波場TRON產業週報：非農業「爆冷」引發滯脹擔憂，全面解讀將鏈上資產轉化為可持續收益的策略引擎Bitway

1. 宏觀層面總結與未來預測

本週宏觀環境的核心變化是：地緣政治風險重新成為市場主線。 中東局勢升級推動原油價格大幅上漲，市場開始擔憂能源供應和二次通膨風險，同時歐洲通膨數據高於預期、美國就業數據出現降溫跡象，使全球經濟出現「成長放緩 通膨壓力仍在」的矛盾局面。 在這種背景下，市場對聯準會降息的預期明顯推遲，全球金融市場風險偏好下降，股市出現波動，而能源和黃金等避險資產相對走強。

展望未來一周，市場的關鍵變數仍然是油價、通膨預期和利率路徑。 如果油價持續維持高位甚至突破關鍵水平，通膨擔憂可能會進一步強化，從而壓制風險資產表現；反之，如果地緣風險緩和，市場可能重新交易經濟軟著陸邏輯。

2. 加密產業市場變動與預警

本週加密市場整體呈現「先揚後抑」的結構性行情。 3月初比特幣自約 6.5萬美元附近反彈至7萬美元上方，一度觸及 7.3萬美元，主要受到機構資金回流和政策利好預期推動，例如美國推進加密監管框架立法以及機構持續增持 BTC 等因素提振市場信心。 但緊接著市場仍受到地緣政治緊張、礦企拋售以及部分清算壓力影響，期間出現較大波動並觸發數億美元槓桿清算，價格再度跌至6.7萬美元上方。

整體來看，短期市場或持續維持 6萬—7.2萬美元區間震盪，等待宏觀流動性與監管政策進一步明朗。

3. 產業以及賽道熱點

淺析總融資1350萬，由GSR以及Selini領投－Solana SVM 相容、為極速交易而生的 Layer 1 Fogo。 Tron、Yzi Labs領投，HTX Ventures以及Hashkey參投－將鏈上資產轉化為可持續收益的策略引擎Bitway。 以及Road、CSX領投，BitGo以及Gate跟投—面向鏈上資產的可程式風險層（Programmable Risk Layer）Cork。

1.潛力項目概覽

1.1. 淺析總融資1350萬，由GSR以及Selini領投－Solana SVM 相容、為極速交易而生的 Layer 1 Fogo

Fogo 是一條為速度、公平性和效能而建構的新一代 Layer 1 區塊鏈。 它運行與 Solana 相同的虛擬機（SVM），這意味著開發者和用戶可以將自己熟悉的 Solana 應用程式無縫遷移到 Fogo 上，同時享受 更快的執行速度和更流暢的使用體驗。

在設計之初，Fogo 就以交易者和 DeFi 用戶為核心目標——讓一切 即時生效、自然運轉。

憑藉 40 毫秒的出塊時間 和 1.3 秒的最終確認時間，Fogo 上的交易體驗近乎即時：
無延遲、無需等待、不再錯失任何機會。

Fogo 協定引進了一系列協同運作的架構創新，以顯著提升系統的吞吐量與延遲表現。

Solana 基金會架構繼承

Fogo 建構於 Solana 經驗證的區塊鏈架構之上，繼承了其核心技術元件，包括：

• Proof of History（PoH）：為全網提供加密時間戳，實現全域時鐘同步

• Tower BFT：用於快速最終性和分叉選擇的共識機制

• Turbine：高效的區塊傳播協議，用於在網路中快速分發區塊

• Solana Virtual Machine（SVM）：負責處理交易與智慧合約的執行環境

• Leader Rotation：確定性的調度機制，用於輪換區塊生產者角色
  
  

Fogo 在 SVM 執行層 保持完全相容，確保現有的 Solana 程式、開發工具和基礎設施無需任何修改即可無縫遷移。

在此基礎上，協議保留了所有核心網路和共識組件，同時對其實現進行了性能導向的深度優化。

此相容性策略使 Fogo 能夠持續受益於 Solana 生態系統的上游改進，同時為開發者和使用者提供清晰、低成本的遷移路徑。

傳統區塊鏈網路通常受到 客戶端多樣性瓶頸 的限制：
雖然多客戶端實現在理論上提升了安全性，但在實踐中，網絡性能往往被最慢的客戶端所拖累，系統必須在不同實現、不同優化水平之間維持兼容性。

Fogo 透過採用 單一規範客戶端 解決了這個問題。 此客戶端基於 Jump Crypto 開發的高效能 Solana 相容實現 Firedancer。

Firedancer 透過以下技術大幅提升交易處理吞吐量：

• 高度最佳化的平行處理架構

• 先進的記憶體管理技術

• SIMD 指令集的廣泛利用

• 對網路堆疊的完整 C 語言重寫

在網路初期，Fogo 將以 Frankendancer（混合實作） 形式部署，待開發完成後逐步過渡至完整的 Firedancer 用戶端。

透過統一採用效能最優的客戶端實現，Fogo 消除了限制其他網路效能上限的相容性開銷。

在 Fogo 的高效運作環境中，協議自然形成經濟激勵，促使驗證者採用最優客戶端實現——運行較慢客戶端將導致錯失出塊機會並降低收益。

Fogo 實現了一種創新的 多本地共識系統：驗證者在物理上高度接近的環境中運行，以在保持去中心化優勢的同時最大化性能。

Zone 表示驗證者共址的地理區域，理想情況下為單一資料中心。 在該環境下，驗證者之間的網路延遲接近硬體極限，從而實現 低於 100 毫秒的共識出塊時間。

Fogo 透過跨 epoch 的 Zone 輪換機制維持去中心化，該機制帶來以下優勢：

• 司法轄區去中心化：避免被單一國家或監管機構控制

• 基礎設施韌性：防禦區域故障、自然災害或基礎設施中斷

• 策略優化能力：可靠近價格敏感型金融資訊來源部署

Zone 的選擇透過鏈上投票完成，驗證者需就未來 epoch 的部署地點達成超級多數共識。 事先確定的機制確保驗證者有充足時間在選定 Zone 內部署安全可靠的基礎架構。

Fogo 採用 精選驗證者集合 模式，以確保持續的高效能運行，並防止因資源不足的節點而拖慢整個網路。

驗證者需同時符合以下兩項要求：

• 最低質押門檻，以維持經濟安全性

• 驗證者集合審批，以確保具備必要的運維與性能能力

此模型基於一個現實判斷：即使極少量效能不足的驗證者，也可能使網路無法達到實體效能極限。

精選驗證者集合使協議能夠在 社會層（Social Layer） 執行一些難以完全編碼進協議規則、但對網絡健康至關重要的約束，包括：

• 防止 MEV 濫用：驅逐從事有害價值提取行為的驗證者

• 性能標準維護：移除長期性能不達標的節點

• 網路穩定性保障：防止破壞共識或區塊傳播穩定性的行為

此治理機制在對齊驗證者長期激勵與網路整體健康的同時，仍維持了與傳統 PoS 網路相當的去中心化屬性－在後者中，三分之二的質押權重本就對協議具有決定性影響。

Fogo 是一條以速度和交易體驗為核心目標設計的高效能 Layer 1，透過完全相容 Solana 的 SVM、統一的 Firedancer 高效能客戶端以及多本地共識（Zone）架構，實現了 40ms 出塊、約 1.3 秒最終性 的近實時交易體驗，特別適合高頻交易和 DeFi 場景； 生態可直接遷移，以及透過精選驗證者集合避免效能被低配節點拖累。

但相應的劣勢也較為明顯：對驗證者的准入和運維要求較高，客戶端與拓撲結構的高度統一在一定程度上弱化了傳統意義上的客戶端多樣性與節點參與的開放性，同時 Zone 共址與治理依賴更強的社會層協調，對長期去中心化敘事提出更高要求。

1.2.解讀總融資698萬美元,Tron、Yzi Labs領投，HTX Ventures以及Hashkey參投－將鏈上資產轉化為可持續收益的策略引擎Bitway

Bitway 正在建立連接鏈上流動性與全球金融市場的關鍵基礎設施層。 它作為一套鏈上策略基礎設施，使數位資本能夠無縫流入覆蓋 傳統金融（TradFi）與去中心化金融（DeFi） 的透明、風險可控策略體系。

透過將 鏈上的透明性 與 鏈下的執行效率 相結合，Bitway 讓任何人、在任何地方都可以訪問 機構級金融策略，將原本閒置的數位資產轉化為 高效運作、持續產生收益的資本。

作為一款 DeTraFi（DeFi × TradFi）產品，Bitway Earn 旨在持續引入多元化的收益來源，並將其開放給全球用戶使用。 在當前階段，Bitway Earn 提供一套 市場中性（Market-Neutral）交易策略，該策略 僅在 Binance 交易所執行，為用戶提供 Delta-neutral（無方向性）收益。

策略介紹：Bitway Binance 市場中性策略

用戶將鏈上資產（如 USDT 或 USDC）存入 Bitway 在 BNB Chain 上部署的質押金庫（Staking Vault），並獲得相應的金庫憑證代幣（例如 bwUSDT）。 該代幣代表用戶在金庫中的資產份額以及隨時間累積的收益。

大部分使用者存入的資產會被轉移至 安全的託管帳戶 中，包括：

• 多重簽名錢包

• 受監管的中心化交易所

• 第三方專業託管機構

以此確保 機構層級的資產安全性。

同時，金庫會保留一小部分流動性在鏈上，用於支援使用者贖回需求。 使用者可透過兩種方式進行解質押：

• 普通解質押（Normal Unstake）：通常在約 7 天內完成

• 快速解質押（Flash Unstake）：即時完成
  
  

質押資產將部署至 市場中性策略 中，透過無方向性交易方式優化收益。 所有由策略產生的收益都會 定期結算並回流至質押金庫，使用戶可以在任何時間解質押其資產，並同時領取已累積的收益。

Bitway Ledger 專為比特幣原生相容性設計，旨在提供無縫、低摩擦的用戶體驗：

• 比特幣地址相容：
  原生支援 Bech32 / Bech32m 地址格式，用戶可直接使用比特幣主網的 Taproot 或 Native SegWit 地址 與 Bitway Ledger 交互，無需創建新錢包或管理多地址體系。

• 比特幣錢包相容：
  所有 Bitway Ledger 交易可透過主流比特幣錢包直接簽名，包括 OKX Wallet、Unisat 和 Ledger 等硬體錢包。

• 內嵌比特幣輕客戶端：
  Bitway Ledger 內建 SPV（簡化支付驗證）用戶端，可在鏈上驗證具有 6 次確認 的比特幣主網交易。
  
  

在基於 DLC 的借貸系統中，預言機需要對事件進行加密簽名，以支持 BTC 抵押品的自動清算。 Oracle 是 Bitway 設計的去中心化預言機體系，由以下兩部分組成：

• 由 Bitway 驗證者 組成

• 核心職責：

• 透過 加權投票機制 同步比特幣區塊頭（需 ≥ 2/3 投票權）

• 聚合多家主流交易所的價格數據，以驗證者投票權計算加權均價

• 透過 Cosmos Vote Extensions（ABCI ） 將鏈下資料安全引入鏈上共識
  
  

• 專為 DLC 場景 設計

• 基於 FROST 門限 Schnorr 簽名

• 15-of-21 閘限

• 21 位簽署者隨機選自前 50 位活躍驗證者

• 採用 分散式金鑰產生（DKG）

• 每個事件產生一次性簽章金鑰與 nonce

• 私鑰從不單點持有，僅以秘密共享形式存在

• 允許最多 1/3 簽署者離線 仍可完成事件證明

• 價格事件（Price Event）
  透過數值壓縮機制，將連續價格區間映射為離散區間，實現對 BTC/USD 等價格的持續、可驗證追蹤。

• 時間事件（Date Event）
  維護與最大貸款期限對齊的 365 天滾動事件日曆，自動更新。

• 貸款事件（Loan Event）
  在貸款創建時初始化，用於將比特幣主鏈 DLC 與 Bitway Ledger 狀態進行加密綁定，實現 無託管的抵押品贖回。
  
  

當事件成熟時，ESN 產生閘限簽章並將結果發佈到鏈上，使 DLC 參與者能夠透過轉接器簽章機制 確定性解鎖 CET。

無信任 Relayer 透過密碼學狀態驗證，實現 比特幣 ↔ Bitway Ledger 的自動跨鏈互動：

• 監聽 6 確認 的比特幣區塊

• 僅處理與預定義金庫位址相關的交易

• 核心驗證機制：

• Merkle 包含性證明

• 無狀態交易有效性校驗

Relayer 具備兩大屬性：

• 無需許可：任何人均可運行，完全開源

• 可驗證：每次中繼必須附帶 SPV 證明，由 Bitway Ledger 獨立驗證交易真實性與最終性
  
  

• 借款人（Borrower）：使用原生 BTC 作為抵押貸款獲得貸款

• 流動性提供者（LP）：向借貸合約提供資金並獲取收益

• DCM（分散式抵押管理器）：

• 由多方組成的閘限簽章網路

• 代表借貸合約與借款人共同簽署 比特幣 2-of-2 多簽交易

• 在清算時負責管理被清算資產

• 借貸合約（Lending Contract）：

• 部署在 Bitway Ledger 上

• 自動管理借貸池邏輯

• 不直接持有私鑰，而是委託 DCM 執行簽章操作

Bitway 以比特幣原生相容為核心設計目標，透過自有 L1（Bitway Ledger）、DLC 驅動的 BTC 抵押借貸、去中心化 Oracle 以及無信任跨鏈 Relayer，建構了一套可驗證、非託管、面向穩定幣與收益場景的比特幣金融基礎設施，其優勢在於最大化復用比特幣地址與錢包體系、避免傳統橋的信任假設、並將機構級策略與風險管理引入鏈上；

但相應的劣勢在於系統架構複雜度較高，對驗證者、預言機與 DCM 的協同依賴較強，安全性與用戶體驗高度依賴多組件長期穩定運行，同時比特幣生態本身的執行能力限制也使應用擴展速度慢於通用型高性能 L1。

2. 當週重點項目詳解

2.1. 詳解總融資550萬美元，Road、CSX領投，BitGo以及Gate跟投—面向鏈上資產的可編程風險層（Programmable Risk Layer）Cork

Cork 引進了一種全新的「代幣化風險」原語，作為鏈上資產的可編程風險層，適用於金庫代幣、收益型穩定幣以及流動（再）質押代幣等資產。
Cork 的核心原語使資產管理方和發行方能夠創建客製化的掉期市場，從而提升其鏈上資產的贖回流動性、風險透明度以及整體市場信心。

在 a16z crypto、OrangeDAO、Road Capital、BitGo、G-20 以及 Steakhouse Financial 的支持下，Cork 正在建立將機構資本引入鏈上信貸市場所必需的風險基礎設施。

Cork Pool 是 Cork 協議的核心金融基礎設施，用於將鏈上資產中原本隱性、不可直接交易的流動性風險與脫錨風險，轉化為一個可定價、可對沖、可套利的市場。 它圍繞著一對資產建構：一個高流動、低風險的抵押資產（Collat​​eral Asset, CA），以及一個在流動性、信用或結構上更脆弱的參考資產（Reference Asset, REF）。

當使用者存入 CA 至 Cork Pool 時，系統會鑄造並回饋兩種代幣：

• Cork Principal Token（cPT）
  代表對 CA 本金及其持續收益的所有權，同時承擔 REF 相對 CA 貶值或脫錨的風險。 cPT 持有者透過出售 cST 取得風險溢價，若 REF 維持穩定且未發生大規模贖回壓力，cPT 持有者可獲得額外收益。

• Cork Swap Token（cST）
  是一種到期前可執行的掉期權利，允許持有者用 REF cST 1:1 兌換 CA。 cST 為 REF 提供了確定性的贖回流動性，在流動性危機或脫錨情境下具備顯著價值，其價格反映市場對 REF 風險的預期。

cPT 與 cST 的拆分，使得風險可以從本金中被剝離、單獨交易，這是 Cork Pool 的核心創新。

由於 CA 與 REF 往往是生息資產或衍生資產，Cork Pool 引入 Exchange Rate（兌換率） 來動態調節二者的兌換關係。
兌換率會根據 CA 與 REF 的收益率差異持續調整，以確保：

• CA 的額外收益不會被透過行使套利抽走

• cPT 持有者能夠在池內持續累積應得收益

從經濟上看，Exchange Rate 讓 Cork Pool 能在不犧牲安全性的前提下，支持 stETH、wstETH、sDAI、LRT 等複雜資產形態。

透過 cST 的存在，REF 實際上繼承了 CA 的流動性：
無論 REF 在二級市場的深度如何，cST 都保證其在 Cork Pool 內可按約定關係兌換為 CA。

此特性對 金庫、橋、借貸協議尤為關鍵：

• 可在高利用率、低可用流動性場景下提供提前贖回

• 在不降低資本效率的前提下，應對極端集中贖回風險

• 顯著提升使用者對系統穩健性的信心
  
  

當 REF 相對 CA 發生脫錨時，cST 會迅速累積價值，其價格本質上反映了市場對進一步脫錨機率與幅度的預期。
這使得 cST 成為一種類似 鏈上 CDS（信用違約互換） 的工具：

• 風險發生時提供高度槓桿化的上行

• 風險未發生時，風險溢酬歸屬於 cPT 持有者

從系統角度看，脫錨風險首次被外化為一個連續、可觀察的市場價格訊號。

當 swap 被執行、REF 與 cST 進入 Cork Pool 後，回購機制允許市場參與者用 CA 回購這些資產（扣除隨到期時間遞減的費用）。
這項設計：

• 為套利者提供無風險修正路徑

• 自動將 cPT / cST 的價格拉回合理區間

• 在 REF 暫時脫錨並恢復的過程中，為系統創造額外利潤

套利行為因此成為維持 Cork Pool 健康運作的內生力量。

Cork Pool 不只是單一產品，而是一種風險基礎設施原語：

• 對發行方：提升資產的可贖回性與機構可接受度

• 對 LP：在承擔明確風險的前提下取得風險溢酬

• 對 DeFi 市場：將「黑箱式風險」轉化為可定價、可對沖、可治理的金融結構

Cork Swap Token（cST）是一種代幣化風險工具，用於對 Reference Asset（參考資產） 所包含的各類風險進行定價、對沖與交易。 它將原本分散、隱性的 DeFi 風險（如流動性、期限、脫錨或信用風險）轉化為一個標準化、可組合的鏈上金融原語。

在 Cork 中，每個市場都圍繞著一對資產建構：

• Reference Asset（REF）：
  可能有流動性不足、贖回週期長或信用/脫錨風險的資產（如 RWA 基金、Vault Token、再質押資產等）

• Collateral Asset（CA）：
  高流動性、低風險的抵押資產（如 sUSDS、ETH、穩定幣等）

Swap Token（cST） 賦予持有者一項權利：
在到期日前的任何時間，持有者可用

cST Reference Asset → Collateral Asset

依預先約定的規則，將 REF 即時兌換為 CA。 從金融屬性來看，cST 類似於一種 鏈上、可執行的流動性/信用掉期工具。

Swap Token 的一個關鍵應用是避險期限與流動性錯配風險。

在 DeFi 中，許多資產（尤其是 RWA）：

• 贖回週期長（如 30–40 天以上）

• 二級市場流動性有限

• 難以作為抵押品或參與槓桿策略

透過將此類資產作為 Reference Asset，並引入流動性充足的 Collateral Asset，Cork Pool 能夠：

• 讓原本不可即時贖回的資產，透過 cST 取得即時流動性

• 使這些資產能夠安全地連接借貸市場、Vault、橋等 DeFi 組件

• 在不犧牲資本效率的前提下，顯著降低期限風險
  
  

1. 循環與槓桿（Looping）

• 在 Vault、RWA 等低流動性資產上建構循環策略

• cST 作為流動性緩衝，降低清算與擠兌風險

2. 期限風險管理（Duration Risk）

• Vault、跨鏈橋、收益策略中常見的資產/負債期限錯配

• cST 提供資本效率較高的流動性保險層

3. 脫錨風險（Depeg Risk）

• 針對穩定幣、LST/LRT 等資產的臨時或永久脫錨

• cST 可作為完整避險工具

4. 信用風險（Credit Risk）

• 含信用曝險的資產（如信用基金、部分穩定幣）

• cST 將信用風險外化為可交易的價格訊號

Cork Principal Token（cPT）是 Cork 協議中的風險承保與收益核心代幣，代表對 Cork Pool 中本金的比例所有權。
流動性提供者（LP / 承保人）透過存入抵押資產（Collat​​eral Asset），同時鑄造 Principal Token Swap Token，並透過出售 Swap Token 來承保 Reference Asset 的風險並賺取固定風險溢價。

在一個 Cork Pool 中：

• Principal Token（cPT）

• Swap Token（cST）

• 賣出 cST，鎖定固定風險溢酬

• 持有 cPT 直至到期

到期結算邏輯

• 若 Swap Token 未被行使
  cPT 持有者取回原始 CA 累積收益
  
  

• 若 Swap Token 被行使
  cPT 持有者可能收到：

• 部分 CA

• 部分 REF（可能有脫錨或期限風險）

因此，cPT 持有者最終暴露於 CA 與 REF 的綜合風險表現。

在到期前任意時間：

Principal Token Swap Token = Collateral Asset

此設計允許承保者：

• 隨時平倉

• 主動管理風險暴露

• 在市場波動時退出策略

cPT 的效益是多層疊加的，具備機構級吸引力：

Cork 透過 Principal Token（cPT）與 Swap Token（cST） 將鏈上資產中原本隱性、難以管理的流動性、期限、脫錨與信用風險拆分並代幣化，構建了一個可定價、可對沖、可套利的鏈上風險基礎設施，其收益核心優勢 等資產的贖回流動性與機構可用性，並透過內生套利與回購機制形成自癒式市場穩定性；

但其劣勢也同樣明確：協議結構與經濟機制相對複雜，對市場參與者的風險理解和做市深度要求較高，且在極端、長期失效的參考資產風險場景下，Principal Token 持有者需承受尾部損失，對風險定價與治理參數設置高度敏感。

1. 市場整體表現

BTC

ETH

2.熱點板塊總結

宏觀回顧（3.1—3.8）

• 美國2月非農業就業 -9.2萬人，失業率上升至 4.4%

• 中東衝突升級，布油突破 90美元/桶

• 全球市場重新計價通膨風險

下週關注（3.9—3.15）

• 3/10 中國CPI、PPI

• 3/11 美國CPI

• 3/12 美國PPI

• 3/13 美國PCE

美國

2026/03/02 — OCC 就《GENIUS Act》發布穩定幣實施細則擬議規則。
美國貨幣監理署（OCC）在《聯邦公報》發布擬議規則，正式啟動《GENIUS Act》在 OCC 管轄範圍內的實施細則徵求意見。 文件明確，這項規則是為支付型穩定幣發行及相關活動建立具體監管框架，評論截止日期為 2026/05/01。 這意味著美國穩定幣監管已從「立法通過」進入「細則落地」階段，後續重點將轉向儲備、贖回、合規、審計和持續監管要求。

歐盟

2026/03/06 — ESMA 更新 MiCA 臨時中央註冊簿。
歐洲證券和市場管理局（ESMA）在 MiCA 專頁上將 Interim MiCA Register 的「Last update」更新為 2026/03/06。 此註冊簿涵蓋 5 類關鍵資訊：普通加密資產白皮書、ART 發行人、EMT 發行人、獲授權 CASP，以及不合規實體。 ESMA 同時說明該註冊簿按週更發布，直到 2026 年中正式併入其 IT 系統。 對產業而言，這代表 MiCA 已進一步從「規則文本」進入「統一名錄、統一揭露、統一執法底座」的運作階段。