Circle'ın Axelar'ı Satın Alması Tartışma Yarattı: İnsanlar Kripto Para İstemedikleri Sürece AXL %15 Düştü

Orijinal Makale Başlığı: "Circle'ın Axelar'ı Satın Alması Tartışma Yarattı: Giant Sadece İnsanları İstiyor, Parayı Değil"

Orijinal Makale Yazarı: Azuma, Odaily Planet Daily

16 Aralık sabahının erken saatlerinde, stablecoin devi Circle, çapraz zincir protokolü Axelar Network'ün ilk geliştirme ekibi olan Interop Labs'ın çekirdek ekibini ve teknolojisini satın alma anlaşmasını resmen tamamladığını duyurdu. Bu hamle, Circle'ın çapraz zincir altyapı stratejisini ilerletmeyi ve Arc ve CCTP gibi temel ürünlerinde sorunsuz ve ölçeklenebilir birlikte çalışabilirliği sağlamayı amaçlıyor.

Bu, bir sektör devinin yüksek kaliteli bir ekibi satın almasının tipik bir örneği olacaktı; görünüşte her iki taraf için de kazançlı bir durum. Ancak, asıl sorun, Circle'ın satın alma duyurusunda bu işlemin yalnızca Interop Labs ekibini ve ona ait fikri mülkiyeti kapsadığını, Axelar Network, Axelar Vakfı ve AXL token'ının ise topluluk yönetimi altında bağımsız olarak faaliyet göstermeye devam edeceğini açıkça belirtmesinde yatıyor. Orijinal projenin diğer katkıda bulunan ekibi Common Prefix, Interop Labs'ın ilgili faaliyetlerini devralacak.

Basitçe ifade etmek gerekirse, Circle, Axelar Network'ün orijinal geliştirme ekibini bünyesine kattı ancak Axelar Network'ün kendisini ve AXL token'ını açıkça kapsam dışında bıraktı.

Bu ani haberin etkisiyle AXL, keskin bir düşüş yaşadı ve bu sabah yaklaşık 10:00 itibariyle 0,115 dolar civarında işlem gördü; 24 saatlik düşüş ise %15 oldu.

Aynı zamanda, "insanları istiyor ama kripto parayı istemiyor" şeklinde nitelendirilen bu benzersiz satın alma durumu ve bunun sonucunda ortaya çıkan "Hisse Senedi mi, Token mı?" sorunu, topluluk içinde çok sayıda tartışmaya yol açtı; bu tür satın alma modelinin savunucuları ve karşıtları farklı görüşlere sahip olup hararetli tartışmalara girdiler.

Karşıt Görüş: Örtük RUG, Çemberle Oluşturulan Kaos, Sadece Jeton Sahipleri Zarar Görüyor

Muhalif kampın kilit güçlerinden biri de bazı risk sermayesi yatırımcılarından oluşuyor ki bu da anlaşılması zor bir durum değil : "Projenin token hisselerine gerçek para yatırdım, önemli miktarda token'a sahip oldum ve şimdi işi yapanları elimizden alıyorsunuz - bu token'ın bana ne faydası var?"

Moonrock Capital'in kurucusu Simon Dedic bu konuda şu yorumu yaptı: "Bir başka satın alma, bir başka RUG (Risk Alım ve Başarısızlık). Circle, Axelar'ı satın alıyor ancak vakfı ve AXL token'ını açıkça dışarıda bırakıyor, bu düpedüz suçtur. Yasayı ihlal etmese bile, etik kurallara aykırıdır. Eğer bir token çıkarmak isteyen bir kurucuysanız: ya onu öz sermaye gibi değerlendirin ya da defolun gidin."

Block'un kurucu ortağı ve 6MV'nin kurucusu Mike Dudas şu yorumda bulundu: "Bunun token mı yoksa hisse senedi mi meselesi olduğunu düşünenler için kesin olarak söyleyebilirim ki, bu tamamen Circle'ın işi. Circle'ın Kurumsal Gelişimden Sorumlu Başkan Yardımcısının bir keresinde Axelar'ın kurucu ortaklarından birine 'Yatırımcılarınızı umursamıyorum' dediği ve yatırımcıları hiç dikkate almadan, Arc'ın lansmanı için hayati önem taşıyan CEO'yu ve fikri mülkiyeti ellerinden aldığı yönünde söylentiler var."

Lombard Finance Kurucusu, Axelar'ın trendini değerlendirerek şu tahminde bulundu: "Axelar'ın çekirdek ekibi Circle tarafından satın alındı ve AXL artık değersiz olabilir. Token üç yıldan fazla bir süredir piyasada ve ekibin öz sermayesi tamamen nakde çevrildi. Ancak sonuç çok rahatsız edici: ekip ve/veya yatırımcılar kar elde etmek için token sattı, token sahipleri ise sadece uzak bir hayale umut bağlayabiliyor."

ChainLink topluluğunun önde gelen isimlerinden Zach Rynes, "Bu durum, kripto endüstrisini saran token ve hisse senedi çıkar çatışması sorununu bir kez daha ortaya koyuyor. Protokolün arkasındaki geliştirme ekibi başarıyla satın alındı, ancak bu ekibi finanse eden token sahipleri hiçbir şey alamadı. Topluluk yönetimi altında devam eden sözde bağımsız faaliyet, geliştirme ekibinin daha iyi bir gelecek için kullanıcıları terk etmesinden farksızdır. Gerçek sermaye çekmek istiyorsak, bu, sektörün ele alınması gereken en önemli sorunudur." dedi.

SOAR Ekosistem Lideri Nicholas Wenzel, "Axelar token'ı sıfıra doğru ilerliyor, katıldığınız için teşekkürler. Bu, token sahiplerinin hiçbir şey kazanmadığı, hisse senedi sahiplerinin ise bu satın almadan büyük kar elde ettiği bir başka örnek." dedi.

Destekleyici Görüş: Normal Piyasa Davranışı, Token'lar doğası gereği sermaye yapısının en altındadır.

Karşı taraf daha çok token sahiplerine yönelik haksız muameleye odaklanırsa, destekleyen taraf da finansman ve birleşme ve devralmaların piyasa kurallarına odaklanacaktır.

Arca Baş Yatırım Sorumlusu Jeff Dorman, Circle'ın eylemlerinin adil olduğuna inanıyor ve kurumsal finansmanın sermaye yapısını ve token'ların içinde bulunduğu doğal dezavantajı ayrıntılı olarak açıklıyor.

İşletmeler, sermaye yapısının farklı seviyeleri aracılığıyla fon toplarlar ve bu seviyelerin doğal olarak açık bir öncelik sırası vardır; bazı seviyeler diğerlerinden önce gelir: teminatlı borç > teminatsız üst düzey borç > alt düzey borç > imtiyazlı hisseler > adi hisseler > tokenlar.

Tarih boyunca, bir yatırımcı türünün çıkarlarının diğer bir yatırımcı türünün zararına elde edildiği sayısız örnek olmuştur.

• İflas tasfiyesinde, alacaklılar öz sermaye yatırımcılarının aleyhine başarılı olurlar;

• Kaldıraçlı satın almalarda (LBO'larda), öz sermaye sahipleri genellikle borç sahiplerinin zararına kar elde ederler;

• Şirket devralmalarında, alacaklılar genellikle öz sermaye sahiplerine göre öncelikli konumdadır;

• Stratejik satın almalarda, hem alacaklılar hem de öz sermaye sahipleri genellikle (ancak her zaman değil) fayda görür;

· Ve tokenlar genellikle sermaye yapısının en altındadır…

Bu, tokenların hiçbir değerinin olmadığı veya mutlaka bir tür "koruma mekanizmasına" ihtiyaç duyduğu anlamına gelmez, ancak piyasanın bir gerçeği kabul etmesi gerekir: Bir şirket zaten düşük değere sahip başka bir şirketi satın aldığında ve bu şirket tarafından çıkarılan tokenlar neredeyse değersiz olduğunda, token sahipleri sihirli bir şekilde "unicorn temettüsü" almayacaklardır. Bu gibi durumlarda, öz sermaye getirileri genellikle token kayıpları pahasına elde edilir.

Electric Capital'in kurucu ortağı Avichal Garg da şu yorumda bulundu: "Bu normal bir durum. Eğer gelecekteki tüm değer ekip tarafından yaratılıyorsa, yatırımcılara getiri ödemeye istekli hiçbir şirket olmaz."

Temel Çelişki: Tokenlar Tam Olarak Nedir?

Axelar ve Circle arasındaki "tokenlardan ziyade yeteneğe öncelik verme" tartışması sürerken, tartışmanın her iki tarafının da geçerli argümanları olduğu görülüyor.

Muhalefetin öfkesi gerçek: Token sahipleri, projenin en zorlu ve kritik likidite ve anlatı desteği aşamasında risk aldılar, ancak değer gerçekleştirme noktasında tamamen dışlandılar. Sonuç açısından bakıldığında, çekirdek ekip ve fikri mülkiyet değer gerçekleştirme aşamasına ulaşmışken, tokenlar "topluluk yönetimi" anlatı boşluğunda bırakıldı ve piyasa fiyat yoluyla en doğrudan oyu verdi; bu da token değerine inanan herkesi derinden hayal kırıklığına uğrattı.

Destekçilerin değerlendirmesinin pratik bir mantığı da var: Sıkı bir sermaye yapısı açısından bakıldığında, tokenlar ne borç ne de öz sermayedir ve doğal olarak birleşme ve tasfiye bağlamında öncelikleri yoktur. Circle mevcut iş kurallarını ihlal etmedi; sadece kendisi için en değerli varlıklara dayanarak hesaplanmış bir karar verdi.

Çelişkinin asıl özü, Circle'ın etik olup olmadığı değil, sektör tarafından uzun zamandır kasıtlı olarak kaçınılan bir meselede yatmaktadır: Yasal ve ekonomik yapıda bir sembol tam olarak nedir?

İyimser dönemlerde, token'lar gelecekte başarıyı garantileme hayaliyle donatılmış "yarı öz sermaye" olarak kabul ediliyordu; ancak birleşme ve devralmalar, iflas ve tasfiye gibi gerçek senaryolarda, hızla orijinal halleri olan "öz sermaye dışı araçlara" indirgendiler. Bu anlatıya dayalı öz sermaye ve altta yatan yapı, tekrarlanan çatışmaların temel nedenidir.

Axelar satın alma davası bu tür tartışmaların sonuncusu olmayabilir, ancak umarız ki sektörün tokenların konumlandırılması ve önemi üzerine daha fazla düşünmesi için bir fırsat sunar. Tokenlar doğası gereği haklara sahip değildir; yalnızca kurumsallaştırılmış ve yapılandırılmış haklar kritik anlarda tanınacaktır. Spesifik uygulama, tüm sektör katılımcılarının birlikte keşfetmesini ve uygulamasını gerektirir.