Glassnode: Bitcoin rallisi dirençle karşılaştı, zayıflayan satış baskısı kırılımı tetikleyebilir mi?

Yazar: Glassnode

Derleyen: Jiahua, ChainCatcher

Özet

Bitcoin direnç bölgesinin kenarına kadar yükseldi; maliyet tabanı verileri, likidasyon grafikleri ve kurumsal başabaş çizgileri aynı direnç seviyesine işaret ediyor. Ancak fiyat bu bölgeye yaklaştığında satış baskısı yılın en düşük seviyesinde. Mevcut çekirdek enflasyon verisi iki yılın düşük seviyesinde, getiriler ise döngü zirvesinde. Makro açıdan faiz artırmama gerekçeleri, artırma gerekçelerinden belirgin şekilde fazla.

• Bitcoin son 21 işlem gününde %23 yükselirken, hisse senedi piyasaları aynı dönemde yatay seyretti; ancak yılbaşından bu yana hâlâ %10 düşüşte.
• Çekirdek enflasyon iki yılın düşük seviyesi olan %2,5'e gerilerken, enflasyon beklentileri %3,6'da kalmaya devam ediyor; aradaki fark üç yılın en yüksek seviyesinde.
• Uzun vadeli yatırımcı maliyet tabanı, likidasyon dağılımı ve ETF başabaş çizgisi 83.000 ila 86.000 dolar arasında dirence işaret ediyor; spot fiyat bir ara bu aralığın alt sınırının yalnızca %1,5 altına kadar yaklaştı.
• Bitcoin üst aralığa yaklaştığında satış hızı Ağustos zirvesinin yarısından azdı ve uzun vadeli yatırımcılar bu fiyat artışında satışa katılmadı.
• Dip göstergeleri aylardır net bir uyum oluşturdu ve aşırı zayıf bölgeden büyük ölçüde çıktı; altcoinler önceki döngü zirvelerinden önce olduğu gibi Bitcoin'in pazar payını ele geçirmiyor.

Yılbaşında geride kalan Bitcoin toparlanıyor: Dipten yükseliş

Son 21 işlem gününde Bitcoin %23 yükselirken, S&P 500 ve Nasdaq 100 endeksleri yatay seyretti, Euro Stoxx 50 ise hafif düştü. Takip ettiğimiz yedi varlık sınıfı arasında Bitcoin bu dönemde en iyi performansı gösteren varlık oldu.

Ancak yılbaşından bu yana durum tam tersi. Bitcoin hâlâ yılbaşına göre %10 düşüşteyken, S&P 500 %13 yükseldi; yılın en iyi performansını gösteren ham petrol ise her ikisinin de açık ara önünde.

Bitcoin yaz boyunca bu performans sıralamasının dibinde yer aldı ve ancak son dönemde diğer varlıklarla arasındaki farkı kapatmaya başladı. Son bir aydaki güçlü performans, yılın ilk yarısındaki düşüşün yalnızca bir kısmını telafi etti.

Piyasa beklentileri verilerin önünde

Bu Bitcoin rallisi, genel tahvil piyasasının sıkı olduğu bir ortamda gerçekleşti. 10 yıllık ABD Hazine tahvili getirisi %4,8 ile iki yılın zirvesine eşitlendi; 2 yıllık tahvil getirisi yaklaşık %4,38 olup %3,75'lik federal fon hedef oranının yaklaşık 63 baz puan üzerinde. Tahvil piyasası para politikasının daha da sıkılaşabileceğine dair bahis oynuyor.

Ancak gerçek enflasyon verileri bu yargıyı desteklemiyor.

ABD çekirdek enflasyonu iki yılın düşük seviyesi olan %2,5'e gerilerken, ABD enflasyon beklentileri %3,6'da kalmaya devam ediyor. Aradaki fark üç yılın en yüksek seviyesinde.

Çekirdek enflasyonun sürekli soğuduğu ve tahvil getirilerinin döngü zirvesinde olduğu bir ortamda, Fed'in faiz artırma gerekçesi bulması giderek zorlaşıyor. 11 Eylül 2026'da açıklanacak Ağustos TÜFE verisi ve 16 Eylül'deki FOMC faiz kararı bu çelişkiyi doğrudan test edecek.

Çekirdek enflasyon %3,6'lık enflasyon beklentisine yaklaşırsa sıkılaştırma gerekçeleri güçlenecek; çekirdek enflasyon mevcut düşük seviyede kalmaya devam ederse tahvil getirilerindeki yükselişin ekonomik verilerin önüne geçmiş olabileceğine işaret edecek.

Birden fazla açı aynı direnç bölgesine işaret ediyor: Fiyat direnç bölgesinin altında durdu

Geçen haftaki raporda Bitcoin'in üst direnç bölgesi 83.000 ila 86.000 dolar arasında belirlenmişti. Bu ralli bu yargıyı test etti ancak bölgeye gerçek anlamda ulaşamadı.

3 Eylül 2026'da Bitcoin spot fiyatı Ağustos ayından daha yüksek bir zirve yaptı, ancak sonunda direnç bölgesinin alt sınırının %1,5 altında durdu ve ardından 80.000 doların altında dar bir aralıkta dalgalandı.

Uzun vadeli yatırımcı maliyet tabanının dağılımı bu direnç bölgesinin neden önemli olduğunu açıklıyor.

Yaklaşık 1,07 milyon BTC'nin maliyet tabanı 83.000 ila 86.000 dolar arasında bulunuyor; bunların büyük çoğunluğu uzun vadeli yatırımcılara ait ve maliyetin en yoğun olduğu aralık 85.000 dolar civarında. Bu pozisyonlar son 30 günde neredeyse hiç hareket etmedi.

Asıl değişen şey alttaki arz yapısı. 76.000 ila 82.000 dolar arasındaki pozisyonlar çoğunlukla son dönemdeki alıcılara ait ve miktarları sürekli artıyor; 62.000 ila 65.000 dolar aralığındaki birikmiş pozisyonlar azaldı, bu da bu seviyeden alınan BTC'lerin bir kısmının taşındığını gösteriyor.

Piyasa spot fiyatın altında desteği yeniden inşa etti, ancak üst direnç bölgesi henüz sindirilmedi.

Likidasyon dağılımı da aynı direnç bölgesine işaret ediyor

Türev piyasası da benzer bir yanıt veriyor.

Bitcoin vadeli işlem likidasyon ısı haritasına göre, 82.000 ila 86.000 dolar arasındaki kısa pozisyon likidasyon bölgesi 19 Ağustos'taki kısa sıkışmasından bu yana %21 genişledi; aynı zamanda likidasyon grafiğinin genel boyutu yaklaşık üçte bir oranında daraldı.

Şu anda 82.000 ila 86.000 dolar aralığı, bu modelin kayıt tutmaya başlamasından bu yana en büyük likidasyon hacimlerinden birini topladı.

Fiyat yükseldikçe genişleyen kısa pozisyon likidasyon bölgesine girdi ve sonunda bunun altında durdu. Mevcut fiyatın altında, 60.000 ila 63.000 dolar arasında hâlâ uzun pozisyon likidasyon bölgesi bulunuyor ve piyasa aralığını alttan tanımlamaya devam ediyor.

Fiyat 86.000 doların üzerinde kalıcı olarak kırılırsa piyasadaki en yoğun kısa pozisyon likidasyon akışını tetikleyecek; 63.000 doların altına düşerse alttaki uzun pozisyonları etkilemeye başlayabilir.

Kurumsal başabaş çizgisi de 86.000 dolara yaklaşıyor

Üçüncü bağımsız gösterge de aynı konuma işaret ediyor.

ABD spot ETF pozisyon verilerine göre, ETF'nin kuruluşundan bu yana ihraç edilen paylara karşılık gelen BTC maliyet tabanına dayalı başabaş noktası yaklaşık 86.000 dolar.

Son 228 işlem gününde bu ETF'ye karşılık gelen BTC pozisyonları başabaş çizgisinin altında kaldı. Defter zararı 5 Şubat 2026'da yaklaşık 18 milyar dolarlık düşük seviyeye ulaştı; Bitcoin'in toparlanmasıyla zarar yaklaşık 3,9 milyar dolara daraldı. Bu, Ocak ayından bu yana ETF portföyünün başabaş noktasına en yakın olduğu an.

Kurumsal hazinelerin başabaş noktası yaklaşık 80.500 dolar olup mevcut fiyatın hafif altında.

Takip ettiğimiz beş maliyet tabanı modeli şu anda Bitcoin spot fiyatının üzerinde; gerçek piyasa ortalaması olan 76.600 dolardan ETF başabaş noktası olan 86.000 dolara kadar uzanıyor.

Üst direnç tek bir teknik çizgi değil, gerçek maliyet tabanı aralıklarından oluşan bir küme. Bitcoin 86.000 doları geri alırsa en büyük kurumsal yatırımcılar bu yıl ilk kez toplamda kâra geçecek.

Satış baskısı zayıflıyor: Direnç bölgesine yaklaştıkça satış baskısı azalıyor

Bitcoin direnç bölgesine yaklaştığında piyasada arzda belirgin bir artış görülmedi.

Satıcı risk oranı, gerçekleşen kâr ve zarar toplamının gerçekleşen piyasa değerine oranını ölçer. Bu göstergenin 7 günlük ortalaması şu anda günlük 7 baz puana düştü; bu, Ağustos zirvesi olan 16 baz puanın yarısından az.

2025 Temmuz ve Ekim aylarındaki piyasa zirvelerinde bu gösterge sırasıyla 35 baz puana ve 23 baz puana yükselmişti. Geçtiğimiz yıl içinde mevcut seviyenin altında okuma kaydeden yalnızca birkaç işlem günü oldu.

Uzun vadeli yatırımcıların katkıda bulunduğu gerçekleşen kâr oranı da Ağustos zirvesindeki %88'den %47'ye düştü. 3 Eylül'deki gerçekleşen kâr zirvesi Ağustos zirvesinin yarısından azdı.

Bu ayın ana satıcıları son dönemdeki alıcılar; uzun vadeli yatırımcılar belirgin şekilde kâr realize etmiyor ve kısa vadeli yatırımcıların satış baskısı da zayıflıyor.

Bu gösterge yükselmeye devam edip tekrar 16 baz puanı aşarsa satış baskısının Ağustos zirvesine geri döndüğünü gösterir. O zamana kadar spot piyasadaki satış gücü sınırlı kalmaya devam ediyor.

Piyasa dip onarımı ile zirve teyidi arasında: Dip göstergeleri aşırı zayıf bölgeden çıktı

Piyasa Pusulası gösterge panelinin takip ettiği 45 döngü göstergesi arasında, 29 Haziran 2026 haftası itibarıyla aşırı zayıf bölgede bulunan göstergelerin oranı %82 ile zirve yaptı ve uzun vadeli medyanın üzerinde 41 hafta üst üste kaldı.

Bu, bu döngüde görülen en güçlü dip sinyali uyumuydu.

Bitcoin'in yükselmesi ve piyasa değerlemesinin kademeli olarak toparlanmasıyla aşırı zayıf bölgedeki göstergelerin oranı %2'ye düştü ve dip sinyalleri büyük ölçüde ortadan kalktı.

Ancak piyasa diğer uca da gitmedi. Şu anda göstergelerin dörtte üçü kendi tarihsel orta noktalarının altında ve son 43 haftada hiçbir hafta göstergelerin yarısından fazlası 50'yi aşmadı.

Bitcoin değer bölgesinden çıktı ancak henüz belirgin şekilde aşırı değerli bölgeye girmedi. Göstergelerin yarısından fazlasının 50'yi aşması, piyasa döngüsünün değiştiğine dair daha net bir teyit sinyali olacak.

Altcoinlerde henüz anormal rotasyon görülmedi

Son bir ayda altcoinlerin toplam piyasa değeri %21 arttı. Ancak gözlemlenmesi gereken altcoinlerin yükselip yükselmediği değil, tüm kripto piyasasına göre yükselişlerinin yeterince güçlü olup olmadığı ve Bitcoin'in pazar payını ele geçirmeye başlayıp başlamadıkları.

Grafikte işaretlenen dört Bitcoin fiyat zirvesinden üçü, altcoinlerin son 90 günde pazar payını en az 2,8 puan artırmasının ardından ortaya çıktı. Aralık 2017 zirvesi tek istisnaydı.

Şu anda altcoinlerin BTC ve altcoin toplam piyasa değeri içindeki oranı son 90 günde fiilen 0,9 puan düştü.

Altcoinler dolar bazında yükselse de performansları Bitcoin'i geçemedi. Kripto varlık sınıfları neredeyse eş zamanlı yükseldi ve en büyük piyasa değerine sahip coin lider konumda kalmaya devam ediyor.

Döngü zirvesi gerçekten oluşmadan önce genellikle belirgin bir fon rotasyonu görülür: fonlar hızla Bitcoin'den daha riskli altcoinlere akar ve altcoin piyasa değeri Bitcoin'in kendi büyüme hızından daha hızlı artar.

Bu aşama henüz ortaya çıkmadı. Önümüzdeki 90 gün içinde altcoinlerin pazar payı 2,8 puan veya daha fazla artar ve aynı zamanda Bitcoin tarihi zirvesine yaklaşırsa bu, önceki döngü zirvelerine benzer bir uyarı oluşturacak. Şu anda bu iki koşul da sağlanmış değil.

Sonuç

Bitcoin 83.000 ila 86.000 dolarlık direnç bölgesinin altında konsolide oluyor; üç bağımsız gösterge — uzun vadeli yatırımcı maliyeti, likidasyon dağılımı ve ETF başabaş çizgisi — aynı direnç aralığına işaret ediyor.

Mevcut piyasa, desteğin onarıldığı ancak zirvenin henüz kırılmadığı bir dalgalanma durumunda.

Ağustos ayına kıyasla bu piyasa hareketindeki en belirgin değişiklik satış baskısının büyük ölçüde azalması: satıcı risk oranı Ağustos zirvesinin yarısından az, uzun vadeli yatırımcılar büyük ölçekte kâr realize etmiyor, ancak üstteki kısa pozisyon likidasyon akışı sürekli artıyor.

Bitcoin 86.000 doların üzerinde kalıcı olarak kapanmayı başarır ve satıcı risk oranı düşük seviyede kalırsa piyasanın üstteki satış baskısını sindirdiğini gösterir.

Tersine, satıcı risk oranı tekrar 16 baz puanı aşarsa veya fiyat 62.000 ila 65.000 dolarlık destek bölgesinin altına düşerse mevcut yargı geçersiz hale gelir.