Wall Street'in hayal gücü Nvidia'nın 'hızına' yetişemiyor.

Makale | Su Yang, Tencent Technology

NVIDIA bir kez daha etkileyici bir mali rapor açıkladı; gelir, faaliyet kârı ve hisse başına kazanç tarihi zirvelere ulaştı.

26 Ağustos'ta ABD yerel saatiyle NVIDIA, 26 Temmuz 2026'da sona eren 2027 mali yılı ikinci çeyrek performansını duyurdu. Rapora göre NVIDIA'nın bu çeyrekteki geliri 96,221 milyar dolara ulaşarak yıllık %106, çeyreklik %18 artış gösterdi; net kâr 59,688 milyar dolara yükselerek yıllık %126 arttı; seyreltilmiş hisse başına kazanç 2,46 dolar olarak yıllık %128 arttı.

Önceki çeyrekteki 81,615 milyar dolarlık gelire kıyasla NVIDIA büyüme rekorları kırmaya devam ediyor. Geçen yılın aynı çeyreğinde şirketin geliri yalnızca 46,743 milyar dolardı ve sadece bir yılda neredeyse iki katına çıkan bir büyüme elde edildi.

Mali raporun açıklanmasının ardından NVIDIA'nın hisse fiyatı seans sonrası işlemlerde önce yaklaşık %1,3 düştü, ardından %4'ün üzerinde yükseldi; bu durum piyasa odağındaki ayrışmayı ve değişimi yansıtıyor: Daha önce yatırımcılar NVIDIA'nın beklentileri aşmaya devam edip edemeyeceğiyle ilgilenirken, şimdi daha çok yapay zekâ altyapı inşasının ne kadar sürdürülebileceği ve yeni nesil çipler ile yeni iş modellerinin gelecekteki büyümeyi destekleyip destekleyemeyeceğiyle ilgileniyorlar.

Kârlılık açısından NVIDIA hâlâ son derece yüksek bir seviyede.

İkinci çeyrekte şirketin faaliyet kârı 63,734 milyar dolara ulaşarak yıllık %124 arttı; GAAP dışı bazda net kâr 53,954 milyar dolar olarak yıllık %118 arttı. Aynı dönemde şirketin brüt kâr marjı %75'e ulaşarak geçen yılın aynı dönemindeki %72,4'ün ve ilk çeyrekteki %74,9'un üzerinde gerçekleşti.

NVIDIA kurucusu ve CEO'su Jensen Huang, "Yapay zekâ bir dönüm noktasına ulaştı. Yararlı işler yapıyor ve token'ları üretkenlik ile kârlılık yaratıyor. Artık hesaplama, gelir demektir." dedi.

Artık daha fazla yapay zekâ laboratuvarı ve girişimi hızla genişliyor; açık kaynak model ekosistemleri ve fiziksel yapay zeka gibi yeni yönelimler de gelişmeye başlıyor ve tüm yapay zekâ endüstrisi daha geniş bir inşa döngüsüne giriyor.

Aynı zamanda NVIDIA hissedar getirilerini artırmaya devam ediyor. İkinci çeyrekte şirket, hisse geri alımları ve nakit temettüler yoluyla hissedarlara yaklaşık 26 milyar dolar iade etti. Çeyrek sonu itibarıyla şirketin hisse geri alım programında yaklaşık 99 milyar dolar kaldı.

01 Veri Merkezi Geliri Fırladı, Yapay Zekâ Bulut Müşterileri Daha da Hızlı Büyüyor

NVIDIA'nın mevcut büyümesinin temel itici gücü veri merkezi işi olmaya devam ediyor.

İkinci çeyrekte NVIDIA'nın veri merkezi geliri 89,023 milyar dolara ulaşarak yıllık %117, çeyreklik %18 arttı ve şirketin gelir büyümesinin neredeyse tamamını oluşturdu. Küresel işletmeler ve bulut hizmeti sağlayıcıları yapay zekâ altyapısına yatırım yapmaya devam ettikçe NVIDIA GPU'larına olan talep yüksek seyrediyor.
 

İlk çeyrekte NVIDIA, veri merkezi işinin açıklama yöntemini değiştirerek müşterileri iki ana kategoriye ayırdı: Hyperscale ve ACIE.

Bunlardan hyperscale müşterilerinden elde edilen gelir 48,71 milyar dolara ulaşarak yıllık %102, çeyreklik %13 arttı ve esas olarak büyük genel bulut ve internet şirketlerinden geldi.

Aynı zamanda AI bulut, endüstriyel ve kurumsal müşterilerden (ACIE) elde edilen gelir 40,313 milyar dolara ulaşarak yıllık %138, çeyreklik %25 arttı. Bu iş; yapay zekâ odaklı şirketleri, kurumsal müşterileri, devlet yapay zekası müşterilerini ve yapay zekâ bulut hizmetlerini kullanan ultra büyük ölçekli hesaplama talebini kapsıyor.

Yeni sınıflandırma yöntemi, yapay zekâ hesaplama gücüne olan talebin birkaç bulut devinden işletmelere, hükümetlere ve daha fazla sektör senaryosuna yayıldığını gösteriyor. Ancak yatırımcılar hâlâ farklı müşteri türlerinin arkasındaki kârlılık ve uzun vadeli talebe odaklanıyor; yalnızca sipariş hacmindeki büyümeye değil.

Çin anakarası pazarı mali raporda önemli bir değişken olmaya devam ediyor.

NVIDIA, ikinci çeyrekte Çin anakarasına gönderilen veri merkezi Hopper ürünlerinden elde edilen gelirin veri merkezi gelirinin %1'inden azını oluşturduğunu belirtti. Aynı zamanda şirket, üçüncü çeyrek performans görünümüne Çin anakarasındaki veri merkezi hesaplamasından herhangi bir gelir dahil etmedi.

Veri merkezi işine ek olarak, ikinci çeyrekte uç bilişim geliri 7,198 milyar dolara ulaşarak yıllık %27, çeyreklik %13 arttı. Bunlar arasında Blackwell iş istasyonlarının satışları büyümeyi destekledi, ancak tüketici bilgisayarları artan bellek ve sistem fiyatlarından etkilenerek büyümeyi kısmen dengeledi.

02 Blackwell Ultra Seri Üretimde, Vera Rubin Tamamen Faaliyette

NVIDIA ürün yelpazesini tek bir GPU'dan eksiksiz bir hesaplama platformuna doğru genişletiyor.

İkinci çeyrekte Blackwell Ultra, veri merkezi işindeki büyümeyi yönlendiren önemli bir faktör haline geldi. NVIDIA, çeyrekteki veri merkezi geliri artışının esas olarak Blackwell Ultra altyapısının büyük ölçekli dağıtımından kaynaklandığını belirtti. Bulut hizmeti sağlayıcıları ve yapay zekâ şirketleri büyük ölçekli yapay zekâ hesaplama kümeleri kurmaya devam ettikçe Blackwell daha geniş bir ticari dağıtım aşamasına giriyor.

Aynı zamanda NVIDIA, yeni nesil ürün döngüleri için hazırlıklara başladı. İkinci çeyrekte şirket, Vera Rubin platformunun tamamen faaliyette olduğunu ve ilgili raf sistemlerinin CoreWeave ve Google Cloud gibi ortak bulut platformlarında çalıştığını duyurdu.

Rubin platformu yalnızca GPU'ları değil, aynı zamanda CPU'ları, ağları, yazılımları ve sistem düzeyinde çözümleri de kapsıyor. Bunlar arasında Vera CPU, NVIDIA'nın yapay zeka ajanları için tasarlanmış ilk CPU'su olup bu ürünün dünya çapında önde gelen teknoloji sağlayıcıları tarafından benimsenmesi planlanıyor.

Ayrıca NVIDIA, etkileşimli yapay zeka çıkarımı için NVIDIA Groq 3 LPX'in tamamen üretime geçtiğini duyurdu. NVIDIA, Groq 3 LPX gibi ürünlerle gerçek zamanlı yapay zekâ çıkarım senaryolarındaki rekabet yeteneğini güçlendirmeyi umuyor.

Donanım ürünlerine ek olarak NVIDIA, yazılım ekosistemini de güçlendiriyor.

İkinci çeyrekte şirket, altyapı oluşturucularına büyük ölçekli yapay zekâ fabrikalarını tasarlama, inşa etme ve işletme için eksiksiz bir çözüm sunan DSX platformunu başlattı. Bu platform; hesaplama, ağ, yazılım ve sistemleri entegre ederek müşterilerin daha büyük ölçekli yapay zekâ altyapısı kurmasına yardımcı oluyor.

Yapay zekâ yazılımı açısından NVIDIA, NVIDIA Agent Toolkit'i genişletmeye ve PhysicsNeMo ile CUDA-X kütüphaneleri aracılığıyla geliştirme kapasitesini artırmaya devam ediyor. Şirket, yeni yazılımlar, açık kaynak modeller ve ortak projeler başlatmak için küresel yazılım platformu sağlayıcılarıyla iş birliği yaptığını belirtti.

NVIDIA için ürün rekabeti artık tek tek çiplerin performansıyla sınırlı değildir; çiplerden, ağlardan, yazılımdan sistemlere kadar eksiksiz bir ekosistem etrafında dönüyor. Ancak piyasa hâlâ Blackwell'den Rubin'e geçiş hızına ve yeni nesil platformun müşterileri yapay zekâ altyapısına yatırımlarını artırmaya yönlendirmeye devam edip edemeyeceğine odaklanıyor.

03 Yapay Zekâ Altyapısı Finansman Aşamasına Giriyor, NVIDIA Daha Fazla İnşa Rolü Üstleniyor

Yapay zekâ veri merkezlerinin ölçeği genişlemeye devam ettikçe NVIDIA, daha fazla altyapı inşasına katılıyor.

İkinci çeyrek mali raporu, 26 Temmuz 2026 itibarıyla NVIDIA'nın gelecekteki taahhütlerin tutarı 360 milyar dolara ulaştığını gösteriyor. Bu tutar; 279 milyar dolarlık tedarik ve kapasite taahhütlerini, 29 milyar dolarlık bulut hizmeti anlaşmalarını, 23 milyar dolarlık sermaye harcamalarını ve 25 milyar dolarlık öz sermaye yatırımlarını içeriyor.

Bu taahhütler esas olarak yapay zekâ altyapısının gelecekteki genişlemesiyle ilgili. Bunlar arasında en dikkat çekeni NVIDIA'nın SB Energy Ohio PORTS-Pike projesine katılımı.

NVIDIA, SB Energy'nin Ohio'daki teknoloji parkı için kredi desteği verdiğini belirtti; bu park başlangıçta OpenAI için NVIDIA'nın altyapısını barındırmak üzere yaklaşık 4,25 GW arazi, güç ve fabrika inşasını içeriyor. NVIDIA tarafından sağlanan garanti yükümlülükleri 105 milyar dolara kadar çıkabilir ve veri merkezinin hizmete hazır duruma gelmesi gibi koşulların karşılanmasının ardından aşamalı olarak yürürlüğe girecek.

Aynı zamanda NVIDIA, yapay zekâ altyapısına daha büyük ölçekli sermaye yatırımını teşvik ediyor. Şirket, Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs ve KKR gibi kurumlarla stratejik ortaklıklar kurduğunu ve gelecekte yapay zekâ altyapı inşası için 500 milyar doların üzerinde üçüncü taraf sermayesini çekmeyi hedeflediğini duyurdu.

Jensen Huang, yapay zekâ altyapı inşasının yeni bir aşamaya girdiğine ve yapay zekâ modeli eğitimi, çıkarımı ve daha fazla uygulamanın gelişimini desteklemek için önemli sermaye yatırımı gerektirdiğine inanıyor.

Ancak NVIDIA daha fazla altyapı projesine katıldıkça piyasa da bu modelin getirdiği sermaye baskısına dikkat etmeye başlıyor.

İkinci çeyrek sonu itibarıyla NVIDIA'nın nakit, nakit benzerleri ve pazarlanabilir menkul kıymetleri toplam 56,6 milyar dolardı. Aynı zamanda şirket, genel kurumsal amaçlar için ikinci çeyrekte 25 milyar dolarlık kıdemli teminatsız tahvil ihraç etti. NVIDIA, şirketin mali durumunun sağlam kalmaya devam ettiğini ve gelecekteki yatırımların esas olarak tedarik zincirini, altyapıyı ve uzun vadeli büyüme ihtiyaçlarını desteklemeye odaklanacağını belirtti.

04 Üçüncü Çeyrek Gelirinin 100 Milyar Doları Aşması Bekleniyor, Rekabet Baskısı Hissedilmeye Başlıyor

NVIDIA, gelecek çeyrek için büyümenin devam edeceğine dair beklentiler sundu.

Şirket, 2027 mali yılı üçüncü çeyrek gelirinin %2 dalgalanma payıyla 108 milyar dolara ulaşmasını bekliyor; hem GAAP hem de GAAP dışı brüt kâr marjlarının %74 olmasını öngörüyor. NVIDIA ayrıca bu öngörünün Çin'deki veri merkezi hesaplamasından herhangi bir gelir içermediğini vurguladı.
 

İkinci çeyrekteki 96,2 milyar dolarlık gelire kıyasla NVIDIA, üçüncü çeyrekte büyümeyi sürdürmeyi bekliyor. Ancak piyasa odağı çeyreklik büyümeden uzun vadeli rekabet ortamına kaymış durumda.

Şu anda yapay zekâ çipi pazarındaki rekabet genişliyor. NVIDIA mali raporunda, işlemciler, ara bağlantı teknolojisi, yazılım, algoritmalar, sistemler ve hizmetler dahil olmak üzere eksiksiz bir hesaplama platformu aracılığıyla avantajını koruduğunu vurguladı. Şirket, bu tüm ekosistem aracılığıyla yapay zekâ eğitimi ve çıkarım ihtiyaçlarını karşılamayı umuyor.

Ancak aynı zamanda rakipler de hamlelerini hızlandırıyor. AMD veri merkezi ürünleri sunmaya devam ediyor ve Google da kendi TPU çiplerini geliştiriyor. Büyük teknoloji şirketleri hem NVIDIA'nın önemli müşterileri hem de kendi hesaplama platformlarını geliştirmek için kaynak yatırıyor.

Yatırımcılar özellikle yapay zekâ çıkarım pazarının gelişimine odaklanıyor. Yapay zekâ uygulamaları arttıkça hesaplama talebi model eğitiminden çıkarım hizmetlerine doğru genişliyor. NVIDIA, Vera Rubin platformu, Groq 3 LPX ve yazılım ekosistemi aracılığıyla çıkarım yeteneklerini güçlendirerek pazar liderliğini korumayı umuyor.

Ancak gelecekteki büyümenin hâlâ birkaç soruyu yanıtlaması gerekiyor: Blackwell Ultra ve Rubin platformunun müşterileri satın alımlarını artırmaya yönlendirmeye devam edip edemeyeceği; yapay zekâ altyapı yatırımlarının mevcut hızını koruyup koruyamayacağı; ve müşteriler kendi geliştirdikleri çipleri artırdıkça NVIDIA'nın yapay zekâ hesaplamasındaki pazar payının etkilenip etkilenmeyeceği.

96,2 milyar dolarlık gelir, NVIDIA'nın yapay zekâ dalgasındaki bir başka kilometre taşı.

NVIDIA için rekor mali veriler geçmiş döngünün başarısını kanıtlarken, bir sonraki aşamanın zorluğu yapay zekâ endüstrisi daha büyük ölçekli bir inşa aşamasına girerken çekirdek konumunu nasıl koruyacağıdır.