Waterdrop Capital CEO'su Dashan ile Söyleşi: Solda Yapay Zeka, Sağda Kripto—Bu Çağın Petrolü ve Altını

Yazar: Binance Square

Konuk: Dashan, Waterdrop Capital CEO'su ve Kurucu Ortağı

"Blockchain 100 Kişi"ye hoş geldiniz. Bu, Binance Square tarafından başlatılan bir canlı yayın programıdır. Sektörde gerçekten iş yapmış ve sektörü ileriye taşımış kişileri bulmayı ve onların kendi hikayelerini anlatmalarını dinlemeyi umuyoruz. Bugün, yalnızca konuğun neler yaptığını değil, aynı zamanda o dönemde bunları neden yaptığını da öğrenmek istiyoruz.

Bugünkü konuğumuz Sayın Dashan. Bitcoin ile ilk kez 2011 yılında tanıştı ve 2013 yılında doktora yaparken kendi madencilik riglerini kurdu. 2017 yılında Huawei HiSilicon'dan istifa ederek sektöre tam zamanlı olarak girdi ve Waterdrop Capital'i kurdu. Bugüne kadar 200'den fazla projeye yatırım yaptı ve birden fazla fonu yönetiyor. Son iki yıldır ayrıca bir yapay zeka şirketinin yönetim kurulu başkanlığını yürütüyor ve erken dönem Bitcoin madenciliğinden biriktirdiği hesaplama gücü deneyimini yapay zeka veri merkezlerine uyguluyor.

Madenci, risk sermayedarı ve yapay zeka yatırımcısı olarak sürekli olarak bahse girdiği şey, yeni nesil dijital dünyanın temel üretkenliğidir. Bugün şunları konuşmak istiyoruz: Hangi seçimler doğruydu ve nerelerde tuzaklara düştü; BTC Layer 2'ye yaptığı ağır bahis şu anda nasıl gidiyor; kripto sektörü hâlâ içinde kalmaya değer mi; yapay zeka daha iyi bir hedef mi; ve kendi parasını kullansaydı şu anda Bitcoin'e nasıl bakardı.

Yurtdışında okurken Bitcoin ile tanışmaktan kendi madenciliğini yapmaya

Sunucu Beca: 2013 yılında Bitcoin madenciliğine başladınız. Bugün sektöre giren birçok kişi için bu, on yıldan fazla bir süre önceydi. O dönemde çevreye nasıl girdiniz? Ekipman ve elektrik maliyetlerini nasıl çözdünüz? İlk çıkardığınız coin'lere ne oldu?

Dashan: Doktora sırasında devre simülasyonu yapıyordum. Tek bir simülasyon genellikle on, yirmi, hatta otuz dakika sürüyordu, bu yüzden çok fazla boş zamanım oluyordu. Bu zamanı çeşitli web sitelerine ve dergilere göz atarak geçiriyordum ve Bitcoin ile o zaman karşılaştım.

O dönemde yurtdışında okuyordum. Uluslararası öğrenciler için gerçek bir sıkıntı, Çin'den yurtdışına tamamen Western Union gibi kanallara bağımlı kalmadan nasıl para transfer edileceğiydi. O zamanlar Bitcoin'in iyi bir sınır ötesi ödeme aracı olduğunu düşündüm ve bu yüzden onu öğrenmeye başladım.

O dönemde normal bir bilgisayarla madencilik yapmak zaten zordu, ancak okulun herkese sağladığı bilgisayarlar çok güçlüydü çünkü devre simülasyonu için onlara ihtiyacımız vardı. Madencilik yazılımını indirdim ve biraz Bitcoin çıkardım; ancak günlük kullanımı çok fazla etkilediği için devam etmedim. Daha sonra Çin'deki arkadaşlar aracılığıyla madencilik makineleri satın alıp onları barındırarak madencilik yaptım.

Aslında Bitcoin'i 2012'de gördüm, ancak onu yalnızca bir yenilik olarak değerlendirdim ve fazla araştırma yapmadım. 2012 sonu ve 2013 başında Bitcoin yükselmeye başlayınca gerçekten satın almaya başladım. Yani elimde tuttuğum ilk Bitcoin partisi tamamen madencilikten gelmiyordu; çoğu aslında satın alınmıştı.

Neden Huawei HiSilicon'dan istifa edip sektöre tam zamanlı girdi?

Sunucu Beca: O dönemde Huawei HiSilicon'dan istifa edip tam zamanlı olarak Bitcoin'e geçmek birçok kişiye neredeyse "düzgün iş yapmamak" gibi görünüyordu. Kararınızı nasıl verdiniz?

Dashan: Süreç çok dolambaçlıydı; Bitcoin'e bir bakıp her şeyi riske atmaya karar verme durumu değildi.

Bitcoin ile ilk olarak internette tanıştım ve daha sonra çevrimdışı etkinliklere katıldım, ancak bir süre çevreye gerçekten girmekten korktum. O dönemde Kanada'nın Montreal kentindeydim ve Changpeng Zhao'nun bir nevi yarı mezunuydum. Bir gece şehir merkezinde yürürken çok küçük bir dükkan gördüm. İçerisi loştu, kırmızı ve yeşil ışıklar yanıp sönüyordu ve tabelada "Bitcoin Embassy" yazıyordu.

İçeri girip bakmak istedim, ancak kapıdaki görevli içeri girmek için bir "Pasaport" sahibi olmanız gerektiğini söyledi—yani bir Bitcoin cüzdanınız olmalıydı. İçinde coin olup olmaması önemli değildi; cüzdanın kendisi geçiş izniydi. Orada bir cüzdan indirdim ve içine biraz Bitcoin aktardıktan sonra içeri girmeme izin verildi. İçeride atmosfer çok punk ve vahşiydi: dövmeler, burun piercingleri, göbek piercingleri—benim tarzımdan tamamen farklıydı. Etrafa bakındım ve çıktım.

Doğrusu, doktora sırasında resmi olarak çevreye girmemiştim; sadece bir meraklıydım. Mezun olup Şanghay'a döndüğümde sektör çok küçüktü. Bazı buluşmalar zaten kurulmuştu, ancak bana göre çevredeki insanlar o kadar da "saygın" değildi, bu yüzden onu hâlâ niş bir hobi olarak görüyordum.

Tam zamanlı katılma kararı gerçekten 2016 sonunda geldi. O dönemde Bitcoin bir tur daha yükseldi ve erken dönemde çıkardığım ve satın aldığım Bitcoin'in zaten oldukça değerli olduğunu fark ettim; artık tamamen bir işe bağımlı olmam gerekmiyor gibiydi. Yine de bir anda tamamen içine atlamadım; bunun yerine ne yapmam gerektiğini yavaş yavaş keşfettim.

2017'de ICO patlaması gelene kadar Sequoia Capital, International Data Group (IDG) ve Tsinghua ile Pekin Üniversitesi'nden birçok seçkin yeteneğin sektöre girmeye başladığını gördüm. Bu insanların hepsi geliyorsa, benim de bu sektöre girmem yanlış olmayabilir diye düşündüm ve ancak o zaman gerçekten tam zamanlı oldum. Ondan önce, sektörde amatör olarak zaten birkaç yıl geçirmiştim.

O dönemde aileme ve eski arkadaş çevreme blockchain yaptığımı açıkça söylemedim bile. Ancak daha sonra blockchain'e ulusal düzeyde ilgi belirgin şekilde artınca resmi olarak "açıldım". Yani bu efsanevi bir anlık karar değil, yavaş yavaş anlama ve yavaş yavaş doğrulama süreciydi.

Waterdrop Capital nasıl kuruldu? İlk dönemde nelere yatırım yaptı?

Sunucu Beca: Waterdrop Capital 2017'de kuruldu. Başlangıçtaki para nereden geldi? İlk yatırım neydi?

Dashan: 2017'de Waterdrop'u resmi olarak kurmadan önce, birkaç ortak zaten Ethereum, Cosmos, Polkadot, VeChain ve diğerleri gibi birçok kişisel yatırım yapmıştı. Ethereum ilk kez Şanghay'a bir tanıtım turuna geldiğinde, iki ortağımız onu çok düşük bir fiyattan satın aldı; Çince adı "以太坊" da başka bir ortağımız Juxing (Cancer) tarafından kesinleştirildi; o, adlandırmaya katıldı ve whitepaper'ı çevirdi.

2017'de ICO'lar sıcaktı; her gün birkaç, hatta düzinelerce yeni proje ortaya çıkıyordu. Bu sektörde rekabet etmek için yalnızca bireysel çabanın artık yeterli olmadığını fark ettik ve bir ekip kurmaya karar verdik. Başlangıç fonları ortakların kendileri tarafından bir araya getirildi; herkes aynı miktarda para koydu ve aynı hisseyi aldı. O dönemde en genç ben olduğum için herkes gençlerin daha fazla iş yapması gerektiğini düşündü ve beni CEO yaptılar. Böylece çok tabandan gelen bir Token Fonu kuruldu.

2018 başında Mars Finance, Chongqing'de bir blockchain konferansı düzenledi ve En İyi 40 Token Fonu'nu seçti; biz de aralarındaydık. O dönemde sahnede o kadar çok insan vardı ki zar zor sığıyorlardı. 2017'de bizimkine benzer iki üç yüz fon olabilirdi, ancak o dalgadan bugüne kadar ondan azının hayatta kaldığını tahmin ediyorum.

Şirketin kuruluşundan sonraki ilk resmi yatırımına gelince, kime gittiğini artık özellikle hatırlamıyorum. Çünkü Waterdrop kurulmadan önce ortakların elinde zaten birçok proje vardı ve bunlara ekleme yapıyor ya da tahsisleri fona aktarıyorduk; bu yüzden ilk çekin gerçekte kime yazıldığını tanımlamak zor.

Ancak gerçekten çıkış yapan ve bize 100 kat getiri sağlayan projelerin yalnızca üç tane olduğunu hatırlıyorum: Ethereum, Cosmos ve Polkadot. Bitcoin sayılmaz, çünkü Bitcoin kişisel bir yatırımdı, risk sermayesi yatırımı değildi. 10 katın üzerinde getiri sağlayan epeyce proje vardı ve kağıt üzerinde 100 kat, hatta 1.000 kat getiri gösteren birçok proje vardı, ancak kilit açma ve gerçek çıkışlar tamamlandığında 100 kat getiri çok nadirdi.

CPIC Asset Management ile birlikte yönetilen fonlar nereye yatırım yapıyor?

Sunucu Beca: China Pacific Insurance (Group) Co., Ltd. Asset Management (CPIC Asset Management) ile birlikte yönettiğiniz Pacific Waterdrop Fonu'nun 2025 itibarıyla dört alt fonu vardı. Her biri neye yatırım yapıyor? Waterdrop'un sermayesi hâlâ kriptoya mı yatırım yapıyor, yoksa yapay zeka, ABD hisseleri ve halka arz öncesine mi kaydı?

Dashan: CPIC ile işbirliğimiz 2022'de başladı. 2017'den 2021'e kadar Waterdrop temel olarak Şanghay'daydı; 2021'de düzenleyici ortam sıkılaştı ve Çin anakarasında yatırım dahil kripto ile ilgili iş yapmak önemli uyumluluk kısıtlamalarıyla karşılaştı. Bu yüzden şirketi Hong Kong'a taşıdık ve o dönemde Limited Partnership Fund (LPF) uyumluluk yapısını kurduk.

2022 sonunda, bazı Hong Kong şirketleri, özellikle devlet geçmişi olan kurumlar, Hong Kong'un kripto sektörünü destekleyen yeni politikalar getireceğini daha erken öngörmüş olabilir. CPIC'den arkadaşlar bize yaklaştı ve işbirliği yapıp bu sektöre girmeyi umduklarını söylediler. İlk başta pek inanmadım: onlar devlet geçmişi olan büyük bir kurumdu ve biz çok küçük, tabandan gelen bir ekiptik—bizimle nasıl ciddi şekilde işbirliği yapabilirlerdi? İlk toplantımızda bir dai pai dong'da (açık hava yemek tezgahı) buluşmayı ayarladım; terlik ve bol şort giymiştim, onlar ise takım elbise ve kravatla büyük bir grupla geldiler. Oldukça ilginç bir sahneydi.

Daha sonra gerçekten ciddi olduklarını fark ettim. 2049'a (Token2049) katıldıktan sonra, Hong Kong'un kripto sektörünü destekleyen yeni politikalar getireceği haberi çıkınca hemen Hong Kong'a uçtum ve işbirliğini ilerletmek için aynı gün bir niyet mektubu imzaladım. 2023'e gelindiğinde ilgili fonlar kademeli olarak kuruldu.

Esas olarak dört fon var:

Biri, tamamen yatırım yapılmış, yaklaşık 40 projeli erken aşama proje risk sermayesi fonu;

Biri, esas olarak altcoin'lere odaklanan ve şu anda tasfiye edilmiş ikincil piyasa fonu;

Biri, aslında en iyi performansı gösteren saf Bitcoin fonu. Büyük döngü yaklaşımını izliyor: ayı piyasalarında Bitcoin satın al, boğa piyasalarında sat ve yılda en fazla iki kez işlem yap;

Bir diğeri ise Real World Assets (RWA) fonu, özellikle RWA ile ilgili varlıklara bakıyor.

Ayrıca bir nicel fon denedik, ancak yarıda bıraktık. Genel olarak, CPIC ile birlikte yönetilen dijital varlık fonları hâlâ kriptoya odaklanıyor ve başka alanlara yatırım yapmıyor.

Ancak Waterdrop'un kendi öz sermayesi son iki yılda gerçekten kripto dışındaki fırsatlara bakmaya başladı. 2024 sonunda, Bitcoin dışında, anlatılara dayanan ancak gerçek dünya uygulaması olmayan birçok altcoin yönünün likidite çekmeye devam etmekte zorlandığını gözlemledik. Bu yüzden "Kripto Ötesinde Yeni Likidite Yüksek Alanları" başlıklı bir rapor yazdık; temel tartışma ABD hisseleriydi.

O dönemde elimizde birçok gerçekleşmemiş proje vardı, bu yüzden şunu önermeye başladık: Bir şirketin geliri ve kârı varsa, token çıkarmakta ısrar etmesi gerekmez; halka açılmayı da düşünebilir. Yerli bir kripto kurumu olarak hâlâ token'ların birçok avantajı olduğuna inanıyoruz, ancak bu, tüm projelerin token çıkarma yolunu seçmesi gerektiği anlamına gelmez. Düzenlenmemiş piyasalarda, kurucular token çıkardığında, uzun vadeli güvenilirliklerini esasen o token'a bağlarlar; token çıkarmak her zaman daha iyi bir seçim değildir.

2024 sonundan itibaren kripto ile ilgili hisselere odaklandık ve ardından gelen DAT (Digital Asset Token) fırsatını da yakaladık. Aynı zamanda bazı portföy projelerini yapay zekaya yönelmeye teşvik ettik ve en az ikisi iyi ilerleme kaydetti; biri şu anda Nasdaq listelemesine doğru ilerliyor. Bunların hepsi 2024'te yapılan planlamanın sonuçlarıdır.

2024'te neden BTC Layer 2'ye ağır bahis yapıldı?

Sunucu Beca: 2024'te BTC ekosistemi çok sıcaktı ve Waterdrop birçok hamle yapan kurumlardan biriydi. Bazıları sizi o tur BTC Layer 2'nin önemli bir destekçisi olarak da görüyordu. O dönemde hangi fırsatı gördünüz?

Dashan: O dönemde X'teki görüşüm çok netti: Bitcoin ekosistemi konusunda çok iyimserdim, ancak yazıtlar (Ordinals yazıtları) konusunda o kadar iyimser değildim. Erken yazıtlar, bugünkü birçok meme coin gibi, gerçek değer desteğinden yoksundu ve esas olarak abartı ve topluluğa dayanıyordu. Kültürel bir fenomen olarak oynanabilirdi, ancak ciddi bir yatırım olarak yatırım yapılmamalıydı.

Geriye dönüp baktığımda, bu yargının arkasındayım: Bitcoin ekosistemi giderek daha iyi gelişiyor, ancak çok fazla yazıt hayatta kalmadı. Bitcoin, sektördeki en büyük ve en istikrarlı varlık türüdür ve diğer coin'lerle arasındaki fark açılıyor. Ethereum veya diğer coin'ler, Bitcoin'e göre fiyat eğilimlerine bakarsanız, çoğu uzun vadede Bitcoin'den daha iyi performans gösteremez. Elbette her boğa piyasasında birkaç istisna vardır, ancak onları tekrar tekrar yakalamak kolay değildir.

Kurumlar için Bitcoin ekosistemine ağır bahis yapmak da doğru seçimdi. Son birkaç yılda birçok kripto risk sermayedarı zorlandı ve birçok meslektaş artık aktif değil, hatta kayboldu. Waterdrop herkesle aynı temalara yatırım yapsaydı, o da tehlikede olabilirdi; tam da Bitcoin ekosistemine ağır bahis yaptığımız için nispeten iyi getiriler elde ettik.

Ayı piyasalarında altcoin'ler genellikle kötü performans gösterir ve BTC ekosistemindeki her proje de iyi sonuç vermedi; ancak metaverse, NFT'ler, Zero-Knowledge (ZK) ve Game Finance (GameFi) gibi anlatılarla yatay olarak karşılaştırıldığında, Bitcoin ekosistemi yine de nispeten iyidir. Yatırım yaptığımız projeler arasında River, Lorenzo, Particle, Merlin ve Bsquare gibi en az bir düzine proje hâlâ iyi gelişiyor. En son fonumuzun net değerini destekliyorlar ve LP'lere karşı sorumlu olmamızı sağlıyorlar.

Ancak BTC Layer 2'nin kendisinin özellikle "harika" veya yeri doldurulamaz olduğunu düşünmüyorum. O dönemde bu yönü desteklemenin arka planı şuydu: Ethereum bir zamanlar çok sayıda yüksek derecede homojen Layer 2 gördü, muhtemelen yüzlerce hatta binlerce ve sonunda çok azı hayatta kaldı. Bitcoin Layer 2'leri toplamda yalnızca bir düzine ila yirmi küsur arasında, bu yüzden ekosistemdeki projelerin hayatta kalma oranı nispeten daha yüksek. Yine de bu ayı piyasasını atlatmaları ve Bitcoin'in piyasa değeri büyüdükçe, Ethereum Layer 2 dahil diğer ekosistemlerde elde edilmesi zor yetenekler bularak kendi hendeklerini inşa etmeleri gerekiyor.

"Gerçekten yüksek kaliteli projeler token çıkarmamalı; doğrudan halka açılmalı"

Sunucu Beca: Bir keresinde "Gerçekten yüksek kaliteli projeler token çıkarmamalı; doğrudan halka açılmalı" demiştiniz. Bu ifade viral oldu ve bazıları tarafından kripto sektörüne soğuk su dökmek olarak yorumlandı. Bir yıldan fazla süre sonra kaç projeyi ikna ettiniz?

Dashan: Bu ifadenin kendisi eksik. Demek istediğim şuydu: Gerçekten yüksek kaliteli projeler halka açılmayı seçebilir; bir proje yalnızca token çıkarabiliyorsa, muhtemelen yeterince yüksek kaliteli değildir. Ancak bazı projeler hem halka açılabilir hem de token çıkarabilir ve o zaman hangi piyasanın likiditesinin daha iyi olduğuna bağlıdır. Kripto piyasası likiditesi daha iyi olduğunda token çıkarabilirler; borsa likiditesi daha iyi olduğunda halka açılabilirler. Bu şirketin seçimidir.

Bir şirketin seçim alanı yoksa, düzenlenmiş bir sermaye piyasasından geçmek genellikle daha uyumlu ve daha güvenlidir. Ancak bu, kripto sektöründe yüksek kaliteli proje olmadığı anlamına gelmez. BNB, Uniswap ve diğerleri çok yüksek kalitelidir; kârları ve iş yetenekleri borsadaki birçok şirketten aşağı değildir ve her iki seçeneğe de sahip olabilirler.

Gerçekten epeyce projeyi ikna ettik. Portföyümüzde listelenmek için sırada bekleyen beşten fazla proje var. DAT ile ilgili şirketlerin yanı sıra, gerçekten işlerine dayanarak listelenen en az beş proje var.

Good Vision AI örneğini ele alalım. Başlangıçta küçük bir şirketti ve token çıkarmayı da düşünmüştü. Gerçek geliri olduğunu gördük, bu yüzden bir altcoin ayı piyasasında token çıkarmaya zorlamamayı, bunun yerine bir tur daha yatırım yapmayı, yapay zeka iş kolunu genişletmeyi, geliri büyütmeyi ve ardından bir listeleme yolu izlemeyi önerdik. Geliri 2024'te 200-300 milyon dolardan 2025'te yaklaşık 7 milyon dolara ve bu yıl yaklaşık 70 milyon dolara çıktı; yapay zeka ve hesaplama gücü altyapısı gibi anlatılar altında listeleme daha makul bir seçim haline gelirken, token çıkarmak yeni düzenleyici sorunlar getirebilirdi.

Elbette token çıkarma ve ICO'ların düzenlenmesi dinamik olarak değişiyor. ABD de yeni bir ICO düzenleyici çerçevesini tartışıyor; farklı finansman ölçekleri farklı gereksinimlere karşılık gelebilir. Bu tür kurallar uygulanırsa, ICO'lar veya token çıkarma yeni fırsatlar doğurabilir. Token'lar hisse senetlerinden sonra ortaya çıkan finansal araçlardır ve doğası gereği mutlaka daha düşük değildir; hatta daha gelişmiş araçlar olabilirler. Önemli olan o dönemdeki piyasa ve düzenleyici ortamdır.

Projeleri halka açılmaya itmek girişimcilik çıtasını yükseltir mi?

Sunucu Beca: Sonuçta gerçekten halka açılabilecek teknik ekipler azınlıktadır. Tavsiyeniz girişimcilik eşiğini yükseltiyor mu? Halka açılmak token çıkarmaktan çok daha mı zor?

Dashan: Haklısınız, ancak girişimcilik zaten düşük eşikli bir çaba olmamalıydı. Geleneksel sektörlerde iş kurmak ölüm kalım meselesidir. Kendi paranızla iş kurarsanız, kendi birikiminizi veya ailenizin parasını kaybedersiniz; ancak dış fon topladığınızda, özellikle niteliksiz yatırımcılardan veya topluluk perakende yatırımcılarından, daha fazla aileye zarar verirsiniz.

2017 ve 2018 ICO balonlarını yaşadık. ICO yapmaya cesaret eden ilk insanlar, yengeç yemeye cesaret edenlerdi ve projelerinin çoğu oldukça iyiydi. Birçoğu bugün hâlâ hayatta, en azından kaçmadılar. Ancak 2017 sonu ve 2018 başında birçok kişi sadece bir hikaye anlatmanın para toplayabildiğini fark etti ve dolandırıp kaçmaya başladılar. Girişimcilik eşiğini düşürüyor gibi görünüyordu, ancak gerçekte iyi ve kötünün karışmasına yol açtı ve sonunda kötü para iyiyi kovdu.

Yani, başkalarının parasını, hatta perakende yatırımcıların parasını aldığınız sürece, çıta yüksek olmalıdır. Bir kurucu coin çıkardığında, ömür boyu itibarını zincire bağlar. On veya yirmi yıl sonra insanlar, o zaman çıkardığınız ve sonradan sıfıra düşen coin'i sizi yargılamak için kazıp çıkaracaklar. Token çıkarmak bir sorumluluktur ve kurucuları daha temkinli yapmak için belirli bir eşik veya düzenleme olmalıdır; yalnızca anonim bir meme coin yapmıyorsanız, ki herkes bunun eğlence ve oyun olduğunu bilir. Kişisel itibarınızı, bağlantılarınızı ve kaynaklarınızı token çıkarmaya yatırdığınız sürece, bunu ciddiye almalısınız.

Halka açılmak isteyen kripto girişimcilerine ne tavsiye edersiniz?

Sunucu Beca: Projelerini halka açmayı umut eden kripto girişimcilerine ne tavsiye edersiniz?

Dashan: Bir kripto projesini listelemek, token çıkarmaktan tamamen farklıdır ve geleneksel bir internet şirketini listelemekten bile daha zordur. Geleneksel internet şirketleri esas olarak kullanıcıları, geliri ve verileri düşünür; kripto projeleri ayrıca uyumluluk ve düzenleyici sorunlarla da uğraşmak zorundadır. Ancak bir kez başarılı olduğunuzda, halka açık piyasadaki rekabetiniz aslında daha avantajlı olacaktır çünkü seçilebilecek daha az seçenek vardır. Coin çıkarmak binlerce veya on binlerce projeyle rekabet etmek anlamına gelir; Nasdaq'taki kripto sektöründe yalnızca birkaç düzine hisse olabilir. Gerçekten iyi projelerin öne çıkma olasılığı daha yüksektir.

İki tavsiyem var.

Birincisi, gerçek iş yapın, sadece hikaye anlatmayın. Özellikle Nasdaq listelemesi için gelir, şirket büyüklüğü ve müşteri tabanı gereksinimleri vardır. Gerçek müşterileriniz ve gerçek işiniz olmalı.

İkincisi, halka açılmayı seçtiğinize göre, geleneksel finansı gerçekten benimsemelisiniz. Kurucular yalnızca toplulukla etkileşime giremez, X'te bağıramaz veya buluşmalar düzenleyemez; bu esas olarak perakende yatırımcılara dayanır ve yapabilecekleriniz sınırlıdır. Wall Street fonları, hedge fonları, piyasa yapıcılar ve düzenleyicilerle uğraşmanız ve resmi, ana akım çevreye girmeniz gerekir. Örneğin, işletme okuluna gidin, geleneksel fon yöneticileri, listelenmiş şirketlerin kurucuları veya girişimcilerle bağlantılar kurun ve onların kurallarını ve kaynaklarını öğrenin. Hangi çevrede oynarsanız oynayın, o çevreye gerçekten entegre olmalısınız.

Kripto risk sermayedarından yapay zeka şirketi başkanına—bu, kripto konusunda artık iyimser olmadığınız anlamına mı geliyor?

Sunucu Beca: Dokuz yıl kripto risk sermayedarı olarak çalıştıktan sonra bir yapay zeka veri merkezi şirketinin yönetim kurulu başkanı oldunuz—büyük bir sıçrama. Dışarıdan bakanlar kriptoya olan güveninizin yapay zekaya olan güveniniz kadar güçlü olmadığını düşünebilir. Nasıl yanıt verirsiniz?

Dashan: Hiç de değil. Son konuşmalarımın teması hep "Solda kripto, sağda yapay zeka: dijital çağın altını ve petrolü" oldu. Dijital çağın en önemli iki yeni varlığı ve iki yeni sektörü konusunda iyimserim: kripto ve yapay zeka. Onlar aynı madalyonun iki yüzüdür ve bu çağdaki gençler için fırsatlardır.

Her çağın kendi temettüleri vardır. Gayrimenkul, petrol ve otomobiller önceki çağın temettüleri ve avantajlarıydı; bizim çağımız kripto ve yapay zekayı doğurdu. Son on yılı aşkın süredir kriptoda ilk altın küpümüzü biriktirdik ve biraz birikim elde ettikten sonra, bu çağın diğer büyük temasına—yapay zekaya—da girmemiz doğaldır.

Ancak yapay zekaya körü körüne giremeyiz. Bazıları bana depolama, optik modüller üzerine spekülasyon yapıp yapmamayı veya Agent platformlarına yatırım yapıp yapmamayı soruyor. Bunların bizim güçlü yönlerimiz olmayabileceğini düşünüyorum. Kripto sektöründeki en büyük birikimimiz hesaplama gücü, madencilik çiftlikleri ve madencilik makineleridir. Birçok madencilik çiftliği ve madencilik makinesi projesine yatırım yaptık ve Bitcoin madencilik çiftliklerini yapay zeka Veri Merkezlerine (AIDC) dönüştürmek doğal bir ilerlemedir. Elimizde elektrik ve sahalar var, bu yüzden AIDC yapmak, doğrudan giren geleneksel ekiplere göre bize avantaj sağlar.

Ayrıca AIDC "çift madenciliği" (hem Bitcoin hem de yapay zeka iş yüklerini madencilik) destekler: Bitcoin'in fiyatı çok yüksek bir seviyeye dönerse, tekrar Bitcoin çıkarabiliriz; bir yapay zeka balonu oluşursa, sıfıra gitmez. Yapay zekaya girmemizin ve benim başkan olarak görev yapmamın nedeni budur.

Good Vision AI başlangıçta esas olarak token yönlendirmeye (hesaplama gücü kullanım çözümleri tasarlama) odaklandı; işletmeler ve kullanıcılar için hesaplama gücü kullanım çözümleri tasarlıyordu. Nispeten ağır yatırım yaptık ve yüksek hisse payına sahibiz, bu yüzden başkan olarak görev yapıyorum; esasen kendi yatırımımın sorumluluğunu alıyorum, tipik bir risk sermayedarı gibi yüzde bir veya iki puanlık finansal yatırım değil. Bu rol geçicidir; şirket yeterince güçlendiğinde veya çıkış yaptığımızda, işletme kuruculara geri verilmelidir.

Şirketin şu anda altta yatan hesaplama gücü ve hesaplama gücü merkezlerinden, orta düzey hesaplama gücü hizmetlerine ve üst düzeyde yapay zeka Agent'larıyla ortak Ar-Ge'ye kadar bir yerleşimi var; ticaret Agent'ları, ilaç keşfi Agent'ları ve oyun Agent'ları dahil. Kripto sektöründeki orijinal yerleşimimizle entegre olabilir. Bu aynı zamanda yıllarca yatırım yaptıktan sonra ilk kez bir startup ekibine daha derinlemesine katılmam. Şimdi bakıldığında, şirketin finansmanı ve listeleme ilerlemesi nispeten hızlı ve ivme iyi.

Kripto konusunda kötümser değilim; aksine daha da iyimserim. Bu döngüde Bitcoin'i 80.000 dolardan kademeli olarak almaya başladım ve 70.000 ile 60.000 dolara düştüğünde almaya devam ettim; sonuçta nispeten düşük bir noktadan satın aldım; mevcut Bitcoin varlıklarım önceki döngüden daha büyük. Kişisel biyografimde en sevdiğim unvan hâlâ "Bitcoin Evangelisti" ve hatta Waterdrop Capital Kurucu Ortağı ve Good Vision AI Başkanı'nın önünde yer alıyor.

Madencilerin hepsi yapay zekaya giderse, kripto altyapısını kim devralacak?

Sunucu Beca: Birçok yapay zeka veri merkezi ekibi artık madencilik geçmişinden geliyor. Hesaplama gücünü, operasyonları anlıyorlar ve en çok zorluğa dayanabilirler. Herkes yapay zekaya hizmet etmeye giderse, kripto altyapısını kim devralacak?

Dashan: Endişelenmeye gerek yok. İnsanların ve sermayenin akabilmesi aslında sektörün sağlıklı olduğunu gösterir. Bir sektörde her zaman yalnızca aynı grup insan varsa ve kimse ayrılmıyorsa, asıl endişelenmemiz gereken budur: neden yeni insanlar devralmaya gelsin? Sahipler dolaşmazsa, dış sermaye girmeye cesaret edemez.

Kripto OG'lerinin (orijinal gangsterler) ev, araba almak ve hayatlarını iyileştirmek için Bitcoin bozdurması normaldir. Yatırım hayatı iyileştirmeli ve tüketim de diğer sektörlerin gelişimini yönlendirir.

Madencilerin yapay zekaya gitmesi, kriptoyu kalıcı olarak terk ettikleri anlamına gelmez. Bir ayı piyasasında, aynı saha ve aynı kilovat-saat elektrik, yapay zekaya hizmet ederek Bitcoin madenciliğinden daha yüksek getiri sağlıyorsa, insanlar doğal olarak yapay zekaya geçer; ancak Bitcoin daha yüksek bir fiyata döndüğünde geri gelirler. Bu sektöre bir zarar değil, aksine bir teşviktir.

Ayrıca yeni insanlar sessizce giriyor: geleneksel şirketler, Exchange-Traded Funds (ETF'ler), risk kontrolü ve piyasa stratejisi kurumları ile bazı ödeme ve internet şirketleri kademeli olarak Bitcoin tahsis ediyor. Ayı piyasaları genellikle büyük Batılı kurumların pusuda bekleyip girdiği zamanlardır.

Bence kriptodaki en büyük fırsatlardan biri şu anda RWA, özellikle halka arz öncesi özel sermayenin tokenleştirilmesi. Örneğin, henüz halka açılmamış Anthropic ve OpenAI gibi şirketlerin özel tahsislerini bölüp tokenleştirmek ve zincir üzerinde ticarete açmak. Geleneksel perakende yatırımcılar veya yüksek net değerli müşteriler bir şirket konusunda çok iyimser olsalar bile, erken aşama hisselere erişmek için yeterli sermayeye veya kanala sahip olmayabilirler; küçük miktarlarda, 7/24 ve ticarete açık bir şekilde katılabilirlerse, daha fazla geleneksel kullanıcı kripto piyasasına girecektir.

Yani bazılarının ayrılması ve bazılarının girmesi normaldir. Ayrılmak mutlaka sektör konusunda kötümser oldukları için değildir; daha kârlı bir fırsat buldukları için olabilir. Para kazandıktan sonra yine de Bitcoin satın almak için geri gelebilirler. Kripto ve yapay zeka birbirine tercih edilmemeli veya küçümsenmemelidir; onlar dijital ekonominin iki yüzüdür. Yapay zeka uygulayıcıları blockchain'in önemini anlamalı ve kripto uygulayıcıları da yapay zekanın blockchain için önemli uygulama senaryolarından biri olduğunu görmelidir.

Şu anda bir yapay zeka balonu var mı? Gerçek talebi duygudan nasıl ayırt edersiniz?

Sunucu Beca: Siz ayrıca ABD hisseleri ve yapay zeka ile de ilgileniyorsunuz. Yapay zeka balonu bir yıldan fazladır tartışılıyor. Şimdi hâlâ peşinden gidebilir miyiz? Gerçek talebi piyasa duygusundan nasıl ayırt edersiniz?

Dashan: Öncelikle bir sorumluluk reddi: bu yatırım tavsiyesi değildir, yalnızca kişisel görüşlerdir.

Sonucum şu: Yapay zekada şu anda balon yok, ancak balon olmaması gelecekte olmayacağı anlamına gelmez. Yapay zeka hesaplama gücünün ön saflarından bakıldığında, şu anda tamamen bir satıcı piyasası. ABD veya Japonya'da devreye girmek üzere olan herhangi bir hesaplama gücü hemen kapılabilir ve önümüzdeki altı ay ile bir yıl içinde teslim edilebilecek hesaplama gücü genellikle önceden rezerve edilir. Büyük dil modelleri günlük hayata derinlemesine nüfuz etti ve DeepSeek ile ChatGPT gibi araçların kullanımı hâlâ artıyor. Çip ve depolama üreticileri gibi donanım şirketlerinin mali raporları da çok güçlü. Bütün bunlar talebin gerçek olduğunu gösteriyor.

Ancak gerçek talep, finans piyasasının önceden çökmeyeceği anlamına gelmez. Hisse fiyatları iki risk noktasına odaklanacak.

Birincisi, büyük yapay zeka şirketleri halka açıldıktan sonra beklentilerin tersine dönüp dönmeyeceği. Mevcut mali raporlar, kârlar ve kazançlar iyi olsa bile, kurumlar bir yıl sonra bir balon öngörürlerse, gelirin gerçekten düşmesini beklemek yerine altı ay hatta bir yıl önceden çıkabilirler. Borsa beklentileri fiyatlar, şimdiyi değil. Büyük şirketler halka açıldıktan sonra siparişlerin, eğilimlerin ve piyasa anlatılarının değişip değişmediğine dikkat edin.

İkincisi, 2028 sonbaharından sonra olası hesaplama gücü arz fazlası. O dönemdeki verilere göre, ABD'nin yapay zeka altyapısına yatırımı 2025'te 500 milyar doları aştı ve 2026'da en az iki katına çıkarak 1 trilyon dolara ulaşması bekleniyor. Bu AIDC'lerin inşaattan devreye alınması en az iki yıl sürüyor ve yoğun üretim muhtemelen 2028 sonbaharından sonra gerçekleşecek. O zamana kadar hesaplama gücü arzı on kattan fazla artabilir ve kilit nokta, yapay zeka Agent'ları gibi uygulamaların tüketiminin de on kattan fazla büyüyüp büyüyemeyeceğidir.

Talep eşzamanlı olarak hızla büyürse, sektör yine de yukarı doğru hareket edebilir; talep yetişemezken arz önemli ölçüde artarsa, hesaplama gücü arz fazlası oluşabilir. Bu nadir değildir: internet fiber optikleri, denizaltı kabloları, otoyollar ve diğer altyapılar büyük ölçekli inşaat, arz fazlası, balon patlaması ve ardından kademeli onarım ve tam kullanım döngülerinden geçmiştir. Yapay zeka hesaplama gücü de benzer bir döngüden geçebilir.

ABD ara seçimleri kriptoyu etkiler mi?

Sunucu Beca: ABD ara seçim sonuçları kripto için olumsuz olursa, sektör tekrar sert darbe alır ve ayı piyasasına döner mi? Bir seçim nedeniyle pozisyonlarınızı ayarlar mısınız?

Dashan: Hong Kong Bitcoin Konferansı'na katıldım ve Batı hükümetlerine yakın kişilerle konuştum. Mevcut ABD yönetimi kripto dostu olduğunu iddia ediyor ve Trump'a genellikle "kripto başkanı" deniyor. Kripto sektöründen destek aldıklarına göre, seçimden önce seçmenlere bir şeyler sunmaları, bazı yasa tasarılarını zorlamaları veya en azından olumlu politikalar getirmeleri gerekiyor.

Yani ara seçimlerden önce piyasa konusunda o kadar endişeli değilim. Clarity for Digital Tokens Act'a gelince, duyduğuma göre çok fazla direnç var ve geçmeyebilir; ancak piyasa, ABD Hazinesi'nin büyük ölçekte Bitcoin satın alıp almayacağı gibi başka olası olumlu gelişmeleri de bekliyor. On milyarlarca dolar seviyesinde fon girerse, Bitcoin'in fiyatı üzerinde önemli bir etkisi olur.

Benim yargım, seçim öncesi aşamada hâlâ fırsatlar olabileceği, ancak seçime yaklaştıkça daha temkinli olmamız gerektiği yönünde: seçim sonuçları çok iyi olursa, Trump'ın kripto konularını vurgulamaya devam etmesi gerekmeyebilir; sonuçlar kötü olursa, rakibin kripto politikaları da baskı yaratabilir. Mevcut pozisyonum hâlâ nispeten ağır, ancak hassas seçim öncesi aşamaya girerken değişiklikleri yakından izleyeceğim.

Uzun vadede iyimserim. ABD'deki iki parti kripto konularında mutlaka biri karşı biri destek şeklinde değildir, çünkü ABD'de zaten birçok kripto varlık sahibi var ve hiçbir taraf bu grubu görmezden gelmeye cesaret edemez. Dört yıllık döngüye bakıldığında, kısa vadeli piyasa zayıflasa bile temkinli olunmalı; Bitcoin gelecekte yine de bir sonraki boğa piyasasını yaşayacak. Yine, bu yalnızca kişisel yargıdır, operasyonel tavsiye değildir.

Perakende yatırımcılar halka arz öncesine katılırken nelere dikkat etmeli?

Sunucu Beca: Birçok kişi şu anda halka arz öncesine katılıyor, ancak birçok proje açılışta fırlayıp sonra geri çekiliyor; bu, kripto projelerinin listelendikten sonraki K-çizgisine (mum grafiği) çok benziyor. Perakende yatırımcılar halka arz öncesine katılmak isterse, ne tavsiye edersiniz?

Dashan: Öncelikle, halka arz öncesi projelerin ilk işlem gününde yüksek bir fiyata fırlayıp uzun süre o zirveye dönmekte zorlanması çok yaygındır. Geleneksel finans piyasalarındaki çıkar oyunları, manipülasyon ve bilgi asimetrisi kripto dünyasından daha az şiddetli değildir; perakende yatırımcılar doğal olarak dezavantajlıdır.

Perakende yatırımcıların yapabileceği ilk şey zamanı mekanla takas etmektir: bir varlığa gerçekten inanıyorsanız, onu uzun vadeli tutun ve kısa vadeli manipülasyonun sizi dışarı atmasına izin vermeyin. Bitcoin'i örnek alın: erken satın alıp tuttuysanız, piyasa nasıl dalgalanırsa dalgalansın ve kolayca silkelenmediyseniz, uzun vadeli sonuç farklı olabilir. Elbette altcoin satın almak istiyorsanız, gerçekten yüksek kaliteli varlıkları seçerken daha temkinli olmalısınız.

İkincisi, erken yatırımcıların ve kurumların maliyetine mümkün olduğunca yakın tahsisler almaya çalışın. Şimdi bazı projeler erken turlardaki özel tahsisleri tokenleştirip zincir üzerinde ticarete açmaya çalışıyor. Perakende yatırımcılar kurumsal seviyelere yakın fiyatlarla katılabilirse, açılıştan sonra yüksek fiyatlardan devralmak yerine, risk-ödül yapısı tamamen farklı olacaktır. Örneğin, yüksek kaliteli bir şirketin erken öz sermaye hisseleri tokenleştirilirse ve perakende yatırımcılar bunları listelemeden önce düşük maliyetle elde ederse, listelemeden sonra fiyat düşse bile yine de iyi bir güvenlik yastığına ve likiditeye sahip olabilirler.

Yüksek kaliteli şirketlerin halka arz öncesi özel sermayesini tokenleştirip zincire koyma yönü konusunda iyimserim. Perakende yatırımcıların yüksek kaliteli varlıklara katılım eşiğini ve maliyetini düşürür ve esnekliği artırır. Buna karşılık, kurumların tamamen satın almak istemediği ve yalnızca hikayelere dayanarak perakende yatırımcıları devralmaya çeken varlıklar muhtemelen iyi varlıklar değildir. Kurumların makul maliyetlerle zaten elinde tuttuğu yüksek kaliteli varlıklar daha fazla incelenmeye değerdir; perakende yatırımcılar aşırı getiri istiyorsa, kilit nokta duygusal zirvelerde devralmak yerine kurumsal seviyelere yakın maliyetler için çabalamaktır.

Bu, 2017'deki erken ICO'ların mantığına benzer: o dönemde zincir üstü varlıklar kıttı ve katılımcılar doğrudan protokollere para transfer ediyordu; kurumların ana avantajı sermaye ölçeğiydi, ancak perakende yatırımcılar ve kurumlar tek bir katılım için uygunluk açısından nispeten eşitti. Gelecekte, daha fazla zincir üstü protokol perakende yatırımcıların yüksek kaliteli varlıkların erken hisselerini adil ve şeffaf bir şekilde elde etmesine izin verebilirse, perakende yatırımcıların kurumlarla arasındaki farkı kapatma şansı daha yüksek olacaktır.

Sektörde uzun yol kat edenler ile yarı yolda kaybolanlar arasındaki en temel fark nedir?

Sunucu Beca: 2013'te coin madenciliğine başladınız, sonra yatırım, madencilik çiftlikleri ve şimdi yapay zeka. Uzun yol kat edenler ile yol boyunca kaybolanlar arasındaki en temel fark nedir?

Dashan: Bence iki nokta var.

Birincisi, uzun vadeci olup olmadığınız. Uzağa gitmek istiyorsanız, sadece ayaklarınıza değil, ileriye bakmanız gerekir. Yalnızca kısa vadeli kazançlara odaklanırsanız, önünüzdeki tuzakları göremezsiniz ve yürürken kolayca içine düşersiniz. Ne yapacağınızı ve ne yapmayacağınızı bilmeniz gerekir.

İkincisi, ilkeleriniz olup olmadığı. Her türlü parayı kazanamazsınız. Neyde iyi olduğunuzu ve neyi sevdiğinizi netleştirmeniz ve sonra içinizin rahat ettiği ve sizi mutlu eden parayı kazanmanız gerekir. Herkesin enerjisi sınırlıdır.

Sonuç

Bugün yalnızca Sayın Dashan'ın on dört yılından bahsetmiyoruz; aynı zamanda sektördeki bir grup insanın deneyimlerinden bahsediyoruz: 2013'te doktora yapmaktan, 2017'de risk sermayedarı olmaya, 2024'te BTC Layer 2'ye ağır bahis yapmaya ve şimdi yapay zekaya yönelmeye. Tüm seçimler aynı soruya işaret ediyor—yeni nesil dijital dünyanın temel üretkenliğine nasıl bahis oynanır.

Bu sorunun standart bir cevabı yok. Bugün duyduğumuz, sektörde uzun süredir aktif olan, sürekli seçimler yapan, sürekli gözden geçiren ve sürekli yön ayarlayan birinin cevabıdır. Ekran başındaki sizler için daha önemli olan, onun cevabını kopyalamak değil, kendinize sormak olabilir: neden bu sektörde kalıyorsunuz? Ve bir sonraki bahsiniz ne olacak?

Teşekkürler Sayın Dashan ve buraya kadar izleyen tüm izleyicilere teşekkürler. "Blockchain 100 Kişi", bir sonraki bölümde görüşmek üzere.