Cerebras 大跌！ 硬體營收意外下滑，「挑戰英偉達」之路遇需求波動

作者：楊宸，華爾街見聞

Cerebras Systems硬體銷售意外下滑，暴露其晶片產品銷售的不穩定性，但雲端運算業務的強勁成長在一定程度上緩衝了市場擔憂。

Cerebras週三公佈的2026年第二季財報顯示，公司GAAP營收年增74%至1.801億美元。 公司核心口徑營收則達2.1億美元，較去年成長103%。

這個結果也暴露出Cerebras商業模式正在改變：雲端運算業務已經超過硬體業務，成為公司最大的收入來源。 Cerebras執行長Andrew Feldman表示，硬體業務將呈現「顛簸式」成長，這本身就是該業務的特性。

Cerebras股價盤後一度大跌17%，此前週三收漲11.6%。

硬體收入意外下滑，雲端業務成為最大亮點

從業務結構來看，Cerebras第二季最值得關注的變化，是硬體與雲端業務之間的反差。

財報顯示，第二季硬體營收從去年同期的7,030萬美元降至5,410萬美元，下降23%。 同時，雲端運算及其他服務收入從3,300萬美元大幅增至1.260億美元，成長281%。 在核心口徑下，雲端及其他服務收入為1.277億美元，年增287%。

這意味著Cerebras已經不再是一家單純依靠銷售AI運算系統來獲取收入的晶片公司。 隨著OpenAI等客戶擴大AI推理運算需求，公司正透過雲端提供算力服務，並從中獲得越來越多收入。

Cerebras執行長Andrew Feldman表示，公司仍將堅持硬體和資料中心服務「雙軌並行」的模式，「我們希望在客戶成長最快的地方滿足他們的需求」。

Feldman對此表示，硬體業務本身就會有較大波動。

績效指引超預期

儘管硬體業務出現下滑，Cerebras給予的未來指引卻明顯強於市場預期。

全年指引同樣上調。 Cerebras預計2026年核心營收為8.80億至8.90億美元，先前預測為8.55億至8.65億美元。

全年核心毛利率預估為41%至43%，先前為38%至41%，分析師先前預期Cerebras全年調整後毛利率僅35.89%。

換言之，

公司財報顯示，第二季核心總營收為2.099億美元，年增103%；核心毛利率達40.6%，較去年同期增加約9.4個百分點。 核心淨虧損則從去年同期的4,050萬美元大幅收窄至690.8萬美元。

為什麼股價仍在盤後大跌？

市場對財報的反應說明，投資人關注的不只是Cerebras能否超過下一季的營收預期，也正在重新評估這家公司成長的品質和持續性。

Cerebras在IPO後股價已經歷大幅上漲，市場先前押注其能夠憑藉獨特的晶圓級晶片架構，在AI推理市場從英偉達手中搶奪份額。 因此，當硬體營收年減23%時，即使雲端業務快速成長、全年指引上調，也容易觸發獲利回吐。

這表明，

尤其值得注意的是，該公司第二季GAAP硬體毛利率只有1.8%，儘管核心口徑下硬體毛利率達到38.8%。

財報顯示，Cerebras對核心指標進行了客戶認股權證攤銷、股票薪酬及資料中心費用等調整，因此GAAP與核心口徑之間存在明顯差異。

AI 推理需求成為 Cerebras 成長核心

Cerebras目前正押注AI推理市場。

與訓練大型模型相比，推理發生在使用者向聊天機器人等AI應用程式發出請求之後。 隨著AI應用從模型訓練逐步走向規模化商業部署，對低延遲、高吞吐推理算力的需求正在快速成長。

Cerebras的核心產品WSE採用晶圓級架構，將大量運算資源整合在一塊巨大的晶片上。 公司認為，這種架構能夠減少傳統GPU系統中大量晶片之間的資料傳輸，並提高AI推理速度。

公司表示，其係統目前已經能夠以每秒750個token的速度支援OpenAI的GPT-5.6 Sol，並與AMD合作開發分離式推理方案，預計2026年第四季投入生產。 同時，該公司計劃在2027年第一季將相關技術引入AWS的Amazon Bedrock。

Cerebras也表示，目前已經簽署新的雲端運算容量協議，客戶包括AI程式設計公司Cognition和Lovable，並已服務Block、Figma、AlphaSense、GSK以及CrowdStrike等客戶。

不使用 HBM，成為成本和供應鏈上的優勢

在AI晶片產業普遍受到HBM高頻寬記憶體供應緊張及價格上漲影響的情況下，Cerebras也試圖利用自身架構來獲得成本優勢。

公司表示，其晶圓級架構不依賴HBM，也不使用CoWoS先進封裝及3奈米製程，而這些都是目前AI晶片產業鏈中的緊缺環節。

Feldman表示，英偉達AI晶片價格大幅上漲與HBM成本上升有關，而Cerebras由於不採用HBM，因此在組件價格上漲的環境下可能獲得一定優勢。

不過，這種優勢能否最終轉化為持續的硬體銷售成長，仍需要進一步驗證。 此次硬體收入較去年同期下降，正好說明Cerebras在從技術優勢轉化為穩定商業收入方面仍面臨挑戰。

手握 254 億美元剩餘訂單，下一階段關鍵在交付能力

Cerebras目前最大的底氣來自巨額訂單和資本儲備。

截至6月底，公司剩餘履約義務達到254億美元，代表未來已經簽約、但尚未確認收入的合約規模十分可觀。

同時，公司在今年IPO中獲得約64億美元融資，截至6月底擁有現金、現金等價物、受限現金及短期投資合計約86億美元，並擁有8.5億美元債務融資額度。

為了兌現這些訂單，公司正快速擴充產能。

Cerebras表示，2026年製造產能將擴大10倍以上，並已經在Flex、Sanmina和Rocket EMS新增生產線；截至今年6月底，公司已簽約、正在建設或已經投入使用、計劃在2027年底前交付的數據中心容量超過600MW。