Fomo liderlik tablosunda dördüncü sıradaki üst düzey yatırımcı AJC, Robinhood Chain'in işlem mantığını açıklıyor

Orijinal Yazar: threadguy

Derleyen: Odaily Planet Daily Azuma

Editörün Notu: Bu makale, blog sunucusu threadguy'un, Fomo'nun mevcut toplam kâr liderlik tablosunda dördüncü sıradaki Meme ustası AJC ile yaptığı özel bir video röportajıdır. AJC aynı zamanda Blockworks Research'te araştırmacıdır ve daha önce piyasa hakkında derinlemesine görüşler paylaşmıştır.

Robinhood Chain'in bu turdaki piyasa patlamasında AJC, kamuya açık başarıları olan ve piyasayla gerçek stratejiler paylaşmaya istekli az sayıdaki üst düzey yatırımcıdan biridir. Aşağıdaki röportajda AJC, yalnızca pratik deneyimlerinden bahsetmekle kalmıyor, aynı zamanda "Robinhood Chain'in Yükselişi", "PONS ve PUMP" ve "Hisse Senedi ve Meme Eşleştirmesi" gibi konuları da derinlemesine analiz ediyor.

Aşağıda, Odaily Planet Daily tarafından derlenen röportaj videosunun içeriği yer almaktadır. 

İşlem Kariyerinin Öne Çıkanları

(Açılış sohbeti atlanmıştır)

Sunucu (threadguy): Öncelikle tebrikler ------ bu kesinlikle senin parlak anın. Az önce Fomo hesabını kontrol ettik ve varlıkların yaklaşık 3 milyon dolara yükselmiş (yayınlandığı tarihte 5 milyon dolara yakın), ancak çoğu hâlâ gerçekleşmemiş kazanç.

AJC: Haha, aslında ben kâr realizasyonu yapıyorum. Yavaş yavaş satacağım, ama zirvede tüm pozisyonumu boşaltan türden biri değilim.

Yani temel olarak, Fomo uygulamasını her açtığımda, 1.000 dolar değerinde PONS satabilirim.

Sunucu: Tamam, itiraf etmeliyim ki sen benden daha iyisin. Şu anda liderlik tablosunda ilk ona girdin. Bize son bir ayda neler yaşadığını anlatabilir misin?

Her zaman çok keskin, isabetli bir değerlendirmeci ve güçlü bir yatırımcı olduğunu düşünmüşümdür, ama bu sefer gerçekten nesillik bir piyasa dalgası yakalamış gibisin.

AJC: Pekâlâ. Dürüst olmak gerekirse, her şey Robinhood Chain'e dayanıyor.

İtiraf etmeliyim ki Robinhood Chain piyasaya sürüldüğünde ilk dalgayı kaçırdım. O sırada Messari, Blockworks tarafından satın alınıyordu ve ben oraya yerleşiyordum, sık işlem yapmıyordum.

Robinhood Chain'in kesinlikle yükseleceğini biliyordum, ama kendi kendime "Daha zaman var; bu şey o kadar hızlı yükselmez" diye düşündüm. Sonra Vlad (Robinhood'un kurucu ortağı ve CEO'su) aniden Cash Cat'e odaklandı ve tüm durum bir anda değişti.

Neyse ki başka bir fırsat geldi ------ NOXA platformu anlaşılmaz bir şekilde kapandı, bu da onların "para ağacını" çöpe atmaları anlamına geliyordu. O anda gözlemledim ve düşündüm ki Robinhood bu zincire gerçekten değer veriyor; bu, Vlad'ın sosyal medyasından görülebilir; bu geçici bir an değil.

Buradaki birçok insan, kripto para sektöründe sonuçsuz kalan çok fazla halka açık zincir projesi gördüğü için yerleşik düşünce kalıplarına takıldı, ama Robinhood tamamen farklı bir canavar.

Bu yüzden zincirdeki Launchpad'i araştırmaya gittim ve NOXA dışında veri ve momentum açısından en iyisinin PONS olduğunu gördüm. O sırada tamamen kenardaydım ve piyasa değerinin yaklaşık 18 milyon dolara fırlamasını izliyordum.

Sonra Brian, profil resmini o klasik Meme avatarıyla değiştirdi…

Sunucu (araya girerek): Haha, hatırlıyorum, tüm Meme token'larını doğrudan çökertti.

AJC: Doğru! Çılgıncaydı; piyasayı izliyordum ve PONS bir günde %80 düştü. Sonra düşündüm ki, işte şimdi tam zamanı!

Bir kumar oynamaya karar verdim. Çünkü Robinhood Chain'deki en iyi Launchpad'in dokuz haneli bir piyasa değerine ulaşması gerektiğini zaten belirlemiştim ve 4 milyon dolara düşmüştü, üstelik hâlâ mutlak liderdi. En kötü senaryoda 25.000 dolar kaybedecektim, ama risk-ödül oranı kaçırılmayacak kadar iyiydi.

Sonraki süreç de inişli çıkışlıydı; PONS 60 milyon dolarlık piyasa değerine yükseldi ve sonra 10 milyona geri düştü. Bu süreçte tek bir token bile satmadım. O sırada Robinhood Chain'deki çeşitli Launchpad'ler kıyasıya rekabet ediyordu, ama sonunda PONS galip çıktı. PONS'un nihayetinde kazanmasının kilit nedenlerinden birinin, gerçekten kendi token'ına sahip olması olduğuna inanıyorum; bunu daha sonra ayrıntılı olarak tartışabiliriz.

Son iki haftada piyasa onu yeniden fiyatlamaya başladı. Temel olarak gözüm üzerindeydi, grafikleri izliyor ve beklentilerimin adım adım gerçekleşmesini gözlemliyordum.

Yani bu dönem gerçekten çok kaotikti, ama öte yandan, gerçekten zor olan şeyler çoktan başarıldı. Mevcut durum temelde sadece oturup "kumbaramın" büyümeye devam etmesini izlemek.

Robinhood Chain'in Başarı Yolu

Sunucu: Bir süre önce Telegram grubunda bahsetmiştim ------ kripto para alanında, çoğu zaman "ilk hareket eden avantajı" aslında bir ceza biçimi olabilir. Örneğin, erken NFT Launchpad'leri ve Vector vb., bunun gibi çok fazla örnek var ------ çok erken başlarsınız ve sonradan gelenler yalnızca başarısızlıklarınızdan ders almakla kalmaz, aynı zamanda genellikle bahis oynamada daha cesur ve risk almaya daha isteklidir.

Dürüst olmak gerekirse, Robinhood Chain ilk piyasaya sürüldüğünde tamamen "aman, neyse" tavrındaydım ------ geriye dönüp bakınca, bu düşünce tamamen saçmaydı. Çünkü Robinhood'un yaklaşımı gerçekten ilginç. Diğer merkezi borsaların zincirleri biraz daha geç piyasaya sürülseydi, onlar da benzer stratejiler benimseyebilirdi.

Robinhood, son derece titiz bir planla geldi, zincir üstü kültürü tamamen benimsedi, Meme token mekanizmasını derinlemesine anladı ve her adım askeri bir ilerleyiş kadar hassastı; hiçbir hata, iğrenç aşırı pazarlama (Triple shill) ve garip dağıtım sorunları yoktu… geleneksel Web2 devlerinin zincir üstü ürünler yaratırken defalarca gördüğümüz tüm temel hatalardan tamamen kaçındılar. Kazanç görüşmesinde bile Cash Cat'e yönelik "yumuşak yaklaşımları" mükemmel şekilde ayarlanmıştı. Tüm bu yaklaşım seni şaşırttı mı, yoksa mantıklı mı buldun?

AJC: Yarı yarıya. Öncelikle Robinhood, halka açık son derece büyük bir dev. Zincirlerini başarılı kılmaya kararlılarsa, bunu gerçekleştirmek için gerekli tüm kaynaklara ve kozlara sahipler.

Ancak, zincir üstü yerel "Degen" kültürünü tamamen benimsemeleri başlangıçta beni şaşırttı. Ama dikkatlice düşününce, bu tamamen mantıklı, değil mi? 2021'e dönüp bakın, DOGE ve SHIB neden tamamen patladı? Temel itici güç Robinhood'du. Kullanıcı tabanları, bu tür yüksek oynaklıklı varlıklara doğal olarak çok açık.

Dolayısıyla, bu açıdan bakıldığında, bu özelliği derinlemesine aktive etmelerinin mantıklı olduğuna inanıyorum. Robinhood ekibine gerçekten hakkını vermemiz gerekebilir ------ piyasadaki duygusal boşluğu keskin bir şekilde yakaladılar. O sırada zincir üstü oyuncular, büyük merkezi borsalar ve yeni halka açık zincirler tarafından genel olarak kalbi kırılmıştı; herkes görmezden gelinmiş ve terk edilmiş hissediyordu ve hiç kimse perakende yatırımcıları gerçekten umursamıyordu.

Sonuç olarak, tam bu anda, ABD'deki genç nesil için en etkili perakende işlem platformu kendi zinciriyle geldi ve bu zincir üstü yerlileri sıcak bir şekilde kucakladı. O anda herkes "Vay canına" diye düşündü. Yani, bu giriş yolunu seçmeleri gerçekten biraz beklenmedikti, ancak mantıksal olarak Robinhood Chain'in başarılı olabilmesi şaşırtıcı değil.

Bu Meme Döngüsü Nerede?

Sunucu: Şu anda yatırım portföyündeki aktif pozisyonları nasıl yönetiyorsun? Robinhood ekosisteminin son iki haftadaki patlaması hakkında ne düşünüyorsun ve genel anlatı evriminde hangi aşamada? Döngünün tam olarak neresindeyiz?

AJC: Kesin olarak tahmin etmek zor. Kişisel gücüm, "başlamak üzere olan bir şeyin dönüm noktasını" keskin bir şekilde hissetmekte yatıyor, ancak piyasa gerçekten yükselişe geçtiğinde, genellikle akışa uyup hız trenine binerim ve çoğu zaman kârları geri veririm (Round-tripping); ben hep böyle oldum.

Dolayısıyla "tepe yapma" sorusuna cevap verecek en yetkili kişi olmayabilirim, ancak bu dalgayı tamamen 2023'ün 4. çeyreğindeki Solana veya 2024'ün 1. çeyreğindeki Base ile karşılaştırabileceğinizi düşünüyorum ------ bu, yeni ortaya çıkan yepyeni bir ekosistem ve bunu muhtemelen uzun ve sürekli bir yükseliş trendi izleyecek, kesinlikle kısa ömürlü bir nabız piyasası değil; şu anda muhtemelen sadece başlangıç.

Elbette, buraya yoğun yatırım yaptım ve doğal olarak bu senaryonun gerçekleşmesini umuyorum, ancak Robinhood'un platformlarındaki tüm ABD hisse senedi varlıklarını zincire taşımak ve gerçek dünya DeFi'sinin kapısını tamamen açmak konusunda gerçekten samimi olması durumunda, bu zincirin nasıl sadece bir anlık parlama olabileceğine gerçekten inanamıyorum.

Vlad'ın bir podcast'ini izledim ve hedefi ABD borsasındaki tüm varlık sınıflarını, koleksiyonları ve hatta yatırım portföyünüzdeki her şeyi zincire tokenleştirmek. Ve bu ağır toplar henüz gerçekten inmedi! Büyük hamleler henüz yapılmadığına göre, Robinhood Chain'in çoktan zirve yaptığına inanmak benim için zor.

Kuşkusuz, son günlerde Meme token'ları ve ilgili hisse senetleri gerçekten biraz çılgınca. Dün hatırlıyorum, Robinhood Chain'in tek bir günde yakaladığı gelir yaklaşık 3 milyon dolar kadar yüksekti ve birçok ana akım Ethereum L2'sini doğrudan geride bıraktı.

Yani kısa vadede, önceki hızlı yükseliş nedeniyle geçici bir tepe görmek tamamen mümkün, ancak genel kripto para piyasasının yeniden boğa piyasasına girmesi ve durumun artık durgun olmaması halinde, gerçek Alpha ve mutlak ana savaş alanının kesinlikle Robinhood Chain'de olacağına kesinlikle inanıyorum.

Perakende dağıtım rekabet avantajı gerçekten çok geniş. Kripto dünyasının karmaşık mekanizmaları hakkında hiçbir şey bilmeyen sıradan insanlar, Robinhood'un desteğine doğal olarak güveniyor. Zincirde ABD hisse senedi token'larını görüyorlar ve kendilerini çok güvende hissedip denemeye istekli oluyorlar; bu varlıklar üzerine inşa edilen borç verme, işlem ve Meme türev ekosistemi de doğal olarak sorunsuz bir şekilde entegre olacak.

Dolayısıyla sonucum şu: Kısa vadeli bir yükseliş bir miktar konsolidasyona veya küçük bir yerel tepeye yol açabilir, ancak "tepe yaptıktan sonra fonların kuşlar gibi dağıldığı ve herkesin eski zincirlerine geri döndüğü" bir durum kesinlikle olmayacak. Önümüzdeki 6 ila 12 ay içinde kripto para piyasasına kesin olarak inanıyorsanız, Robinhood Chain'e yoğun bir şekilde tahsis etmelisiniz; bu turdaki temettülerden yararlanmanın en uygun çözümü budur.

PONS ve PUMP

Sunucu: Tamamen önemsiz bir ara sözle araya gireyim, sonra devam edebiliriz. Ethereum ana ağının Robinhood Chain aracılığıyla günde yalnızca yaklaşık 4.000 dolar üretiyor gibi göründüğünü fark ettim. Bu, L2 durumunun ne kadar felaket olduğunu gerçekten gösteriyor. Ama bu önemli değil.

Pozisyonlara dönersek, devasa bir PONS pozisyonu tutuyorsun. Aslında, sadece birkaç ay önce ben de zincir üstü ekosisteme, özellikle Pump.fun'a güçlü bir ilgi geliştirdim. O sırada platform token'ları Anon ve Cash dokuz haneli piyasa değerlerine fırladı ve ilk tepkim şu oldu: "Zincir üstü dünya tamamen çıldırmak üzere; Pump'ın sermaye çekme yeteneği fazlasıyla abartılı." Solana açıkça bir faydalanıcı, ancak SOL spot tutmayı gerçekten sevmiyorum, bu yüzden Pump ve Anon aldım.

Bitcoin'in kırılmasıyla tüm ekosistem hızla patladı. Sonuç olarak, kripto dünyasındaki değişim herhangi bir geleneksel piyasadan daha hızlı değişti; sadece on günden biraz fazla bir sürede, tüm kamuoyu gündemi tamamen Robinhood Chain tarafından domine edildi. Artık canlı yayında Solana'dan bahsetmek bile yersiz görünüyor ve bir nevi tabu haline geldi; bu dönüşümün hızı inanılmaz.

Peki mevcut işlem perspektifinden, PONS ile PUMP arasındaki göreceli rekabeti ve Solana ekosistemini Robinhood ekosistemine kıyasla nasıl değerlendiriyorsun?

AJC: Seçmek zorunda kalsaydım, her ikisinde de uzun pozisyon almak isterdim. Bunların birbirini dışlayan sıfır toplamlı karşıtlıklar olduğunu düşünmüyorum.

Sunucu: Şu anda PUMP tutuyor musun?

AJC: Şu anda PUMP'ım yok, ama ruhen kesinlikle yükselişteyim. Yükselmeye devam etmesini içtenlikle umuyorum; kesinlikle bir PUMP düşmanı değilim.

Kötümser PvP perspektifinden, evet, PONS ve PUMP gerçekten aynı zincir üstü kullanıcı grubu ve aynı spekülatif likidite için rekabet ediyor, ancak iyimser "pastayı büyütme" perspektifini tercih ediyorum ------ Robinhood Chain, zincire tamamen yeni dış kullanıcılar getirecek ve bu fon ve dikkat taşması nihayetinde Solana gibi diğer zincirlere de fayda sağlayacak. Kesinlikle bir arada var olabilir ve birlikte gelişebilirler.

2024'ün dördüncü çeyreğine dönüp bakınca, Pump.fun'ın geliri parabolik olarak fırlarken, Virtuals da yükseldi; her ikisi de aynı makro ortamda patlayıcı büyüme yaşadı. Dolayısıyla onları asla ölüm kalım rakipleri olarak görmem ve yatırımcıların birini diğerine tercih etmesi gerektiğine de inanmam. PUMP mevcut konumundan beş kat yükselip tüm zamanların en yüksek seviyesine dönerse, bu PONS için kesinlikle büyük bir fayda olur, çünkü tüm kripto Launchpad sektörünün değerleme tavanını doğrudan yükseltir.

Bahsettiğin halka açık zincir token'larına gelince, tamamen katılıyorum. Ben de hiç SOL tutmuyorum. PUMP ile SOL arasında bir köpek üzerine bahis oynamak zorunda kalsaydım, tereddütsüz PUMP'ı seçerdim. Çünkü Launchpad'ler gibi ürünler son derece benzersizdir ------ tüm kripto endüstrisindeki en güçlü "ürün-pazar uyumu"na (PMF) sahip birkaç öldürücü uygulamadan biridir. Daha önce defalarca vurguladığın gibi, son derece kasvetli ayı piyasalarında bile, tek bir günde milyonlarca dolarlık gerçek gelir elde edebilirler.

Bu kullanıcı grubunu bir grup kumarbaz olarak alay edebilirsiniz, ancak bu insanlar her gün aksatmadan platforma gelip bahislerini oynuyorlar. Ahlaki saflığa sahip olabilirsiniz, ancak gerçek budur.

Ancak, tüm kripto sermaye çevresi son birkaç yıldır takıntılı bir şekilde sözde "kurumsal anlatıya" yöneldi ------ Kurumlar neyi sever? Kurumlara nasıl hikaye anlatırız? Bu, Launchpad tipi protokollerin uzun vadeli ve ciddi şekilde düşük değerlenmesine yol açtı. İnsanlar her zaman "resmi kurumların bu tür şeylere dokunmayacağını" düşünüyor, ancak Pump.fun'ın yakaladığı gerçek gelire bakın; sözde en iyi kurumsal destekli yıldız projelerin kaç tanesi tamamen yok oldu?

Sunucu: Gerçekten de veriler acımasız.

AJC: Yani benim için bu, bir ayı piyasasında bulunması zor mükemmel bir hedef: kanıtlanmış güçlü bir PMF'ye sahip; ana akım sermayenin önyargıları ve seyirciler nedeniyle çok düşük bir tarihsel değerleme çarpanına sahip; ve protokolün nakit akışı yeterince bol.

PUMP bu mantığın mükemmel bir ifadesi ve PONS da olağanüstü bir araç. PONS'a olan önceki coşkum çok basit ve doğrudandı ------ Pump.fun'ın gelirini Pons'unkiyle karşılaştırın ve tam seyreltilmiş değerlemelerinin (FDV) geri alım ölçeğine kıyasla çarpanını hesaplayın.

O sırada PUMP'ın FDV / geri alım çarpanı yaklaşık 10 ila 15 kattı; PONS'ta pozisyon oluşturduğumda ise çarpanı yalnızca yaklaşık 2 kattı ve daha sonra 1 ile 2 kat arasında bile dalgalandı.

Genel zincir üstü piyasanın bir boğa piyasasına girdiğine inanıyorsanız, o zaman mantık gereği PUMP ve PONS'un her ikisi de ciddi şekilde düşük değerlenmiştir. Herhangi bir uzun-kısa çift işlemine kesinlikle gerek yok; eşleştirme gerekiyorsa, strateji "her ikisinde de uzun pozisyon almak" olmalıdır.

Sunucu: Ama bir soruyu düşündün mü: Pons'un platform gelirini hesapladığında, Robinhood Chain'deki en popüler ve en iyi token'lar aslında Pons'tan çıkmıyor; bu gizli bir tehlike değil mi?

AJC: Bunu hiç sorun olarak görmüyorum.

Sunucu: Ya diğer rakipler (Long gibi) aniden token çıkarırsa?

AJC: Token çıkarıp çıkarmayacaklarından emin değilim. Token çıkarma konusunda giderek bir "at nalı teorisine" yöneliyorum ------ ya ürün yayına girdiği ilk gün token'ı çıkarırsınız ya da asla token çıkarmamalısınız.

Bunun PONS'un öne çıkabilmesinin temel nedeni olduğuna inanıyorum. Sektörde eskiden "Launchpad platformları platform token'larını çok erken çıkaramaz, aksi takdirde token fiyatı platformun ekosistemi için görünmez bir tavan oluşturur" şeklinde modası geçmiş bir anlayış vardı. Ancak bu kadar çok çöp token örneği yaşadıktan ve ekipler tarafından dolaylı olarak hasat edildikten sonra, mevcut zincir üstü perakende yatırımcılar derslerini aldı ------ ilk günden itibaren görünür, kötü niyetli olmayan bir token bağlama mekanizması yoksa ve ekip ile sahipler arasındaki çıkar uyumunu hissedemiyorlarsa, kullanıcıların platformunuzda uzun vadeli kalma motivasyonu olmaz.

PONS'un büyük başarısının anahtarı budur. PONS ilk çıktığında, ekip tarafından resmi olarak bile başlatılmadı; topluluk tarafından kendiliğinden başlatıldı ve ardından ekip doğrudan topluluğu devraldı (CTO) ve açıkça duyurdu: "Bu bizim resmi platform token'ımız ve platform gelirinin %80'i bu token'ı geri almak için kullanılacak."

Perakende yatırımcılar hemen anladı: "Tamam, artık platformunuzu güvenle kullanabilirim çünkü gerçekten çıkar uyumlu bir token'ınız var; tüm işlem ücretlerini özel cüzdanlarınıza indirmeyeceksiniz."

Bu son derece derin bir piyasa paradigma değişimidir, geçen yılki mantığın tam 180 derece tersine dönmesidir. Yani benim için artık: yeni bir ürün çıkarmak istiyorsanız, ya ilk gün kullanıcıları güçlendiren token'ı çıkarın ya da hiç çıkarmayın.

"Hisse Senedi ve Meme" Eşleştirmesinin Büyüsü

Sunucu: Kardeşim, aslında bunun zincir üstünde gerçekleşen en önemli değişikliklerden biri olabileceğini düşünüyorum. Görünüşe göre nihayet bir toplumsal fikir birliğine ulaştık: "İyi bir token nedir?"

Cevap, para kazanmak ve sonra kârları token'ları geri almak için kullanmaktır. Çünkü token'lar her zaman dikkat ve başlangıç sermayesini toplamanın en korkunç soğuk başlangıç aracı olmuştur; kripto endüstrisi bu konuda bir boyut indirgeme saldırısı olmuştur. Piyasadaki en büyük acı noktası her zaman şu olmuştur: para topladıktan ve dikkat çektikten sonra, proje tarafları bununla tam olarak ne yapmak istiyor? Kimse bilmiyor.

Ta ki Hyperliquid gelip bir gösteri sunana kadar: "Biz çözdük; kazandığımız para, açık piyasada TWAP aracılığıyla token'larımızı agresif bir şekilde geri almak için kullanılmalı." Elbette, Hyperliquid'in durumu oldukça özel; çok daha fazla para kazanıyorlar ve ekip dış risk sermayesi baskısı altında değil, çünkü zaten paraları var ve kârları cebe indirmeleri gerekmiyor. O sırada piyasa şöyle diyordu: "Her projenin Hyperliquid olmasını beklemeyin; bu bir istisna."

Ama sonra Pump.fun aynısını yaptı, ardından daha fazla token geldi… tüm piyasa bu mantık boyunca ilerliyor: protokolün gerçek geliri olduğu sürece, belirli bir oranı geri alıma ayırmaya tamamen muktedirdir ve ayırmalıdır. Farklı projelerin farklı geri alım oranları ve sermaye çekme yetenekleri olabilir, ancak gerçek nakit ile token sahiplerinin aynı siperde durduğu bu çıkar uyumu çok uzun yıllardır tamamen yoktu. Önceden hepsi bir grup elle tutulmaz havaydı; kurucular perde arkasında OTC yoluyla yoğun bir şekilde satış yapıp nakde çeviriyor, perakende yatırımcıları perişan bırakıyordu.

Bu zincir üstü konuya devam edersek ------ son birkaç milyon doları kazanmadan önce, sosyal medyan her zaman mutlaka okunması gerekenler listemdeydi çünkü zincir üstündeki çeşitli son teknoloji yeni oyunlara karşı son derece keskin bir sezgin var. Erken SocialFi'den kart çekimlerine, Railgun'ın gizlilik anlatısına kadar, yeni trendleri her zaman ilk yakalayan sensin.

Daha önce bir canlı yayında, mevcut zincir üstü oyunların şimdiye kadarki en "büyük anlatı tavanına" sahip olabileceğini söylemiştim. Son birkaç yılda kripto paralar yoktan değer yaratmayı sevdi ------ erken DeFi madenciliğinden çöp varlıkların borç verilmesine kadar, çoğu zaman bilgisayar korsanları tarafından boşaltıldı. Ve şimdi, en likit, güvenilir ve sağlam kaliteli gerçek varlıklar (ABD hisse senetleri gibi) zincire taşındı. Kripto piyasasının "varlıklarla oynama" yeteneği nihayet sağlam bir temele kavuştu.

Bu yüzden özellikle merak ediyorum, son zamanlarda patlayan Meme hisse senetleriyle ilgili temel yatırım argümanın nedir? Ne kadar yükselebilirler? Hisse senetleri ile Meme token'larını eşleştiren likidite havuzu mekanizması (Gigapump) konusunda gerçekten süper iyimser misin?

AJC: Evet, son derece iyimserim.

İlginç; geçen sefer Zora hakkında konuştuğumuzda, Zora'ya dair temel anlayışım aslında bununla %100 bağlantılı. Zora konusunda bu kadar iyimser olmamın nedeni, AMM likidite havuzlarının temel büyüsünü erken fark etmiş olmalarıdır: merkeziyetsiz sermaye havuzları aracılığıyla herhangi iki varlığın değerini zorla birbirine bağlayabilirsiniz.

Beni Zora'ya çeken şey buydu. Örneğin ------ Saratoga kaynak suyunu tutarken "zarif sabah rutinleri" çeken o fenomeni hatırlıyor musun?

Sunucu: Hatırlıyorum; o video viral oldu ve en iyi Meme haline geldi.

AJC: O sırada zincirde birileri hemen onun etrafında bir Meme token oluşturdu ve piyasa değeri bir ara 20 milyon dolara fırladı; bu arada ABD'deki Saratoga kaynak suyu hissesi de pompalandı ve doğrudan %100 yükseldi.

Ancak o zamanki geleneksel ortamda, bu iki yükselen varlık temel değer açısından tamamen kopuktu ve fonlarının birbirine aktarılmasını sağlayacak hiçbir kanal yoktu.

O fenomenin Meme token'ının Saratoga'nın ABD hisse senedi token'ıyla doğrudan bir AMM likidite çifti oluşturduğunu hayal edin? Bu iki varlık anında doğrudan bir değer bağı oluştururdu. Birisi o Memecoin'i her satın aldığında, alım baskısı temel mekanizma aracılığıyla altta yatan ABD hisse senedi varlığına iletilirdi.

Dolayısıyla, "meme token'larını gerçek değer sürücüleriyle eşleştirme" paradigmasını şiddetle savunuyorum. Örneğin, yapay zeka temalı bir meme token çıkarıyorsanız, onu neden ETH ile eşleştiriyorsunuz? NVIDIA yükseliyor, OpenAI teknolojik atılımlar yaptı, bunun Ethereum ile ne ilgisi var? Ethereum, yapay zeka devrimi nedeniyle yükselişe geçmeyecek.

Makul bir yaklaşım, bu yapay zeka meme token'ını doğrudan NVIDIA'ya sabitlemek veya Stock.fun gibi platformlar aracılığıyla Anthropic ve OpenAI gibi halka arz öncesi tek boynuzlu atların öz sermaye token'larıyla eşleştirmek olacaktır.

Bu açıdan bakıldığında, gerçek kültürel varlıkların karnavalını gerçek değer taşıyıcılarına güçlü bir şekilde bağlama yeteneğine nihayet sahip olduğumuza çok güveniyorum. Ne kadar yükseleceğini garanti edemem, ancak bunun gelecekte zincir üstü varlık ihracının standart paradigması haline geleceğine kesinlikle inanıyorum—artık akılsızca SOL veya ETH ile eşleştirmek yerine, mantıksal özelliklerine en uygun altta yatan kıyaslama varlıklarıyla eşleştirmek.

Solana'da her gün kaç kişinin çeşitli çöp token'lara koştuğuna bakın? Bu devasa fon akışı hisse senedi meme alanına taşarsa, token'ların değerleme tavanı tamamen paramparça olacak. ABD'de listelenen Hims şirketinde uzun vadede yükselişte olmak istiyorsanız, doğrudan BONER satın alabilirsiniz; altta yatan mantık birbirine bağlıdır: Hims hissesi gelecekte %500 yükselirse, likidite havuzunun etkisi altında BONER de şaşırtıcı bir korelasyonlu artış yaşayacaktır.

Dolayısıyla, temel mekanizma perspektifinden bu kulvara son derece iyimserim.

Sunucu: Teknik ayrıntılara inelim. Birçok kişinin bu cam katmanını kırmakta tereddüt edebileceğini biliyorum, ancak sen bu alanı kesinlikle anlıyorsun—ABD hisse senedi token'larını (HIMS hissesi gibi) zincir üstü eşleştirilmiş bir token (BONER gibi) satın almak için kullandığımızda, altta yatan zincir üstü akıllı sözleşmelerde ve likidite havuzlarında gerçekte hangi eylemler gerçekleşir?

AJC: Basitçe söylemek gerekirse, şöyle çalışır.

Öncelikle, Robinhood Chain'de resmi olarak tanınan bir grup ABD hisse senedi token'ı vardır. Bu token'lar, beyaz liste yeterliliğine sahip piyasa yapıcılar tarafından zincirde basılmalı ve tanıtılmalıdır. Örneğin, Rialto, Robinhood Chain'deki kendi kendini işleten AMM piyasa yapıcı kurumlarından biridir.

Spesifik satın alma süreci şöyledir: Sıradan bir kullanıcının 100 dolar değerinde BONER satın almak istediğini varsayalım; bu, esasen dolaylı olarak 100 dolar değerinde Hims hissesi satın almasına eşdeğerdir.

1. Kullanıcı evrensel bir sabit coin tutar (USDG gibi);
2. Sistem bu 100 doları, piyasa yapıcı kanal aracılığıyla eşdeğer miktarda zincir üstü HIMS hisse senedi token'ı satın almak için kullanır;
3. Bu HIMS hisse senedi token'ları grubu BONER/HIMS AMM likidite havuzuna enjekte edilir;
4. Son olarak, kullanıcı 100 dolar değerinde BONER token'ı ile takas eder.

Sunucu: Anladım! Yani yüzeysel olarak Hims'i BONER karşılığında satmak gibi, ancak gerçekte fon akışı ABD hisse senedi token'larını altta yatan likidite havuzuna enjekte ederek hissenin spot fiyatını kilitliyor.

AJC: Evet, bu tamamen doğru! Bunu HIMS yatırmak olarak düşünebilirsin.

Bu aynı zamanda başka bir temel olguyu da açıklıyor: örneğin, AMC hissesinin ve zincir üstü token'ı CINEMA'nın son zamanlardaki olağandışı hareketleri. O sırada AMC için zincir üstü likidite çok sığdı, yalnızca yaklaşık 40.000 dolardı ve bu da zincir üstü fiyatın ciddi şekilde sabitinden sapmasına yol açtı.

Geleneksel kurumların gerçek ABD hisse senedi spotlarını zincire taşımasının tek motivasyonu "var olmayan risk arbitrajıdır". Zincir üstü meme token'larının hararetli alımı, havuzdaki hisse senedi token'larının fiyatını %0,5 bile yukarı ittiği sürece, geleneksel arbitraj piyasa yapıcıları derhal ABD borsasında spot satın alacak ve primi yakalamak için zincire token basacaktır.

Geleneksel ABD hisse senetlerinin gerçek likiditesi, zincir üstündeki altta yatan volana bu şekilde zorla çekilir. Daha dün, Robinhood Chain'deki gerçek dünya varlıklarının (RWA) toplam kilitli miktarı %30'dan fazla arttı. Bu mekanizma gerçekten büyük ölçekte işliyor, ancak burada çok ölümcül bir risk gizli: ABD hisse senedi token'ları yalnızca normal ABD borsası işlem saatlerinde (veya genişletilmiş piyasa öncesi ve sonrası dönemlerde) basılabilir ve itfa edilebilir.

Hafta sonu geldiğinde ve ABD borsası kapandığında, tüm basma ve itfa kanalları tamamen kilitlenir. Bu, bazı token'ların hafta sonu dürtüsel yükselişler yaşamasına yol açarken, zincir üstü likidite havuzu fiyatları dengelemek için arbitraj yapamaz— örneğin, zincir üstü AMC token'ı bir ara 400 dolara kadar sürüldü, oysa dışarıdaki gerçek hisse fiyatı yakınından bile geçmiyordu! Piyasa yapıcılar Pazartesi açılışından önce arbitraj için piyasaya giremezler.

Bu yüzden herkes işlem yaparken son derece dikkatli olmalı; ABD borsası kapalıyken hafta sonu veya zincir üstü havuzun likiditesi son derece kıtken bu eşleştirilmiş hisse senedi token'larını asla körü körüne satın almayın, aksi takdirde piyasa yapıcılara sadece beklenmedik kazanç sağlarsınız.

Sunucu: Peki HIMS hissesi ABD işlem saatlerinde aniden bir kara kuğuyla karşılaşıp 15 dakika içinde %50 düşerse, BONER token'ı da çöker mi? Neden?

AJC: Kesinlikle çöker.

Çünkü AMM otomatik piyasa yapıcılar klasik sabit çarpım formülünü (x * y = k) izler. Havuzdaki iki varlığın fiyatlama mantığı güçlü bir şekilde bağlıdır; ek perakende alım veya satım olmaksızın saf vakum varsayımı altında, bir varlığın (HIMS hissesi) dış adil itibari değeri %50 yarıya inerse, havuzun göreli dengesini korumak için diğer varlık (BONER) da anında itibari para eşdeğeri defter değerinin %50'sini kaybeder.

Sunucu: Yani gerçekten 1:1 şekilde fiziksel olarak bağlılar!

AJC: Evet. Elbette, gerçek işlemlerde perakende alım ve satım davranışı oranı bozar. Örneğin, hisse yarıya inse bile, perakende yatırımcılar BONER'a inanç geliştirip çılgınca satın alırsa, düşüşü kısmen dengelenebilir; ancak dış alım satım değişkenlerini tamamen hariç tutarsak, ikisi temelde değer açısından 1:1 aynalı bir bağlantıdır.

Sunucu: Bu tasarım dahice! Daha önce bahsettiğin Saratoga vakasını mükemmel şekilde doğruluyor.

Ben de birkaç ay önce AMC'ye aşırı takıntılıydım; bu şirket hisse fiyatıyla oyun oynamada çok ustadır. 2022'de APE adında imtiyazlı bir hisse senedi yarattılar; bu, doğrudan daha fazla adi hisse senedi ihraç etmeden fon toplamanın bir yoluydu ve tüm AMC hissedarlarına 1:1 oranında dağıtıldı. O şey nihayetinde başarısız oldu ve sıfıra indi, ancak onun aracılığıyla yüz milyonlarca doları başarıyla topladılar.

AMC bugün neden Robinhood Chain'de resmi bir APE token'ı doğrudan çıkaramıyor? AMC'nin mevcut gerçek piyasa değeri yalnızca yaklaşık 2 milyar dolar—şimdi zincirde ortaya çıkan bir yapay zeka memesi 300 milyon dolarlık piyasa değerine ulaşabiliyor ve GOAT bir ara 1,5 milyar dolara fırladı, diğer en iyi meme token'larından bahsetmiyorum bile. AMC yönetimi adi hisse senedine sonsuz alım likiditesi enjekte etmek istiyorsa, bu kesinlikle daha iyi bir kanal olur!

Vlad asla sıradan bir AMC hakkında kamuoyunda özel olarak konuşmaz, ancak Robinhood Chain'de tek bir günde on milyarlarca dolarlık işlem hacmi toplayan bir token olsaydı, bu sektör algılarını yeniden yazan süper bir anlatı olurdu.

Bu yüzden hisse senedi memeleri için marjinal beklentilerin inanılmaz bir seviyeye yükseltildiği konusunda sana tamamen katılıyorum. Solana'daki bir yapay zeka token'ının tavanı, OpenAI'deki sıradan bir programcının bir tweet'i olabilirken, en iyi bir hisse senedi memesinin anlatı tavanı, bizzat halka açık şirketin CEO'su veya hatta Wall Street'teki tüm perakende yatırımcı ordusu olabilir!

AJC: Teorik olarak evet, ancak kişisel olarak, mevcut düzenleyici yasalar altında halka açık şirketlerin resmi sıfatla doğrudan meme token çıkarmasının önünde hâlâ büyük engeller olduğu konusunda muhafazakâr bir tutum sergiliyorum. Düzenleyici çerçeve giderek netleşse de, halka açık şirketlerin menkul kıymet benzeri token'lara girişmesi yüksek gerilimli bir çizgi olmaya devam ediyor.

Ancak, gelecekte kesinlikle meme token topluluğunu kucaklamaya cesaret eden bazı küçük piyasa değerli halka açık şirketlerin olacağından eminim. Yaklaşımları "topluluk ödülleri ve kültür inşasına" yönelebilir—örneğin, meme token'ı tutmak ürünlerde özel indirimlerin kilidini açabilir veya belirli hissedar düzeyinde faydalar sağlayabilir; bu, 2021'deki NFT topluluğu oyununu andırıyor.

Ancak ilk gelen bu değil. İlk atlayanların kesinlikle WallStreetBets'ten (Reddit perakende yatırımcı merkezi) olacağına inanıyorum. Zincir üstü hisse senedi memelerinin likiditesinden yararlanmanın, ABD hisse senetlerinde bir "açığa satış sıkıştırması" tetiklemek için mükemmel yeni bir finansal araç olduğunu hızla fark edecekler!

Elbette, kişisel olarak menkul kıymet piyasasının herhangi bir manipülasyonunu teşvik etmediğimi veya katılmadığımı beyan ederim.

Aslında zincirde benzer işaretler gördük; yoğun şekilde açığa satılan bazı küçük piyasa değerli hisse senetleri, tokenleştirildikten sonra, perakende yatırımcıların geleneksel piyasa açığa satıcılarını likidite etmeye zorlamak amacıyla agresif zincir üstü fonlarla fiyatları yukarı ittiğini gördü.

Elbette, tüm bunlar kripto yerli çevrenin kendini beğenmişliği de olabilir—belki kripto çevresinin dışında kimse bu altta yatan eşlemeyi umursamıyor ve sıcaklık geçtikten sonra herkes kaçar. Ancak kripto çevresinde, uzun vadeli iyimserliği sürdürmek çoğu zaman aşırı getiri sağlar.

Geleneksel ABD şirketleri, hayatları boyunca hisselerini asla satın almayacak yeni nesil alıcılara ulaşabilir; ben asla bir AMC sinemasına gitmeyebilirim, ancak bu token bana filmlerde indirim sağlarsa veya zincirde para kazanmamı sağlarsa, dolaylı olarak AMC tutmaya razı olurum.

Bu kulvar geçen hafta tamamen ateşlendi ve tavan eski perspektiflerle ölçülemez. Bilirsin, Solana'daki en son hayvan meme coin'i on milyonlarca dolara ulaşabilir, ancak ABD'deki en iyi hisse senetleri zincir üstü karnavalla birleştiğinde ne kadar yükselebilir? Kimse bilmiyor.

Yeni oyun kurallarıyla karşı karşıyayken, içinde olmak en heyecan verici olanıdır.

Ana Akım Coin'ler, Nereye?

Sunucu: Son olarak, sana son bir soru sorayım; bugünkü tartışma çok kapsamlı ve heyecan vericiydi—ana akım coin'lerin (Majors) mevcut eğilimleri hakkında ne düşünüyorsun ve kripto döngüsünün neresinde olduğumuzu düşünüyorsun? Özellikle Bitcoin, piyasanın bundan sonra nasıl hareket edeceğini düşünüyorsun?

AJC: Ben Bitcoin'de "kalıcı boğa"yım; Bitcoin konusunda her zaman yükselişte olacağım.

Bana göre, en kötü aşırı durum çoktan gerçekleşti. Örneğin, Bitcoin yaklaşık 60.000 dolara düştüğünde, piyasa panik ve açığa satış baskısıyla doluydu, ancak fiyat daha aşağı inemedi. O durum bile onu daha fazla aşağı itemediğine göre, kontrol edilemeyen "küresel makro likiditenin tamamen çökmesi" dışında, Bitcoin'in önemli bir yeni dip yapmasına neyin neden olabileceğini hayal etmekte zorlanıyorum. Elbette, makro kara kuğular yetkinlik alanımın dışında ve benzersiz içgörülerim yok, bu yüzden onları temel bir değişken olarak fazla önemsemeyeceğim.

Şu an için, piyasanın sağlıklı bir "yükseliş konsolidasyonu" aşamasında olduğuna inanıyorum. Güçlü bir yukarı yönlü itki yaşadıktan sonra, Bitcoin ve tüm kripto piyasası aslında bir yıldan fazla bir süredir ciddi şekilde bastırıldı ve yıkandı. Bazı insanların gelişigüzel "Ah, bu ayı piyasası aslında pek düşmedi" dediğini görüyorum ve ABD doları cinsinden mutlak geri çekilme açısından, kağıt üzerinde o kadar abartılı görünmüyor.

Ancak kripto varlıkların geri çekilmesini altına göre hesaplarsak, düşüş tek kelimeyle korkunç.

Sunucu: Evet, altına kıyasla gerçekten dayanılmaz.

AJC: Üç kripto ayı piyasasını tamamen deneyimlemiş eski bir oyuncu olarak, kişisel olarak bu turdaki ayı piyasasının psikolojik işkence açısından şimdiye kadarki en şiddetlisi olduğunu hissediyorum.

Son ayı piyasası oldukça netti: herkes çöküşün neden olduğunu tam olarak biliyordu ------ bir grup tanınmış Ponzi şeması çöktü, Three Arrows Capital battı ve FTX tamamen patladı. Nedenler çok spesifik ve şeffaftı; herkes tümörlerin nerede olduğunu biliyordu. Bu tasfiye baskıları ve kalan mayın tarlaları sindirildiği sürece, piyasa bir dip bulup toparlanabilirdi.

Ancak bu turdaki düşüş açıklanamaz, piyasa son derece kasvetli ve kırılgan. İnsanlar temel baskının nereden geldiğini anlayamıyor; bilinmeyen en korkutucu olanıdır ------ hastalığın nedeninin ne olduğunu bile teşhis edemiyorsanız, bu kasvet katmanının ne zaman tamamen dağılacağını bilemezsiniz.

Sunucu: Tamamen katılıyorum, %100 o duygu.

AJC: Ama tam da bu yüzden, şu anki temel görüşüm şu: kripto piyasası çok uzun süredir bastırıldı ve hafif bir tetikleyici olduğu sürece, yukarı doğru patlamaya son derece hevesli. Piyasa dışındaki hemen hemen herkes boş pozisyonlarla kenarda oturuyor.

Son zamanlarda bazı makro likidite gevşemesi beklentilerine veya politika yorumlarına piyasanın verdiği yoğun tepkiden görebilirsiniz ki, duyguda hafif bir kıpırdanma olduğu sürece, fonlar çılgınca satın almaya koşacak.

Bir sonraki süper ralliyi tetikleyecek spesifik olumlu katalizörün ne olacağını doğru bir şekilde tahmin edemem, ancak bu turdaki itki toparlanmasının yaydığı en güçlü sinyal şudur ------ mevcut kripto piyasası yükselmek için her nedeni aktif olarak arıyor ve sonunda yeterli neden bulacak.

Bu konumda, düşmeye devam etmek için nedenler zaten çok az; ancak piyasayı ateşleyebilecek potansiyel olumlu gelişmeler sayısız. Bu benim temel yargım.

Sunucu: Bu harikaydı. Kardeşim, bu rüya gibi "galibiyet serisi" için bir kez daha yürekten tebrikler. İşlemlerinin her adımını takip etmekten gerçekten keyif alıyorum; piyasa nabzını hissetmede kesinlikle ön saflardasın.

Seninle sohbet etmek her zaman eşsiz bir zevk. Canlı yayına tekrar geldiğin için teşekkürler!

AJC: Çok teşekkür ederim kardeşim. Burada olmak büyük bir onur.