Fed araştırması: Stabil kripto paralar M1 veya M2'ye girebilir

Yazarlar Kristen Payne ve Mary-Frances Styczynski, bir Federal Rezerv çalışmasında ödeme stabil kripto paralarını, tokenleştirilmiş banka mevduatlarını ve tokenleştirilmiş para piyasası fonlarını inceledi. Her varlığın ekonomik işlevini ve aynı paranın iki kez sayılmadan güvenilir veri toplanıp toplanamayacağını değerlendirdiler.

Yazarlar, makalenin kişisel görüşlerini yansıttığını vurguladı. Federal Rezerv'in bir politika kararını veya parasal büyüklüklerde değişiklik yapılmasına yönelik aktif bir değerlendirmeyi yansıtmamaktadır.

Ödeme stabil kripto paraları M1 veya M2'ye uyabilir

Federal Rezerv üç parasal büyüklük yayınlar. Parasal taban, fiziksel para birimini ve banka rezervlerini kapsar. M1, talep üzerine harcanabilen yüksek likiditeli parayı içerir. M2, M1'e ek olarak küçük vadeli mevduatlar ve perakende para piyasası fonları gibi daha az likit tasarruf ürünlerini içerir.

Araştırmacıların çerçevesine göre, esas olarak değişim aracı olarak kullanılan bir varlık normalde M1'de yer alır. Öncelikle kısa vadeli tasarruf için kullanılan bir varlık, M2'nin M1 dışı kısmıyla daha tutarlı olur.

Ödeme stabil kripto paraları her iki kategoriye de dahil edilebilir. Hane halkı alımları, işletme ödemeleri veya anlık transferler için kullanılan tokenler, M1'in işlemsel özelliklerini paylaşır. Öncelikle kripto para ticareti yapmak veya geçici olarak değer saklamak için kullanılan stabil kripto paralar, M2'ye yerleştirilen varlıklara benzer.

Araştırmacılar, şu anda GENIUS Yasası çerçevesinde faaliyet gösteren çok az ödeme stabil kripto parası bulunduğunu belirtti. En yakın mevcut karşılaştırma olarak USDC'yi kullandılar. USDC, zincir üstü mutabakat varlığı olarak yaygın şekilde kullanılır, ancak kullanıcılar onu işlemler arasında tutar veya dolaylı ödüller sunan ürünlere yerleştirir.

Ayrım yalnızca teknolojiyle çözülemez. Bir dolar tokeni, esas olarak tasarruf veya ticaret aracı olarak işlev görürken anında transfer edilebilir. Bu nedenle araştırmacılar, bir sınıflandırma atamadan önce baskın kullanımını gözlemlemeyi önerdi.

Bu işlevsel yaklaşım, Federal Rezerv'in para arzı tanımlarını daha önce neden değiştirdiğini açıklar. 2020'de tasarruf mevduatları, düzenleyici değişiklikler onları daha kolay transfer edilebilir hale getirdikten sonra M1'e taşındı. En son H.6 yayını, M1 ve M2'yi likidite ve ekonomik kullanıma göre ölçmeye devam etmektedir.

Stabil kripto para rezervleri mükerrer sayım riski yaratır

Stabil kripto paraları M1 veya M2'ye eklemek, dolaşımdaki her tokeni saymak kadar basit değildir. İhraççılar, bu tokenleri destekleyen rezerv varlıkları tutar. Bu varlıkların bazıları parasal büyüklüklerde zaten başka yerlerde görünebilir.

Bir stabil kripto para rezervi, banka mevduatları, Hazine bonoları ve izin verilen diğer likit araçları içerebilir. Banka mevduatları zaten M1 veya M2'de görünür. Perakende devlet para piyasası fonları da M2'nin bir parçasını oluşturabilir. İstatistikçiler bir düzeltme yapmadıkça, stabil kripto parayı bu rezerv varlıklarıyla birlikte saymak ölçülen para arzını olduğundan yüksek gösterebilir.

Hazine bonoları M1 veya M2'nin bir parçasını oluşturmaz. Sonuç olarak, düzeltmenin boyutu yalnızca stabil kripto paranın toplam dolaşımına değil, her ihraççının rezerv bileşimine bağlı olur.

GENIUS Yasası'nın kamuya açıklama yükümlülükleri gerekli verilerin bir kısmını sağlayabilir. Yasa, izin verilen ihraççıların rezerv varlıkları hakkında bilgi yayınlamasını gerektirir. Ancak düzenleyicilerin, dolaşımdaki arzı, rezerv bileşimini ve potansiyel olarak erişilemeyen veya dondurulmuş tokenleri tanımlayan ortak raporlama standartlarına hâlâ ihtiyacı vardır.

Uygulama henüz tamamlanmadı. Para Birimi Denetleme Ofisi'nin (OCC) önerdiği düzenlemeler rezervleri, itfaları, risk yönetimini ve ihraççı denetimini ele alıyor. Kurum nihai kuralı tamamlamadı.

Stabil kripto para dolaşımı ABD sınırlarının ötesine de geçer. Düzenlenmiş bir ABD şirketi tarafından ihraç edilen bir token, herhangi bir yerdeki cüzdanlar arasında geçebilir. Halka açık blok zincirleri normalde adresleri ve işlemleri gösterir, ancak sahibinin güvenilir konum bilgisini göstermez. Araştırmacılar, bu nedenle yurt içi dolaşımı uluslararası kullanımdan ayırmanın ek raporlama gerektirebileceğini söyledi.

Tokenleştirilmiş mevduatlar zaten para olarak sayılıyor

Tokenleştirilmiş mevduatlar, düzenlenmiş bankaların yükümlülükleri olarak kaldıkları için farklı işlem gerektirir. Tokenleştirme, mevduatın nasıl kaydedildiğini ve transfer edildiğini değiştirir, ancak yasal veya ekonomik niteliğini otomatik olarak değiştirmez.

Tokenleştirilmiş bir vadesiz mevduat anında erişilebilir kalır ve ödeme aracı olarak işlev görebilir. Bu nedenle, geleneksel vadesiz mevduatlarla birlikte M1'e dahil edilir. Tokenleştirilmiş küçük vadeli mevduat bir tasarruf ürünü olarak kalır ve M2'nin M1 dışı kısmına girer.

Ancak bankalar bu bakiyeleri zaten geleneksel mevduatlar için kullanılan aynı düzenleyici formlar aracılığıyla bildirir. Federal Rezerv şu anda tokenleştirilmiş bakiyeleri geleneksel bankacılık sistemleri aracılığıyla tutulan mevduatlardan ayırmaz.

Araştırmacılar, tokenleştirilmiş mevduatlar için ek bir mükerrer sayım sorunu bulmadı. Krediler ve menkul kıymetler dahil olmak üzere dayanak banka varlıkları genellikle parasal büyüklüklerin dışındadır. Kasa nakitleri, Federal Rezerv halkın elindeki para birimini hesaplarken zaten düzeltilir.

Ayrı raporlama yine de yararlı olabilir. Tokenleştirilmiş mevduatları bağımsız olarak izlemek, araştırmacılara bankaların ve müşterilerin blok zinciri üzerinde mutabakatı ne kadar hızlı benimsediğine dair daha net bir görünüm sağlar.

Daha yeni bankacılık girişimleri de programlanabilir mevduatlar ve kurumsal ödemeler için paylaşılan ağları inceledi. Stabil kripto paraların aksine, bu araçlar ihraç eden bankaya karşı doğrudan alacakları temsil eder.

Tokenleştirilmiş para piyasası fonları M2'de kalır

Tokenleştirilmiş para piyasası fonları, banka mevduatları veya ödeme stabil kripto paraları değil, düzenlenmiş yatırım fonlarındaki payları temsil eder. Yatırımcılar, kısa vadeli varlıklarla desteklenen bir menkul kıymet tutar ve portföyün ürettiği geliri alır.

Perakende para piyasası fonları zaten M2'nin bir parçasını oluşturur. Paylarının tokenleştirilmesi onları bu kategoriden çıkarmaz. Yatırım Şirketi Enstitüsü aracılığıyla sağlanan verilerde geleneksel fon paylarıyla birlikte yer alırlar.

Araştırmacılar bu fonları esas olarak değer deposu olarak sınıflandırdı. Blok zinciri transferleri hızlı gerçekleşebilse de, fon paylarını nakde dönüştürmek yine de itfa gerektirir. Bu süreç genellikle bir veya iki iş günü sürer.

Tokenleştirilmiş fonlar giderek teminat olarak, sınır ötesi işlemlerde ve blok zinciri üzerinde borç vermede kullanılıyor. Yazarlar, doğrudan ödeme kullanımı sonunda ana işlevleri haline gelirse, sınıflandırmalarının yeniden değerlendirilebileceğini söyledi. Bu koşullu bir değerlendirmedir, planlanmış bir değişiklik değildir.

Ürünler ayrıca getiriyi kimin elde ettiği konusunda stabil kripto paralardan farklıdır. Tokenleştirilmiş para piyasası fonları genellikle portföy gelirini hissedarlara aktarırken, ödeme stabil kripto parası ihraççıları araştırmacıların incelediği modelde rezerv gelirini elinde tutar.

Herhangi bir değişiklik veri standartları ve Fed kararı gerektirir

Araştırma, stabil kripto paraları M1 veya M2'ye eklemek için bir takvim oluşturmaz. Bunun yerine, Federal Rezerv'in güvenilir rakamlar yayınlayabilmesi için karşılanması gereken testleri belirler.

Yetkililerin standartlaştırılmış dolaşım verilerine, tutarlı bir raporlama kanalına ve halihazırda başka yerlerde yakalanan rezerv varlıklarını çıkarma yöntemine ihtiyacı olacaktır. Ayrıca istatistiklerin ABD tarafından ihraç edilen tokenlerin küresel varlıklarını mı yoksa yalnızca yerli kullanıcılarla ilişkili varlıkları mı içermesi gerektiğine karar vermeleri gerekir.

Stabil kripto para kullanımının zaman içinde değerlendirilmesi gerekir. Ağırlıklı olarak işlemsel kullanım M1'i desteklerken, ticaret ve tasarruf davranışı M2'yi destekler. Karma bir model daha ayrıntılı istatistiksel işlem gerektirebilir.

Bu sorular çözülene ve Federal Rezerv metodolojisini resmi olarak değiştirene kadar, ödeme stabil kripto paraları yayınlanan ABD parasal büyüklüklerinin dışında kalır. 4 Eylül tarihli makale analitik bir çerçeve sunar, ancak yeni politika oluşturmaz.