MiCA geht in Europa gegen USDT vor... aber sonst interessiert es niemanden.

USDT verschwindet von regulierten europäischen Plattformen, doch es gibt kaum Anzeichen dafür, dass dies zu einer Abschwächung der globalen Nachfrage nach Tether geführt hat.

Europas Vorgehen gegen Tethers USDT tritt in eine neue Phase ein.

Als Revolut seinen europäischen Nutzern mitteilte, dass USDT nach dem 31. August nicht mehr angeboten werden würde, reihte sich das Unternehmen in eine lange Liste europäischer Plattformen ein, die den Zugang zum weltweit größten Stablecoin einschränkten, da sich die Unternehmen an die Anforderungen der EU-Verordnung über Märkte für Krypto-Assets (MiCA) anpassten.

Die Stablecoin-Regeln von MiCA werden seit 2024 schrittweise eingeführt, und die EU-weite Übergangsfrist endete am 1. Juli, was den Druck auf die Plattformen weiter erhöht, Token, die den Regeln nicht entsprechen, aus dem Verkehr zu ziehen.

Laut Artemis Analytics hat der Rückzug von Tether aus einem wichtigen Markt jedoch kaum Anzeichen für eine wesentliche Veränderung der USDT-Aktivitäten gezeigt. Alex Weseley, Research und Datenexperte, erklärt gegenüber dem Magazin:

„Die Daten deuten nicht auf eine nennenswerte Veränderung des USDT-Angebots oder der USDT-Nachfrage hin, die direkt auf das Inkrafttreten von MiCA in Europa zurückzuführen wäre… MiCA hat keine größere Verlagerung von Handelsplätzen oder Blockchains ausgelöst.“

Warum hält sich die Nachfrage nach Tether also so gut?

Stablecoins werden zur Finanzinfrastruktur

Ein Grund für die anhaltende Widerstandsfähigkeit der USDT-Nachfrage ist, dass Dollar-Stablecoins in anderen Regionen der Welt für mehr als nur Handel oder Sparen verwendet werden.

In Argentinien beispielsweise, einem Land, das lange Zeit davon besessen war, Dollar in Matratzen zu stopfen und Vermögen außerhalb des traditionellen Finanzsystems zu horten, hat die Aktivität im Bereich der Stablecoins weiter zugenommen, obwohl die Beschränkungen für den Zugang zu tatsächlichen US-Dollar gelockert wurden.

USDT-Angebotsanteil nach Handelskette bei MiCA-Meilensteinen. Quelle: Artemis.

Lemon, eine argentinische Krypto- und Finanzdienstleistungsplattform, verzeichnete 2025 ein Transaktionsvolumen von 9,3 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 60 % gegenüber dem Vorjahr. Die Zahl der Transaktionsnutzer stieg um 70 % auf fast 1,8 Millionen, und das Volumen der Stablecoins legte im Jahresvergleich um 45 % zu.

Das deutet darauf hin, dass Stablecoins mehr leisten, als nur eine Lücke zu füllen, die durch Beschränkungen des Zugangs zu Dollars entstanden ist; sie werden vielmehr Teil der Art und Weise, wie Menschen Geld bewegen und ausgeben.

Ignacio Gimenez, Lemons Geschäfts- und Planungsmanager, sagte gegenüber dem Magazin:

„Die Rolle von USDT und anderen Dollar-Stablecoins entwickelt sich weiter. Wir beobachten einen Wandel von Stablecoins als Wertspeicher hin zu Stablecoins als Finanzinfrastruktur.“

Er sagt, dass die Aktivitäten im Bereich der Stablecoins „zunehmend von Zahlungen, grenzüberschreitenden Überweisungen und globalen Finanzdienstleistungen und nicht mehr nur von Ersparnissen getrieben werden“, und fügt hinzu, dass argentinische Nutzer in Brasilien über PIX mit Pesos bezahlen, Dollar oder Euro aus dem Ausland empfangen und diese als USDC gutschreiben lassen oder zwischen Bank-Dollar und digitalen Dollar-Guthaben wechseln können.

Das macht es schwieriger, die Nachfrage nach Stablecoins zu messen, indem man einfach betrachtet, welche Token an regulierten Börsen verfügbar sind.

MiCA verändert das europäische Tor

Lemons Erfahrung verdeutlicht einen Wandel im Nutzerverhalten in einer der größten Volkswirtschaften Lateinamerikas, und es gibt Anzeichen dafür, dass auch Schwellenländer diesem Trend folgen.

Laut Artemis-Daten stieg die Zahl der täglichen Nutzer der Binance Smart Chain von rund 318.000 im Juni 2024 auf 1,56 Millionen im Juli 2026, während die Zahl der täglichen Nutzer von Tron um 44 % auf etwa 908.000 zunahm. Diese Blockchains sind aufgrund ihrer niedrigen Gebühren bei Nutzern von Stablecoins im täglichen Gebrauch beliebt. Weseley erklärt:

„Das deutet eher auf eine Ausweitung der Nutzung auf globaler Ebene und in Schwellenländern hin als auf eine europaspezifische Migration, und es gibt keinen eindeutigen, zeitlich mit MiCA zusammenhängenden Bruch in den Daten der Datenkette.“

Das heißt aber nicht, dass MiCA irrelevant ist: Es verändert mit Sicherheit, welche Stablecoins regulierte europäische Plattformen anbieten können, und gestaltet den Stablecoin-Markt innerhalb des Blocks neu.

Täglich aktive USDT-Adressen nach Blockchain zu MiCA-Meilensteinen. Quelle: Artemis.

Maksym Sakharov, CEO und Mitgründer des Krypto-Finanzinfrastrukturunternehmens WeFi, erklärt, dass die Regulierung in erster Linie den Zugang der Nutzer zu Dollar-Stablecoins verändert, anstatt die zugrundeliegende Nachfrage – sei es für Handel, Zahlungen oder grenzüberschreitende Überweisungen – zu beseitigen. Im Interview mit dem Magazin sagte er:

„Nutzer wählen einen Stablecoin nicht nur deshalb, weil er auf einer regulierten Plattform verfügbar ist. Sie wählen ihn, weil er von Kontrahenten verwendet wird, eine hohe Liquidität besteht und er auf vielen Märkten funktioniert.“

Bei einigen Plattformen begann die Umstellung bereits deutlich vor dem MiCA-Stichtag. Erald Ghoos, CEO von OKX Europe, erklärt, dass OKX europäischen Nutzern seit rund zwei Jahren kein USDT mehr angeboten hat, weshalb der jüngste MiCA-Stichtag keine wesentlichen Änderungen mit sich brachte.

Europas Alternativen haben ein Dollarproblem

Die wichtigere Frage in Europa ist vielleicht, was europäische Nutzer stattdessen annehmen werden. Dollar-denominierte Stablecoins haben einen entscheidenden Vorteil, da der Kryptomarkt den US-Dollar schon immer als primären Benchmark betrachtet hat.

Anteil des USDT-Transfervolumens nach Blockchain vor und nach MiCA. Quelle: Artemis.

Ghoos rechnet zwar nicht damit, dass sich dies weltweit in absehbarer Zeit ändern wird, sagt aber, dass das institutionelle Interesse an auf Euro lautenden Stablecoins zunimmt. Er sagt:

„Von institutionellen Anlegern beobachten wir ein Interesse an der Schaffung von mehr auf Euro lautenden Stablecoins, deren Entwicklung es wert ist, weiter verfolgt zu werden.“

Für Privatanwender könnten auf Euro lautende Stablecoins auch praktisch sinnvoll sein, da sie zusätzliche Hürden wie die Währungsumrechnung bei Transaktionen eliminieren. MiCA kann zwar festlegen, welche Produkte über regulierte europäische Zahlungsportale verfügbar sind, aber die Rolle des Dollars auf den globalen Kryptomärkten kann dadurch nicht verändert werden.