Yapay zeka balonu çoktan patladıysa, geriye gerçekten kim kalacak?

Bu makale şu kaynaktan alınmıştır: GeLong Chengbei Xu Gong

Veri desteği: Gougu Big Data

Yapay zekâ balonu, küresel piyasadaki en kutuplaştırıcı görüş haline geliyor. Dalio balonun zaten yükseldiğini söylerken, Jensen Huang fırsatın henüz başladığını savunuyor; biri sermaye piyasasının aşırı ısınmasını görürken, diğeri verimlilik devriminin başlangıcını görüyor.

Asıl soru, yapay zekada bir balon olup olmadığı değil, balon patladıktan sonra geriye ne kalacağıdır. 2000 yılındaki internet balonu, Nasdaq'ın çökmesine, şirketlerin iflas etmesine ve servetin buharlaşmasına neden oldu, ancak aynı zamanda denizaltı kabloları, geniş bant ağları ve bulut bilişim gibi altyapıları da geride bıraktı ve sonuçta Amazon, Netflix, YouTube ve mobil interneti destekledi.

Günümüz yapay zekası da benzer bir konumda. Bir yandan yüz milyarlarca dolar veri merkezlerine, elektriğe, sıvı soğutmaya, optik modüllere ve GPU'lara akıtılıyor; diğer yandan ise uygulama gelirlerinin henüz tam olarak gerçekleşmediği büyük bir boşluk var. Balon açıkça mevcut, ancak altta yatan verimlilik şişirilmiş değil. Token maliyetleri düştüğünde ve zekâya su ve elektrik gibi ihtiyaç duyulmaya başlandığında, yapay zeka artık sadece bir sohbet aracı olmayacak, kodlama, sağlık, finans, hukuk, üretim ve bilimsel araştırma gibi gerçek iş akışlarına girecek. Piyasa paravan şirketleri ve PPT girişimcilerini ortadan kaldıracak, ancak yapay zekanın yönünü tersine çevirmeyecek. Balon patlayacak, ancak sektör varlığını sürdürecek. Aşağıda, keyfini çıkarın:

Son günlerde piyasa ciddi dalgalanmalar yaşadı ve "yapay zeka balonu teorisi" hızla yayıldı.

Bridgewater'ın kurucusu Dalio şunları söyledi: Yapay zeka pazarında bir balon var ve seviyesi "nispeten yüksek".

Nvidia CEO'su Jensen Huang şunları söyledi: Yapay zekada muazzam fırsatlar var ve işlem gücüne olan talep daha yeni patlamaya başladı.

Kime inanmalıyız?

İkisi de haklı.

Yapay zekâ sektöründe bir balon mu var? Kesinlikle var.

Ancak, teknoloji sektöründeki balonlar çoğu zaman toplumun çığır açan ileri düzey verimliliğe saygı göstermesinin tek yoludur. Bu sadece olumsuz bir terim değildir.

Uzun vadede, bu, gelişmiş verimliliğin başlangıcında kaçınılmaz olarak ortaya çıkacak bir olgudur.

Birçok kişi mevcut durumu 2000 yılındaki internet balonuyla karşılaştırıyor ve büyük endişe duyuyor. O yılki internet balonu gerçekten de Nasdaq'ta yaklaşık %78'lik bir düşüşe ve 5 trilyon dolardan fazla servetin buharlaşmasına yol açmıştı.

Ancak yirmi yıl sonra, hangi sektör internet olmadan yapabilir ki? Bugün internet sektörünün değeri, balon döneminin değerini çoktan aşmış durumda.

Yapay zekâ balonu, en azından görünüşte, benzer bir durum gibi görünüyor. Sermaye piyasasında var olan balon, toplumdaki neredeyse tüm sektörlerin yapay zekâdan aktif olarak güçlenmesini engelleyemez.

Yapay zekâ (AI+) durdurulamaz bir trend. Nasıl ki bugün tüm sektörler internet olmadan yapamazsa, gelecekte de tüm sektörler yapay zekâ olmadan yapamayacak.

01 İnovasyonun Ödemesi Gereken "Zeka Vergisi"

Adında .com uzantısı bulunan herhangi bir şirketin halka arz olup para toplayabildiği o dönemde, Nasdaq 1995'ten 2000'e kadar neredeyse %600 oranında yükseldi. Ardından iki buçuk yıl süren bir finansal fırtına geldi.

O zamanlar, MicroStrategy gibi tanınmış yazılım şirketleri, muhasebe skandalları ve abartılı iddialar nedeniyle tek bir günde %62 oranında değer kaybetti; Pets.com (internet üzerinden köpek maması satan şirket) ve Webvan (taze e-ticaretin öncüsü) anında iflas etti… Panik ortamında neredeyse herkes interneti bir dolandırıcılık olarak suçladı.

Ancak, spekülatif sermayenin aşırı israfı sonucu geride kalan fiziksel altyapı, çoğu zaman bir sonraki dönemin süper devlerini son derece düşük maliyetlerle besler. Balonun patlamasının nedeni internet teknolojisinin kendisi değil, altyapının fiziksel inşa hızının piyasanın hızına ayak uyduramamasıdır.

Örneğin, bir zamanlar gelişen telekom şirketleri (WorldCom ve Global Crossing gibi) küresel denizaltı kabloları ve yoğun dalga boyu bölmeli çoklama ağları kurmaya büyük yatırımlar yaptılar. Bu durum kendi iflaslarına yol açsa da, bu ucuz "bilgi otoyolları" daha sonra Netflix, Zoom ve mobil internetin yükselişi için mükemmel bir zemin oluşturdu.

2000 yılı civarında telekomünikasyon altyapısına yapılan çılgın ön yatırımlar olmasaydı, YouTube'da video yayıncılığındaki sonraki patlama da olmazdı, bulut bilişim altyapısı da olmazdı.

En tipik örnek Amazon'dur. Hisse senedi fiyatı 1999'daki 107 dolarlık zirvesinden 2001'de 7 dolara düştü, yani %90'dan fazla değer kaybetti. Ancak hayatta kalmayı başardı çünkü temel iş mantığı, "internetle perakendeciliği yeniden yapılandırmak", gelişmiş verimliliğin yönüyle örtüşüyordu.

Bu, klasik Amara Yasası'dır: yeni bir teknolojinin uzun vadeli etkisini hafife alırken, kısa vadeli etkilerini abartmak. Teknolojik bir devrimin ilk aşamalarında, spekülatif sermayenin çılgınlığı kaçınılmaz olarak aşırı yatırıma yol açarak bir balon yaratır. Bu, yeniliğin ödemesi gereken "zeka vergisi"dir. Ancak balon dağıldığında, geriye daha dirençli, gelişmiş bir verimlilik kalacaktır.

02 Kurumsal Yapay Zeka Harcamaları Azalmak Yerine Neden Artıyor?

2026'ya baktığımızda, yapay zeka sektöründeki balonun daha da büyüdüğü görülüyor.

Sadece beş büyük bulut hizmeti sağlayıcısının (Amazon, Google, Meta, Microsoft ve Oracle) 2026 yılına kadar 690 milyar dolarlık sermaye harcamasına ulaşması beklenirken, toplam yapay zeka altyapı yatırımının 2030 yılına kadar 5,3 trilyon dolara ulaşacağı öngörülüyor. Bunun sadece yaklaşık %25'i GPU'lara harcanırken, kalan %75'i tamamen fiziksel altyapıya yatırılıyor: sıvı soğutma sistemleri, güç iletimi, ağ anahtarları, optik modüller ve arazi.

Gelir açısından bakıldığında, OpenAI, Anthropic, Cohere, Mistral ve Perplexity gibi önde gelen tüm saf yapay zeka şirketlerinin 2026 yılında toplam gelirlerinin 40 milyar doları aşması beklenmiyor.

Temel katmana yaklaşık 700 milyar dolar yatırım yapılırken, uygulama katmanından sadece birkaç yüz milyar dolar gelir elde ediliyor. Bu ciddi asimetri – bir balondan başka ne olabilir ki?

Bunu basit ve kesin bir şekilde sonuçlandıramayız. Göz ardı edilemeyecek önemli bir nokta var:

OpenAI'nin GPT-4'ü piyasaya sürdüğü Mart 2023'te, her bir milyon token girişi için karma maliyet yaklaşık 30 dolardı.

Model mimarisinin optimizasyonu ve çıkarım hesaplama gücünün iyileştirilmesiyle birlikte, Nisan 2025'e gelindiğinde, eşdeğer zeka seviyesine sahip modellerin fiyatı milyon token başına 0,1-0,15 dolara düştü.

Stanford Üniversitesi'nin "Yapay Zeka Endeksi Raporu" ve TokenCost verilerine göre: Yapay zeka çıkarım maliyetleri son iki yılda %99,7'den fazla düştü.

Geleneksel doğrusal düşünceye göre, maliyetler düşerse, şirketlerin yapay zeka harcamaları da azalmalıdır. Ancak gerçek şu ki, şirketlerin bulut tabanlı yapay zeka harcamaları 2024 ile 2025 yılları arasında üç katına çıktı.

Neden?

Çünkü "zeka"nın marjinal maliyeti sıfıra yaklaştığında, yapay zeka artık sadece basit bir metin özetleyici veya sohbet makinesi olmaktan çıkıp, akıllı ajanlar ve çok modlu gelişmiş bilgiye erişim çağına giriyor. Şirketler, yapay zeka ajanlarının binlerce görevi otomatik olarak yürütmesine, kod yazmasına, milyonlarca yasal sözleşmeyi taramasına ve biyolojik deneyleri simüle etmesine izin vermeye başlıyor.

Ucuz tokenlar, daha önce maliyetler nedeniyle kısıtlanan ve ticarileştirilemeyen çok büyük bir uzun vadeli talebin önünü açtı.

Bu durum, 2026'daki Nvidia ve 2000'deki ağ donanımı devi Cisco ile karşılaştırılabilir. Her ikisinin de ekolojik nişleri son derece benzer, ancak temel finansal sağlıkları birbirinden çok farklı.

(Nvidia ve Cisco'nun sert finansal karşılaştırması)

Bu durum, ekonomik "Jevons Paradoksu"nu tam olarak doğrulamaktadır: teknolojik ilerleme enerji verimliliğini artırır, ancak enerji tüketimini azaltmak yerine, daha düşük maliyetler nedeniyle talebin artmasına yol açar.

Geçen yılın başlarında yaşanan "DeepSeek anı"ndan sonra bile, piyasa sonraki aylarda hızla toparlandı: algoritmalar ne kadar optimize edilirse, şirketlerin yapay zekayı benimseme eşiği o kadar düşer ve bu da sonuçta toplam bilgi işlem gücü tüketiminde üstel bir artışa yol açar.

İşte tam da bu nedenle yapay zekanın yavaş yavaş neredeyse tüm eski endüstrilere yerleşmesi muhtemeldir. Tıpkı son yirmi yıldır her endüstrinin internet+'ı benimsemesi gibi. SaaS yazılımlarından biyotıbba, somutlaştırılmış zekâ ile çalışan gelişmiş üretim robotlarına kadar, 2026'da neredeyse tüm endüstriler yapay zeka+'ı benimsiyor. Kimse "yapay zeka kullanmalı mıyız?" diye tartışmıyor, bunun yerine "verilerimiz iyi temizlenmiş mi? API çağrı kotası yeterli mi? RAG mimarisi optimal mi?" diye endişeleniyor.

Şu anda yapay zeka sektöründe gerçekten de bir balon var. Ancak şirketler için, eğer bu balonu kucaklamazlarsa, zamanın darbelerine maruz kalırlar. Bu, internet çağının neredeyse yirmi yılında zaten kanıtlanmıştır.

03 Piyasanın Derin Evrimi: Altyapıdan Uygulamalara

Teknoloji yaşam döngüsünde şüphesiz çok kritik bir noktadayız: Gartner Teknoloji Olgunluk Eğrisinde "hayal kırıklığı çukuru"nun arifesindeyiz veya "Teknolojik Devrim ve Finansal Sermaye" teorisinde bir dönüm noktasındayız.

Yapay zeka balonu aslında çoktan patlıyor; birçok insan bunun farkına bile varmadı. Birkaç yeni girişimci onlarca sayfalık PowerPoint sunumu hazırlayıp OpenAI API katmanı oluşturarak para toplayabiliyor. Şimdi, bu dalga geri çekilirken, rekabet avantajı olmayan ve sadece kavramlardan ibaret olan bu şirketler büyük sayılarda yok oluyor.

Bu, piyasanın kendi kendini arındırma sürecinden geçmesi ve aynı zamanda balonun patlamasının bir tezahürüdür. Ancak bu sadece yüzeysel bir görünüm. Piyasanın derin mantığı üç önemli evrim geçiriyor:

İlk olarak, sermaye harcamalarından işletme giderlerine doğru değer kayması.

Şu anda parayı kürek satanlar kazanıyor; Nvidia, TSMC ve optik modüller ile sunucu sıvı soğutma ekipmanları satanlar bu kazançların büyük kısmını elde ediyor. Ancak bilgi işlem gücü yavaş yavaş su ve elektrik gibi "altyapısal" hale geldikçe, gerçek fazla karlar kademeli olarak uygulama katmanına kayacak. Yani, son derece düşük maliyetli token'ları kullanarak dikey sektördeki sorunları gerçekten çözebilen ve iş süreçlerini yeniden şekillendirebilen (OpEx optimizasyonu) yapay zeka tabanlı şirketlere.

İkinci olarak, değerleme çarpanlarının sıkıştırılması ve performansın sindirilmesi.

Piyasanın yapay zeka altyapısına biçtiği değer nispeten yüksek, ancak bu onun mutlaka çökeceği anlamına gelmiyor. Birçok durumda, şirket karlarının hızlı büyümesi, "zamanı alanla takas ederek" yüksek değerlemeleri kademeli olarak absorbe edebilir. Bulut bilişim devlerinin gelir artışı, sermaye harcamalarının amortisman oranıyla aynı hızda ilerlediği sürece, bu "sıcak patates" oyunu benzeri görülmemiş bir endüstriyel yükseltmeye dönüşebilir.

Örneğin, küresel otomotiv üretim devleri ve çip devleri, uçtan uca yapay zeka ikiz teknolojisinin 도입u sayesinde yeni ürünlerin Ar-Ge'den seri üretime kadar olan döngüsünü %35 oranında kısaltmış ve üretim hattının genel verimliliğini %18 oranında artırmıştır.

Finans sektöründe, 2026 yılına kadar, nicel işlemler, risk kontrolü ve kredi değerlendirmesi tamamen çok modlu ajanlar tarafından domine edilecek. Yapay zeka, yalnızca mikrosaniyelik zaman damgalarıyla makro beklentileri işlemekle kalmıyor, aynı zamanda her mikro düzeydeki varlık fiyatlandırmasına da derinden dahil oluyor.

Hukuk, sağlık ve denetim gibi kıdemli uzmanlığa büyük ölçüde ihtiyaç duyulan sektörlerde, yapay zeka da "genç asistan"dan "ortak düzeyinde uzman"a dönüşümünü tamamladı.

ChatGPT, Gemini ve Claude'un 1 milyardan fazla aktif kullanıcısı var ve bunların önemli bir kısmı günlük yüksek yoğunluklu bilişsel iş yükünün yerine bu uygulamaları kullanıyor. Buna siz ve ben de dahiliz. Yukarıda bahsedilenlerin hepsi herkesin görebileceği gerçek olaylardır.

04 Sonuç

Teknolojinin muhteşem tarihine baktığımızda, Schumpeter'in "yaratıcı yıkım" kavramı her zaman geçerliliğini koruyor.

Sermaye piyasası her zaman sabırsızdır, bugün 1 dolar yatırıp yarın 10 dolar geri kazanmayı umar. Yaklaşık 700 milyar dolarlık altyapı yatırımının kısa vadede uygulama tarafındaki karlara tam olarak dönüştürülememesi durumunda, piyasa kaçınılmaz olarak acımasız bir yeniden yapılanmayla karşı karşıya kalacaktır. Bu durum, yalnızca sunum yapmaya dayanan spekülatif paravan şirketleri ortadan kaldıracak ve gerçek teknolojik temellere ve pratik senaryolara sahip şirketleri geride bırakacaktır.

Yeniden yapılanmanın ardından, bu ucuz ve devasa bilgi işlem merkezleri, yüksek düzeyde optimize edilmiş model algoritmalarıyla birlikte, çeşitli sektörlere son derece düşük fiyatlarla hizmet verecek.

2000 yılından sonra insanlık, tüm sektörlerin internet olmadan yapamayacağı bir dijital çağa girdi. Bugün ise, tüm sektörlerin dikey olarak entegre olduğu ve yapay zekâ ile güçlendirildiği akıllı bir çağa doğru geri dönülmez bir şekilde ilerliyoruz.

Balonun yarattığı gürültünün ortasında, altta yatan verimlilik potansiyeli hiç de şişirilmiş değil.