行為主義基金Ancora敦促華納兄弟終止與Netflix合作協議
行為主義投資基金Ancora Holdings近期公開呼籲華納兄弟探索公司(WBD)重新審視與Netflix的內容授權協議，認為此舉將釋放更大股東價值。這場串流媒體時代的內容授權爭議，凸顯傳統影視巨頭在數位轉型過程中的戰略抉擇困境。
Ancora的關鍵訴求
持有華納兄弟探索公司(WBD)約2億美元股份的Ancora Holdings，在11日向《華爾街日報》披露的公開信中提出多項改革建議。該基金主張WBD應終止與Netflix的現有授權協議，將HBO等優質內容獨家保留於自家串流平台Max，此舉估計可為公司每年增加7.8億美元(約30億美元現值)的潛在價值。
Ancora管理合夥人Frederick DiSanto強調：「我們認為當前授權模式嚴重低估了HBO內容庫的長期價值。將《權力的遊戲》等王牌內容獨家保留在Max平台，才能真正建立差異化競爭優勢。」基金同時批評WBD管理層過度關注短期現金流，忽視了內容資產的戰略價值。
授權收益vs平台價值
據悉，WBD目前透過HBO內容授權給Netflix可獲得約7.2億美元(現值27.75億美元)年收入。Ancora則提出精算模型顯示，若將這些內容轉為Max平台獨家，透過訂閱增長和廣告收入提升，長期價值可達7.8億美元(現值30億美元)。
「這就像把金雞蛋賣給競爭對手，」DiSanto比喻道，「我們計算過，每1美元的授權收入，實際上讓股東損失了2-3美元的潛在平台價值。」該基金特別指出《Friends》和《The Big Bang Theory》等經典劇集的獨家性流失，已嚴重削弱Max的市場定位。
管理層的戰略困境
WBD執行長David Zaslav近期多次為授權策略辯護，強調現金流對減輕公司債務負擔的重要性。截至去年底，WBD背負約450億美元淨債務，內容授權收入成為關鍵的資金來源。但Ancora反駁稱，公司已透過其他資產處置獲得170億美元，應重新評估TV業務戰略。
「管理層陷入典型的轉型期矛盾，」btcc分析團隊指出，「傳統媒體集團既想維持授權收入的確定性，又渴望建立直接面對消費者的數位生態。這種搖擺策略在迪士尼和派拉蒙身上同樣可見。」
華爾街的兩極反應
市場對Ancora的提議反應分歧。摩根士丹利報告認為，終止授權可能造成短期營收缺口，但長期有利平台估值重估。相反，高盛分析師則警告，此舉將立即影響WBD的現金流覆蓋率，可能觸發信用評級下調。
值得注意的是，WBD股價今年以來下跌約1%，表現遜於同期標普500指數。Ancora認為這反映市場對公司戰略方向的疑慮，並暗示若管理層不採納建議，可能發起更積極的股東行動。
串流戰爭的戰略轉折
此事件折射出串流媒體行業的深層變革。隨著平台競爭進入存量階段，內容獨家性重新成為核心競爭力。Netflix近期已減少對外採購，轉向自主製作；迪士尼也宣布將逐步收回漫威和星戰內容的授權。
「這不是簡單的財務計算，」DiSanto強調，「而是關乎誰能最終掌控與觀眾的直接關係。我們相信優質內容應該成為吸引用戶的鉤子，而非廉價出售的商品。」
後續發展關鍵點
業界預期此爭議將在WBD 12日的季報電話會議上成為焦點。觀察重點包括： 1. 管理層對授權策略的正式回應 2. 現有合約的終止成本評估 3. Max平台的訂閱增長能否支撐戰略轉向
btcC市場研究主管指出：「無論結果如何，這場爭論都將重新定義傳統影視集團在串流時代的價值創造邏輯。關鍵在於平衡短期財務壓力與長期數位資產建設。」
