Nvidia Üçüncü Çeyrek Gelirini 100 Milyar Doların Üzerinde Öngörüyor, Gelecek Yıl %70 Büyüme Bekliyor

Orijinal | Odaily News (@OdailyChina)

Yazar | Azuma (@azuma_eth)

27 Ağustos Pekin saatiyle erken saatlerde Nvidia, 26 Temmuz 2026'da sona eren 2027 mali yılı ikinci çeyrek sonuçlarını açıkladı. Şirket hem gelir hem de kârda beklentileri aştı, veri merkezi büyümesi hızlandı ve gelecek çeyrek için öngörü yeni bir rekor kırdı.

Özellikle, Nvidia'nın ikinci çeyrek geliri yıllık %106 ve çeyreklik %18 artışla 96,22 milyar dolara ulaşarak analist tahminlerini %4 aştı. non-GAAP net gelir yıllık %118 artışla 53,95 milyar dolar oldu ve non-GAAP hisse başına kazanç 2,22 dolar ile analist tahminlerinin yaklaşık %6 üzerinde gerçekleşti. Nvidia ayrıca üçüncü çeyrek gelirini 108 milyar dolar olarak öngördü; bu da şirketin çeyreklik 100 milyar dolar gelir dönemine resmen girmek üzere olduğu anlamına geliyor.

Bu rakamlar zaten etkileyici, ancak rapordaki en çarpıcı veri değillerdi. Kazanç sonrası yatırımcı görüşmesinde CFO Colette Kress, piyasanın henüz tam olarak fiyatlamadığı bir sinyal verdi — şirket, 2028 mali yılı gelirinin (Çin'den elde edilecek veri merkezi geliri hariç) hâlâ yaklaşık %70 büyümesini bekliyor; bu, Wall Street'in önceki %45'lik tahmininin çok üzerinde.

Daha da önemlisi, Nvidia bu %70'lik büyüme öngörüsünün tedarik kısıtları altında bile verildiğini vurguladı. Başka bir deyişle, şirketin önündeki asıl soru artık 'yapay zekâ talebi ne kadar sürecek' değil, 'tedarik zinciri Nvidia'nın talebinin ne kadarını karşılayabilir' sorusudur.

Kazanç açıklaması ve görüşmenin ardından Nvidia hisseleri mesai sonrası işlemlerde %4'ten fazla artarak 219,53 dolara yükseldi.

Gelir Dağılımı: Yapay Zekâ Talebinde Hâlâ Hiperskalar Öncü

Nvidia'nın 96,22 milyar dolarlık gelir dağılımına yakından bakıldığında, veri merkezi işinin mutlak çekirdek gelir kaynağı olmaya devam ettiği görülüyor.

İkinci çeyrekte veri merkezi geliri yıllık %117 ve çeyreklik %18 artışla 89 milyar dolara ulaşarak toplam gelirin %90'ından fazlasını oluşturdu. Daha da önemlisi, veri merkezi gelir büyümesi genel şirket büyümesini geride bırakmaya devam etti — ilk çeyrekte toplam gelir yıllık %85 büyürken veri merkezi geliri %92 büyümüştü; ikinci çeyrekte bu büyüme oranları sırasıyla %106 ve %117'ye hızlandı. Çeyreklik gelir 100 milyar dolara yaklaşırken bile Nvidia'nın çekirdek işi yavaşlamıyor — hızlanıyor.

Veri merkezi segmentinde ikinci çeyrek büyümesi hâlâ öncelikle hiperskalar tarafından yönlendirildi. Nvidia, ikinci çeyrekte hiperskalar ile ilgili gelirin yaklaşık 48,7 milyar dolar olduğunu açıkladı. Bu arada Amazon, Microsoft, Google, Meta ve diğer büyük teknoloji şirketleri yapay zekâ altyapı yatırımlarını genişletmeye devam ediyor. Kazanç açıklamasından hemen önce AWS, 2 milyon ek Nvidia GPU'su konuşlandırma planını duyurdu.

Mevcut gelir dağılımına göre, yapay zekâ hesaplama talebinin ana itici gücü hâlâ büyük bulut sağlayıcılarının sermaye harcamalarıdır. Bu aynı zamanda Nvidia'nın gelecekteki büyüme yörüngesini ve yapay zekâ döngüsünün sürdürülebilirliğini değerlendirmek için en kritik değişken. Microsoft, Amazon, Google, Meta ve diğerlerinin sermaye harcamaları artmaya devam ederse, Nvidia'nın yüksek büyümesi doğrudan sipariş desteğine sahip olacak; tersine, bu şirketlerin yapay zekâ yatırımları bir hazmetme dönemine girerse, baskıyı ilk hisseden Nvidia olacak.

Öte yandan, Nvidia'nın uç bilişim işi yıllık %27 ve çeyreklik %13 artışla 7,2 milyar dolar gelir kaydetti. Veri merkezi işinden hâlâ önemli ölçüde küçük olsa da, şirketin "fiziksel yapay zekâya" uzun vadeli yönelimini ve tek bir segmente bağımlılığı azaltma çabasını temsil ediyor.

Vera Rubin: Yeni Bir Ürün Döngüsü Başladı

Kazanç raporu ve görüşmeden gelen ürün düzeyindeki en önemli sinyal Vera Rubin'in devreye girmesiydi — Nvidia görüşmede Vera Rubin'in tam seri üretime geçtiğini ve bu ayın başlarında sevkiyata başladığını doğruladı… Vera Rubin ile konuşlandırılan her 1 GW hesaplama, yaklaşık 40 milyar dolarlık gelir fırsatına karşılık geliyor ve üçüncü çeyrekte veri merkezi gelirinin yaklaşık %20'sine katkıda bulunması bekleniyor.

Bu duyuru, Nvidia'nın Blackwell döngüsünden Rubin döngüsüne kademeli geçişin sinyalini veriyor.

Bu kadar hızlı ürün yinelemesine sahip bir şirket için eski ve yeni platformlar arasındaki bu geçiş kritik önem taşıyor. Geçmişte, yapay zekâ çipi döngüsüyle ilgili önemli bir endişe, her neslin bir sonrakine sorunsuz bir şekilde devredip devredemeyeceğiydi; iki ürün nesli arasında önemli bir boşluk oluşursa, gelir büyümesi doğal olarak hızla yavaşlardı. Bu kez Rubin'in ticarileşme hızı açıkça yeterince hızlı.

Yapay zekâ için özel olarak tasarlanmış raf ölçeğinde süper bilgi işlem platformu olarak Vera Rubin, Rubin GPU'ları, Vera CPU'ları, NVLink6 ve ConnectX-9 dahil yedi özel çipi entegre ederek performansta bir sıçrama sağlıyor. Ürün gelişimi sonuçta değer elde etmeye katkı sağlıyor — "1 GW hesaplama → 40 milyar dolar gelir" çıpası, Vera Rubin hızlandığında, veri merkezi ölçeği genişlemeye devam ettikçe, Nvidia'nın her yeni yapay zekâ veri merkezinden elde edebileceği değerin artmaya devam edeceği anlamına geliyor.

Ayrıca Jensen Huang görüşmede Vera Rubin'in devreye girme hızının şirket tarihindeki en hızlı olacağını bizzat vurguladı… Bu, Nvidia'nın 2028 mali yılı gelir büyümesini yaklaşık %70 olarak öngörme konusundaki güveninin temeli olabilir.

Yapay Zekâ Talebi Sürüyor, Ancak Arz Darboğaz Haline Geldi

Yapay zekâ talebinin zirve yapıp yapmadığı sorusuna Nvidia yönetimi, kazanç sonrası görüşmede her zamankinden daha güçlü bir sinyal verdi: talep yavaşlamıyor — hızlanıyor.

Jensen Huang görüşmede açıkça yapay zekânın yeni bir aşamaya girdiğini belirtti. Geçtiğimiz yıl, yapay zekâ hesaplama talebi öncelikle bir avuç önde gelen model şirketi tarafından yönlendiriliyordu; şimdi talep daha fazla öncü modele, açık kaynaklı modellere, kurumsal yapay zekâya, ajanlara ve robotiklere yayılıyor.

Bu değişimin en önemli işareti, çıkarım talebindeki büyümenin hızlanması. Büyük modeller eğitimden gerçek dünya uygulamalarına geçtikçe, yapay zekâ hesaplama tüketimi artık model eğitimi sırasında tek seferlik bir maliyet değil, kullanıcı etkinliği ve token üretimiyle birlikte büyüyor. Huang bu değişimi tanımlamak için "token'lar üretken ve kârlı hale geliyor" ifadesini bile kullandı.

Ayrıca Nvidia görüşmede, başlıca teknoloji şirketlerinin mevcut sermaye harcaması planlarına göre talebin yavaşladığına dair net bir işaret olmadığını söyledi. Dünyanın en büyük beş bulut hizmeti sağlayıcısının bu yıl yaklaşık 800 milyar dolar, gelecek yıl ise yaklaşık 1,3 trilyon dolar sermaye harcaması yapması bekleniyor.

Bu gözlemler toplu olarak Nvidia'nın gelecekteki yapay zekâ talebine ilişkin yargısını destekliyor. Ancak talep bu kadar güçlüyken, arz Nvidia'nın daha fazla büyümesini sınırlayan kısıt haline geldi. Başka bir deyişle, şirketin karşılaştığı ana darboğaz sipariş eksikliği değil, bileşenlerin, üretim kapasitesinin ve teslimat yeteneğinin sipariş hacmine ayak uydurup uyduramayacağı.

Nvidia yönetimi görüşmede, arzın en azından 2028 mali yılına kadar büyümeyi sınırlayan birincil darboğaz olmaya devam edeceğini açıkça belirtti. Huang ayrıca arz kısıtları olmasaydı şirketin 2028 mali yılı görünümünün "çok daha yüksek" olacağını vurguladı.

Buradaki "arz" yalnızca GPU'larla sınırlı değil. Yapay zekâ çipi ölçeği hızla genişledikçe, HBM, gelişmiş paketleme, waferlar, ağ ekipmanları ve veri merkezi gücü, hesaplama dağıtım hızını kısıtlayan kritik faktörler haline gelebilir. Özellikle HBM — Nvidia görüşmede bellek fiyatlarındaki keskin artışı doğrudan ele aldı ve artan bellek maliyetlerinin gelecekteki kârlılığı baskılaması nedeniyle üçüncü çeyrek non-GAAP brüt marjı yaklaşık %74 olarak öngördü; bu, ikinci çeyrekteki %75'ten düşük.

Bu darboğazı aşmak için Nvidia, rolünü yapay zekâ altyapısı için bir "sermaye koordinatörü" olmaya doğru genişletiyor. Kazanç raporu, Nvidia'nın Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs ve KKR ile stratejik ortaklıklar kurduğunu ve yapay zekâ altyapı inşası için 500 milyar doların üzerinde üçüncü taraf sermayeyi harekete geçirmeyi hedeflediğini açıkladı. Aynı zamanda Nvidia, Ohio'daki PORTS-Pike Teknoloji Kampüsü'nde SB Energy ile çalışarak hesaplama dağıtımını desteklemek için arazi, güç ve bina kabuğu kapasitesini önceden güvence altına alıyor.

100 Milyar Dolar Eşiği ve Bir Sonraki Başlangıç Noktası

Nvidia'nın kazanç raporu ve yönetimin görüşmedeki yorumları, piyasanın en acil sorusuna — yapay zekâ talebi zirve yaptı mı ve döngü sona mı erdi — bir kez daha aşamalı bir yanıt verdi.

2028 mali yılı için %70'lik gelir büyüme öngörüsüne dayanarak, Nvidia'nın mevcut yanıtı "döngü sona ermekten çok uzak" — üst sınır hâlâ uzakta ve mevcut büyüme oranı gerçek talebi bile yansıtmıyor, yalnızca tedarik zincirinin destekleyebileceği sınırı gösteriyor. Çeyreklik geliri 100 milyar dolara yaklaşan bir şirket, tedarik kısıtları altında hâlâ piyasa beklentilerinin çok üzerinde bir büyüme öngörmeye cesaret ediyorsa, bu yalnızca Nvidia'nın gördüğü siparişlerin, öngörüsüne koymaya istekli olduğu rakamlardan bile daha yoğun olduğu anlamına gelebilir.

Ve Nvidia, ticari rolünü sürekli genişleterek pazar geliştirme ihtiyaçlarına uyum sağlıyor. Bugünün Nvidia'sı artık yalnızca GPU tasarlayan bir yarı iletken şirketi değil; çipler, ağ, CPU'lar, yazılım, dağıtım çözümleri sağlayan ve hatta altyapı finansmanı ile arazi ve enerji tahsisine katılan bir "yapay zekâ fabrikaları" ana yüklenicisine dönüşüyor.

Elbette yüksek beklentiler yüksek baskı getirir. Brüt marj öngörüsündeki mütevazı düşüş ve küresel piyasalardaki politika belirsizliği, 100 milyar dolar ölçeğindeki genişlemede kaçınılmaz sürtünmelerdir… Ancak en azından şimdilik, piyasanın Nvidia'ya prim ödemeye istekli olmasının ardındaki temel mantık bozulmadan duruyor — yapay zekâ altyapı yarışında Nvidia hâlâ kuralları belirleyen oyuncu ve görünürde bir rakip yok.

Üçüncü çeyrek geliri resmi olarak 100 milyar dolar eşiğini aştığında, Nvidia yeni bir büyüklük düzeyine girecek. Ve gelecek yıl için %70'lik büyüme öngörüsü, bu eşiğin bir sonraki ayağın yalnızca başlangıç noktası olabileceğini gösteriyor.