UBS: MLCC Distribütör Stokları Yeni Düşük Seviyeye Geriledi, Birim Fiyatlar Tekrar Yükseldi

UBS raporuna göre, küresel MLCC distribütör stokları dört hafta öncesine göre %8 daha azalarak tarihi düşük seviyeye geriledi; stok değeri ise aynı dönemde %10 arttı. Güçlü yapay zeka talebi, yüksek sipariş-sevkiyat oranı ve %95'e ulaşan kapasite kullanımıyla birlikte arz-talep dengesizliği distribütörlerden tüm pazara yayılıyor.

Çok katmanlı seramik kapasitör (MLCC) pazarındaki arz-talep dengesi köklü bir değişim geçiriyor.

Zhui Feng Trading Desk'in aktardığına göre, UBS Evidence Lab'ın dünya genelinde 100'den fazla distribütörü izleyen verilerine göre, 9 Ağustos itibarıyla küresel MLCC distribütör stokları dört hafta öncesine (11 Temmuz) göre %8 daha azalarak tarihi düşük seviyeye geriledi. Aynı dönemde stok değeri %10, birim fiyat endeksi ise %7 arttı. Miktar ve fiyat arasındaki ayrışma giderek belirginleşiyor.

Veriler, miktar düşerken fiyatın yükseldiği bu eğilimin yıllık bazda da belirgin olduğunu gösteriyor: Temmuz sonu itibarıyla stok miktarı yıllık %22 azalırken, stok değeri %6, birim fiyat endeksi ise %13 arttı. Distribütör kanalındaki birim fiyat endeksi Ocak 2023'ten bu yana en yüksek seviyeye yaklaşırken, fiyat toparlanma döngüsü hız kazanıyor.

UBS, arz-talep dengesindeki sıkılaşmanın önce yapay zeka ile ilgili talep ve distribütör kanalından başlayıp ardından tüm pazara yayılacağını düşünüyor. Bu değerlendirme MLCC ile ilgili hisseler için net bir katalizör oluşturuyor. UBS, Samsung Electro-Mechanics Co., Ltd. (Samsung Electro-Mechanics), Murata Manufacturing Co., Ltd. (Murata Manufacturing) ve TDK Corporation (TDK) için 'al' tavsiyesini korurken, Taiyo Yuden Co., Ltd. (Taiyo Yuden) için 'nötr' tavsiyesini sürdürüyor.

Büyük üreticilerin stokları genel olarak düşüyor, fiyatlar tüm cephede yükseliyor

Üretici bazında, 9 Ağustos itibarıyla dört hafta öncesine göre stok miktarı değişimleri şöyle: Murata Manufacturing %8, Samsung Electro-Mechanics %20, Yageo Corporation (Yageo) %1, TDK %7 düşerken, Taiyo Yuden değişmedi. Stok miktarındaki düşüş eğilimi çoğu üreticide görülüyor.

Stok değerinde ise ayrışma var: Murata Manufacturing %8, Yageo %13, TDK %3, Taiyo Yuden %32 artarken, Samsung Electro-Mechanics %4 düştü.

Birim fiyat endeksinde tüm üreticilerde artış görüldü: Murata Manufacturing %6, Samsung Electro-Mechanics %14, Yageo %7, TDK %8, Taiyo Yuden %13.

Önceki stok döngüsünün dip seviyesiyle karşılaştırıldığında, Murata Manufacturing, Samsung Electro-Mechanics, TDK ve Yageo'nun stok miktarı endeksleri o dönemdeki seviyelerde veya altında; Taiyo Yuden ise son dip seviyesinin yaklaşık %15 üzerinde. Stok değeri endeksi önceki döngünün dibine göre Murata Manufacturing'de %19, Samsung Electro-Mechanics'te %29, Yageo'da %45, TDK'da %3, Taiyo Yuden'de %81 arttı; bu da fiyat artışlarının stok değerini önemli ölçüde desteklediğini gösteriyor.

Arz-talep sıkılaşması yapay zeka ve distribütör kanalından başlayıp tüm pazara yayılabilir

İki büyük Japon MLCC üreticisi, Nisan-Haziran çeyrek raporlarında distribütör talebinde aşırı ısınma belirtileri olduğunu ve arz-talep dengesizliğini düzeltmek için fiyat artışı uygulayabileceklerini açıkça belirtti. Distribütör birim fiyat endeksi şu anda Ocak 2023'ten bu yana en yüksek seviyeye yakın.

UBS, distribütör talebinin bir kısmının öne çekilmiş siparişlerden kaynaklanabileceğini göz ardı etmese de, distribütör stoklarındaki hızlı ve büyük düşüşün nesnel bir gerçek olduğunu vurguluyor. Büyük MLCC üreticilerinin Nisan-Haziran sipariş-sevkiyat oranları (Murata Manufacturing 1,47, Taiyo Yuden 1,72), Temmuz-Eylül kapasite kullanımı beklentileri (her iki şirket için %95) ve yapay zeka ile ilgili satış beklentilerindeki yukarı yönlü revizyonlar dikkate alındığında UBS, arz-talep sıkılaşmasının önce yapay zeka ile ilgili ve distribütör kanalında görüleceğini, ardından tüm pazara yayılacağını öngörüyor.

UBS şu anda Samsung Electro-Mechanics için 2.500.000 won hedef fiyatla 'al', Murata Manufacturing için 13.200 yen hedef fiyatla 'al', TDK için 4.950 yen hedef fiyatla 'al', Taiyo Yuden için 17.700 yen hedef fiyatla 'nötr' tavsiyesini koruyor.

Değerleme açısından, bu hisselerin 2026 tahmini fiyat/kazanç (F/K) oranları 15,7 kat ile 65,5 kat arasında değişiyor. Samsung Electro-Mechanics en yüksek değerleme primine sahipken, TDK'nın değerlemesi görece düşük ve 2026 tahmini F/K oranı 21,5 kat. UBS, fiyat artış döngüsünün başlaması ve arz-talep dengesinin sıkılaşmaya devam etmesiyle birlikte, yüksek kaliteli ürünlerin payı daha yüksek olan üreticilerin ilk fayda sağlayanlar olacağını düşünüyor.