BlackRock CEO'su yıllık açık mektubunu yayınladı: Tokenizasyon dalgası geldi ve biz bu trende öncülük edeceğiz.

Yazan: Larry Fink, BlackRock

Derleyen: AididiaoJP, Foresight News

Her yıl, bu mektubu, geçen yıl boyunca müşterilerimle, çalışanlarımla, dünyanın dört bir yanındaki liderlerle, CEO'larla ve emeklilik için birikim yapan yatırımcılarla yaptığım görüşmelerin özünü özetlemek için yazıyorum. Son zamanlarda, kiminle konuşursam konuşayım, aynı duyguyu duyuyorum: mevcut duruma nasıl yanıt vereceğimiz konusunda belirsizlik içindeyiz.

Bu duygu anlaşılabilir. Eşsiz bir dönemden geçiyoruz; bir zamanlar on yıllara damgasını vuran önemli olaylar artık sıradan hale geldi: küresel çapta savaşlar, trilyon dolarlık değerlemeye sahip şirketler, uluslararası ticaret modellerinin temelden yeniden şekillenmesi ve belki de bilgisayarların icadından bu yana en yıkıcı teknolojik yenilikler.

Ne yazık ki, insanlar bu olayları genellikle kısa vadeli bir bakış açısıyla yorumluyorlar. Günlük piyasa dalgalanmaları uzun vadeli trendlerin habercisi olarak görülüyor ve karmaşık ekonomik veya teknolojik dönüşümler sansasyonel manşetlere indirgeniyor. Bilginin anında iletildiği ve tepkilerin de aynı derecede hızlı olduğu bir dünyada yaşıyoruz. Bazen, dopaminle yönlendirilen bir ortam gibi geliyor; sonsuz bir bilgi akışı insanların kısa vadeli dürtülerini harekete geçiriyor. Ancak hız, bakış açısını kolayca bozabilir ve uzun vadeli düşünmeyi bir kenara itebilir.

Doğrusunu söylemek gerekirse, finans piyasalarındaki kısa vadeli davranışların da değeri vardır. Yeni bilgileri özümsemek, riskleri fiyatlandırmak ve sermayeyi tahsis etmek için gerekli bir mekanizmadır.

Ancak uzun vadede, yatırım stratejisini korumak, giriş ve çıkış noktalarını doğru zamanlamaktan çok daha önemlidir. Son yirmi yılda, S&P 500'e yatırılan her dolar sekiz kattan fazla değer kazandı. En iyi on işlem gününü kaçırırsanız, getirileriniz bunun yarısından daha az olur¹. Dahası, en güçlü piyasa yükselişlerinden bazıları tam olarak en çalkantılı haber başlıkları sırasında gerçekleşir.

Risk şu ki, gürültüye çok fazla odaklanıp gerçekten önemli olan temel sorunları unutuyoruz. Bugünkü manşetlerin ardındaki güçler uzun zamandır birikiyordu. Küresel kapitalizmin eski modeli çözülüyor. Ülkeler enerji, savunma ve teknoloji gibi kritik alanlarda özerklik kazanmak için büyük harcamalar yapıyor.

Aynı zamanda, servetin büyük çoğunluğu, gelirini esas olarak emekle sağlayanlardan ziyade varlık sahiplerine akıyor. 1989'dan beri, ABD borsasına yatırılan bir doların değer artışı, ortalama ücrete bağlı bir doların değer artışının 15 katından fazla oldu². Bugün, yapay zeka bu modeli benzeri görülmemiş bir ölçekte tekrarlayabilir ve serveti ilk hamle avantajına sahip şirketlerin ve yatırımcıların elinde yoğunlaştırabilir.

Mevcut ekonomik kaygının temel kaynağı budur: Kapitalizmin işlediği ancak geniş halk kitlelerine fayda sağlamadığı yönündeki derin bir his. Kısa vadeli yatırımlara odaklanmak bu sorunu çözmeyecektir. Aksine, yalnızca uzun vadeli yatırımlar ulusların yerel sanayilerini geliştirmelerine, bireylerin kalıcı servet biriktirmelerine yardımcı olabilir ve ulusal kalkınmanın meyvelerinin onlara da nasıl fayda sağlayabileceğini gösterebilir.

İdeal uzun vadeli yatırımlar, sosyal sözleşmeye benzer bir mucize yaratabilir. İnsanlar günler yerine on yıllar düşünerek tasarruf edip yatırım yaptığında, sermaye piyasaları bu fonları işletmeleri, altyapıyı ve istihdamı finanse etmek için etkili bir şekilde tahsis edebilir. Bu döngü ülke içinde gerçekleştiğinde, bireylerin geleceği uluslarının geleceğiyle yakından bağlantılı hale gelir. Ulusal kalkınmaya fon sağlarsınız ve bu kalkınma da sizin servetinizin artmasına katkıda bulunur.

Bu toplumsal mucizeye olan inancım elbette profesyonel geçmişimden etkileniyor. Ancak sadece BlackRock'ın CEO'su olarak konuşmuyorum; bu inanç, yatırımların daha fazla insanın ekonomik büyümenin faydalarından yararlanmasına nasıl yardımcı olduğunu yıllarca bizzat gözlemlememden kaynaklanıyor.

Bu inanç aynı zamanda ailemin deneyimlerinden de kaynaklanıyor. Babam 1925'te, annem ise 1930'da doğdu; mütevazı bir geçmişe sahiplerdi. Babam bir ayakkabı dükkanı işletiyordu, annem ise İngilizce öğretmenliği yapıyordu. Ancak imkanları dahilinde yaşadılar ve tasarruf etmeye ve yatırım yapmaya özen gösterdiler.

Bu, ABD eyaletler arası otoyol sisteminin inşa edildiği, yüzyıl ortası sanayi refahının geliştiği ve otomobil endüstrisinin ulusal yaşam tarzını yeniden şekillendirdiği 1950'ler ve 1960'lar dönemiydi. Onlar da kendi küçük çaplarında tüm bunlara katıldılar ve destek verdiler. Modern Amerikan sermaye akışının bir parçasıydılar. Zamanla, büyümenin meyveleri onlara da geri döndü. Emekli olduklarında, birikimleri doksanlı yaşlarına kadar rahat bir yaşam sürmelerine yetecek kadardı. Servetlerinin artışı her zaman Amerikan ekonomisinin genişlemesiyle paraleldi.

Bu olgu Amerika Birleşik Devletleri'ne özgü olmaktan çok uzaktır. Farklı ülkeler ve nesiller arasında, kalıplar oldukça benzerdir. Büyük Buhran ve savaşlar, enflasyon ve finansal krizler, hatta küresel bir salgın gibi zorlu dönemleri atlatarak geniş çaplı ve istikrarlı yatırımlar yapan aileler, ulusal ekonomileriyle eş zamanlı olarak servetlerini büyütme fırsatı bulmuşlardır. Beni uzun vadeli iyimserliğe bağlayan da bu tarihtir. Yolun önümüzdeki pürüzsüz olmasından değil, piyasaların belirsizlik ortamında yatırımlarını koruyanları ödüllendirme eğiliminde olmasından kaynaklanıyor.

Bu, çağımızın en büyük meydan okumasıdır: fırsatları genişletmek ve daha fazla insanın ulusal kalkınmada yer almasını sağlamak. Çünkü bugün çok fazla insan dışlanmış durumda.

Birçok insan öncelikle yatırım yapacak paraya sahip değil; özellikle de maaştan maaşa yaşayan aileler. Eğer gelecek ayın kirasını, gelecek haftanın market alışverişini veya beklenmedik faturaları bile karşılayamıyorsanız, yatırım yapmak söz konusu bile olamaz. Bu nedenle, başlangıç noktası insanlara temel bir finansal güvenlik ağı oluşturmalarına yardımcı olmak olmalıdır.

Bu alanda zaten ilerleme kaydediliyor. İşverenlerin katkı payı eşleştirmesine olanak tanıyan ve çalışanların cezasız para çekmesine izin veren acil durum tasarruf hesapları giderek yaygınlaşıyor. Daha fazla ülke, çocuklara hastaneden çıktıkları andan itibaren ülkelerinin gelecekteki gelişiminde söz sahibi olma imkanı veren, doğumdan itibaren erişilebilir yatırım hesapları oluşturmaya çalışıyor.

Tasarruflar olsa bile, piyasa katılımı sınırlı kalmaktadır. ABD, dünyadaki en yüksek piyasa katılım oranına sahip olabilir, ancak yine de nüfusun yaklaşık %40'ı sermaye piyasalarına katılmamıştır³. Küresel olarak, katılım oranları çok daha düşüktür⁴. Milyarlarca insan ulusal ekonomilerinin büyümesini izliyor, ancak yatırımlar yoluyla kalkınmaya katılmak yerine tasarruflarını düşük faizli banka hesaplarına yatırmakla yetiniyor.

İyi işleyen bir piyasanın temeli, yatırımcıların adil fiyatlarla işlem yapabileceklerine duydukları güvendir. Bu güven, şirketlerin büyüme için ihtiyaç duydukları sermayeyi toplamalarına yardımcı olur ve ailelerin tek bir mülke bağlı kalmak yerine düşük maliyetlerle yatırımlarını çeşitlendirmelerini sağlar. Teknolojik gelişmeler ve finansal okuryazarlık yoluyla bu sistemin erişimini genişletmek, daha fazla insanın ekonomik büyümeden pay almasını sağlayabilir. Zamanla, aynı teknolojik gelişmeler, altyapı ve özel kredi gibi özel piyasaların belirli alanlarına daha fazla şeffaflık getirmeye yardımcı olacak ve çoğu bireysel yatırımcı için daha önce erişilemez olan kapıları açması beklenmektedir.

Dünya nüfusunun yarısı telefonlarında dijital cüzdan taşıyor⁵. Aynı dijital cüzdanın, ödeme göndermek kadar kolay bir şekilde çeşitlendirilmiş bir hisse senedi portföyüne yatırım yapmanıza da olanak sağladığını hayal edin. Tokenizasyon teknolojisi, finansal sistemin temel mimarisini yükselterek, yatırımların çıkarılmasını, alım satımını ve erişimini basitleştirerek bu vizyonu hızlandırabilir.

Bu mektuba, mevcut tartışmayı özellikle acil kılan birkaç etkenle başlıyorum: küresel ticaret modellerinin yeniden yapılandırılması, son nesilde daha da kötüleşen artan eşitsizlik ve geniş pazar katılımı olmadan yapay zekanın bu uçurumu daha da genişletme riski.

Daha sonra, sayısız örnek arasından dört ülke üzerinden, ülkelerin piyasa katılımını genişletmek ve vatandaşlarının ulusal ekonomileriyle birlikte gelişmesine yardımcı olmak için nasıl çalıştıklarını göstereceğim.

Mektubun son bölümü, BlackRock'ın bu hedeflere ulaşmak için müşterileriyle nasıl çalıştığına değinecek.

Ulusla Birlikte Büyümenin Hiç Bu Kadar Önemli Olmamasının Nedenleri

Öncelikle, dünya "kendi kendine yeterlilik" etrafında yeniden yapılandırılıyor ve bu da daha uzun vadeli yatırımlar gerektiriyor.

Nereye gitsem benzer düşünceler duyuyorum. Avrupa kendi kendine yeten bir savunma sanayisi geliştirmek için çalışıyor, gelişmekte olan piyasalar yerli enerji geliştirmeye odaklanıyor ve ABD üretim tabanını yeniden inşa etmeye çalışıyor. Ayrıntılar farklılık gösterse de, eğilim açık: ülkeler karşılıklı bağımlılığı azaltmak için yatırımlarını artırıyor.

Bu eylemlerin nedenleri var. Birçok hükümet için, kendi kendine yeterlilik arayışında daha yüksek maliyetleri kabul etmek, dayanıklılığa ve uzun vadeli rekabet gücüne yapılan bir yatırım olarak görülüyor; bu da yerli sanayi kapasitelerini güçlendirmek, işleri ve yatırımları ülke içinde tutmak ve kritik sektörler üzerindeki kontrolü artırmak anlamına geliyor.

Ancak bu dönüşümün yüksek bir bedeli var. Nadir toprak elementleri gibi kritik mineralleri Çin dışından temin etmenin ve Tayvan dışında çip üretim tesisleri kurmanın maliyetleri önemli ölçüde arttı. Kendi kendine yeterliliğe doğru atılan her adım, on yıllardır düşük maliyetleri koruyan küresel ölçek ekonomilerinden en azından geçici olarak vazgeçmek anlamına geliyor. Kısacası: kendi kendine yeterlilik kısa vadede pahalıdır.

Peki, fonlama nereden geliyor? Tarihsel olarak, büyük ekonomik dönüşümlerin finansmanı sermaye piyasalarından değil, bankalardan, şirketlerden ve hükümetlerden gelmiştir; bu da mantıklıdır. Çünkü insanlar paralarını orada saklarlar. Tasarruflarını banka hesaplarına yatırırlar, mal ve hizmet satın alarak işletmelerin büyümesini sağlarlar ve kamu yatırımlarını desteklemek için vergi öderler.

Ancak bu kanallar artık zorlanıyor; bankalar tek başına büyüyen ekonomilerin tüm ihtiyaçlarını karşılayamıyor. Hükümetler rekor düzeyde borç yükü altında ve önemli miktarda devlet varlığına sahip Körfez ekonomileri bile hedeflerine yalnızca kamu fonlarıyla ulaşamıyor. "Teknoloji Yedilisi" veri merkezleri veya enerji altyapısı inşa ederken, onlar da sermaye piyasalarına başvurmak zorunda kalıyorlar⁶.

Kendi kendine yeterlilik için gereken finansman giderek piyasaya bağımlı hale geliyor. Bu nedenle, finansmanın daha büyük bir bölümünün yerli yatırımcılardan gelmesini sağlamak mantıklı olacaktır.

On yıllardır sermaye küresel getirilerin peşinde koşarken, yerel halklar çoğu zaman yeterince fayda görmedi. Fonların fırsatların olduğu yerlere serbestçe akmaya devam etmesi, piyasaların etkin işleyişi için çok önemlidir. Ancak bu, ülkelerin sermayeyi kendi kalkınmalarına hizmet edecek şekilde yönlendirmek için daha fazla önlem alamayacakları anlamına gelmez.

Enerjinin Bolluğu ve Uygun Fiyatlılığı

Yıllardır "enerji pragmatizmi"ni savunuyorum. Artan talebi karşılamak, petrol, doğal gaz, yenilenebilir enerji, enerji depolama, nükleer enerji ve şebeke de dahil olmak üzere çeşitli enerji kaynaklarının arzının genişletilmesini gerektiriyor; hiçbir tek enerji kaynağı tüm sorunları bağımsız olarak çözemez.

Ancak ABD'de giderek göz ardı edilmesi zorlaşan bir nokta var: hane halkı enerjisini uygun fiyatlı tutmak için elektrik arzını hızla artırmamız gerekiyor.

Yıllarca süren göreceli istikrarın ardından elektrik talebi yeniden arttı⁷. Evlerin elektriklenmesi artıyor, endüstriyel genişleme devam ediyor ve veri merkezleri büyük miktarda istikrarlı güce ihtiyaç duyuyor. Bu arada, yeni üretim ve iletim kapasitesinin geliştirilmesi yıllar alıyor. Arz yavaş büyürken talep hızlandığında, fiyat artışları kaçınılmaz hale geliyor.

Doğal gaz, elektrik sisteminin güvenilirliğini sağlamak için hayati önem taşımaktadır ve ABD bol miktarda doğal gaz kaynağına sahiptir⁸. Bununla birlikte, yalnızca doğal gaza güvenmek, bölgeler genelinde beklenen elektrik talebi artışını karşılamayabilir. Bu nedenle, elektrik arz yapısının daha geniş bir şekilde genişletilmesi gerekmektedir. Nükleer enerji uzun vadede hayati önem taşımaktadır, ancak yeni kapasite oluşturmak zaman almaktadır; bu da diğer enerji kaynaklarının geliştirilmesinin aciliyetini daha da vurgulamaktadır.

Güneş enerjisinin bu genişleme sürecinde önemli bir rol oynaması muhtemeldir. En hızlı yaygınlaşan yeni enerji kaynaklarından biridir ve maliyetleri son on yılda önemli ölçüde azalmıştır⁹. Güneş enerjisi diğer enerji kaynaklarının yerini almaz, ancak etkili bir tamamlayıcıdır. Pil depolama ve şebeke iyileştirmeleriyle birlikte güneş enerjisi, zaman içinde toplam güç arzını artırmaya ve fiyat baskılarını hafifletmeye yardımcı olabilir.

Tedarik zincirleri kritik öneme sahiptir. Şu anda, güneş pilleri ve bataryalar için küresel üretim kapasitesinin büyük bir kısmı Çin'de yoğunlaşmıştır¹⁰. Dayanıklılık ve güvenlik nedenleriyle, ABD ve ortak ülkeleri üretimi çeşitlendirmek ve yerli üretimi genişletmek için yatırım yapmaktadır. ABD'de güneş enerjisini teşvik ederken, enerji güvenliği ve endüstriyel rekabet gücü için giderek daha hayati önem taşıyan batarya üretimi ve kritik mineralleri ve bileşenleri de dahil olmak üzere daha güçlü ve daha çeşitli bir tedarik zinciri temeli oluşturmak da aynı anda şarttır.

Prensip basit ve açık: enerjiye erişilebilirlik, enerji bolluğuna bağlıdır. Elektrik kıt olduğunda, haneler ilk önce baskıyı hisseder; bu da aylık faturalara ve genel yaşam maliyetlerine yansır. Arz güvenilir bir şekilde arttığında, ekonomi gelişebilir ve haneler de bundan faydalanır.

Amaç, belirli bir teknolojiyi desteklemek değil, ABD'nin hane halkı bütçelerini ve uzun vadeli rekabet gücünü destekleyecek kadar güvenilir ve uygun maliyetli elektrik üretebilmesini sağlamaktır. Bu da hız, ölçek ve çeşitli enerji kaynaklarına (güneş enerjisinin anlamlı bir şekilde genişletilmesi de dahil olmak üzere) sürdürülebilir yatırım gerektirir.

İkinci olarak, yatırım katılımının genişletilmesi, küresel kapitalizmin önceki döneminden kalan servet eşitsizliğinin giderilmesine yardımcı olabilir.

Berlin Duvarı'nın yıkılmasından bu yana, dünyada yaratılan zenginlik, tüm insanlık tarihinin toplamını aştı¹¹. Gelişmekte olan ekonomilerde bir milyardan fazla insan aşırı yoksulluktan kurtularak orta sınıfa yükseldi¹². Gelişmiş ülkelerdeki şirketler geniş yeni pazarlara erişim sağladı ve tüketiciler daha ucuz malların tadını çıkardı. Ancak, zengin ülkelerde büyümenin meyveleri birkaç kişinin elinde yoğunlaştı.

Bu olgunun nedenlerini açıklayan zengin bir ekonomi literatürü mevcuttur. Ancak en basit ve belki de en az dile getirilen açıklama, servetin büyük çoğunluğunun sermaye piyasalarına akmış olması, buna karşılık çok az insanın bu piyasalara katılmış olmasıdır.

Birçok aile için servet birikimi esas olarak tek bir varlığa bağlıdır. Gayrimenkul satın almak, orta sınıf ailelerin servet biriktirmesinin başlıca yolu olmuştur ve hala da öyledir.

Ancak konut, yüksek getiri sağlayan bir yatırım olmak zorunda değil. Emlak vergileri, sigorta, bakım ve işlem maliyetleri (ki bunların çoğu birçok bölgede önemli ölçüde arttı) göz önüne alındığında, uzun vadeli getiriler nominal fiyat artışlarından daha mütevazı ve daha değişken olabilir.

Bu durum yalnızca ABD'ye özgü bir olgu değil. Birçok gelişmiş ekonomide, artan konut maliyetleri ve sıkılaşan kredi koşulları, özellikle gençler için ev sahibi olmayı giderek zorlaştırıyor.

Konut, istikrarlı bir barınak, bir topluluk duygusu ve zorunlu bir tasarruf mekanizması sağlar; faydaları ekonomik getirilerin çok ötesindedir. Bununla birlikte, daha fazla insanın ekonomik büyümeden pay almasını bekliyorsak, bu yükü taşımak için yalnızca yaşamın ilerleyen dönemlerinde giderek daha fazla satın alınan tek bir varlığa güvenemeyiz¹³.

Bu çıkmazı anlamak kolaydır. Eğer artık çalışmanın başarıya giden yol olduğuna inanmıyorsanız, ev satın almakta güçsüz hissediyorsanız veya ev satın alabilseniz bile önemli bir servet biriktirmekte zorlanıyorsanız, ekonominin size hizmet ettiğini hissetmeniz pek olası değildir. Genel halk böyle hissederse, hiçbir ülke gelişemez.

Bu sorunu çözmek için birçok öneri sunuldu. Ancak servet giderek sermaye piyasalarında yaratılıyorsa, çözümün bir kısmı daha fazla insanın bu piyasalara katılımını sağlamaktan geçiyor.

Bu, konut edinebilirlik sorunlarının gerçek zorluklarını küçümsemek ya da birçok ailenin gelirinin varlık değerlerindeki artışa ayak uyduramadığını inkar etmek anlamına gelmiyor. Sadece çözümün önemli bir parçasının, daha fazla insanı sermaye piyasalarına dahil etmek ve böylece sadece kenardan izlemek yerine gerçekleşen büyümeye ortak olmalarını sağlamak olduğu anlamına geliyor.

Servet giderek sermaye piyasalarında yaratılıyorsa, çözümün bir kısmı daha fazla insanın bu piyasalara katılımını sağlamaktan geçmektedir.

Üçüncüsü, mülkiyet buna paralel olarak genişlemezse, yapay zekanın servet eşitsizliğini daha da kötüleştirme riski gerçekten de mevcuttur.

Yapay zekanın ekonomik etkileri tartışılırken, odak noktası genellikle istihdam üzerine yoğunlaşır. Bu, şüphesiz son derece önemli bir konudur ve ekonomik alanın çok ötesine uzanan sonuçları vardır. Çalışmak gelir, amaç ve onur sağlar.

Ancak tarih, dönüştürücü teknolojilerin muazzam bir değer yaratabileceğini ve bu değerin büyük bir kısmının teknolojiyi geliştiren ve kullanan şirketlere ve hisselerini elinde bulunduran yatırımcılara gittiğini göstermektedir.

Ekonomi, ölçek ekonomisini eşi benzeri görülmemiş bir derecede ödüllendiriyor. Birçok sektörde, giderek daha farklılaşan "K şeklinde" sonuçlar görüyoruz: önde gelen şirketler çok ilerideyken, diğerleri yetişmekte zorlanıyor. Aradaki fark çok belirgin: Walmart'ın piyasa değeri tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaşırken, Saks Fifth Avenue sadece iki hafta önce iflas başvurusunda bulundu¹⁴.

Yapay zekâ bu trendi daha da hızlandırabilir. Veriye, altyapıya ve sermayeye sahip olan ve yapay zekâyı büyük ölçekte kullanabilen şirketler, kazançların orantısız bir payını ele geçirecektir. Bu ne alışılmadık bir durum ne de doğuştan gelen bir kusurdur. Piyasa liderliği teknolojik değişimle birlikte değişir; her zaman böyle olmuştur. Daha temel soru şudur: Bu kazançlardan kimler pay alacak? Piyasa değerleri yükselirken mülkiyet birkaç elde yoğunlaşmış kalırsa, dışarıda kalanlar refahın giderek uzaklaştığını hissedeceklerdir.

Yapay zekâ durdurulamaz bir trend. ABD-Çin stratejik rekabetinin merkezinde yer alıyor. ABD, yapay zekâda liderliği sürdürmenin kritik önem taşıdığını ve bunun için araştırma, altyapı, yetenek ve büyük ölçekli yenilikleri finanse edebilecek sermaye piyasaları da dahil olmak üzere sürekli yatırım gerektiğini açıkça kabul ediyor.

Yapay zekâ, yatırım sektörünün kendisini de yeniden şekillendiriyor. Üretken yapay zekâ kamuoyunun bilincine girmeden önce bile, veri bilimi ve hesaplama alanındaki gelişmeler, yatırımcıların piyasaları analiz etme, riskleri yönetme ve sermayeyi tahsis etme biçimlerini değiştiriyordu. Sonuçlardan biri de "sistematik yatırım"ın yükselişi oldu; bu yaklaşım, yalnızca bireysel yargıya güvenmek yerine, büyük miktarda veriyi, araştırmaya dayalı modelleri ve titiz süreçleri kullanarak binlerce menkul kıymeti büyük ölçekte ve tutarlı bir şekilde değerlendiriyor.

BlackRock, kırk yıldır bu yetenekleri geliştiriyor: verileri genişletiyor, modelleri iyileştiriyor ve müşterilerinin daha iyi uzun vadeli sonuçlar elde etmelerine yardımcı olmak için kalıpları belirlemek ve riskleri yönetmek amacıyla teknolojiyi uyguluyor. Bu araçlar daha güçlü hale geldikçe, sistematik içgörüler ve insan uzmanlığının birleşiminin yatırımın yeni çağını tanımlayacağına inanıyoruz.

Kesin olan bir şey var: Yapay zeka muazzam bir ekonomik değer yaratacak. Daha fazla insanın bu büyümeden pay almasını sağlamak hem bir zorluk hem de bir fırsat.

Yapay Zeka ve İş Gücü Üzerine Birkaç Düşünce

Tarihsel olarak, otomasyon zaman içinde verimliliği artırmış ve iş kapsamını genişletmiştir; ancak bazı işleri de ortadan kaldırmıştır. Yapay zeka da aynı şeyi yapabilir. Ancak yeni işlerin ortaya çıkması zaman alır ve çalışanlar her zaman sorunsuz bir geçiş yapamazlar.

Yapay zekanın işgücü piyasası üzerindeki, özellikle de giriş seviyesi beyaz yakalı işler üzerindeki etkisi konusunda bir fikir birliği yok. Gerçek şu ki, hiç kimse kesin olarak tahmin edemez.

Kısa vadede, bazı işler yüksek talep görüyor ve iyi ücret ödüyor: özellikle veri merkezleri, enerji sistemleri ve şebeke gibi yapay zeka için fiziksel altyapının inşasında yer alan vasıflı teknik pozisyonlar. ABD'de elektrikçiler için istihdam büyüme oranı ulusal ortalamanın üç katı¹⁵.

Bu pozisyonlar, ortalama ücretin oldukça üzerinde ödeme yapıyor ve birçoğu altı haneli rakamlara ulaşıyor. Bu durum birçok Batı ekonomisinde geçerlidir¹⁶.

NVIDIA'nın başkanı ve CEO'su Jensen Huang'ın bana söylediği gibi, "Herkes düzgün bir hayat yaşayabilmeli. Bunun için bilgisayar bilimleri alanında doktora yapmaya gerek yok."

Asıl soru, bu işlere daha fazla insanı nasıl kazandıracağımız. Beceri açığı gerçek ve eğitim ve çıraklık programlarına sürekli yatırım yapılması gerekiyor. İşte tam da bu nedenle BlackRock Vakfı, ABD'de ekonomik fırsatları genişletmeyi ve gelecek nesil nitelikli teknik işçileri desteklemeyi amaçlayan 100 milyon dolarlık hayırsever bir program olan "Geleceğin İnşaatçıları" girişimini başlattı; bu programın önümüzdeki beş yıl içinde 50.000 işçiye fayda sağlaması planlanıyor.

Ancak sorun sadece eğitimle sınırlı değil. On yıllardır birçok toplum başarıyı üniversite diploması ve beyaz yakalı işlerle eşdeğer tuttu. Teknoloji iş dünyasının bazı kısımlarını yeniden şekillendirirken, fırsat eşitliği, saygınlık ve farklı iş türlerinin değeri hakkında daha geniş bir tartışma yapmamız gerekiyor. Peki nasıl yanıt vereceğiz?

Bu, konuşmaya değer bir konu.

ABD'de vasıflı iş gücü istihdamının büyümesinin, %3 olan ulusal ortalamanın üzerinde, %5 olması öngörülüyor (2024-2034 yılları arası öngörülen istihdam büyümesi).

Grafik kaynağı: ABD Çalışma İstatistikleri Bürosu Meslek Görünümü El Kitabı; BlackRock, 2026. Veriler en son Ağustos 2025'te ABD Çalışma İstatistikleri Bürosu tarafından güncellenmiştir. Ulusal ortalama, tüm ücretli ve maaşlı çalışanları, serbest meslek sahiplerini ve tarım ve özel hane halkı çalışanlarını kapsamaktadır. Askeri meslekler hariç tutulmuştur.

Ulusla Birlikte Büyümek—Uygulamadaki Örnekler: Amerika Birleşik Devletleri

İnsanlar genellikle ülkelerinin finans piyasalarına yatırım yapmak isterler ancak yeterli fonları yoktur. BlackRock'ın yaptığı bir araştırmaya göre, Amerikalıların üçte biri araba tamiri gibi acil masraflar için 500 doları karşılayamıyor¹⁷. Hatta birçoğu geçimini sağlamak için piyasadan para çekmek zorunda kalıyor. Geçen yıl, rekor sayıda çalışan finansal acil durumları karşılamak için 401(k) hesaplarından para çekti¹⁸.

Öncelikle yatırım için kullanılabilir birikime sahip olmak büyük bir zorluktur. Bu da acil durum tasarruf hesaplarıyla başlar. Bu hesaplar vergi avantajlarından yararlanır ve beklenmedik ihtiyaçlar için kullanılır. BlackRock araştırması, acil durum tasarrufu olan çalışanların emeklilik planlarına katkıda bulunma olasılığının %70'ten fazla olduğunu göstermektedir¹⁹. ABD bunu teşvik etmek için politikalar uygulamıştır. Şu anda çalışanlar, emeklilik planlarına bağlı acil durum hesaplarında enflasyona göre ayarlanmış 2.500 dolara kadar tasarruf yapabilir ve işverenler katkıları karşılayabilir ve para çekme işlemleri cezadan muaftır²⁰.

Daha fazla insanın yatırıma katılımını sağlamanın bir diğer yolu da "erken servet biriktirme hesapları"dır. Bunlar, çocuklar için doğumda açılan yatırım hesaplarıdır. Kanada, İngiltere ve Singapur gibi ülkeler bunu uygulamaya çalışmış ve genellikle hükümetten ilk fonlamayı sağlamışlardır. Çok sayıda kanıt, bu tür yatırımların iyi getiriler sağladığını göstermektedir: ortalama olarak, erken servet biriktirme hesaplarına sahip olanların daha yüksek öğrenim görme, kendi işlerini kurma ve ev sahibi olma olasılıkları daha yüksektir²¹.

Günümüzde ABD, "Trump Hesapları" aracılığıyla benzer politikalar uygulamaktadır. Bu hesapların finansman kaynakları çeşitlilik göstermektedir. Bazı durumlarda, uzatılması için daha sonra onay gerektiren hükümet destekli pilot programlardır. Fonlar ayrıca bireysel katkılardan veya BlackRock'ta çalışanlarımıza sunduğumuz planlar gibi belirli işveren eşleştirme programlarından da gelebilir. Diğer durumlarda ise finansman özel sponsorlardan sağlanmaktadır.

Bu hesapların nasıl gelişeceği henüz belli değil. Ancak, özenle tasarlanıp mevcut eğitim ve emeklilik tasarruf araçlarıyla (529 planları ve 401(k) planları gibi) etkili bir şekilde entegre edilirse, bu, daha fazla genç Amerikalının uluslarıyla birlikte büyümesine yardımcı olmak için önemli bir adım olabilir.

Ayrıca, servet yaratmada potansiyel olarak güçlü bir başka kaldıraç daha var ki, bunun hakkında konuşmak kolay olmasa da, tartışmaya değer: sosyal güvenlik sistemi.

Sosyal güvenlik, tarihin en etkili yoksullukla mücadele programlarından biridir. ABD Nüfus Sayım Bürosu'na göre, her yıl yaklaşık 29 milyon Amerikalıyı yoksulluktan kurtarıyor²². Bu olağanüstü bir başarıdır.

Sorun şu ki, sosyal güvenlik istikrarlı bir destek sağlasa da, Amerikalıların çoğuna uluslarıyla birlikte büyümelerine olanak sağlayacak şekilde servet biriktirme yolu sunmuyor.

Şu anda sistem esas olarak ödeme-yap-öde esasına göre işliyor. Bordro vergileri mevcut emeklilere ödeme yapmak için kullanılıyor ve sosyal güvenlik fonu esas olarak ABD Hazine tahvillerine yatırım yapıyor. Aslında, çalışanlar garantili yardımlar karşılığında hükümete para ödünç veriyorlar. Bu yapı, bir sosyal sigorta programı olarak istikrar ve öngörülebilirliği vurguluyor. Ancak, insanların yardımlarını genel ekonomik büyüme ile uyumlu hale getirmekte başarısız oluyor. Soru şu: Sosyal güvenlik sistemi ikisini dengeleyebilir mi? Programın sağlam bir güvenlik ağı olarak kalmasını sağlarken, fonlarının bir kısmını diğer uzun vadeli emeklilik planları gibi -ihtiyatlı, geniş kapsamlı ve döngüler boyunca- yatırım yapabilir mi?

Bu, sosyal güvenlik sisteminin özelleştirilmesi veya tamamının borsaya yatırılması anlamına gelmez. Aksine, milyonlarca federal çalışanın emeklilik tasarruflarını yöneten Federal Çalışanlar Emeklilik Sistemi'ne benzer prensiplerle bir çeşitlendirme getirilmesini önerir. Amaç, temel korumaları sürdürürken sistemin zaman içinde sürdürülebilirliğini artırmaktır.

Benzer fikirler öne süren çeşitli öneriler yapıldı. Örneğin, Senatörler Bill Cassidy (Cumhuriyetçi - Louisiana) ve Tim Kaine (Demokrat - Virginia), mevcut güven fonunun yerini almak yerine ona paralel olarak yeni bir yatırım fonu kurulmasını önerdiler. Bu fon, uzun vadede daha yüksek getiri elde etmek için çeşitlendirilmiş bir hisse senedi ve tahvil portföyüne yatırım yapacaktı. Bu fonun yaklaşık 1,5 trilyon dolarlık başlangıç fonuna ihtiyacı olacak ve 75 yıllık bir büyüme dönemi olacaktı. Bu süre zarfında Hazine, emeklilik ödemelerini yapmaya devam edecekti. Fon vadeye ulaştığında, anapara Hazineye iade edilecek ve sistemin finansman açığını kapatmaya yardımcı olmak için gelecekteki bordro vergisi gelirlerini destekleyecekti. Halihazırda emeklilik maaşı alan veya emekliliğe yaklaşan kişilerin emeklilik maaşları etkilenmeyecekti.

Piyasa temelli çözümler sadece teorik değil. Bazı ABD eyaletlerinde bu zaten gerçeğe dönüştü. Çoğu polis memuru, itfaiyeci ve öğretmen olan yaklaşık altı milyon eyalet ve yerel yönetim çalışanı sosyal güvenlik sistemine katılmıyor²³. Çeşitlendirilmiş portföylere yatırım yapan kamu emeklilik fonlarına güveniyorlar. Uzun vadeli yatırımlar milyonlarca kamu çalışanının emeklilik güvencesi oluşturmasına yardımcı olduysa, şu makul soruyu gündeme getiriyor: Neden daha fazla Amerikalı da aynı uzun vadeli büyüme fırsatlarından yararlanamıyor?

Diğer ülkeler de ulusal düzeyde benzer önlemler alıyor. Örneğin, Avustralya'nın emeklilik tasarruf sistemi, emeklilik katkı paylarını piyasaya yatırıyor ve küresel ölçekte en büyük emeklilik tasarruf havuzlarından biri haline geldi. Sosyal güvenlik sistemini güçlendirmek için de benzer şekilde ihtiyatlı tasarımlar benimsenebilir.

Sosyal güvenlik reformuyla ilgili herhangi bir tartışmanın rahatsız edici olabileceğini anlıyorum. Sosyal güvenlik temel bir taahhüttür ve halk haklı olarak bunun yerine getirilmesini bekler. Ancak mevcut sistemde, hareketsizlik verilen sözlerin tutulmamasına yol açabilir. Mevcut tahminler, güven fonunun 2033 yılına kadar tam ödemeleri karşılayamayacağını gösteriyor²⁴. Birçok genç Amerikalı, tam ödemeleri alacaklarından şüphe duyuyor. Bu açığı kapatmak birden fazla çözüm gerektirebilir. Ancak ihtiyatlı uzun vadeli yatırımlar bunlardan biri olabilir.

Sosyal güvenlik hakkında birçok kez yazdım. İki yıl önce, "Emekliliği Yeniden Düşünme Zamanı" başlıklı bir mektup yazmıştım. Sosyal güvenliğin reforma ihtiyacı olduğunu öne sürmek bile eleştirilere yol açmıştı. Bu ifade yine tartışmalara neden olabilir. Ancak finans sektöründeki 50 yıllık tecrübemde öğrendiğim bir şey var ki, tartışmaktan kaçındığımız konular genellikle en çok endişelenmemiz gereken konulardır. İşte tam da bu yüzden bu diyaloğu şimdi başlatmamız gerekiyor; çünkü gecikmenin maliyeti yalnızca artacaktır.

Sosyal güvenlik temel bir taahhüttür ve halk haklı olarak bunun yerine getirilmesini bekler. Ancak mevcut sistemde, hareketsizlik verilen sözlerin tutulmamasına yol açabilir.

Hindistan

Hindistan, güçlü borsa performansı ile ekonomik büyümenin yeni bir dönemine giriyor. Hintli sanayici Mukesh Ambani'nin bu Şubat ayında bana söylediği gibi, "Bu bizim 'baby boomer' kuşağımız; yarının bugünden daha iyi olacağına inanan bir kuşak." Özellikle, Hindistan halkının bu gelecekten pay alabilmesi için gerekli finansal altyapıyı kurmuş durumda.

Bugün yaklaşık bir milyar Hintli, banka şubelerini adeta ceplerinde taşıyor²⁵. Akıllı telefonlardaki dijital cüzdanlar sayesinde ödeme yapabiliyor, tasarruf edebiliyor ve rupi cinsinden dijital işlemler gerçekleştirebiliyorlar. Şu anda öncelikle ödemeler için kullanılan bu akıllı telefonlar, sermaye piyasalarına açılan kapılar haline gelebilir. BlackRock ve Mukesh Ambani'nin Reliance Grubu arasındaki ortak girişim olan JioBlackRock, tam da buna odaklanmış durumda: daha fazla Hintlinin yatırımcı olmasına yardımcı olmak. Bu ortak girişim, bir yıldan kısa bir sürede Hindistan genelinde bir milyondan fazla yatırımcıya hizmet verdi.

Bu sadece geç kalanların mevcut finansal sistemlere yetişmesiyle ilgili bir hikaye değil; sıfırdan modern bir finansal altyapı inşa etme hikayesidir.

Bu aynı zamanda piyasa altyapısının bir sonraki evrimi olan tokenizasyon için de önemli bilgiler sunmaktadır. Tokenizasyon, dijital bir defterde mülkiyeti kaydederek sürtünmeyi azaltır, maliyetleri düşürür ve ödemeyi hızlandırır. Hindistan'ın sistemi blok zincirine dayanmıyor; aslında, temelde farklı bir yol izledi. Ancak bu, tam olarak meseleyi gösteriyor. Başarısı, yeni finansal kanalların tek bir teknolojiye bağlı olmadığını gösteriyor. Başarı ancak politika, teknoloji ve uygulama birlikte ilerlediğinde gerçekleşir.

ABD, İngiltere ve AB gibi modern finans sistemlerini kuran ekonomiler, mevcut olgun sistemleri modernize ederek geleneksel ve dijital piyasaların bir arada var olmasına olanak tanıyor. Sermaye piyasalarının derinliği küresel ölçekte emsalsiz olduğunda, değişim doğal olarak daha kademeli olacaktır. Ancak amaç tutarlı olmalıdır: İnsanların ülkelerinin kalkınmasına daha kolay yatırım yapabilmelerini sağlamak.

Yatırımlar için kullanılabilen bir akıllı telefon cüzdanı zaten dikkat çekici. Ancak finansal varlıkların kendileri doğal olarak dijital hale geldiğinde, yatırım yapılabilir varlıklar dünyası daha da genişleyecektir. Elinizde tuttuğunuz tahviller hala tahvildir, ancak modern altyapı üzerinde daha verimli bir şekilde dolaşabilirler.

Zamanla, tek bir düzenlenmiş dijital cüzdan yalnızca ödeme bakiyelerini değil, aynı zamanda çok çeşitli finansal varlıkları da tutabilir. Aynı cüzdanda, bir kişi borsa yatırım fonlarını, dijital euroları, tokenleştirilmiş tahvilleri ve daha önce erişilemeyen varlıkların (altyapı veya özel kredi fonları gibi) hisselerini tutabilir. Minimum yatırım miktarlarını düşürerek ve varlık bölme süreçlerini basitleştirerek, tokenizasyon daha fazla yatırımcıyı çekebilir. Ayrıca yatırımcıların daha kolay bilgi edinmelerini ve hissedar oylama haklarını kullanmalarını sağlayabilir. Amaç yenilik peşinde koşmak değil, tasarruf sahiplerine piyasalara katılmak ve servet biriktirmek için daha basit ve sorunsuz bir yol sağlamaktır.

Rob Goldstein ve benim geçen yılın sonunda da belirttiğimiz gibi, tokenizasyonun mevcut gelişim aşamasının kabaca 1996'daki internete eşdeğer olduğuna inanıyoruz. Mevcut finansal sistemi bir gecede değiştirmeyecek. İki nehir kıyısından aynı anda inşa edilen ve sonunda ortada buluşan bir köprü hayal edin. Bir tarafta geleneksel finans kurumları, diğer tarafta ise dijital odaklı yenilikçiler: stablecoin ihraççıları, fintech şirketleri, halka açık blok zincirleri. Politika yapıcıların görevi, bu köprünün hızlı ve güvenli bir şekilde inşa edilmesini kolaylaştırmaktır.

Tutarlılık çok önemlidir. Dijital pazar için bir dizi kuralı yeniden yazmak yerine, geleneksel ve tokenleştirilmiş pazarların uyum içinde çalışmasına olanak sağlamak için mevcut kuralları güncellemek daha iyidir. Tokenleştirme ayrıca, tokenleştirilmiş ürünlerin güvenliğini ve şeffaflığını sağlamak için şeffaf alıcı koruma maddeleri; risk bulaşmasını önlemek için güçlü karşı taraf risk standartları; ve yasa dışı finansal faaliyetlerle ilgili riskleri yönetmek için dijital kimlik doğrulama gibi açık güvenceler gerektirir. Ancak o zaman insanlar, tıpkı kartla ödeme yaparken veya para transferi yaparken olduğu gibi, işlemlere ve yatırımlara güven duyabilirler.

Bu sadece geç kalanların mevcut finansal sistemlere yetişmesiyle ilgili bir hikaye değil; sıfırdan modern bir finansal altyapı inşa etme hikayesidir.

Japonya

On yıllardır Japon hane halkları tasarruflarını nakit ve düşük getirili mevduatlarda tutmaktadır. Bu durum, ortalama vatandaş için emeklilik tasarruflarında yavaş bir büyümeye yol açmıştır; bu da dünyanın en yaşlı nüfusuna sahip bir ülke için somut bir zorluktur²⁶. Ayrıca, Japon pazarında büyüme için gerekli sermayenin eksikliğine neden olmuş ve 1980'lerin sonlarından bu yana Japonya'nın ekonomik durgunluğunun zeminini oluşturmuştur.

Ancak 2022'de Japonya, vergi avantajlı bir yatırım hesabı olan "Nippon Bireysel Tasarruf Hesabı" (NISA) için katkı limitlerini ikiye hatta üçe katlamaya karar verdi²⁷. Bu hesaplar yaklaşık on yıldır mevcut olmasına rağmen, düşük yatırım limitleri nedeniyle çoğu insan bunları nadiren kullanıyordu. Limitlerin yükseltilmesi, hisse senetlerinin cazibesini önemli ölçüde artırdı ve olumlu bir döngü başlattı: daha fazla yatırımcı piyasaya daha fazla sermaye enjekte ediyor, yükselen piyasalar yatırımları daha cazip hale getiriyor ve şirketler gelecekteki yatırımlarını artırmaya başlıyor.

Bu politikanın duyurulmasından bu yana Nikkei endeksi yaklaşık 28.000 puandan 50.000 puanın üzerine çıkarak birçok NISA hesap sahibine fayda sağladı²⁸. Üç yılda, yaklaşık on milyon yeni yatırımcı Japon pazarına girdi; bu da ulusal nüfusun yaklaşık %8'ine denk geliyor²⁹. 2027'de Çocuk NISA'sının başlatılmasıyla birlikte, NISA programının katlanarak büyümesi ve Japon halkının gelecek nesillerinin yatırımcı olarak yetişmesinin sağlanması bekleniyor³⁰.

Almanya

Birçoğu için emeklilik, sermaye piyasalarıyla kurdukları ilk ve genellikle tek anlamlı bağlantıdır. Emeklilik planları sayesinde çalışanlar, işletmelerin, altyapının ve yeniliklerin uzun vadeli sahipleri haline gelirler.

Almanya şu anda bu bağlantının nasıl gelişmesi gerektiği konusunda araştırmalar yapıyor. Çoğu Avrupa ülkesi gibi Almanya da demografik değişimlerle karşı karşıya: yaşlanan bir nüfus ve emeklilere oranla çalışanların sayısında düşüş³¹. AB genelinde, şu anda 65 yaş ve üstü her bir kişi için üçten az çalışma çağındaki birey bulunurken, kamu emeklilikleri, sağlık hizmetleri ve uzun süreli bakım harcamaları AB GSYİH'sının yaklaşık beşte birini oluşturuyor³².

Almanya'nın emeklilik sistemi esas olarak, ödeme esasına dayalı yasal kamu emekliliklerine dayanmaktadır. Mesleki emeklilikler ve özel emeklilikler de rol oynamaktadır, ancak birikmiş emeklilik varlıkları ekonominin büyüklüğüne kıyasla nispeten sınırlı kalmaktadır. Sonuç olarak, Almanya'nın toplam emeklilik varlıklarının GSYİH'ye oranı, diğer birçok gelişmiş Avrupa ülkesine kıyasla daha düşüktür³³.

Alman hükümeti, 2025 yılının sonuna kadar vergi avantajlı, devlet destekli özel emeklilik tasarruflarını genişletmeyi önerdi³⁴. Aynı zamanda, tüm emeklilik sisteminin (yasal, mesleki ve özel unsurlar) uzun vadeli sürdürülebilirliğini gözden geçirmekle görevli bir komite oluşturuldu³⁵. Amaç, kamu sistemini değiştirmek değil, birikim unsurlarının zaman içinde daha büyük bir tamamlayıcı rol oynamasına nasıl izin verilebileceğini değerlendirmektir.

Diğer Avrupa ülkeleri bu dengenin mümkün olduğunu göstermiştir. Hollanda, Danimarka ve İsveç'te, birikime dayalı emeklilik sistemleri büyük uzun vadeli varlıklar biriktirmiş ve hem kamu hem de özel piyasalara yoğun yatırım yapmıştır. Bu tür sistemler, emeklilik geliri güvenliğini sağlarken aynı zamanda yerel sermaye piyasalarını da derinleştirebilir.

İrlanda da bu yönde ilerliyor. Bu yılın başlarında ülke, birikime dayalı emeklilik planlarının kapsamını genişletmeyi ve yüz binlerce çalışanı ilk kez bu pazara dahil etmeyi amaçlayan ülke çapında otomatik kayıtlı emeklilik tasarruf sistemini başlattı³⁶.

Ancak Almanya'nın durumu biraz farklı. Avrupa'nın en büyük ekonomisi olarak, emeklilik tasarruf yapılarının ve yatırım yöntemlerinin kademeli olarak ayarlanmasının, sınırlarının ötesine uzanan etkileri olacaktır³⁷.

Avrupa'da genel hane halkı tasarruf oranı nispeten yüksektir. Politika sorusu, bu tasarrufların istihdamı, altyapıyı ve inovasyonu destekleyecek şekilde etkin bir biçimde nasıl tahsis edileceği ve aynı zamanda uzun vadeli emeklilik güvenliğinin nasıl güçlendirileceğidir.

Avrupa'nın demografik yapısı bu sorunu giderek kaçınılmaz hale getiriyor. Emeklilerin çalışan nüfusa oranı arttıkça, her neslin bir önceki nesli tam olarak desteklediği model daha büyük zorluklarla karşılaşacaktır. Birikime dayalı emeklilik tasarruflarını güçlendirmek, Avrupa'nın sosyal modelini değiştirmek değil, onu desteklemek anlamına gelir; bu da ortak sorumluluğu uzun vadeli büyümenin daha geniş bir şekilde sahiplenilmesiyle birleştirmek demektir.

Yıllardır, eski Avrupa Merkez Bankası Başkanı Mario Draghi ve diğerleri, Avrupa'nın rekabet gücünü ve stratejik özerkliğini korumak için daha derin ve entegre sermaye piyasalarına ihtiyaç duyduğunu savunuyor³⁸. Emeklilik reformu—özellikle Almanya gibi büyük bir ekonomide—Avrupa'nın uzun vadeli sermaye tabanını önemli ölçüde genişletebilir ve Avrupa'nın büyük tasarruflarını, gelişiminin bir sonraki aşamasını belirleyecek büyüme ve inovasyon alanlarına yönlendirebilir.

Emeklilik reformu, özellikle Almanya gibi büyük bir ekonomide, Avrupa'nın uzun vadeli sermaye tabanını önemli ölçüde genişletebilir ve Avrupa'nın büyük tasarruflarını, gelişiminin bir sonraki aşamasını belirleyecek büyüme ve inovasyon alanlarına yönlendirebilir.

250. Yıldönümü

Bu Temmuz ayında Amerika Birleşik Devletleri 250. yıldönümünü kutlayacak, ancak 2026 sadece ABD için bir kutlama yılı değil.

Tarihsel bir tesadüf olarak, Thomas Jefferson 1776'da Philadelphia'da Bağımsızlık Bildirgesi'ni kaleme alırken, Adam Smith de İskoçya'da modern ekonominin temel eseri olan "Ulusların Zenginliği"ni yayınlıyordu.

Tesadüf olarak başlayan şey, zamanla karşılıklı bağımlılığa dönüştü. Bu iki kavram birbirini güçlendiriyor: Demokratik sistemler, halkın uluslarının geleceğinde gerçekten söz sahibi olduğunu hissetmesine dayanır. Ve sermaye piyasaları, günümüzde, dolar, euro ve yenin somut faydaları aracılığıyla bu söz sahibi olma mekanizmasını oluşturmaktadır.

Bütün bunların ne kadar yakın bir geçmişte gerçekleştiğini düşünün. 1776'da, sıradan vatandaşları ekonomik büyümeye bağlayan yaygın bir sermaye piyasası sistemi yoktu. Bugün, küresel sermaye piyasalarının (hem kamu hem de özel) değeri yaklaşık 300 trilyon dolar³⁹'dur. Bu büyümenin büyük kısmı son kırk yılda gerçekleşmiştir.

BlackRock bu dönüşümle birlikte büyüdü. Ülke ülke, yukarıda paylaştığım hikayelerin sadece başlangıç olduğunu görüyoruz. Dünyanın büyük bir kısmı, sadece ekonomiyi canlandırmakla kalmayıp aynı zamanda halkın yarattıkları büyümeden anlamlı bir pay almasını sağlayan pazarlar kurmanın henüz erken aşamalarında.

Bu toplumsal mucize dünyanın dört bir yanında gerçekleşmeye devam ediyor. Bunu genişletmek, daha fazla insanın ülkelerinin büyümesine yatırım yapmasını ve faydalarından yararlanmasını sağlamak, hepimizin ortak görevidir.

2030 Hedeflerimizi Gerçekleştirmek

2025 Yatırımcı Günü'nde BlackRock'ın 2030 hedeflerini özetledik. ETF'ler, Aladdin, toplam portföy yönetimi, sabit gelir ve nakit yönetimi gibi temel sütunlar üzerine güçlü bir yapı inşa ettik. Bunlar, müşterilere hizmet etmek ve organik büyüme hedeflerine ulaşmak için sağlam bir temel oluşturuyor.

Ayrıca, dijital varlıklar, aktif ETF'ler, model portföyler ve sistematik hisse senetleri de dahil olmak üzere yapısal büyüme kategorilerinde organik iş geliştirme çalışmalarımızı ilerletiyoruz.

2030 yılına kadar hedefimiz, özel piyasalar ve teknolojiden elde edilecek gelirin %30 veya daha fazlasını da kapsayacak şekilde 35 milyar doların üzerinde gelir elde etmektir. Gelir büyümesinin, %5 veya daha fazla organik temel ücret artışı ve düşük ila orta çift haneli teknoloji yıllık sözleşme değeri büyümesi hedeflerimizle destekleneceğini bekliyoruz. Amacımız, piyasa döngüleri boyunca %45 veya daha yüksek bir düzeltilmiş işletme marjını korurken, 2024 yılından itibaren düzeltilmiş işletme gelirini neredeyse ikiye katlamaktır. Zaten sektör lideri marjlara sahibiz ve özel piyasaların ücretle ilgili gelir büyüme yörüngesi ve son derece ölçeklenebilir temel işimiz aracılığıyla marj genişlemesini sağlama fırsatları görüyoruz. Tüm bu hedefler, durgun bir piyasa ortamını varsaymaktadır ve piyasa 2030 yılına kadar orta derecede iyi performans gösterirse, önemli bir yukarı yönlü potansiyel olacaktır.

BlackRock'ın 2025'teki büyüme vizyonu geniş kapsamlı olup, on yıllardır sahip olduğumuz yeteneklerin yanı sıra son iki yılda kurduğumuz veya edindiğimiz yetenekleri de içermektedir. 2030'a giden yolun da benzer olmasını bekliyoruz; büyüme, iShares ve Aladdin gibi güçlü temel sütunlarımızdan ve sektör içindeki yeni, yüksek büyüme potansiyeline sahip pazarlarda kurduğumuz işletmelerden kaynaklanacaktır. Sigorta için özel piyasalar, varlık yönetimi için özel piyasalar, dijital varlıklar ve aktif ETF'ler; bunların hepsinin önümüzdeki beş yıl içinde 500 milyon dolarlık gelir kaynağı haline gelebileceğine inanıyoruz.

Özel piyasaları daha fazla yatırımcıya ulaştırmak için muazzam bir fırsat görüyoruz; bu piyasalar, kamu piyasalarından çeşitlendirme sağlarken aynı zamanda uzun vadeli büyüme ve gelir potansiyeli sunan bir portföy güçlendirici görevi görüyor. Altyapı, özel kredi ve alternatif varlıklara yaptığımız yatırımlar, 2030 yılına kadar özel piyasalarda 400 milyar dolar toplama hedefimizi destekliyor. BlackRock, sigorta, varlık yönetimi ve dış kaynak kullanımı müşterileri adına halihazırda 30 trilyon dolarlık varlığı yönetiyor. Özel piyasa tahsislerinde müşterilerimiz için daha iyi sonuçlar ve deneyimler sunmak için muazzam bir fırsatımız var.

Örneğin, BlackRock, 700 milyar dolarlık varlığı yöneten en büyük sigorta genel hesap yöneticisidir⁴⁰. HPS aracılığıyla, artık varlığa dayalı finansman ve yüksek kaliteli özel borç ürünlerinin de ölçekli bir sağlayıcısıyız. Kamu piyasalarında geçmişte bizimle çalışan portföylere yüksek kaliteli özel borç getirme konusunda şimdiden erken bir ivme yakaladık.

Varlık yönetimi alanında, 30 milyar doları aşan perakende özel piyasa yönetimi hacmimiz, BlackRock'ın küresel dağıtım platformu ve kapsamlı danışman ilişkileriyle güçlü bir varlığa sahibiz. Şimdi özel piyasaları daha geniş bir ürün yelpazesi ve çoklu varlık alternatif modelleri aracılığıyla varlık yönetimine genişletiyoruz. Daha fazla insanın özel sermaye, özel kredi ve gayrimenkul varlıklarına erişimini sağlamak için ilk ayrı yönetilen özel piyasa hesap çözümünü başlatmak üzere yakın zamanda Union Group ile ortaklık kurduk. Bu stratejiler, danışmanlar ve müşterileri için operasyonel karmaşıklığı en aza indirirken müşteri hedeflerini karşılamak üzere tasarlanmış tek bir abonelik belgesi aracılığıyla sunulmaktadır. Bu toplu ürünler, emeklilik veya diğer finansal hedefler için tasarruf edenler de dahil olmak üzere daha fazla yatırımcıya özel piyasaların faydalarını sunmada önemli bir adımdır.

BlackRock, uzun zamandır emeklilik tasarruflarının genişletilmesini savunmaktadır; bu, ister doğumdan itibaren erişilebilen yatırım hesapları aracılığıyla olsun, ister daha fazla insanın tasarruf edenlerden sermaye piyasalarında yatırımcıya geçişini sağlamak yoluyla olsun. Yönettiğimiz 14 trilyon doların yarısından fazlası, bireysel yatırımcılar aracılığıyla ETF'ler veya 401(k) planları yoluyla olsun veya dünya çapında milyonlarca öğretmen, itfaiyeci ve sendika çalışanı adına yatırım yapan emeklilik müşterileri aracılığıyla olsun, emeklilikle ilgilidir⁴¹.

Biz, LifePath hedef tarihli ürünlerimiz kapsamında 600 milyar doların üzerinde varlığa sahip, en büyük sabit katkı paylı yatırım yönetimi firmasıyız⁴². LifePath Paycheck inovasyonumuz, hedef tarihli fonların esnekliğini, çalışanlara emeklilikte güvenilir gelir akışları sağlamak üzere tasarlanmış çözümlerle birleştiriyor.

Sabit gelir planları da dahil olmak üzere birçok küresel emeklilik planı artık özel piyasalara tahsisler içermekte ve bu da bireysel üyelere (sadece kurumlara değil) çeşitlendirme, gelir ve potansiyel olarak daha yüksek getiri sağlamaktadır. Bununla birlikte, ABD'de emeklilik tasarrufu yapanların büyük çoğunluğu sermaye piyasalarına 401(k) planları aracılığıyla girmekte ve özel piyasalara erişimleri bulunmamaktadır. Bu durumu değiştirebilecek düzenleyici çerçevede önemli değişiklikler görüyoruz. Özel piyasaların, profesyonelce yönetilen hedef tarihli fonlara ihtiyatlı ve sorumlu bir şekilde entegre edildiğinde, katılımcıların emeklilik sonuçlarını iyileştirme potansiyeline sahip olduğuna inanıyoruz. Özel piyasaların 401(k) planlarına dahil edilmesi dönüşümü, Preqin için de başka bir fırsat sunmaktadır. Plan sponsorlarının zengin bir veri ve standartlaştırılmış kıyaslama ölçütlerine ihtiyacı olacak ve Preqin bu verileri sağlamak ve bu değişimi hızlandırmak için iyi bir konumdadır.

2030 yılına kadar hedefimiz, gelirlerimizi 35 milyar doların üzerine çıkarmak ve bunun %30 veya daha fazlasının özel piyasalardan ve teknolojiden gelmesini sağlamaktır.

Bu yılın başlarında, Preqin'in verilerini Aladdin platformunda birleştirdik. Aladdin, eFront ve Preqin aracılığıyla, tek bir platform içinde kamu ve özel piyasalar için bir iş akışı ve veri çözümü oluşturduk. Aladdin'in yapay zekadan büyük ölçüde faydalanacağına, müşterilerin sürekli büyüyen veri kümesi üzerinde daha verimli çalışmasını sağlayacağına ve yatırım ve analitik süreçlerinde ölçek verimliliğinin kilidini açacağına inanıyorum. Yapay zeka, Aladdin için güçlü bir iş hızlandırıcı haline gelebilir, ölçeğini, kaynak derinliğini, özel verilerini ve küresel yatırım ekosistemine yerleşmiş geniş ağının avantajlarını artırabilir.

BlackRock ayrıca dijital varlıklar ve tokenleştirilmiş fonlar da dahil olmak üzere finans piyasalarında heyecan verici yeni teknolojiler geliştiriyor. Bugün, geleneksel yatırım ürünlerine dijital cüzdanlarda neredeyse erişilemiyor. Bu dönüşüme öncülük etmeyi planlıyoruz.

BlackRock, kurumsal düzeyde ürünleri dijital pazarlara büyük ölçekte sunmada öncü bir rol üstlenmiş olup, dijital varlıklarla ilgili yaklaşık 150 milyar dolarlık varlığa sahiptir. Tokenleştirilmiş hazine fonumuz, 65 milyar dolarlık stablecoin rezervini ve yaklaşık 80 milyar dolarlık dijital varlık borsa yatırım ürünlerini⁴³ yöneten, dünyanın en büyük tokenleştirilmiş fonu haline gelmiştir. Bu işletmelerin tamamı son birkaç yılda kurulmuş olup, avantajlarımızı daha da genişletmek için fırsatlar arıyoruz.

Dijital varlık borsa yatırım ürünlerimiz, iShares ETF platformumuzun nasıl güçlü bir büyüme ve inovasyon merkezi olmaya devam ettiğini gösteren bir başka örnektir ve 2025 yılında çift haneli organik varlık ve temel ücret büyümesi elde etmiştir. 5 trilyon doların üzerinde yönetilen ölçeğe rağmen, iShares ETF'ler için yeni uygulamaların önünü açmaya, sermaye piyasalarına yeni yatırımcılar kazandırmaya ve bölgeler genelinde erişimimizi genişletmeye devam etmektedir.

Dijital varlıklara ek olarak, aktif ETF'ler iShares için gelişmekte olan bir büyüme kanalını temsil ediyor. Aktif ETF platformumuz 2025 yılında ölçeğini ikiye katlayarak, yönetilen hacmi 100 milyar dolara yaklaştı ve önümüzdeki dönemde önemli bir büyüme potansiyeli taşıyor. Müşterilerimiz, fazla getiri elde etmek, aşağı yönlü riski yönetmek veya sürdürülebilir gelir yaratmak için model portföyler de dahil olmak üzere portföy stratejilerine aktif ETF'leri giderek daha fazla dahil ediyor. ETF piyasasına aktif yönetim yetenekleri getiriyoruz ve portföy yöneticilerimizi ve alfa fırsatlarımızı dünyanın dört bir yanındaki yatırımcılara daha geniş bir şekilde sunuyoruz.

Avrupa'da, ilk kez yatırım yapanların aylık tasarruf planları ve dijital öncelikli ürünler aracılığıyla sermaye piyasalarına girmesiyle birlikte genişleyen bir pazar fırsatını değerlendiriyoruz. 2025 yılında iShares, Avrupa'da 2024 yılına göre %50 daha yüksek net girişler gördü ve bölgeye akan fonların üçte birinden fazlasını yakaladı. ETF'lerin bireyler ve kurumlar arasında giderek daha fazla tanınmasıyla birlikte, işimizi büyütmek için burada ve dünyanın dört bir yanında fırsatları değerlendiriyoruz.

Hissedarlar için 2030 stratejimiz, zaman içinde daha yüksek, daha sürdürülebilir büyüme ve daha yüksek kar marjları elde etmeyi amaçlamaktadır. Güçlü uzun vadeli rüzgarlar ve tekrarlayan gelirlerle işlerimizi genişletirken, daha istikrarlı organik büyüme elde etmeyi, piyasa döngüleri boyunca karlılık direncini artırmayı ve anlamlı uzun vadeli değer yaratmayı bekliyoruz. Çeşitlendirilmiş platformumuz, disiplinli sermaye tahsisimiz ve uygulama odaklı yaklaşımımız, BlackRock'ın geleceğe yatırım yapmaya devam ederken karlılıkta bileşik büyüme elde etmesini sağlamaktadır. Müşteri başarısı ve hissedar sonuçları arasındaki bu uyum, stratejimizin özünde yer almaktadır ve bu nedenle 2030 için her zamankinden daha güçlü, daha dirençli ve daha iyi konumlanmış bir BlackRock inşa ettiğimize inanıyoruz.

BlackRock'ın Halka Arzından 31 Aralık 2025'e Kadar Toplam Bileşik Yıllık Getiri

Entegre platformumuzun gücü ve müşteri ilişkilerimizin avantajları, hissedarlarımız için farklılaştırılmış getirilerin temel kaynaklarıdır. 1999'daki halka arzımızdan bu yana, yıllık toplam getirimiz %20 olmuştur; bu oran S&P 500 için %9 ve finans sektörü için %7'dir.

Grafik, BlackRock'ın halka arzından bu yana elde ettiği %20'lik toplam yıllık bileşik getirisini, S&P 500'ün %9'luk ve finans sektörünün %7'lik getirileriyle karşılaştırıyor.

Kaynak: S&P Global, 31 Aralık 2025 tarihi itibarıyla. Performans grafikleri, gelecekteki yatırım performansını mutlaka öngörmez.

Büyümemiz ve başarımız, dünya standartlarında yeteneklerimizle başlar ve liderlik ekibimiz de bunun bir istisnası değildir. 2025 yılında, önümüzdeki yıllarda stratejimizi ilerletmeye yardımcı olacak daha fazla yeni iş liderini dahil etmek için küresel yönetim komitemizi genişlettik. Son 18 ayda, GIP, Preqin ve HPS'den yetenekli bir liderlik ekibini bünyemize kattık. Başarılı entegrasyon konusunda uzun bir geçmişimiz var ve mevcut üst düzey liderlerimizin çoğu satın almalar yoluyla aramıza katıldı. Yeni meslektaşlarımızın getirdiği yeni bakış açıları ve deneyimlerden ve yerel olarak yetiştirdiğimiz yeteneklerden şimdiden faydalanmaya başladık.

Yapay zeka, Aladdin için güçlü bir iş hızlandırıcı haline gelerek, şirketin ölçeğini, kaynaklarının derinliğini, özel verilerini ve küresel yatırım ekosistemine yerleşmiş geniş ağının avantajlarını artırabilir.

Geleceğe Bakış

Bugün BlackRock, küresel finansı yeniden şekillendiren en güçlü güçlerin kesişme noktasında yer alıyor: sermaye piyasalarında uzun vadeli büyüme, portföylerin modernizasyonu, özel yatırımların genişlemesi, yapay zekanın evrimi ve yatırımın kendisinin dijital dönüşümü. Çeşitlendirilmiş platformumuz, piyasa fırsatlarının portföy hedefleriyle örtüştüğü her yerde müşterilerimizle bağlantı kurmamızı ve bunu karlı, sorumlu ve ölçeklenebilir bir şekilde yapmamızı sağlıyor.

Bu nedenle, BlackRock hissedarı olmak için şu anın inanılmaz derecede cazip bir zaman olduğuna inanıyoruz. 2026 yılına güçlü organik büyüme, sağlam bir kar tabanı ve çok sayıda yapısal olumlu etkenle giriyoruz. Stratejimiz açık. Bilançomuz güçlü. Daha fazla insanın finansal refaha ulaşmasına yardımcı olma hedefimiz, büyüme yörüngemizi yönlendirmeye devam ediyor.

BlackRock her zaman uzun vadeli bir şirket olmuştur. 2025'teki performans ve bugün gördüğümüz ivme, önümüzdeki yıllara olan güvenimizi artırıyor.