Yapay zeka balonu patlıyor

Orijinal Başlık: Yapay Zeka Balonu Şimdiden Patlıyor

Orijinal Yazar: Chengbei Xugong, Gelong

Son günlerde piyasa oldukça dalgalı bir seyir izliyor ve "yapay zeka balonu teorisi" hızla yayılıyor.

Bridgewater Associates'in kurucusu Ray Dalio, "Yapay zeka pazarında bir balon var ve seviyesi 'nispeten yüksek'" dedi.

NVIDIA CEO'su Jensen Huang şunları söyledi: Yapay zekada muazzam fırsatlar var ve işlem gücüne olan talep daha yeni patlamaya başladı.

Kime inanmalıyız?

İkisi de haklı.

Yapay zekâ sektöründe bir balon mu var? Kaçınılmaz olarak var.

Ancak, teknoloji sektöründeki balonlar, toplumun yıkıcı ve gelişmiş üretim güçleriyle karşı karşıya kaldığında saygı göstermesinin çoğu zaman tek yoludur.

Bu sadece aşağılayıcı bir terim değil.

Uzun vadede, bu, gelişmiş üretken güçlerin ortaya çıkışıyla kaçınılmaz olarak yaşanacak bir olgudur.

Birçok kişi mevcut durumu, kaygı dolu 2000'li yıllardaki internet balonuyla karşılaştırıyor.

O yıl yaşanan internet balonu gerçekten de Nasdaq'ta yaklaşık %78'lik bir düşüşe ve 5 trilyon dolardan fazla servetin buharlaşmasına yol açtı.

Ama yirmi yıl sonra, hangi sektör internet olmadan yapabilir ki?

Günümüzde internet sektörünün değeri, balon döneminin değerini çoktan aşmış durumda.

Yapay zeka balonu, en azından görünüşte, benzer bir durum gibi görünüyor.

Sermaye piyasasında oluşan balonlar, toplumdaki hemen hemen tüm sektörlerin yapay zekâdan aktif olarak faydalanmasını engelleyemez.

Yapay zekâ destekli teknolojiler (AI+) durdurulamaz bir trend.

Günümüzde tüm sektörler internet olmadan var olamayacağı gibi, gelecekte de tüm sektörler yapay zekâ olmadan var olamayacak.

01

Bir şirketin sadece adının sonuna .com ekleyerek halka arz edilebildiği dönemde, Nasdaq 1995'ten 2000'e kadar neredeyse %600 oranında yükseldi. Ardından iki buçuk yıl süren bir finansal fırtına geldi.

O zamanlar, MicroStrategy gibi tanınmış yazılım şirketleri, muhasebe skandalları ve abartılı iddialar nedeniyle tek bir günde %62 oranında değer kaybetti; Pets.com (internet üzerinden köpek maması satan şirket) ve Webvan (taze e-ticaretin öncüsü) anında iflas etti.

……

Panik anında neredeyse herkes interneti bir dolandırıcılık olarak suçladı.

Ancak, spekülatif sermayenin aşırı israfı sonucu geride kalan fiziksel altyapı, çoğu zaman bir sonraki dönemin süper devlerini son derece düşük maliyetlerle besler.

Balonun patlamasının nedeni internet teknolojisinin kendisindeki sorun değil, aksine fiziksel altyapı inşaatının hızının piyasanın ritmine ayak uyduramamasıdır.

Örneğin, bir zamanlar gelişen telekom şirketleri (WorldCom ve Global Crossing gibi) küresel denizaltı kabloları ve yoğun dalga boyu bölmeli çoklama ağları kurmaya büyük yatırımlar yaptılar. Bu durum kendi iflaslarına yol açsa da, bu ucuz "bilgi otoyolları" daha sonra Netflix, Zoom ve mobil internetin yükselişi için mükemmel bir zemin oluşturdu.

2000 yılı civarında telekomünikasyon altyapısına yapılan çılgın ön yatırımlar olmasaydı, YouTube'da video yayıncılığındaki sonraki patlama da olmazdı, bulut bilişim altyapısı da olmazdı.

En tipik örnek Amazon'dur.

Hisse senedi fiyatı, 1999'daki 107 dolarlık zirve noktasından 2001'de sadece 7 dolara düştü; bu da %90'ın üzerinde bir düşüş anlamına geliyor.

Ancak hayatta kalmasının nedeni, temel iş mantığı olan "internet üzerinden perakendeciliği yeniden yapılandırmak" yaklaşımının, gelişmiş üretim güçlerinin yönüyle örtüşmesiydi.

Bu, klasik Amara Yasası'dır: yeni bir teknolojinin kısa vadeli etkisini abartırken, uzun vadeli etkisini ciddi şekilde hafife almak.

Teknolojik bir devrimin ilk aşamalarında, spekülatif sermayenin çılgınlığı kaçınılmaz olarak aşırı yatırıma yol açarak bir balon oluşturur.

Bu, yeniliğin ödemesi gereken zeka vergisidir.

Ancak balon patladığında geriye daha da yok edilemez, gelişmiş bir üretim gücü kalacak.

02

2026 yılına dönecek olursak, yapay zeka endüstrisindeki balonun daha da büyük olduğu görülüyor.

Sadece beş büyük bulut hizmeti sağlayıcısının (Amazon, Google, Meta, Microsoft ve Oracle) 2026 yılına kadar 690 milyar dolarlık sermaye harcamasına ulaşması beklenirken, toplam yapay zeka altyapı yatırımının 2030 yılına kadar 5,3 trilyon dolara ulaşması öngörülüyor.

Bunun yalnızca yaklaşık %25'i GPU'lara harcanırken, kalan %75'i tamamen fiziksel altyapıya yatırılıyor: sıvı soğutma sistemleri, güç iletimi, ağ anahtarları, optik modüller ve arazi.

Gelir açısından bakıldığında, OpenAI, Anthropic, Cohere ve Mistral gibi önde gelen saf yapay zeka şirketlerinin 2026 yılına kadar toplam gelirlerinin 40 milyar doları aşması beklenmiyor.

Temel katmana yaklaşık 700 milyar dolar yatırım yapıldı ve uygulama katmanından yalnızca birkaç yüz milyar dolar geri dönüş alındı.

Bu aşırı asimetri bir balon değil mi?

Bu konuda basit ve kaba bir sonuca varmak mümkün değil.

Göz ardı edilemeyecek çok önemli bir nokta var.

OpenAI'nin GPT-4'ü piyasaya sürdüğü Mart 2023'te, milyon token başına karma maliyet yaklaşık 30 dolardı.

Model mimarisinin optimizasyonu ve çıkarım hesaplama gücünün iyileştirilmesiyle birlikte, Nisan 2025'e gelindiğinde, eşdeğer zeka seviyesine sahip modellerin fiyatı milyon token başına 0,1-0,15 dolara kadar düştü.

Stanford Üniversitesi'nin "Yapay Zeka Endeksi Raporu" ve TokenCost verilerine göre: Yapay zeka çıkarım maliyetleri son iki yılda %99,7'den fazla düştü.

Geleneksel doğrusal düşünceye göre, maliyetler düştüğünde şirketlerin yapay zeka harcamaları da azalmalıdır.

Ancak gerçek şu ki, şirketlerin yapay zeka bulut hizmetlerine yaptığı harcamalar 2024 ile 2025 yılları arasında üç katına çıktı.

Neden?

Çünkü "zeka"nın marjinal maliyeti sıfıra yaklaştığında, yapay zeka artık sadece basit bir metin özetleyici veya sohbet makinesi olmaktan çıkıp, akıllı ajanlar ve çok modlu gelişmiş bilgiye erişim çağına girmiş olur.

Şirketler, yapay zekâ ajanlarının binlerce görevi otomatik olarak yürütmesine, kod yazmasına, milyonlarca yasal sözleşmeyi taramasına ve biyolojik deneyleri simüle etmesine izin vermeye başlıyor.

Ucuz tokenlar, daha önce maliyetler nedeniyle kısıtlanan ve ticarileştirilemeyen çok büyük bir uzun vadeli talebin önünü açtı.

Bu noktayı, ipuçlarını görmek için 2026'daki NVIDIA ile 2000'deki ağ donanımı devi Cisco arasında karşılaştırabiliriz.

İkisinin ekolojik nişleri son derece benzer, ancak temel finansal sağlıkları birbirinden çok farklı.

Bu durum, ekonomik "Jevons Paradoksu"nu tam olarak doğrulamaktadır: Teknolojik ilerleme enerji verimliliğini artırır, ancak enerji tüketimini azaltmak bir yana, düşük maliyetler nedeniyle talebi de artırır.

Geçen yılın başlarında yaşanan "DeepSeek anı"ndan sonra bile, piyasa sonraki aylarda hızla kendine geldi: algoritmalar ne kadar optimize edilirse, şirketlerin yapay zekayı benimseme eşiği o kadar düşer ve sonuç olarak, toplam işlem gücü tüketimi katlanarak artar.

İşte tam da bu nedenle yapay zekanın yavaş yavaş neredeyse tüm eski sektörlere yerleşmesi muhtemeldir.

Tıpkı tüm sektörlerin son yirmi yıldır İnternet+ ile meşgul olması gibi.

SaaS yazılımlarından biyotıbba, somutlaştırılmış zekâ ile çalışan gelişmiş üretim robotlarına kadar, 2026 yılına kadar neredeyse tüm sektörler yapay zekâyı (AI+) benimseyecek.

Kimse "Yapay zekayı kullanmalı mıyız?" sorusunu tartışmayacak, bunun yerine "Verilerimiz yeterince temizlendi mi? API çağrı kotası yeterli mi? RAG mimarisi en uygun mu?" gibi sorularla ilgilenecek.

Şu anda yapay zeka sektöründe gerçekten de bir balon oluşmuş durumda.

Ancak şirketler için, eğer bu balonu kucaklamazsanız, zamanın baskısı altında ezilirsiniz.

Bu nokta, internet çağının neredeyse yirmi yılıyla zaten doğrulanmıştır.

03

Şu anda, teknoloji yaşam döngüsünde şüphesiz çok kritik bir noktadayız: Gartner teknoloji olgunluk eğrisinde "hayal kırıklığı vadisi"nin arifesindeyiz veya "Teknolojik Devrim ve Finansal Sermaye" teorisinde bir dönüm noktasındayız.

Yapay zekâ balonu aslında çoktan patlıyor; birçok insan henüz bunun farkında değil.

Son birkaç yıldır, çok sayıda girişim sermayesi yatırımcısı önlemlerden korkmaya başladı.

Birkaç yeni girişimci, onlarca sayfalık PowerPoint sunumu hazırlayıp bunu OpenAI'nin API'siyle birleştirerek fon toplayabiliyor. Ancak, bu rekabetin hızı düştükçe, rekabet avantajı olmayan ve sadece kavramlardan ibaret olan bu şirketler büyük sayılarda yok oluyor.

Bu, piyasanın kendi kendini arındırma sürecinin ve aynı zamanda balonun patlamasının bir tezahürüdür.

Ama bu sadece buzdağının görünen yüzü.

Piyasanın temel mantığı üç önemli evrimden geçiyor:

İlk olarak, sermaye harcamalarından işletme giderlerine doğru değer kayması.

Şu anda parayı kürek satanlar kazanıyor; NVIDIA, TSMC ve optik modüller ile sunucu sıvı soğutma ekipmanları satanlar bu durumdan en çok fayda sağlıyor.

Ancak, işlem gücü yavaş yavaş su ve elektrik gibi "altyapısal" bir hale geldikçe, gerçek fazla karlar da kademeli olarak uygulama katmanına kayacaktır.

Yani, son derece düşük maliyetli token'ları kullanarak dikey sektördeki sorunları gerçekten çözebilen ve iş süreçlerini yeniden şekillendirebilen (OpEx optimizasyonu) yapay zeka tabanlı şirketler.

İkinci olarak, değerleme çarpanlarının sıkıştırılması ve performansın sindirilmesi.

Piyasanın yapay zeka altyapısına yüksek değer biçmesi, bunun mutlaka çökeceği anlamına gelmez.

Birçok durumda, şirket karlarındaki hızlı büyüme, "zaman-mekân" yaklaşımıyla yüksek değerlemeleri kademeli olarak dengeleyebilir.

Bulut bilişim devlerinin gelir artışı, sermaye harcamalarının amortisman oranıyla aynı hızda ilerlediği sürece, bu "sıcak patates" oyunu benzeri görülmemiş bir endüstriyel dönüşüme dönüşebilir.

Örneğin, küresel otomotiv üretim devleri ve çip devleri, uçtan uca yapay zeka ikiz teknolojisinin 도입u sayesinde yeni ürünlerin Ar-Ge'den seri üretime geçiş döngüsünü %35 oranında kısaltmış ve genel hat ekipman verimliliğini %18 oranında artırmıştır.

Finans sektöründe, 2026 yılına kadar, nicel işlemler, risk kontrolü ve kredi değerlendirmesi tamamen çok modlu ajanlar tarafından domine edilecek. Yapay zeka, yalnızca mikrosaniyelik zaman damgalarıyla makro beklentileri işlemekle kalmıyor, aynı zamanda her mikro düzeydeki varlık fiyatlandırmasına da derinden dahil oluyor.

Hukuk, tıp ve denetim gibi kıdemli uzmanlığa büyük ölçüde ihtiyaç duyulan sektörlerde de yapay zeka, "genç asistan" aşamasından "ortak düzeyinde uzman" aşamasına dönüşümünü tamamladı.

ChatGPT, Gemini ve Claude'un 1 milyardan fazla aktif kullanıcısı var ve bunların önemli bir kısmı bu platformları günlük yüksek yoğunluklu zihinsel emeklerinin yerine kullanıyor.

Sen ve ben dahil.

Yukarıda bahsedilenlerin hepsi herkesin görebileceği gerçek olaylardır.

04

Teknolojinin muhteşem tarihine baktığımızda, Schumpeter'in "yaratıcı yıkım" kavramı her zaman geçerliliğini koruyor.

Sermaye piyasası her zaman sabırsızdır; bugün 1 dolar yatırıp yarın 10 dolar geri kazanmayı umar.

Yaklaşık 700 milyar dolarlık altyapı yatırımının kısa vadede uygulama tarafındaki karlara tam olarak dönüştürülememesi durumunda, piyasa kaçınılmaz olarak sert bir yeniden yapılanmayla karşı karşıya kalacaktır.

Sadece PowerPoint sunumlarıyla ayakta kalmaya çalışan spekülatif paravan şirketleri ortadan kaldırıp, gerçek teknolojik temellere ve pratik senaryolara sahip şirketleri geride bırakmak.

Yeniden yapılanmanın ardından, bu ucuz ve devasa bilgi işlem merkezleri ve yüksek düzeyde optimize edilmiş model algoritmaları, çeşitli sektörlere son derece düşük fiyatlarla hizmet verecek.

2000 yılından sonra insanlık, tüm sektörlerin internet olmadan yapamayacağı bir dijital çağa girdi.

Bugün, tüm sektörlerin dikey olarak entegre olduğu ve yapay zekâ ile güçlendirildiği, akıllı ve müreffeh bir çağa doğru geri dönülmez bir şekilde ilerliyoruz.

Balonun yarattığı gürültünün ortasında, altta yatan üretim potansiyeli hiç de şişirilmiş değil.