger als in der früheren Proof-of-Work-Ära, wodurch der langfristige Verwässerungsdruck abgenommen hat. Der Originalartikel schließt daraus, dass die Angebotsstruktur von ETH günstiger ist als zuvor, aber ein steigendes Staking-Volumen ist nicht gleichbedeutend mit „verschwindendem Angebot“: Ein erheblicher Teil der gestakten Vermögenswerte stammt möglicherweise von langfristigen Haltern, die ohnehin eine geringe Verkaufsbereitschaft haben.

Im Gegensatz dazu ist der Rückgang der Börsenbestände eher eine aktive Entscheidung der Halter und wird vom Autor daher als aussagekräftiger Angebotsindikator angesehen.

BitMine hält fast 5 % aller ETH – strukturelle Käufe mit Konzentrationsrisiko

Unternehmensbestände werden zu einer neuen Variable in der ETH-Nachfragestruktur.

BitMine gab bekannt, dass das Unternehmen zum 24. August 5.847.600 ETH hält, ein Anstieg von 32.447 ETH gegenüber der Vorwoche, zu einem Durchschnittspreis von etwa 2.440 US-Dollar; davon sind etwa 5.067.300 ETH gestakt. Bezogen auf das vom Unternehmen angegebene Gesamtangebot von etwa 120,7 Millionen ETH entspricht dies einem Anteil von etwa 4,8 %.

Diese Größenordnung entspricht fast 90 % der im Originalartikel genannten ETH-Bestände an Börsen. Die Bestände und das Kauftempo eines einzelnen Unternehmens können bereits das marginale Angebot und die Nachfrage von ETH beeinflussen.

BitMine bezeichnet das Halten von 5 % des gesamten ETH-Angebots als „Alchemy of 5 %“-Ziel. Den offengelegten Beständen zufolge ist das Unternehmen diesem Ziel bereits nahe. Unternehmenspläne können jedoch nicht direkt als feste Käufe betrachtet werden; weitere Käufe hängen von der Fähigkeit zur Eigenkapitalfinanzierung, der Unternehmensbewertung und dem Marktumfeld ab.

Unternehmensbestände können eine strukturelle Nachfrage mit relativ geringer Preisempfindlichkeit bieten, erhöhen aber auch die Konzentration der Bestände. Sollten sich die Finanzierungsbedingungen des Unternehmens verschlechtern, der Aktienkurs unter Druck geraten oder die Treasury-Strategie angepasst werden, könnten konzentrierte Bestände zu einem potenziellen Angebot werden.

Daher sind die Zukäufe von BitMine kurzfristig positiv für das ETH-Angebot und die Nachfrage, aber die langfristigen Auswirkungen sind nicht ausschließlich positiv. Der Markt muss sowohl das Kaufvolumen als auch die Finanzierungsquellen, den Staking-Anteil und die Belastbarkeit der Bilanz im Auge behalten.

Ob eine neue Rally beginnt, hängt von drei Bestätigungen ab

Nach dem schnellen Anstieg sind die kurzfristigen technischen Indikatoren von ETH deutlich erhitzt.

Basierend auf mehreren Datenquellen stieg der tägliche Relative-Stärke-Index (RSI) von ETH zeitweise auf 75 bis 85 und lag damit über dem üblicherweise als überkauft geltenden Niveau von 70. Der MACD flachte auf hohem Niveau ab, was darauf hindeutet, dass der Preis zwar stark bleibt, die neue Dynamik jedoch nachlässt. Der Fear-and-Greed-Index stieg ebenfalls von 46 am 19. August auf 73 bis 74, wobei sich die Stimmung schnell von Vorsicht zu Gier wandelte.

Der Bereich von 2.500 bis 2.550 US-Dollar ist derzeit die deutlichste Widerstandszone. ETH versuchte in letzter Zeit mehrfach, diesen Bereich zu durchbrechen, stieß jedoch jedes Mal auf Verkäufe; die wichtigere Unterstützungszone darunter liegt bei etwa 2.330 bis 2.360 US-Dollar.

Die Angebotsverknappung verleiht ETH eine bessere Preiselastizität, garantiert aber keine einseitige Fortsetzung der Rally. Um zu beurteilen, ob sich ein neuer Trend bilden kann, sind drei Variablen zu beobachten:

Erstens: Können die ETFs ihre Nettozuflüsse aufrechterhalten? Der Autor betrachtet wöchentliche Zuflüsse von 300 Millionen US-Dollar als Referenzniveau; wenn die Mittel weiterhin zufließen, steigt die Wahrscheinlichkeit, dass ETH die Marke von 2.550 US-Dollar erneut testet. Sollten die ETFs schnell in Nettoabflüsse drehen, würde die Nachhaltigkeit der August-Käufe infrage gestellt.

Zweitens: Kann ETH/BTC die Marke von 0,033 halten? Wenn das relative Verhältnis weiter steigt, deutet dies darauf hin, dass sich die Bewegung von einer reinen US-Dollar-Preiserholung zu einer anhaltenden Erholung von ETH gegenüber BTC entwickeln könnte.

Drittens: Kann der Preis 2.550 US-Dollar durchbrechen und die Unterstützung bei 2.330 bis 2.360 US-Dollar verteidigen? Ein Ausbruch nach oben würde die Marktlogik der Angebotsverknappung stärken; ein Bruch der Konsolidierungszone würde darauf hindeuten, dass Hebelwirkung und Short-Eindeckungen weiterhin die Haupttreiber der Rally sind.

Die Angebotsstruktur von ETH hat sich gegenüber Juni tatsächlich weiter verknappt, und ETFs sowie Unternehmensbestände sorgen für neue Nachfrage. Doch bis zu einem nachhaltigen Ausbruch über 2.550 US-Dollar bleibt eine „neue Rally“ eine Marktbeurteilung, die noch bestätigt werden muss.

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