18 yılda dört katına çıktı! ABD, bir nesilden daha kısa bir sürede 40 trilyon dolarlık borcu nasıl biriktirdi?

Başlıca etkenler: Borcun %37'si Bush ve Trump yönetimleri döneminde yürürlüğe konan vergi indirimlerinden; %33'ü iki partinin de desteğiyle sosyal güvenlik, sağlık hizmetleri ve diğer refah harcamalarındaki artışlardan; ve %28'i ise iki ekonomik durgunluk ve COVID-19 pandemisi sırasında yapılan acil yardım harcamalarından kaynaklanmaktadır. Ayrıca, borcun %77'si iki partinin de desteğiyle çıkarılan yasalardan kaynaklanmaktadır; bu da sorumluluğu yalnızca bir partiye atfetmeyi zorlaştırmaktadır.

ABD'nin ulusal borcu, planlanandan iki yıl önce, bu hafta resmi olarak 40 trilyon doları aştı. Bu dönüm noktası niteliğindeki rakamın ardında vergi indirimleri, sosyal yardım genişlemesi ve kriz kurtarma paketlerinin birleşik etkisi yatıyor ve ABD'deki her iki partiden politikacılar da bu mali kumarda eşit derecede suçlu.

2001 yılında, ABD federal hükümeti dört yıl üst üste bütçe fazlası elde etmişti ve Kongre Bütçe Ofisi (CBO) ulusal borcun 2009 yılına kadar neredeyse sıfıra ineceğini öngörmüştü. Ancak gerçeklik tam tersi yönde ilerledi; ulusal borç 2008'de 10 trilyon dolara ulaştıktan sonra, sonraki 18 yılda dört katına çıktı. Federal Bütçe Komitesi (CRFB) kıdemli başkan yardımcısı Marc Goldwein, "bir borç sarmalının başladığını" ve mevcut yaklaşık %6'lık bütçe açığı oranının tarihsel olarak yalnızca savaş veya derin durgunluk dönemlerinde görüldüğünü belirtti.

Şu anda, yalnızca borç faizine ödenen maliyet, ABD federal hükümetinin tüm harcamalarının %15'ini oluşturuyor ve savunma harcamalarını bile aşıyor. Tahvil piyasası gözlemcileri mali riskler nedeniyle daha yüksek risk primleri talep ettikçe, yüksek borç sadece ulusal bütçeyi ciddi şekilde zorlamakla kalmıyor, aynı zamanda ekonominin daha geniş bir yelpazesindeki sektörlerde borçlanma maliyetlerini de artırıyor.

Bu arada, sürekli artan borç yükü finans piyasalarını doğrudan etkileyerek 30 yıllık ABD Hazine tahvillerinin getirisini %5,30'un üzerine çıkarıp 2007'den bu yana en yüksek seviyesine ulaştırdı. Altın fiyatları son beş yılda %156 artarak ons başına 4.575 dolara ulaştı; bu da ABD dolarının uzun vadede zayıflayan satın alma gücüne ilişkin piyasa endişelerini yansıtıyor.

Üç itici güç: vergi indirimleri, sosyal yardımlar ve kriz kurtarma paketleri.

Yahoo Finance'a göre, Federal Bütçe Komitesi'nin 2024 yılında yayınladığı detaylı bir analiz, ABD'nin 40 trilyon dolarlık borcunun nedenlerini üç ana kaynağa ayırıyor. Bu analiz, Trump'ın "Büyük Güzellik Yasası"nın eklemesi beklenen 4 trilyon dolardan fazla borcu henüz içermiyor.

Vergi indirimleri (%37) : Bush yönetimi sırasında uygulanan büyük vergi indirimleri ve Trump'ın ilk dönemindeki vergi indirimleri birlikte mevcut borcun %37'sini oluşturuyor. Bu vergi indirimleri, uygulamaya konulduğundan beri defalarca uzatıldı ve genellikle Demokrat milletvekillerinden destek alarak mali gelirleri sürekli olarak baskıladı.

Sosyal yardım harcamalarındaki artış (%33) : Yaşlanan nüfus, Medicare'in önemli ölçüde genişlemesine yol açtı ve Sosyal Güvenlik, Medicare ve Medicaid artık federal bütçenin yaklaşık yarısını oluşturuyor. Bu harcama artışı borcun %33'ünü oluşturuyor ve her iki parti tarafından da destekleniyor.

Ekonomik durgunluk ve pandemi yardımı (%28) : Kalan %28'lik kısım, iki ekonomik durgunluk ve COVID-19 pandemisi sırasında uygulanan acil mali teşviklerden kaynaklanmıştır; bunlar arasında doğrudan sübvansiyon çekleri, acil işletme kredileri ve genişletilmiş işsizlik ödenekleri yer almaktadır.

İki partinin iş birliği: Borcun %77'si iki partinin de desteğiyle çıkarılan yasalardan kaynaklanıyor.

Şunu belirtmekte fayda var ki, bu mali yönetim hatasının sorumluluğu, partizan anlatılarda sunulandan çok daha karmaşıktır.

Parti bağlantısına göre, yalnızca Cumhuriyetçiler tarafından geçirilen yasalar mevcut borcun %8'ini oluştururken, yalnızca Demokratlar tarafından geçirilen yasalar %12'sini oluşturuyor. Bununla birlikte, ABD ulusal borcunun şaşırtıcı bir şekilde %77'si her iki parti tarafından geçirilen yasalardan kaynaklanıyor.

Bu veriler, borç sorununu tek bir partiye bağlayan siyasi söylemlerin geçersiz olduğunu gösteriyor. Vergi indirimleri uzatıldığında Demokratların desteğini aldı, sosyal yardım genişletme yasaları geçirildiğinde Cumhuriyetçilerin onayını aldı ve kriz kurtarma paketleri sürekli olarak iki partinin de çoğunluk oylarıyla geçti.

Fazlalıktan Uçuruma: 18 Yıllık Mali Tersine Dönüş

2001, ABD mali tarihinde bir dönüm noktasıydı. O dönemde federal hükümetin bütçe fazlası GSYİH'nin %1,2'sine ulaşmıştı ve Kongre Bütçe Ofisi'nin (CBO) temel tahmini, borcun kademeli olarak sıfıra indirileceğine dair iyimser bir tablo çiziyordu.

Ancak, daha sonraki bir dizi politika tercihi bu gidişatı tamamen değiştirdi. Afganistan ve Irak'taki savaşlar, dot-com balonunun patlaması ve büyük vergi indirimlerinin yürürlüğe konması, mali gelir tabanını hızla aşındırdı.

Ulusal borç 2001'de 6 trilyon dolardan az iken 2008'de 10 trilyon dolara yükseldi ve o zamandan beri hızlanarak 2026'da, planlanandan iki yıl önce 40 trilyon dolar eşiğini aştı.

Wall Street Journal'a göre, Sosyal Güvenlik Fonu hariç, kamu borcu şu anda yaklaşık 32,3 trilyon dolar. Ekim ayında başlayacak olan 2026 mali yılında ise hükümet harcamaları gelirlerini 1,8 trilyon dolar aşmış durumda.

Son tahminler, ABD hükümetinin 30 Eylül'de sona erecek mali yıl sonunda 2,1 trilyon dolarlık bir bütçe açığıyla karşı karşıya kalacağını gösteriyor.

Kongre Bütçe Ofisi'nin son tahminine göre, ABD borcu 2036 yılına kadar GSYİH'nin %120'sine, 2055 yılına kadar ise %156'sına yükselecek. Federal Bütçe Komitesi'nin analizi ise oldukça açık:

"Bu vergi indirimleri ve artırılmış harcamalar olmasaydı, ABD'nin ulusal borcu tamamen ödenebilirdi."

40 trilyon dolarlık sınıra planlanandan iki yıl önce ulaşıldı ve Trump yönetiminin "Büyük Güzellik Yasası"nın bu borca 4 trilyon dolardan fazla eklemesi bekleniyor; bu da borç artışının hızının daha da artabileceği anlamına geliyor.

Piyasa iletimi: Faiz oranları, döviz kurları ve varlık fiyatları arasındaki zincirleme reaksiyon.

40 trilyon dolarlık borç soyut bir rakam değil; etkisi birçok kanal aracılığıyla piyasalara ve ekonomiye nüfuz etmiş durumda.

Faiz oranı baskıları : Büyük bir borç arzı, uzun vadeli Hazine tahvil getirilerini yükseltti ve 30 yıllık Hazine tahvil getirisi yakın zamanda %5,30 ile yaklaşık 18 yılın en yüksek seviyesine ulaştı. Hükümetin uzun vadeli borç geri ödeme kapasitesine ilişkin endişeler nedeniyle daha yüksek risk primleri talep eden tahvil yatırımcıları (tahvil gözlemcileri), tahvil piyasası üzerinde önemli bir baskı unsuru haline geliyor. Hazine Bakanı Bessant yakın zamanda en az 4 milyar dolarlık uzun vadeli Hazine tahvili geri alım programı açıkladı ve bu da yetkililerin mevcut getiri seviyelerinin temel göstergeleri yansıtmadığına inandığını gösteriyor.

Parasal gevşemenin sonuçları : Bazı uzmanlar, aşırı borçlanmanın dolaylı olarak aşırı para arzına yol açabileceğine dikkat çekiyor. Tahvil alımları yoluyla getirileri düşürmeyi amaçlayan Federal Rezerv'in parasal gevşeme operasyonu, Büyük Durgunluk'tan bu yana para arzını önemli ölçüde genişletti ve hisse senedi ve gayrimenkul gibi finansal varlıkların fiyatlarını yükseltirken, finansal varlık sahibi olmayanlar üzerindeki yaşam maliyeti baskısını da artırdı.

Altın ve Doların Değer Kaybı Beklentileri : Yüksek borç seviyeleri, doların değer kaybı yatırım mantığını destekleyen temel argümanlardan biridir. Altın fiyatları son beş yılda kümülatif olarak %156 artarak şu anda ons başına 4.575 dolardan işlem görüyor ve son bir ayda yaklaşık %14'lük bir artış gösterdi. Yatırımcılar doların satın alma gücünün düşmeye devam edeceğine inanırsa, altın gibi değerli bir varlığın yatırım değeri öne çıkmaya devam edecektir.

Mali alanın daralması : 2026 mali yılında şu ana kadar kaydedilen 1,8 trilyon dolarlık açık ve mali bütçenin %15'ini oluşturan faiz giderleri, hükümetin eğitim ve altyapı gibi diğer alanlarda kullanabileceği fonların sürekli olarak azalmasına ve uzun vadeli ekonomik büyüme potansiyelinin düşmesine neden olacaktır.