Morgan Stanley: Yen Güçlenmesi Gelişen Piyasa Carry Trade'ini Bozamaz

Yen son dönemde belirgin şekilde güçlense de bu, gelişen piyasa carry trade'inin temellerini sarsmaya yetmiyor. Morgan Stanley stratejistleri, daha geniş çaplı dalgalanmaya yol açacak ek bir katalizör ortaya çıkmadığı sürece bu stratejinin yeterince dirençli olduğunu düşünüyor.

Morgan Stanley Küresel FX ve Gelişen Piyasalar Strateji Başkanı James Lord liderliğindeki ekip, son araştırma raporunda carry trade performansının yen kurundaki tek başına hareketten ziyade küresel döviz oynaklığının genel seyrine, küresel ekonomik büyüme görünümüne, hisse senedi piyasası performansına ve gelişen piyasa ekonomilerinin kendi temel dinamiklerine bağlı olduğunu belirtti.

Ekip, "Küresel büyüme, küresel hisse senedi performansı ve başlıca gelişen piyasalardaki aşağıdan yukarıya eğilimler, gelişen piyasa carry trade'ini yen hareketlerinden çok daha fazla etkiliyor. Bu alanlarda yapıcı görüşümüzü koruyoruz." ifadelerini kullandı.

Piyasada şimdiden direnç işaretleri görülüyor. Brezilya reali ve Kolombiya pesosu 29 Temmuz'dan bu yana yene karşı sırasıyla %5,1 ve %3,4 değer kaybetmesine rağmen, dolara karşı sırasıyla %0,7 ve %2,4 değer kazandı. Bu da gelişen piyasa para birimleri üzerindeki genel baskının nispeten kontrol altında olduğunu gösteriyor.

Yen Yarı Yıldan Uzun Sürenin Zirvesine Yükseldi, Faiz Artırımı Beklentileri Güçlendi

Yen salı günü dolar karşısında 152,89'a kadar yükselerek şubat ortasından bu yana en güçlü seviyesini gördü; şu anda 153,46'dan işlem görüyor. Yükselişin ardından kazanımların bir kısmı geri verildi. Bu hareketin arkasında, yatırımcıların Japonya Merkez Bankası'nın faiz artırımına yönelik bahislerini artırmaya devam etmesi ve yetkililerin yeni destekleyici adımlarına karşı tetikte olması yatıyor.

Carry trade'in temel mantığı, düşük faizli para biriminden borçlanıp yüksek getirili varlıklara yatırım yaparak faiz farkından kazanç elde etmektir. Yen uzun süredir bu stratejinin başlıca fonlama para birimlerinden biri olduğundan, Japonya Merkez Bankası'nın faiz artırımı beklentileri bu işlem üzerinde potansiyel baskı oluşturuyor.

Fonlama Para Birimleri Çeşitleniyor, Carry Trade Yapısı Daha Esnek

Morgan Stanley stratejistleri, yatırımcıların fonlama kaynaklarını aktif şekilde çeşitlendirdiğini; euro ve İsviçre frangının yüksek getirili varlık pozisyonlarını finanse etmek için giderek daha fazla alternatif olarak kullanıldığını belirtiyor. Bu yapısal değişim, carry trade'in tek bir fonlama para birimindeki dalgalanmalara duyarlılığının azaldığı ve stratejinin risk direncinin arttığı anlamına geliyor.

Bloomberg'in daha önce bildirdiğine göre, gelişen piyasa carry trade'i yakın zamanda 2008'den bu yana en uzun kazanç serisini kaydetti ve piyasa katılımı güçlü seyretmeye devam ediyor.

Morgan Stanley ekibi gelişen piyasalara ilişkin olumlu görüşünü koruyor ve yatırımcılara geri çekilmelerde alım yapmalarını öneriyor. Stratejistler, "Aşağıdan yukarıya temel destek, cazip faiz farkı getirisi ve dirençli küresel büyüme, yatırımcıları bu varlık sınıfına çekmeye devam edecek." değerlendirmesinde bulundu.

Ekip, gelişen piyasa carry trade'i için asıl tehdidin yenin dönemsel değer kazanması değil, daha geniş piyasa dalgalanmasını tetikleyebilecek sistemik şoklar olduğunu vurguluyor. Küresel büyüme beklentilerinde belirgin bir bozulma görülmediği sürece stratejinin temel mantığı geçerliliğini koruyor.