Cerebras 股价暴跌！硬体收入意外下滑，在「挑战英伟达」的道路上面临需求波动

作者：杨晨，华尔街新闻

Cerebras Systems 的硬体销售额意外下滑，暴露了其晶片产品销售的不稳定性，但云端运算业务的强劲成长在一定程度上缓解了市场的担忧。

Cerebras周三公布了2026年第二季财务业绩，显示其GAAP营收年增74%至1.801亿美元。公司核心营收达2.1亿美元，年增103%。

第二季硬体营收为5,410 万美元，年减23%；而云端运算和其他服务收入达到1.26 亿美元，年增281%。

这项结果也显示Cerebras 的商业模式正在改变：云端运算业务已经超越硬体业务，成为公司最大的收入来源。 Cerebras 执行长Andrew Feldman 表示，硬体业务的成长将呈现“波动性”，这也是该业务的特点。

Cerebras 的股价在盘后交易中一度下跌17%，此前该股周三上涨了11.6%。

硬体收入意外下滑，云端业务成为亮点

从业务结构的角度来看，Cerebras 第二季最值得注意的变化是硬体业务和云端业务之间的差异。

财务报告显示，第二季硬体营收从去年同期的7,030万美元降至5,410万美元，降幅达23%。同时，云端运算及其他服务收入从3,300万美元飙升至1.26亿美元，增幅高达281%。以核心业务计算，云端运算及其他服务收入为1.277亿美元，年增287%。

这意味着Cerebras 不再是一家仅依靠销售人工智慧运算系统来获取收入的晶片公司。随着OpenAI 等客户对人工智慧推理运算的需求不断增长，该公司越来越多地透过提供云端运算服务来创造收入。

Cerebras 执行长Andrew Feldman 表示，该公司将继续坚持硬体和资料中心服务的“双轨”模式，“我们希望在客户成长最快的领域满足他们的需求。”

然而，硬体业务的下滑仍然是市场关注的核心问题。 Cerebras先前曾将其晶圆级晶片WSE定位为NVIDIA GPU的挑战者，而硬体销售额的下滑表明，该业务尚未形成稳定、线性的成长轨迹。

费尔德曼评论说，硬体产业本身将经历显著的波动。

业绩指引超乎预期

尽管硬体业务下滑，但Cerebras 的未来业绩预期远超市场预期。

该公司预计第三季核心营收约为2.14 亿美元至2.16 亿美元，中间值为2.15 亿美元，超过市场平均预期的2.12 亿美元；核心毛利率预估为38% 至40%，也高于市场预期的约36%。

公司也上调了全年业绩预期。 Cerebras预计2026年核心营收将达8.8亿美元至8.9亿美元，高于先前预测的8.55亿美元至8.65亿美元。

全年核心毛利率预计为41% 至43%，高于先前预估的38% 至41%，而分析师此前预计Cerebras 全年调整后毛利率仅为35.89%。

换句话说，从未来业绩预期来看，Cerebras 提供的数据明显优于市场预期；然而，从目前的业务结构来看，硬体收入的意外下滑引起了投资者的警觉。

公司财务报告显示，第二季核心总营收为2.099亿美元，年增103%；核心毛利率达40.6%，较去年同期成长约9.4个百分点。核心净亏损从去年同期的4,050万美元大幅收窄至690万美元。

为什么盘后股价仍大幅下跌？

市场对这份财务报告的反应表明，投资者不仅关心Cerebras 能否超过下一季的收入预期，还关心重新评估该公司成长的品质和可持续性。

自上市以来，Cerebras的股价已大幅上涨。先前，市场普遍认为，凭借其独特的晶圆级晶片架构，Cerebras可望从NVIDIA手中夺取人工智慧推理市场的份额。因此，即便云端业务快速成长且全年业绩预期上调，但硬体营收年减23%仍引发了获利回吐。

这表明市场对Cerebras 的估值已经包含了相当高的成长预期，而仅仅在业绩指引中「超出预期」可能不足以抵消核心硬体业务下滑带来的担忧。

值得注意的是，该公司第二季GAAP 硬体毛利率仅为1.8%，而核心基础硬体毛利率则达到了38.8%。

财务报告显示，Cerebras 对客户认股权证、股票补偿和资料中心费用进行了核心指标调整，导致GAAP 指标与核心指标之间存在显著差异。

AI推理需求成为Cerebras成长的核心

Cerebras目前正押注于人工智慧推理市场。

与训练大型模型相比，推理发生在用户向聊天机器人等人工智慧应用发出请求之后。随着人工智慧应用从模型训练过渡到大规模商业部署，对低延迟、高吞吐量推理运算能力的需求正在迅速增长。

Cerebras 的核心产品WSE 采用晶圆级架构，将大量运算资源整合到单一巨型晶片上。该公司认为，这种架构可以减少传统GPU 系统中众多晶片之间的资料传输，并提高AI 推理速度。

该公司表示，其系统目前能够以每秒750 个token 的速度支援OpenAI 的GPT-5.6 Sol，并正在与AMD 合作开发独立的推理解决方案，预计将于2026 年第四季度投入生产。同时，该公司计划在2027 年第一季将相关技术引入AWS 的Amazon Bedrock。

Cerebras 也表示，它已与包括人工智慧程式设计公司Cognition 和Lovable 在内的客户签署了新的云端运算容量协议，并已为Block、Figma、AlphaSense、GSK 和CrowdStrike 等客户提供服务。

不使用HBM 在成本和供应链方面成为优势

在人工智慧晶片产业普遍受到HBM 高频宽记忆体供应紧张和价格上涨影响的背景下，Cerebras 也试图利用其架构来获得成本优势。

该公司表示，其晶圆级架构不依赖HBM，也不使用CoWoS 或3nm 制程等先进封装技术，而这些技术目前是AI 晶片供应链中的关键环节。

费尔德曼指出，英伟达人工智慧晶片价格大幅上涨与HBM 成本上升有关，而Cerebras 由于未使用HBM，在组件价格上涨的环境下可能会获得一些优势。

然而，这种优势最终能否转化为持续的硬体销售成长仍需进一步验证。近期硬体收入年减恰恰表明，Cerebras在将技术优势转化为稳定的商业收入方面仍然面临挑战。

手握价值254亿美元的剩余订单，下一阶段的关键在于交付能力

Cerebras 目前最大的信心来自于其庞大的订单和资本储备。

截至6月底，该公司剩余履约义务金额达254亿美元，显示已签署但尚未确认收入的合约规模庞大。该公司表示，计划在2027年实现三倍以上的收入成长。

与此同时，该公司今年透过首次公开募股筹集了约64 亿美元，截至6 月底，该公司拥有约86 亿美元的现金、现金等价物、受限现金和短期投资，以及8.5 亿美元的债务融资能力。

为了满足这些订单，该公司正在迅速扩大产能。

Cerebras 表示，到2026 年，其制造能力将扩大十倍以上，并且已在Flex、Sanmina 和Rocket EMS 增加了生产线；截至今年6 月底，该公司已签署、正在建设或已投入使用的数据中心容量超过600MW，计划于2027 年底交付。