OKX衝擊美股，CEX行業迎來「上市潮」新拐點？

今天關於 OKX 要在美國上市的消息圈里傳的很廣，連同 OKB 最多的時候都漲了 10 個點，看了一圈大家的意見包括：

1、利好 OKX 擴大市場份額

2、利好 OKB 上漲

3、利好 @star_okx 財富進一步自由

4、給其它沒有被招安的 CEX 和項目趟出新路子

5、牛市到頂信號

Hmmm, 裡面一些意見我不是很贊同，有些有意思。 本來我是想從 @Yueqi_Yang 記者的故事正文裡看看她的意見，可惜要花幾百刀 subscribe，還是算了。 OKX 真能美股上市也是件行業大事，我自己調研一下，隨心寫寫。

首先恭喜一下 @star_okx（律動注：OKX 創始人）這麼多年的佈局終於要到了兌現的時刻。 從多年前港股買殼科雲鏈到後來寧願 CEX 捨棄大量 C 端用戶走合規，減少給 OKB 賦能，甚至在錢包大戰關鍵時刻自廢武功贊同業務走合規，都能看出他的決心。 很多事情在短期看你是很難理解的，比如曾經 OKX 在上幣和打新業務上也非常激進，但突然一下就變的異常保守。 這不是在把自家 C 端用戶往外趕？ （今天記者推文下面還有人在嘲笑 OKX 已經不是前三大 CEX）但如今你用美股上市這跟線去串起來過去他們的很多決策，就能理解了。 從野蠻生長到跨入主流金融，很多時候不壯士斷腕是不行的。

一句話：Star 為了招安是煞費苦心的，之前的大量迷之操作的謎底開始揭曉。

1、 OKB 何去何從

拿 OKB 來舉個例子，如果 OKX 想要在美國上市，OKB 極有可能成為雞肋，甚至必須邊緣化 (所以為啥今天會漲？可能是因為這個利好沒啥別的更相關的標的）。 過去兩年時間 OKB 為啥很少像 BNB 一樣給與打新賦能，很大原因就是會增強證券屬性，容易落入 Howey Test（證券認定標準）的判定框架。

監管視角：SEC 對平台幣極其敏感

在美國證券監管機構（SEC）眼中，絕大多數平台幣都可能被認定為「未註冊證券」，OKB 也不例外。

舉例：

• BNB：在 SEC 對 Binance 提起的訴訟中，明確指出 BNB 屬於證券。

• FTT：FTX 倒塌後，FTT 也被 SEC 指為違法證券。

• COINBASE 上市前曾主動放棄發行平台幣，避免潛在法律障礙。

所以：若 OKX 想順利在美上市，OKB 的「證券風險」是個巨大障礙。 現在我感覺處在一個不敢推又不能砍的「雞肋」狀態。 我個人推測後續大概率 OKX 對待 OKB 的策略是拆分業務結構 將 OKB 運營權獨立給非美國主體，作為國際市場的權益型代幣/去中心化的公鏈 GAS。 問了幾個朋友，他​​們有的意見覺得甚至一定程度上 OKB 會被架空、成為「被拋棄的遺產」，即便 OKX 成功上市後也會刻意淡化 OKB 的存在。

我同意另外一類觀點： $OKB 可能會被保留下來，但盡量去除與 CEX 之間的強綁定關係，而去滿足去中心化的需求，比如 OKX 的公鏈。

最後結論：現階段我不太會去投資 $OKB，做空也得小心，因為這個幣過於中心化，除非市場理解錯邏輯關係，把 OKX 上市=利好 OKB，產生 fomo，不然我也不敢。

2、OKX 上市基本面如何？

我查了一下 OKx 美國業務負責人 @Roshan_OKX 在今年 4 月的文章，他們已經正式對美國用戶開放註冊，並會在今年晚些時候對全美推廣。

主打的概念是「加密貨幣超級應用程式」，提供更深的流動性，更低的交易費和更先進的交易工具。 值得一提的是 OKX 的錢包也會同步開放，相比較 CEX 與當前美國主流 CEX 的優勢，錢包目前的確是吊打。 傳送門在這裡：

如果未來上市成功，看股票基本面其實也就是看公司的核心盈利能力。

我查了一下 Coinbase 的業務營收，主要來自以下幾個方面（以其最近幾年的財報為基礎）：

1. 交易收入（Transaction Revenue）—佔比最大，佔 Coinbase 總營收的 70% 左右（牛市期間甚至更高）

2、訂閱與服務收入 Staking、託管、Earn、USDC 利息等 ~20–35%（逐年提升）

而 OKX 的營收主要分佈在以下幾個核心模塊：

1、交易手續費（涵蓋現貨、槓桿、衍生品）——最主要收入；

2、存提款手續費（支持多國法幣）——穩定法幣通道收入；

3、質押/DeFi 抽成（Web3 服務）——未來可期；

但當前 OKX 的大殺器—錢包並沒有開啟 swap 收費，如果接下來把美國市場的韭菜們口味也養刁了後，開啟每筆 swap 抽水的模式（目前 Rabby 錢包是每筆抽水 0.25%），那將是非常客觀的收入，而且穩定。 加上 OKx 之前在全球佈局拿下的合規牌照，通過美股上市可以對其基本面構成正向加成，因為能顯著提升 OKX 在全球其它地方已獲牌照的資本化價值和市場信任度（放大器）。

現在能看出 @star_okx 佈局的草蛇灰線，伏脈千里了吧，的確是有一手的。 如果股票上市了，估值不是太誇張的話，我有想法去買入。

3、OKX 上市成功能不能為其它CEX 破冰？

我覺得答案是：非常有可能！ 甚至幾乎可以肯定會起到「破冰」和「開閘」作用。

OKX 的成功上市，將是傳統金融監管體系首次實質性承認大型 CEX 的合法商業模式和風控能力。 這等於對整個行業發出一個強烈信號：「CeFi 不是原罪，合規可以上市。」對比 Coinbase 這種天生貴匱的美國本土 CEX 來說，OKX 代表的是從幣圈野蠻生長的草根 CEX，是華人主導的 CEX，是更原生的幣圈一代。

美國 SEC、CFTC、HK SFC、新加坡 MAS 等監管機構，都會密切關注 OKX 上市的結構、風控框架、信息披露方式。 OKX如果能成功，尤其對於 Binance 和 Bybit 這種在全球有巨大體量但尚未實現公開資本化的交易所，是一個路線的驗證。 如果 OKX 上市後表現良好（比如市值高、流動性好、財務數據穩定），二級市場會對 CEX 賽道重新估值。 到時候：投行會主動找上門為 Binance、Bybit、甚至 Bitget 安排上市路徑。 （當然合規成本會非常大，我不認為當前很多 CEX 會願意接受這個代價）而一些對沖基金和養老金也會開始佈局 CeFi 股權，促進一級融資-上市退出-再募資的閉環形成。

總結一下：

1、OKB 不見得能收益於 OKX 的美國上市，投資需要謹慎

2、OKX 如果上市成功，其業務基本面在美國市場是能打的，尤其是錢包業務。 加上其海外提前牌照佈局，股價估值不要小覷。

3、OKX 如果成功，將成為 CeFi 歷史上的「破冰事件」——它不會立即讓 Binance、Bybit 上市，但會開啟路徑，讓市場與監管機構首次認真對待「CeFi 的資本市場化可能性」。

加密貨幣正規軍化的進程在加速了，新的「大時代」！

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