玉山金併三商美邦壽 中華信評：未來兩年獲利能力有望提升

中華信評。（資料照）

〔記者吳欣恬／台北報導〕隨著金管會等主管機關核准玉山金控與三商美邦人壽的合併案，預計將於2026年9月1日正式完成合併。中華信評今發布最新評等結果，確認玉山金控的長期發行體信用評等為「twAA-」，短期發行體信用評等為「twA-1+」，並解除「信用觀察負向」狀態，長期評等展望則定為「負向」；三商美邦人壽因預期將獲得玉山金控的高度支持，其長期發行體信用評等與財務實力評等由原本的「twA-」調升至「twAA-」，同步解除「信用觀察正向」狀態，其評等展望則與母集團一致定為「負向」。

中華信評預測，兩家公司合併後，玉山金控將成為台灣第6大金控公司，並擁有銀行、壽險與證券三大核心業務引擎。合併後的玉山金控仍將是以銀行為主的金控集團，旗下旗艦事業玉山商業銀行將主導整體的合併信用結構，預估對合併後集團的信用結構貢獻占比約為80%，三商美邦人壽貢獻占比約為20%，而證券子公司的貢獻則較為有限。

以擬制性基礎計算，三商美邦人壽在合併後占玉山金控集團的資產與淨值比例，分別約為30%與10%。在集團資源挹注的支持下，預期未來幾年該壽險子公司的業務成長與合約服務邊際將呈現上升趨勢。

在財務表現與資本狀況方面，合併後玉山金控以擬制性基礎計算的2025年平均資產報酬率為0.6%，略低於國內同業0.67%的平均水準。不過，中華信評預期，未來兩年該金控公司的獲利能力將逐步提升，其雙重槓桿比將維持在接近國內業界約116%的平均水準。

在旗下子公司中，玉山銀在未來1至2年內預計能維持強健的資本與獲利能力，三商美邦人壽則將獲得來自玉山金控新台幣220億元的現金增資與持續的流動性支持，這使其財務風險結構與個別基礎信用結構（SACP）獲得提升，其資本與獲利能力評估結果也由原本的「稍弱」改善至「普通」等級。中華信評依據風險調整後資本分析架構預測，三商美邦人壽未來1至2年的資本強度，在99.50%的信賴水準下將介於負20%至負30%之間。

針對營運風險與業務整合，三商美邦人壽在成為玉山金控旗下唯一的保險子公司後，將可望透過與集團資源共享，特別是利用玉山金控合併後強化後的銀行保險通路，來提升其銷售動能與獲利能力，進而驅動合約服務邊際（CSM）成長。在市場競爭方面，三商美邦人壽目前憑藉穩定的市占率與業務團隊，仍維持滿意的營運風險結構與競爭地位，其投資槓桿與外匯風險部位與國內同業平均相當。

截至2026年3月31日，三商美邦人壽的外匯價格變動準備金高達新台幣360億元，其整體風險部位被評估為允當，但在未來1至2年內與大型同業之間的市占率差距，預計仍無法明顯縮小。