Am Vorabend der Veröffentlichung des Finanzberichts von Circle herrscht an der Wall Street eine enorme Diskrepanz in der Bewertung von CRCL.

Autor: Azuma, Odaily Planet Daily

Am 5. August (Pekinger Zeit) veröffentlicht der Stablecoin-Emittent Circle (CRCL) seinen neuesten Quartalsfinanzbericht vor Börsenbeginn in den USA. Bereits kurz vor der Veröffentlichung des Berichts herrscht an der Wall Street jedoch deutliche Uneinigkeit über den zukünftigen Wert von Circle.

Am 3. August stufte Morgan Stanley (nachfolgend „Morgans“ genannt) das Rating von Circle von „Equal Weight“ auf „Underweight“ herab und senkte das Kursziel deutlich von 106 auf 38 US-Dollar.

Gleichzeitig nahm TD Cowen Circle mit einem „Kaufen“-Rating in die Beobachtung auf und setzte ein Kursziel von 82 US-Dollar fest.

Die beiden Institutionen haben völlig unterschiedliche Ratingurteile abgegeben, was eine grundlegende Divergenz in der aktuellen Definition von Circle widerspiegelt – ob man es weiterhin als Stablecoin-Emittenten betrachten soll, der auf das Wachstum von USDC angewiesen ist, oder als Technologieunternehmen, das sich zu einer digitalen Finanzinfrastrukturplattform entwickelt.

Institutionelle Divergenz: Morgans ist pessimistisch hinsichtlich des USDC-Wachstums, TD Cowen setzt auf Plattformtransformation

Der Analyst von Morgans, der die Aktie mit „Underweight“ bewertet hat, ist James Faucette. Auf TipRanks hat Faucette vier von fünf Sternen und gilt allgemein als überdurchschnittlich guter Sell-Side-Analyst. Obwohl Faucettes durchschnittliche Rendite in den letzten zwei Jahren nur 3,1 % betrug, liegt seine Trefferquote bei 60 %.

Faucettes pessimistische Argumentation basiert auf dem aktuellen Umsatzmodell von Circle.

Seiner Ansicht nach hat der Markt möglicherweise das zukünftige Wachstumspotenzial von USDC überschätzt, und die Geschwindigkeit der Ausweitung der Anwendungsszenarien für Stablecoins ist ebenfalls geringer als zuvor erwartet – seit dem dritten Quartal 2025 hat der Umlauf von USDC tatsächlich nicht zugenommen, und derzeit gibt es außer Überweisungen und Kartennutzung im Zusammenhang mit Stablecoins keine neuen groß angelegten Anwendungsszenarien für USDC.

Dies bedeutet, dass Circles wichtigste Einnahmequelle, die „Reserveeinnahmen“, unter Wachstumsdruck geraten könnte. Derzeit basiert Circles Haupteinnahmequelle maßgeblich auf der Anlage von USDC-Reserven in liquiden Mitteln und kurzfristigen US-Staatsanleihen zur Erzielung von Zinserträgen. Daher wird das Wachstum des USDC-Umlaufs häufig als wichtiger Treiber für die Gewinnsteigerung des Unternehmens angesehen.

Faucette geht davon aus, dass sich die zukünftige Umsatzstruktur von Circle bei einem verlangsamten Wachstum von USDC schrittweise hin zu margenschwächeren Transaktionserträgen verschieben könnte. Ausgehend von dieser Einschätzung erwartet er, dass die zukünftige Gewinnentwicklung von Circle hinter den Markterwartungen zurückbleiben könnte und ist der Ansicht, dass die aktuelle Bewertung bereits überhöhte Wachstumserwartungen widerspiegelt.

Ein weiterer Analyst mit einer ähnlich pessimistischen Einschätzung wie Faucette ist Dan Dolev von Mizuho Securities. Dolev hat auf TipRanks eine Bewertung von 4,5 Sternen, höher als Faucette, und gab Circle am vergangenen Freitag ein „Halten“-Rating, senkte aber das Kursziel von 50 auf 45 US-Dollar.

Bei TD Cowen empfiehlt Bryan C. Bergin die Aktie zum Kauf, doch auf TipRanks hat Bergin eine persönliche Erfolgsbilanz von nur einem halben Stern, mit einer durchschnittlichen Rendite von -3,4 % und einer Trefferquote von lediglich 43 %…

Bergin glaubt, dass der Markt derzeit das Potenzial von Circle unterschätzt, sich von einem Stablecoin-Emittenten zu einer umfassenderen Finanzinfrastrukturplattform zu wandeln.

In seinem analytischen Rahmen hängt der zukünftige Wert von Circle nicht nur von der Umlaufmenge von USDC ab, sondern auch davon, ob es in der Lage ist, ein umfassenderes Finanzdienstleistungssystem rund um Stablecoins aufzubauen, einschließlich Zahlungsverkehr, Fondsmanagement, Tokenisierung von realen Vermögenswerten (RWA), Entwicklerdienstleistungen und Blockchain-Infrastruktur.

Bergin geht davon aus, dass der USDC-Umlauf bis 2030 voraussichtlich ein jährliches Wachstum von rund 31 % aufweisen wird, während die Wachstumsrate der gebührenbasierten Einnahmen die der traditionellen Reserveerträge deutlich übertreffen dürfte. Darüber hinaus stellt das von Circle geförderte Arc-Netzwerk einen potenziellen Wachstumsmotor dar und dürfte Circles Einfluss im Bereich der digitalen Finanzinfrastruktur weiter ausbauen.

Eine weitere wichtige Variable in jüngster Zeit: Fortschritte beim CLARITY Act

Neben dem eigenen Geschäftsmodell des Unternehmens ist auch der regulatorische Fortschritt ein wichtiger Faktor, der die Markterwartungen an Circle derzeit beeinflusst.

Bisher wurde der CLARITY Act am Markt allgemein als wichtiger Katalysator für die Weiterentwicklung der Stablecoin-Branche angesehen – sollte das Gesetz letztendlich verabschiedet werden, würden die Emission, der Handel und die damit verbundenen Finanzdienstleistungen von Stablecoins einen klareren regulatorischen Rahmen erhalten, was voraussichtlich die Unsicherheiten hinsichtlich der Einhaltung der Vorschriften für Institutionen, die Stablecoins einsetzen, verringern wird.

Derzeit verläuft das Verfahren zum CLARITY Act jedoch nicht reibungslos. Da die Sommerpause des Senats nur noch wenige Arbeitstage entfernt ist, haben sich die Markterwartungen hinsichtlich eines kurzfristigen Fortschritts deutlich verringert.

Odaily-Hinweis: Bitte lesen Sie die Artikel „Nur noch ein Schritt bis zum Clarity Act: Was hält den Clarity Act auf?“ und „Was passiert, wenn der CLARITY Act letztendlich scheitert?“

Sollte sich die Verabschiedung des Gesetzesentwurfs weiter verzögern, könnte der Markt die Kommerzialisierungsgeschwindigkeit der Stablecoin-Branche und die Wachstumserwartungen für Circle neu bewerten. Daher hat sich die Unsicherheit um den CLARITY Act vor Veröffentlichung des Finanzberichts zu einem wichtigen Faktor entwickelt, der die Marktstimmung für CRCL belastet.

Ansätze zur Finanzberichterstattung – der Markt wartet auf die Antworten von Circle.

Letztlich rührt die unterschiedliche Einschätzung von Circle an der Wall Street nicht von der kurzfristigen Performance her, sondern von verschiedenen Prognosen zur zukünftigen Positionierung des Unternehmens. Pessimisten befürchten, dass Circles traditionelles Reserveeinkommensmodell die aktuelle Bewertung nach dem verlangsamten Wachstum des USDC noch rechtfertigen kann; Optimisten hingegen setzen darauf, dass Circle sich schrittweise zu einer digitalen Finanzinfrastrukturplattform auf Basis seines Stablecoin-Geschäfts entwickeln kann.

Daher wird sich der Markt in diesem Finanzbericht nicht nur auf die Umsatz- und Gewinnentwicklung konzentrieren, sondern auch die Reserveerträge (insbesondere die Vertriebsvereinbarungen mit Coinbase und anderen Partnern) sowie die Fortschritte im Zahlungsverkehr und im RWA-Geschäft genau beobachten.

Nach der Veröffentlichung des Finanzberichts morgen Abend wird Odaily Planet Daily auch zeitnahe Interpretationen des Finanzberichts für alle bereitstellen.