Coinbase Beş Günde %28 Yükseldikten Sonra Goldman Sachs 196 Dolar Hedef Fiyat Verdi

Yazar: Boaz Sobrado, Forbes

Derleyen: AididiaoJP, Foresight News

Goldman Sachs, Coinbase hedef fiyatını 173 dolardan 196 dolara yükseltti. Haber geldiğinde hisse beş gündür yükseliyordu ve toplam kazanç %28'e ulaşmıştı.

İşlem masaları için bu, "temellerin aniden iyileştiğini keşfeden" bir araştırma raporu değil, daha çok zaten gerçekleşmiş bir yükselişin geç onaylanması gibi. Coinbase Salı günü %4,3 artışla 187,16 dolardan kapandı. Çarşamba öğlen saatlerinde hisse 182,43 dolara geriledi ve Goldman'ın 196 dolarlık hedefinin yaklaşık %7,4 altında kaldı. Aynı mantıkla Goldman analisti James Yaro, Robinhood için Al tavsiyesini korudu ve hedef fiyatı 124 dolar olarak belirledi; Robinhood o sırada 109,92 dolardan işlem görüyordu ve hedefin %12,8 altındaydı.

Bu yükseltme sessiz gelmedi. Bitcoin Salı günü 80.698 dolara dokunarak Mayıs ortasından bu yana ilk kez 80 bin doların üzerine çıktı. Çarşamba günü 77.900 dolar civarına geriledi ve o hafta itibarıyla hâlâ %19,9 yükselmişti. Kripto hisseleri Bitcoin'i takip ederken Goldman hedef fiyatı bir kademe daha yukarı çekti. Piyasa hemen ikiye bölündü: Bir taraf Wall Street'in kripto hisselerini ciddiye almaya başladığını düşünürken, diğer taraf analistlerin yine grafiklere bakıp rakamları değiştirdiğini savundu.

Hedef Fiyatlar Hisse Fiyatını Takip Ediyor, Bu Eski Bir Sorun

"Sorunun büyük kısmı analistlerin sadece hisse fiyatını takip ederek hedef fiyat değiştirmesi," dedi finans içerik üreticisi Charan Dangeti. Gözlemi net: Hisse düşünce hedef fiyat düşürülüyor; hisse yükselince hedef fiyat artırılıyor. Citigroup'un Micron hedef fiyatını düşürmesini örnek verdi—hisse %10 düştüğünde hedef fiyat da aşağı çekildi; piyasa dönünce tekrar yukarı eklendi.

"Bu hedef fiyatların sorunu bu. Bence içlerinde önyargı var ve bunun en dürüst yaklaşım olduğunu düşünmüyorum," dedi Dangeti. Kendisi simülasyon ticaret uygulaması GameStock'un ücretli içerik üreticisi ortağı.

Sadece Coinbase'i örnek göstermedi. İnanmadığı başka bir rakamdan da bahsetti: "UBS'ten James, SpaceX'in 800 dolar değerinde olduğunu söylemişti." Mesaj açıktı—duvardaki hedef fiyatlar güzel görünebilir, ancak kurumların gerçekten o rakamdan alım yapacağı anlamına gelmez.

Coinbase'in mevcut konumu da bu şüpheye alan bırakıyor. Hisse, 52 haftalık zirvesi olan 402,16 doların yaklaşık %54 altında. Yani Goldman hedef fiyatı 196 dolara çıkarsa da bu kulağa iyimser geliyor, ancak rakam önceki zirveden hâlâ oldukça uzak. Sokakta da görüş birliği yok: Bernstein en yüksek hedef olan 330 doları veriyor; Mizuho Ağustos başında hedef fiyatı 200 dolardan 155 dolara indirmişti ve 155 dolar şu anda piyasa fiyatının altında. BTIG zayıf işlem hacmi nedeniyle hedef fiyatı düşürdü, Benchmark ise ikinci çeyrek sonuçlarının beklentileri karşılamamasının ardından indirdi—o çeyrekte piyasa genelinde kripto spot işlem hacmi çeyreklik bazda %25 düştü.

Bir tarafta Goldman yukarı revize ederken, diğer tarafta bazıları hedef fiyatları yeni düşürdü. Coinbase iki anlatı arasında sıkışmış durumda: Kısa vadeli fiyat önden gitti, uzun vadeli işlem hacmi henüz geri dönmedi.

Goldman'ın Satın Aldığı Sadece Spot İşlem Hacmi Değil

Yaro'nun Al tavsiyesini koruması sadece Bitcoin'in yükselmeye devam edeceği bahsi değil. Goldman'ın ifadesi daha çok "temkinli iyimserlik" gibi: Aracılık işi ve tahmin piyasalarındaki yapısal büyüme devam ediyor, kripto ticaretinde yukarı yönlü esneklik var, düzenlemeler ilerliyor ve şirket maliyetleri kontrol altında tutuyor.

Bu, Coinbase'in kendi iş yapısıyla örtüşüyor. Spot işlemler durduğunda, Bitcoin alım satımından komisyon alan eski model zorlanır; ancak türevler, tahmin piyasaları, tokenize hisseler ve perpetual sözleşmeler gibi yeni alanlar spot piyasa durgunken bile ücret üretmeye devam edebilir. Robinhood'un aynı sepete konmasının nedeni de benzer: Yeni iş kolları, özellikle türevler ve tahmin piyasaları, artık sadece perakende kripto girişi olarak değil, bir büyüme hikayesi olarak yazılıyor.

Cap V Finansal Hizmetler Direktörü Andy Duenas bu görüşü daha da ileri taşıdı. "Kripto etrafındaki ikinci anlatı, onu ciddiye almak," dedi "On The Margin" podcast'inde. "Bu finansın geleceği olacak. Büyük finans kurumlarına entegre olacak."

Bunu söylerken, hedef fiyatı yükselten Goldman'ın kendisi de kripto işi kuruyor. Bu, rapora ek bir anlam katıyor: Dışarıdan bakan biri değil, büyük bir banka hem piyasa yapıcılığı yapıyor hem de meslektaşlarına fiyat biçiyor.

Duenas ayrıca perakendeye daha yakın bir senaryodan bahsetti. "Coinbase ile ortaklık yapan bir müşterimiz var ve kripto varlık teminatlı ilk mortgage ürünlerini başlattılar. Çünkü giderek daha fazla gencin varlıklarının kriptoda olduğunu görüyorsunuz. Peki bu varlıkları ilk evlerini almak için nasıl kullanacaklar?"

Bu söz, Goldman'ın anlatısının bir sonraki bölümünü işaret ediyor: Kripto artık sadece borsalardaki bir jeton değil, teminat verilebilen, bilançoya girebilen ve ana akım krediye erişebilen bir varlık haline geliyor. Duenas konuyu toparladı: "Para söz konusu olduğunda, özü güven inşa etmektir. Bu yüzden en önemli işimiz, piyasayı kriptonun kullanılabilir bir ürün olduğuna ikna etmek."

Güven kelimesi şu anda en kritik noktada duruyor. Fiyat yükseldi, hedef fiyat yükseldi, ancak ABD kurumsal alım sinyalleri aynı anda yeşile dönmedi.

Prim Pozitife Döndü Sonra Negatife, Kurumsal Para Henüz Net Değil

Coinbase Bitcoin primi, ABD talebini gözlemlemek için kullanılan eski bir göstergedir. Prim pozitif olduğunda, genellikle ABD'li yatırımcıların offshore piyasalardan daha fazla ödemeye istekli olduğu anlamına gelir; negatif olduğunda ise ABD alımının olmadığı ve rallinin offshore sermaye tarafından yönlendirildiği şeklinde okunur.

STABL Agency kurucu ortağı Niels Salı sabahı X'te şunları yazdı: "Coinbase Bitcoin primi kısa süreliğine yeşile döndü ama tutunamadı ve tekrar negatife geçti, bu da ABD kurumsal alımının hâlâ zayıf olduğunu gösteriyor. Bitcoin hareket ediyor ama büyük para henüz tam olarak ikna olmuş görünmüyor." O sırada Bitcoin 80.698 dolara yeni dokunmuştu.

Altı saat sonra aynı gösterge farklı yorumlandı. Yatırımcı Crypto Jargon şunları paylaştı: "Coinbase Bitcoin primi üç aydan uzun süredir negatifken yeni pozitife döndü. Aylarca negatif prim, ABD talebinin ölü olduğunu ve rallinin offshore sermaye tarafından yönlendirildiğini, dolayısıyla kırılgan olduğunu gösterir. Pozitife döndüğünde gerçek alım geri gelir."

Aynı gün, aynı gösterge için iki farklı okuma bir arada var. Bu da kurumsal paranın tutumunun hâlâ dalgalandığını ve "ABD alımının geri döndüğü" yönünde tek taraflı bir görüş oluşmadığını gösteriyor.

Zincir üstü veriler de Coinbase'i desteklemiyor. CryptoQuant katkıcısı CW 20 Ağustos'ta şunları yazdı: "Coinbase Bitcoin net satış gösteriyor. Ancak Binance ve OKX hâlâ net alımda." İşlem masası diline çevirirsek: Offshore borsalar hâlâ birikim yaparken, ABD'nin en büyük uyumlu borsası tarafında daha çok satış var.

Bu arada Coinbase'in Bitcoin spot ETF fon akışındaki rolü yeniden mercek altına alındı. ETF oluşturma, saklama ve takas işlemlerinin çoğu birkaç uyumlu giriş noktasından geçiyor. Fiyat önden yükselebilir, ancak kanal yoğunlaşma riski bu yüzden ortadan kalkmaz.

Bitcoin saklama şirketi Onramp'ın kurucu ortağı ve CEO'su Michael Tanguma sert konuştu: "Neden üç saklayıcı yerine birine güvenelim? Bu çok açık. Henüz çok erken, bu yüzden kimse bunu yapmıyor. İster Coinbase ister siz olun, tek nokta hatası var."

Goldman, Coinbase'i "geleceğin finansına giriş kapısı" olarak yazabilir; piyasa da aynı şirketi "ETF kanalındaki tek nokta" olarak yazabilir. Bu iki ifade şu anda aynı anda geçerli.

Ayı Piyasasının Sonundaki Tartışma: Acemiler Teslim mi Oluyor, Yoksa Zayıf Eller Dibi mi Satıyor?

CryptoQuant kurucusu Ki Young Ju mevcut konumu daha soğuk bir dille tanımladı: "Acemi teslimiyeti, her ayı piyasasının son adımıdır."

Ayrıca çelişkili bir veri seti gözlemledi: Coinbase'in pazar payı artıyor, ancak prim uzun süredir negatif. "ETF'lerdeki ve kurumlardaki zayıf eller dibi sattı." Yani ABD kanalında işlem yapan yok değil, ancak dayanması gerekenler dayanamadı ve alması gerekenler hâlâ kenarda bekliyor.

Bu, ikinci çeyrekle zaten örtüşüyor. Piyasa genelinde kripto spot işlem hacmi çeyreklik bazda %25 düştü, Coinbase o çeyrekte beklentileri karşılamadı ve Benchmark hemen hedef fiyatı düşürdü. BTIG'in hedef fiyatı düşürme gerekçesi daha doğrudandı: İşlem hacmi yetersiz. Mizuho hedef fiyatı 155 dolara indirdiğinde piyasa hâlâ dip arıyordu; şimdi hisse bu rakamın üzerine çıktı, ancak düşük işlem hacmi bu ralli tarafından otomatik olarak düzeltilmedi.

Dış araştırmalar aynı Goldman mantığına daha somut bir arka plan sağlıyor: Kripto işlem hacmi Temmuz'da %30, Ağustos'ta %21 daha düştü ve on aydır üst üste daralıyor; bu süre önceki beş döngünün medyanından daha uzun; hacim bu döngünün zirvesinden yaklaşık %75 daha düşük. Bu arada toplam kripto piyasa değeri son bir haftada yaklaşık %21 toparlandı. Goldman'ın bahsi aslında şu: Fiyat ve piyasa değeri önce istikrar kazanırsa, işlem hacminde dönüş noktası gelebilir; o zamana kadar değerlemeyi aracılık, tahmin piyasaları, maliyet düşürme ve düzenleyici ilerleme destekleyecek.

Bu, Goldman'ın işlem hacmi hâlâ zayıfken Coinbase hedef fiyatını neden yükselttiğini açıklıyor. Bakılan şey "yarın spot komisyonların patlayacağı" değil, "şirketin artık sadece spot komisyonlarla yaşamadığı". Tahmin piyasaları, türevler ve tokenize ürünler, Bitcoin duyarlılığından bağımsız gelir kaynakları olarak yazılıyor.

Ancak yatırımcılar ekrana bakarken hâlâ iki şeye odaklanıyor: Bitcoin'in 80 bin dolar civarında tutunup tutunamayacağı ve Coinbase priminin gerçekten pozitife dönüp dönmeyeceği ve orada kalıp kalmayacağı. Şu anda ikisi de net bir cevap vermiyor.

196 Doların Çözemediği Sorun

Rakamları ortaya koyunca ayrışma netleşiyor.

• Goldman Sachs: 196 dolar, Al.
• Bernstein: 330 dolar, en yüksek hedef fiyat.
• Mizuho: 155 dolar, mevcut fiyatın altında kaldı.
• BTIG, Benchmark: Hacim ve performans nedeniyle aşağı revize etti.
• Piyasanın kendisi: Coinbase hâlâ yıl içi zirvesi olan 402,16 doların yaklaşık %54 altında.

Bu yüzden 196 dolar bir son nokta gibi değil, daha çok piyasa tarafından itilen bir ara fiyat gibi görünüyor. Hisse beş günde %28 yükseldi, rapor hedef fiyata 23 dolar ekledi; bu bir uyum gibi görünüyor ama aynı zamanda gecikmiş bir onay olarak da okunabilir. Dangeti'nin eleştirisi bu yüzden rahatsız edici, çünkü satış tarafı araştırmalarının en yaygın ataletini işaret ediyor: Önce fiyat hareket eder, sonra hedef fiyat tamamlanır; tamamlandıktan sonra da "Wall Street iyimser" demek için kullanılır.

Henüz kanıtlanmamış olan şey, ABD büyük parasının geri dönüp dönmediği. Prim yeşile döndü sonra kırmızıya, Coinbase tarafında net satış var, offshore tarafta net alım var, ETF kanalındaki zayıf ellerin dibi sattığı söyleniyor—bu sinyaller bir araya geldiğinde bu rallinin hâlâ kırılgan olduğunu gösteriyor. Bitcoin önce 80 bin dolara, Coinbase önce 180 doların üzerine çıkabilir ve Goldman önce 196 dolar yazabilir. Ancak ABD kurumsal alımı gelmezse, bu rakamlar sadece duvardaki fiyatlar olarak kalır.

Duenas uzun vadeli yönü güçlü bir şekilde ifade etti: Kripto büyük kurumlara girecek, teminat verilebilen ve krediye uygun bir varlık haline gelecek; anahtar güven. Tanguma mevcut yapıyı sert bir dille anlattı: Çok erken ve çok yoğun; tek bir saklayıcı tek bir nokta hatasıdır. Ki Young Ju döngü konumunu soğuk bir şekilde özetledi: Acemi teslimiyeti genellikle ayı piyasasının son sahnesidir.

Bu üç ifade birbirini iptal etmiyor. Sadece Goldman'ın bu 196 dolarının, "kripto hisselerinin ciddi şekilde fiyatlanmaya devam edebileceğine" dair bir beyan olduğunu, "kurumların yeniden piyasaya girdiğine" dair bir onay olmadığını gösteriyor. Yatırımcıların dikkat etmesi gereken de tam olarak bu: Hedef fiyat bir günde değiştirilebilir, ancak alım yapılmaz.

Orijinal Bağlantı