L2 的凯旋回归？仲裁的三支复兴之箭，以及打破僵局的关键。

虽然 Optimism 是首个 TGE L2 代币，但 Arbitrum 才是 L2 浪潮的真正先驱。早在 2023 年上半年，韩国巨鲸就在 GMX 上直播合约交易，DeFi 爱好者们使用类似乐高积木的 GLP 收益耕作，草根社区也联合起来炒作那些古老的猫狗梗币。Arbitrum 是 2023 年春季最引人注目的板块之一。

然而，在 Arbitrum 的原生代币 ARB 的史诗级 TGE 和空投之后，这个蓬勃发展的生态系统却以悲惨的方式结束了。

从2025年11月回望过去，造成这种情况主要有三个原因：

Arbitrum 史诗级空投带来的巨大积极外部效应被竞争对手 ZkSync、Starknet 和 Linea 所攫取；

——当时，王者级L2的核心商业模式既不自然也不有机，更谈不上良性自给自足。相反，它严重依赖于空投农民产业化所创造的虚假繁荣。

空投分配给生态系统开发者的数量过多，其中大部分人伪装成高级空投农夫。收到空投后，这些开发者大多保持被动，而部分人则利用其大量ARB在DAO治理中投票要求获得更多ARB。

解决这些问题的最佳办法就是时间。

经过近 30 个月的发展，Arbitrum 基金会认为时机已成熟，并推出了 DeFi 复兴激励计划 (DRIP)，以重振 Arbitrum 生态系统。

Arbitrum 基金会的第一步是利用 DRIP 第一季度的 ARB 激励措施来补贴生态系统中 DeFi 借贷协议（Aave、Morpho、Fluid、Euler、Dolomite、Silo 等）的收益，从而吸引链上用户使用真金白银。

根据 Dune 控制面板（https://dune.com/entropy_advisors/drip-season-1-lending-protocols）的数据，DRIP 在第一季度将 DeFi 中的可借贷资金总额从 13.8 亿美元增加到 16.7 亿美元，贷款余额从 9.6752 亿美元增加到 11.7 亿美元。

然而，在上述DeFi借贷协议的L2市场份额中，Arbitrum的市场份额仅从3.09%增长到3.75%。相比之下，Base的市场份额在同一时期从5.04%增长到6.64%。

这表明，就 Degen 等链上 DeFi 借贷平台的吸引力而言，真正的现金补贴仍然不如空投带来的爆炸性增长预期那么有吸引力。

Arbitrum 基金会的第二个目标是孵化新的、与生态系统耦合的 PerpDEX 变分协议和以太坊 Perps。

Arbitrum 与 PerpDEX 上的 Hyperliquid 关系密切，类似于英美关系。Hyperliquid 已向 Arbitrum 注入了价值 45.9 亿美元的 USDC，占 Arbitrum USDC 总供应量的 69.08%。

然而，45.9 亿美元的 USDC 仅以转账 gas 费的形式为 Arbitrum 带来收入；其他高价值收入和正外部性的产生则由 Hyperliquid 获得。

在 PerpDEX 占据主导地位的新环境下，仲裁生态系统也需要自己的 PerpDEX。变分协议的 OLP 机制有望重现 GLP 的辉煌，GLP 曾一度被 GMX 所主导。

Arbitrum 基金会的第三支箭是与 Robinhood 深度整合，以积极推动美国股票代币化。

目前，Arbitrum的风险加权资产（RWA）总额为10.2653亿美元，主要由代币化的美国国债、代币化的欧洲债务和代币化的美国股票（EXOD）组成。RWA资产共计615只，主要为Robinhood发行的代币化美国股票。

由于目前的监管限制，美国股票代币化的结构由链下特殊目的实体（SPV）托管和中心化交易所（CEX）/去中心化交易所（DEX）流动性池组成。这导致了流动性不足、法律地位不明确以及现阶段对中心化机构进行清算和结算的依赖等问题。

但无论是 Arbitrum x Robinhood 快速推动美国股票代币化，还是 Solana 的新 ICM 叙事，它们都指向了美国证券交易委员会 (SEC) 的“加密货币项目”所设定的未来愿景：全球金融基础设施的完全区块链化。

总而言之，Arbitrum 基金会的三大举措——DRIP 计划、Variational 的孵化以及对美国股票代币化的押注——既着眼于当下，又着眼于未来。

仲裁基金会这次确实有不可告人的目的。