Circle 将 Coinbase USDC 合作关系延长至 2029 年，同时重申其增长资本战略。

Circle Internet Group 于 8 月 5 日表示，其与 Coinbase 的 USDC 协议已按现有条款续签，使该稳定币继续成为这家美国交易所产品的核心。

Circle在2026年第二季度财报电话会议上确认了续约事宜。该协议的初始期限于2023年8月开始。Circle向美国证券交易委员会提交的合作协议规定，如果双方公司继续履行其合同义务，则协议将自动续期三年。因此，此次续约将合作期限延长至2029年。

首席财务官杰里米·福克斯·格林也表示，Circle公司没有推出季度分红的计划。管理层打算将资金用于产品、基础设施和其他战略机遇，而不是开始定期向股东派发股息。

Coinbase合作伙伴关系的结构动态和收益分成框架

2023年8月18日，Circle和Coinbase在关闭之前管理USDC的中心联盟结构后，建立了目前的商业安排。Coinbase获得了Circle的少数股权，而Circle则承担了发行和管理USDC的全部责任。

根据已提交的合作协议，Coinbase 在其所有产品中支持 USDC，并主要获得与支持该稳定币的资产所产生的收益挂钩的付款。Circle 保留一部分发行方份额，剩余收益则根据 USDC 余额的持有地点进行分配。Coinbase 还会获得在双方平台之外持有的 USDC 所产生的部分储备收益。

这项合作使 Coinbase 不仅仅是一家上线 USDC 的交易所。Circle 报告称，截至第二季度末，30% 的 USDC 流通量都存放在 Coinbase 的平台上。相比之下，Circle 自身平台基础设施中持有 124 亿美元的 USDC，占流通量的 17%。

美国纸币发行量（USDC）季度末达到733亿美元，较上年同期增长19%。Circle公司的总收入和储备金收入增长7%至7.01亿美元，但较低的储备金返还率抵消了部分发行量增长带来的收益。

生态系统扩展和跨平台分发协议

Coinbase续签的USDC协议并不妨碍Circle与其他分销商签署协议。Circle表示，公司拥有超过150家合作伙伴，这些合作伙伴将获得经济激励，以在交易所、钱包、支付应用和金融平台中集成、分发和支持USDC。

Circle 和 Coinbase 也曾就第三方协议进行合作。在 Coinbase 成为 Hyperliquid 的 USDC 资金库部署方后，Circle 通过 HyperEVM 将约 44 亿美元的 USDC 转移到了一个与 Coinbase 关联的地址。Arkham 称这是当时有记录以来最大的 USDC 转账。

Circle随后表示，截至季度末，Hyperliquid约90%的USDC存放在Coinbase平台上，约10%仍留在Circle的平台上。然而，管理层拒绝透露三家公司如何分配相关的储备金收益。

相关报道中，摩根大通警告称，Hyperliquid协议可能会对Circle和Coinbase的利润率造成压力。该银行的预测属于外部数据，并非两家公司确认的数据。

管理层拒绝派发现金股息，优先考虑增长再投资

福克斯·格林表示，Circle希望保持稳健的资产负债表，以便在不同的市场环境下都能支持投资。他还表示，留存资本将使公司能够在出现战略机遇时抓住这些机遇。

据 Fox Green 称，Circle 认为，股东通过对其平台进行再投资所获得的回报将“远远大于”季度分红的回报。

该声明仅针对未来，并非保证收益。产品执行情况、利率、监管、竞争以及分销成本等因素将决定该策略能否实现管理层的预期目标。

这一立场与Circle最新的年度报告一致。该公司表示，尚未宣布或支付现金股息，并且预计在可预见的未来也不会这样做。其董事会仍可能根据Circle的财务状况、资本需求和其他业务因素重新考虑该政策。

对美国投资者而言，这一决定证实了Circle继续将自身定位为一家成长型公司，而非收益型股票。Circle于2025年6月在纽约证券交易所上市交易，其首次公开募股定价为每股31美元。

美国联邦宪章进展与监管合规成本

Circle做出这项资本配置决定之际，正值其投资美国受监管基础设施之际。今年7月，该公司获得美国货币监理署的最终批准，成立Circle National Trust。

Circle National Trust 最初将为 Circle 及其关联公司提供托管服务。其获批的计划之后可能会支持机构托管和管理支持 USDC 的资产，但 Circle 尚未确认这些服务何时开始。

美国货币监理署（OCC）也在制定实施《GENIUS法案》的规则。其提出的稳定币框架涵盖储备金、赎回、托管、资本、审计、监管和发行人申请等各个方面。因此，随着联邦体系从立法转向运营规则，Circle将面临持续的合规支出。

与此同时，分销仍然是Circle最大的支出之一。该公司在2026年第一季度录得与Coinbase相关的分销成本3.306亿美元，而上年同期为3.032亿美元。Circle表示，随着储备收入的增长和分销合作伙伴的增加，这些支出可能会增加。

Circle第四季度公布的发行和交易成本为4.606亿美元，而储备金收入为7.334亿美元。这些数据表明，投资者不仅关注USDC的流通量，还关注Circle在支付主要合作伙伴费用后保留的储备金收入。

机构投资者及市场展望的关键要点

此次续约消除了Circle最重要的商业合作关系中一个迫在眉睫的不确定因素。投资者将密切关注未来提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件，以获取有关续约期限、分销成本或协议变更的任何额外披露信息。

Circle的股息政策未来也可能发生变化，但只能通过董事会未来的决议才能实现。目前，管理层计划将可用资金用于USDC分发、受监管的基础设施、支付和新产品开发，而不是用于季度分红。