Dell Telefon Görüşmesi: Temel Darboğaz 'DRAM ve NAND', Yapay Zeka Birikmiş Siparişleri 100 Milyara Yaklaşıyor, Yıllık Rehber Önemli Ölçüde Yükseltildi

1 Eylül'de ABD piyasası kapanışının ardından Dell, 31 Temmuz'da sona eren 2027 mali yılı ikinci çeyrek sonuçlarını açıkladı. Şirketin çeyrek geliri 47 milyar dolara ulaşarak yıllık %58 artışla rekor kırdı ve 44,8 milyar dolarlık piyasa beklentisini aştı; GAAP dışı bazda hisse başına kazanç 7,04 dolar olarak yıllık %203 artış gösterdi ve 4,90 dolarlık piyasa beklentisinin oldukça üzerinde gerçekleşti.

Güçlü sonuçlara dayanarak Dell, yıllık gelir rehberini 25 milyar dolar artırarak 192 milyar dolar medyan değerine yükseltti; bu da yaklaşık %70'lik bir yıllık artışa işaret ediyor. Yıllık seyreltilmiş hisse başına kazanç beklentisi 25,50 dolara çıkarıldı ve yıllık artış yaklaşık %150 oldu. Üçüncü mali çeyrek için gelir rehberi medyanı 49 milyar dolar olup yıllık artış yaklaşık %80'dir.

Telefon görüşmesinde şirket yönetimi, ikinci yarı yılın ilk yarıdan daha güçlü geçmesinin beklendiğini ve tüm iş kollarında büyüme ivmesinin sürdüğünü belirtti. Yapay Zeka sunucularına olan talep hızla artıyor. İkinci çeyrek sonu itibarıyla Dell'in Yapay Zeka sunucusu birikmiş siparişleri eşi benzeri görülmemiş bir seviye olan 95 milyar dolara ulaştı.

Dell Başkan Yardımcısı ve Operasyon Direktörü Jeff Clarke, görüşmede bu olağanüstü ivmeyi vurguladı:

Son 12 ayda 130 milyar doların üzerinde Yapay Zeka sunucusu siparişi aldık. Şu anda 6.500'den fazla Yapay Zeka fabrikası müşterimiz var ve bunların 3.300'ü son üç çeyrekte eklendi.

Yapay Zeka talebinin büyük bulut hizmeti sağlayıcılarından (Neoclouds) egemen devletlere ve geleneksel kurumsal müşterilere doğru genişlediğine dikkat çekti.

Sadece Yapay Zeka'ya özel ekipmanlar değil, Dell'in geleneksel işleri de büyük bir patlama yaşadı. Jeff Clarke, bunun veri merkezi modernizasyonunun kaçınılmaz bir sonucu olduğunu ve Yapay Zeka ajanı (Agentic) iş yüklerinin geleneksel CPU sunucularına olan talebi doğrudan artırdığını belirtti.

Jeff Clarke şunları söyledi:

Sadece son iki çeyrekte, geleneksel sunucu ve ağ işinden elde ettiğimiz gelir, şirket tarihindeki herhangi bir tam mali yılın gelirine neredeyse eşit. Şu anda müşterilerin kurulu tabanında hâlâ 1,2 milyon adet 14. nesil veya daha eski sunucu yükseltilmeyi bekliyor ve bu bize büyük ve kalıcı bir yenileme fırsatı sunuyor.

Yoğun talep karşısında Dell, sektör genelinde yaşanan ortak bir sorunla karşı karşıya: tedarik sıkıntısı. DRAM ve NAND'dan bazı CPU'lara ve olgun süreç çiplerine kadar tüm tedarik zinciri son derece gergin durumda. Tedarik zinciri kısıtları sorulduğunda Jeff Clarke şunları vurguladı:

Kısıtlayıcı faktörler hâlâ aynı. DRAM, DRAM, DRAM ve ardından NAND, NAND, NAND.

Yapay Zeka Altyapısı Hız Kesmeden Devam Ediyor, Geleneksel İş 'Eski Ağaç Yeni Sürgün Veriyor'

Genel verilerin ötesinde, piyasanın en çok dikkat ettiği iş yapısı dramatik bir değişim geçiriyor. İkinci çeyrekte Dell Altyapı Çözümleri Grubu (ISG) geliri %89 artarak rekor seviye olan 31,8 milyar dolara ulaştı.

Bunlar arasında Yapay Zeka sunucularının patlayıcı gücü dikkat çekici. İkinci çeyrekte Dell, rekor düzeyde 60,9 milyar dolarlık Yapay Zeka sunucusu siparişi aldı, 16,4 milyar dolar gelir kaydetti ve çeyrek sonunda Yapay Zeka sunucusu birikmiş siparişleri (Backlog) 95 milyar dolara ulaştı.

Dell COO'su Jeff Clarke, son 12 ayda 131,7 milyar doları siparişe dönüştürdüklerini ve Yapay Zeka müşteri sayısının 6.500'ü aştığını, talebin bulut hizmeti sağlayıcılarından egemen devletlere ve geleneksel işletmelere doğru genişlediğini açıkladı.

Şaşırtıcı bir şekilde, Yapay Zeka dışı işler de patlama gösterdi. Geleneksel sunucu ve ağ işi geliri 10,5 milyar dolar olarak yıllık %122 arttı; bu büyüme oranı Yapay Zeka hesaplama işini bile geride bıraktı.

Jeff Clarke, büyümenin üç ana hattan kaynaklandığını açıkladı:

Birincisi, yüksek çekirdek sayısına ve büyük kapasiteli DRAM'e sahip sunuculara olan talebi artıran veri merkezi modernizasyonu;

İkincisi, kuantum sonrası kriptografi gibi yeni uyumluluk gereksinimleri de dahil olmak üzere güvenlik ve dayanıklılık gereksinimlerinin yükselmesi, eski altyapının değişimini hızlandırıyor;

Üçüncüsü, kurumsal Yapay Zeka ve ajan iş yüklerinin CPU hesaplama gücüne yönelik yeni talebi.

Şirket, kurulu tabanda hâlâ 1,2 milyon adet 14. nesil veya daha eski sunucunun yükseltilmeyi beklediğini ve önümüzdeki ay sevk edilecek 18. nesil sunucuların 12 ila 14 eski sunucuya karşılık geldiğini, yenileme döngüsünün henüz sona ermediğini belirtti.

Ayrıca depolama işi geliri 4,9 milyar dolar olarak yıllık %26 arttı ve Dell fikri mülkiyet (Dell-IP) depolama talebi altı çeyrek üst üste piyasanın üzerinde performans gösterdi. PowerStore talebi dokuz çeyrek üst üste çift haneli büyüme kaydederken, PowerScale gibi yapılandırılmamış depolama ürünleri üç çeyrek üst üste çift haneli büyüme oranını korudu.

Jeff Clarke, ajan iş yükleri ve KV önbelleği gibi yeni Yapay Zeka teknolojilerinin depolama işine tamamen yeni büyüme yolları getirdiğini ve veri odaklı uzun vadeli artımlı fırsatların belirgin olduğunu söyledi.

Tedarik Zincirinin Sınırları Zorlaması: 'DRAM, DRAM, DRAM'

Yoğun siparişler karşısında Dell yöneticileri, telefon görüşmesinde mevcut tedarik zincirinin aşırı gerginliğini gizlemedi. Piyasanın kapasite endişeleri, Jeff Clarke'ın son derece samimi ifadeleriyle doğrulandı.

Operasyon Direktörü Jeff Clarke, kazanç görüşmesinde Yapay Zeka altyapı talebinin basit donanım montajı olmadığını, bazı projelerin iş yükü performansı, güç, soğutma ve veri merkezi ortamı gibi karmaşık gereksinimleri kapsayan 50'ye kadar özel tasarım gerektirdiğini belirtti. Clarke görüşmede açıkça şunları söyledi:

Kısıtlayıcı faktörler hâlâ aynı. DRAM, DRAM, DRAM ve ardından NAND, NAND, NAND. CPU'larda ara sıra kıtlık yaşıyoruz ve disk sürücülerinde de kıtlık var. Tedarik zincirinin derinliklerine inerseniz, gelişmiş süreç düğümlerinden geçen hemen hemen her ürün kısıtlı.

Sadece gelişmiş süreçler değil, geleneksel bileşenler de yetersiz. Clarke şunları vurguladı:

MOSFET, güç IC'leri, mikrodenetleyiciler ve sürücüler üreten olgun süreçler de kısıtlı. ABF substratları ve T-glass'ta da kıtlık var. Optik bileşenler de tükendi.

En popüler Yapay Zeka alanı için oldukça çarpıcı bir ifade kullandı:

CDU'lar ve güç rafları üretmek için Yapay Zeka tedarik zinciri 'tamamen kırmızı çizgide, tüm gücüyle çalışıyor' (working red line all out).

Bu aşırı zorlama karşısında Clarke şaka yollu şunları söyledi:

Dell tedarik zinciri ekibinin dünyasına hoş geldiniz. Her gün yaptığımız şey bu: parça kovalamak. Ama bundan keyif alıyoruz.

2030'a Bakış: Trilyon Dolarlık Hayal Gücü ve Piyasa Görüş Ayrılıkları

Gelecekteki büyümenin sürdürülebilirliği konusunda Dell son derece iyimser bir uzun vadeli tablo çizdi.

Çıkarım talebi eğitim talebini aştıkça, kurumsal ajan (Agentic) iş yüklerinin 2028 yılına kadar en büyük tek iş yükü haline gelmesi bekleniyor.

Jeff Clarke görüşmede oldukça çarpıcı bir tahminde bulundu:

2030 yılına kadar Yapay Zeka'nın tüm veri merkezi talebinin %75'ini oluşturmasını ve aynı dönemde 200 gigawatt ek elektrik talebi yaratmasını bekliyoruz.

Bu döngüde Dell'in karşı karşıya olduğu pazar fırsatının bir trilyon doları aşacağına inanıyor.

Ancak piyasa yatırımcıları açısından bu büyük vizyon yoğun tartışmalara yol açtı. Şu andan 2030'a kadar yalnızca yaklaşık dört yıl olduğu varsayıldığında, Dell'in çizdiği 'veri merkezlerinde %75 Yapay Zeka penetrasyonu' senaryosu Yapay Zeka boğaları için 'gerçek olamayacak kadar iyi' görünüyor.

Bu agresif beklenti, Tesla CEO'su Elon Musk'ın Yapay Zeka hesaplama altyapısının aşırı inşa edilmiş olabileceği ve elektrik ile transformatör kıtlığı konusundaki son uyarılarıyla da keskin bir tezat oluşturuyor ve sektörün Yapay Zeka'nın uzun vadeli gelişim hızına ilişkin görüş ayrılıklarını vurguluyor.