ARB %30 Yükseldi, Robinhood Chain Platform Vergisi Ödemeye Başladı

Orijinal yazar: Xiao Bing

1 Eylül'de ARB günlük bazda yaklaşık %30 yükseldi ve açık pozisyonlar %10'dan fazla arttı; son 24 saatte kripto piyasasında en güçlü performansı gösteren ana akım varlık oldu.

Bu ralliyi yönlendiren sadece anlatı değildi; Offchain Labs kurucu ortağı Steven Goldfeder aynı gün Robinhood Chain'in son 24 saatteki zincir üstü işlem gelirinin 2 milyon doları aştığını ve önceki günkü yaklaşık 1,22 milyon dolardan yükselmeye devam ettiğini doğruladı.Robinhood Chain, Arbitrum Dedicated Chain mimarisini kullandığı için net protokol gelirinin yaklaşık %10'u Arbitrum ekosistemine geri dönüyor.

Mevcut seviyeye göre yıllıklandırılmış hesaplama: 2 milyon dolar × 365 gün × %10 ≈ 73 milyon dolar.

Bu, ARB tarihinde ilk kez tek bir uygulamaya açıkça atfedilebilen yıllıklandırılmış bir gelir akışının ortaya çıkmasıdır ve piyasa bu rakamı %30'luk bir artışla oyladı.

Sekiz Günde Yirmi Kat

ARK Invest sermaye piyasası analisti Lorenzo Valente, daha ikna edici bir büyüme eğrisi sundu: Robinhood Chain'in günlük toplam geliri 22 Ağustos'taki 54.676 dolardan 30 Ağustos'ta 1,088 milyon dolara yükselerek sekiz günde yaklaşık 20 kat arttı. Arbitrum'un bundan aldığı pay da buna bağlı olarak günde 5.400 dolardan günde 108.000 dolara sıçradı.

Bu eğri mutlak değer nedeniyle önemli değil; bir Layer 2 için günlük 100.000 dolarlık gelir şaşırtıcı değil, önemli olan eğim.

Bir L2 üzerindeki tek bir uygulama, iki haftadan kısa sürede neredeyse sıfır gelirden günlük ortalama milyon dolar seviyesine çıktı ve büyüme eğrisi henüz yavaşlama belirtisi göstermiyor. The Block verilerine göre, 31 Ağustos'ta Robinhood Chain'in DEX işlem hacmi 989 milyon dolarlık tarihi bir rekora ulaştı, TVL eş zamanlı olarak 700 milyon doları aştı ve stablecoin arzı yaklaşık 770 milyon dolara yaklaştı.

Değer Yakalamanın Dağıtım Mantığı

Kritik soru şu: Bu 2 milyon dolarlık günlük gelir nihayetinde hangi varlıklara akıyor?

Arbitrum (ARB) "platform vergisini" yakalıyor.

Robinhood Chain, Dedicated Chain olarak Arbitrum'un teknoloji yığınını ve mutabakat altyapısını kullanıyor ve Arbitrum DAO'ya net protokol gelirinin yaklaşık %10'unu ödemek zorunda. Bu para protokol düzeyinde ve yapısaldır; Robinhood Chain işlem geliri ürettiği sürece ödenmesi gerekir. ARB sahipleri, DAO yönetişimi aracılığıyla bu nakit akışından dolaylı olarak faydalanır.

Uniswap (UNI) "işlem vergisini" yakalıyor.

Uniswap, Robinhood Chain üzerinde tokenize edilmiş hisse senedi DEX likiditesinin yaklaşık %99'unu kontrol ediyor ve aynı zamanda pools.trade aracılığıyla token lansman platformu olarak hizmet veriyor. Zincir üstü işlemlerden elde edilen %0,25'lik ücret, yönetişim önerileri aracılığıyla UNI geri alımını ve yakımını yönlendiriyor. UNI son yedi günde yaklaşık %34 yükselerek fiyatı 5,80 dolar civarına çıktı.

Robinhood (HOOD) "marka vergisini" yakalıyor.

Robinhood Chain'in aktivitesi, HOOD'un kripto altyapı şirketi olarak anlatı değerleme alanını artırıyor. Ancak zincir üstü üçüncü taraf protokollerin ürettiği işlem ücretleri doğrudan Robinhood'un gelir tablosuna yansımıyor. HOOD şu anda yaklaşık 104 dolar, P/E oranı yaklaşık 46 kat; yatırımcıların zincir üstü ekosistem refahı ile şirketin gerçek gelir büyümesi arasındaki aktarım verimliliğini ayırt etmesi gerekiyor.

ETH'nin rolü en dolaylı olanıdır. Robinhood Chain, ETH'yi gas tokenı olarak kullanıyor ve nihai olarak Ethereum ana ağına mutabakat sağlıyor, ancak bir Arbitrum Orbit zincirinin ETH'ye olan genel talebe artımlı etkisi ihmal edilebilir düzeydedir.

PONS gibi ekosistem proje tokenları "spekülasyon vergisini" yakalıyor; bunların yükseliş ve düşüşleri doğrudan zincir üstü aktiviteyi ve dikkat yoğunluğunu takip ediyor ve protokol düzeyinde gelir güvencesi yok.

Beş varlık sınıfı, beş tamamen farklı gelir kaynağı ve risk profili.ARB ve UNI yapısal protokol geliri desteğine sahip; HOOD geleneksel kazanç raporu dönemlerinde doğrulama penceresine sahip; PONS gibi ekosistem tokenları ise tamamen dikkat odaklıdır ancak en yüksek esnekliğe sahiptir.

Tek Belirsizlik Sürdürülebilirlik

%30'luk günlük artış, piyasanın "ARB'nin nihayet geliri var" anlatısına yönelik iyimser fiyatlamasını zaten yansıtıyor. Bundan sonraki tek değişken: Robinhood Chain'in gelirinin sürdürülebilir olup olmadığı.

İki zaman noktası işaretlenmeye değer.

Robinhood Chain'in 90 günlük gas teşviki Ekim başında sona erecek. Mevcut kullanıcı işlemleri neredeyse sıfır gas maliyetine sahip; bu, yüksek frekanslı işlemleri ve meme coin lansmanlarını teşvik eden önemli bir teşvik. Teşvik sona erdikten sonra işlem maliyetlerindeki artışın aktivitede düşüşe yol açıp açmayacağı, Arbitrum'un gelir akışının sürdürülebilirliğini doğrudan belirleyecek.

ARB'nin mevcut yıllıklandırılmış fonlama oranı %8 civarında ve CoinDesk analistleri bunun henüz aşırı ısınmadığını değerlendiriyor. Bu, piyasanın henüz aşırı kaldıraç durumuna girmediği anlamına geliyor; ancak gelir verileri önümüzdeki günlerde geri çekilirse, kâr realizasyonu baskısı hızla gerçekleşecektir.

Valente'nin verileri kaba bir stres testi çerçevesi sunuyor: Robinhood Chain'in günlük geliri 2 milyon dolardan 500.000 dolara düşerse (yine de 22 Ağustos seviyesinin 10 katı), Arbitrum'un yıllıklandırılmış geliri yaklaşık 18,25 milyon dolara karşılık gelir. Bu rakam L2 alanında hâlâ rekabetçi ancak mevcut artış beklentilerini destekleyemez.

ARB için Robinhood Chain, "L2 tokenlarının hesaplanabilir değere sahip olabileceği" kapısını açan bir anahtardır, ancak bir anahtar bir ev anlamına gelmez. Kapının ardında ne olduğu, Ekim ayından sonraki zincir üstü verilere bağlıdır.