ABD Hazinesi Hisse Geri Alımları Bitcoin'in %8'lik Yükselişini Nasıl Tetikledi?

ABD Hazine Bakanlığı'nın 19 Ağustos'ta uzun vadeli tahvil geri alımlarını genişletme kararı, getirilerin keskin bir şekilde düşmesine, finansal koşulların iyileşmesine ve 2026'nın en büyük kripto para kısa pozisyon sıkışmasına yol açtı.

Bitcoin, 12 saatten kısa bir sürede %8,2 oranında yükselerek gün içi en düşük seviyesi olan 64.100 dolardan 69.500 dolara çıktı ve Haziran başından bu yana en yüksek seviyesine ulaştı. Bu hareket, büyük borsalardaki 1,44 milyar dolarlık kısa pozisyonun tasfiye edilmesine yol açtı; bunun 1,29 milyar doları tek bir saat içinde gerçekleşti.

Hazine'nin açıklaması parasal gevşeme değildi ve henüz herhangi bir geri alım gerçekleşmemişti. Ancak birincil aracı kurumlara daha eski, daha az likit uzun vadeli tahviller için daha büyük ve daha güvenilir bir çıkış yolu sunarak, vade riski ve bilanço kapasitesiyle ilgili piyasa beklentilerini anında değiştirdi.

ABD Hazine Bakanlığı Uzun Vadeli Geri Alım Kapasitesini İki Katına Çıkardı

Hazine Bakanlığı, 10-20 yıl ve 20-30 yıl vadeli nominal kuponlu menkul kıymetler için likidite desteği amaçlı geri alım işlemlerinin azami büyüklüğünü işlem başına 2 milyar dolardan en az 4 milyar dolara çıkaracağını açıkladı.

Genişletilmiş programın 9 Eylül - 4 Kasım 2026 tarihleri arasında uygulanması planlanıyor. Hazine ayrıca uzun vadeli işlemlerin sayısını çeyrek başına ikiden dörde çıkaracak.

Geri alımlar, piyasada işlem görmeyen menkul kıymetleri veya kredibilitesini koruyan ancak yeni ihraç edilen gösterge tahvillerine göre daha az aktif işlem gören eski Hazine tahvillerini hedeflemektedir. Bu varlıklar, alım satımı ve finansmanı daha zor olduğu için aracı kurumların bilanço kapasitesini tüketebilir.

Hazine, likiditesi düşük olan bu borçlanma araçlarından daha fazlasını satın alarak, birincil aracı kurumlara stoklarını azaltmak için daha net bir yol sunuyor. Bu da Hazine tahvilleri, krediler ve diğer riskli varlıklar genelinde piyasa yapımına yönelik bilanço kapasitesini serbest bırakabilir.

Bu açıklama toplam federal borcu azaltmadı. Hazine, geri alımları yeni borç ihraç ederek finanse ediyor ve genellikle ihraçları daha likit kısa vadeli menkul kıymetlere ve Hazine bonolarına kaydırıyor. Dolayısıyla değişiklik, para arzının doğrudan genişlemesinden ziyade, bileşim ve piyasa likiditesiyle ilgili bir değişikliktir.

Yine de piyasa bu kararı uzun vadeli tahvil koşullarına önemli bir müdahale olarak değerlendirdi. 

Piyasaların uzun vadeli opsiyonları yeniden fiyatlandırmasıyla getiriler düştü.

Açıklamadan önce 30 yıllık ABD Hazine tahvilinin getirisi %5,34'ün üzerine çıkarak 19 yılın en yüksek seviyesine ulaşmıştı. Getiri %5,19'a gerileyerek seansın en yüksek seviyesinden yaklaşık 15 baz puan, gün içinde ise 9 baz puan düşüş gösterdi.

10 yıllık tahvil getirisi de haftanın başlarında %4,75 civarında işlem gördükten sonra %4,647'ye geriledi.

Bu hamle önemliydi çünkü Hazine tahvil getirileri küresel varlık fiyatlandırmasının temelini oluşturuyor. Daha düşük uzun vadeli getiriler, borçlanma maliyetlerini düşürür, mevcut tahvillerin piyasa değerini yükseltir ve riskli varlıkların göreceli çekiciliğini artırır.

Vadesi 10 yıldan fazla olan ABD Hazine tahvillerinin toplam değeri 7 trilyon doları aşıyor. Bu segmentte getirilerde 9 baz puanlık geniş bir düşüş, vadeye bağlı olarak tahmini 50 ila 60 milyar dolar arasında piyasa değerleme kazancı yaratabilir.

Bu kazançlar emeklilik fonlarına, sigorta şirketlerine, devlet yatırımcılarına ve birincil aracı kurumlara yansır. Daha güçlü bilançolar, yeni sermaye doğrudan hisse senetlerine veya kripto paralara yatırılmadan önce bile ek risk alma ve piyasa yapma faaliyetlerini destekleyebilir.

Hazine'nin bu hamlesi, yatırımcıların kısa vadeli bonoları tekrar tekrar yenilemek yerine uzun vadeli tahvilleri elde tutmak için talep ettikleri ek getiri olan vade primini de düşürdü. Bu prim düştüğünde, güvenli uzun vadeli varlıklar, daha yüksek riskli yatırımlara göre daha az cazip hale gelir.

Getiri sağlamayan bir varlık olan Bitcoin için, tahvil getirilerindeki düşüş, pozisyon tutmanın fırsat maliyetini azaltır.

Bitcoin ETF'leri Zaten Talep Oluşturmaya Başlamıştı

Hazine Bakanlığı'nın açıklaması, Bitcoin'e yönelik kurumsal talebin zaten iyileşmekte olduğu bir dönemde geldi.

ABD spot Bitcoin ETF'leri, 17 Ağustos'ta 297,6 milyon dolar ve 18 Ağustos'ta 189,3 milyon dolar olmak üzere toplamda iki işlem gününde 487 milyon dolarlık net giriş kaydetti. BlackRock'ın iShares Bitcoin Trust'ı (IBIT), 18 Ağustos'taki toplam girişin 143,6 milyon dolarını oluşturdu.

Bu girişler önemliydi çünkü yükseliş hızlanmadan önce spot piyasada talep artışına neden oldular. Bitcoin, faiz oranlarının düşmesinden kısa bir süre sonra gün içi en düşük seviyesi olan 64.100 dolardan yükselmeye başladı, geleneksel risk varlıkları da yükseliş gösterdi.

S&P 500 yükseldi ve Dow Jones Sanayi Endeksi yaklaşık 230 puan arttı. iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) de yükselişe geçti ve bu da hareketin kripto para birimine özgü bir katalizörden ziyade tahvil piyasasında başladığı görüşünü güçlendirdi.

Bitcoin, finansal koşullardaki değişikliklerin daha yüksek beta katsayısına sahip bir ifadesi olmaya devam ettiği için daha agresif bir şekilde tepki verdi. Getiriler düştükçe, yatırımcılar daha yüksek oynaklığa sahip ve sözleşmeye dayalı gelir akışı olmayan varlıklara maruz kalmayı daha kolay haklı çıkarabildiler.

Spot Bitcoin ETF'lerinin büyümesi, bu aktarım kanalını kısalttı. Kurumsal yatırımcılar artık doğrudan borsa erişimine veya saklama düzenlemelerine güvenmek yerine, aynı işlem seansı içinde düzenlenmiş fon ürünleri aracılığıyla kripto para pozisyonlarını ayarlayabiliyorlar.

Yoğun Kısa Pozisyon İşlemi, Yükselişi Sıkışmaya Dönüştürdü

Bitcoin'in yükselişindeki en keskin artış türev piyasalarından kaynaklandı.

19 Ağustos'tan önce, yatırımcılar net bir düşüş eğilimi oluşturmuşlardı. Kısa pozisyonlar Binance'deki açık pozisyonların %51,64'ünü, OKX'te %51,13'ünü ve Bybit'te %52,25'ini oluşturuyordu.

Bu pozisyonlanma, hakim makro anlatıyı yansıtıyordu. 30 yıllık Hazine tahvil getirisi on yılların en yüksek seviyesine ulaşmıştı, ABD hisse senetleri art arda üç düşüş seansı kaydetmişti ve Bitcoin 46 gün boyunca düşük fonlama faizi ortamında kalmıştı.

Birçok yatırımcı, yükselen faiz oranlarının kripto para birimleri üzerinde baskı oluşturmaya devam edeceğini bekliyordu. Hazine'nin kararı bu varsayımı hızla tersine çevirdi.

Bitcoin 65.000, 66.000 ve 67.000 dolar seviyelerini aşarken, kaldıraçlı kısa pozisyonlar tasfiye seviyelerine ulaşmaya başladı. 24 saat içinde 1,44 milyar dolardan fazla kısa pozisyon kapatılırken, uzun pozisyonlardaki tasfiyeler yaklaşık 168 milyon dolar civarındaydı.

Dengesizlik yaklaşık 8,6'ya 1'di.

110.000'den fazla yatırımcı tasfiye edildi; en büyük tek seferlik zorunlu kapanış ise Bitget'te açılan 32 milyon dolarlık ETH-USD pozisyonuydu. Her tasfiye, kısa pozisyonu kapatmak için varlık satın almayı gerektirdi; bu da fiyatları yükseltti ve ek tasfiyeleri tetikledi.

Bu geri bildirim döngüsü, Bitcoin'in yaklaşık 90 dakika içinde 67.000 dolardan 69.500 dolara yükselmesine yardımcı oldu.

Ethereum da Haziran ayından bu yana ilk kez 2.000 doların üzerine çıkarak günü yaklaşık %10'luk bir artışla tamamladı. Solana ise %6,4 yükseldi.

Dolayısıyla yükseliş yalnızca yeni yönlü alımlarla tetiklenmedi. Aynı zamanda, tahvil piyasasında devam edecek bir satış baskısına karşı pozisyon almış yatırımcıların mekanik kısa pozisyon kapatmalarıyla da güçlendirildi.

Hazine Bakanlığı'nın Hamlesinin Önemi Bir İşlem Gününden Daha Fazlası Neden Önemli?

Hazine tahvillerinin geri alımı yeni bir şey değil. Modern program 2000 yılında başladı, 2002'de askıya alındı ve Mayıs 2024'te yeniden başlatıldı. Mevcut çerçeve, özellikle yeni ihraç edilen tahvillere göre daha geniş spreadlerle işlem görebilen eski menkul kıymetler için piyasa likiditesini iyileştirmek amacıyla tasarlanmıştır.

Uluslararası Para Fonu'nun Mayıs 2025'te yayınladığı bir çalışma raporunda, programın alış-satış spreadlerini ve piyasa dışı getiri spreadlerini mütevazı bir şekilde daralttığı tespit edildi. Ancak raporda, geri alımların uzun vadeli getirileri kontrol etmeyi amaçladığı sonucuna varılmadı.

Ancak 19 Ağustos'taki genişleme, önceki yaklaşımdan daha büyüktü. Her işlem için 4 milyar dolara kadar ve çeyrekte dört işlemle, Hazine her çeyrekte 16 milyar dolara kadar uzun vadeli, piyasa dışı tahvil geri alımı yapabilir.

Bu, parasal gevşemeye eşdeğer değildir. Hazine, tahvil satın almak için yeni rezervler oluşturmuyor ve toplam borcu azaltmıyor. Ancak yine de, aracı kurumların likiditesini artırarak ve uzun vadeli tahviller üzerindeki baskıyı azaltarak piyasa işleyişini etkileyebilir.

Zamanlama da etkiyi artırdı. Duyuru, piyasa likiditesinin genellikle daha düşük olduğu ve nispeten mütevazı akışların daha büyük fiyat hareketlerine yol açabileceği Ağustos ayında yapıldı.

Uzun vadeli Hazine tahvillerinin getirileri, süregelen mali açıklar, kredi notu endişeleri ve küresel çapta devlet tahvillerinde yaşanan geniş çaplı satış dalgası nedeniyle Haziran sonundan bu yana yükselişteydi. 30 yıllık tahvil getirisi Mayıs sonunda %5'in üzerine çıktı, Haziran başında %5,11'e ulaştı ve sonunda %5,34'e yükseldi.

Uzun vadeli yüksek getiriler, ipotek faiz oranlarını, şirketlerin borçlanma maliyetlerini ve hisse senedi ve kredi piyasalarında kullanılan iskonto oranlarını etkiler. Federal Rezerv politikasını değiştirmeden uzun vadeli piyasayı istikrara kavuşturabilen bir Hazine Bakanı, güçlü bir piyasa yönetimi aracına sahiptir.

Hisse geri alım programının genişletilmesi, Hazine'nin bu aracı kullanmaya hazır olduğunun sinyalini verdi.

Ralli hâlâ belirgin sınırlara sahip.

19 Ağustos'taki hamle, tahvil getirilerini yükselten daha geniş kapsamlı etkenleri çözmüyor.

Öncelikle, daha büyük ölçekli hisse geri alım işlemleri şu anda yalnızca 4 Kasım'a kadar planlanmış durumda. Hazine Bakanlığı programı uzatabilir veya ayarlayabilir, ancak mevcut hızın devam edeceğine dair bir garanti yok.

İkinci olarak, geri alımlar toplam borcu değil, borç bileşimini değiştirir. Piyasa dışı uzun vadeli tahvilleri geri satın almak için kullanılan her dolar, yeni ihraç yoluyla finanse edilmelidir. Koşullar kötüleşirse, ek kısa vadeli arz, tahvil faiz oranları üzerinde baskı oluşturabilir ve farklı bir finansal sıkılaştırma kaynağı yaratabilir.

Üçüncüsü, 1,44 milyar dolarlık tasfiye olayı istisnai bir durumdu. Yükseliş sırasında kapatılan kısa pozisyonlar tekrar tasfiye edilemez. Gelecekteki Hazine açıklamaları daha az kalabalık bir piyasaya ulaşabilir ve daha küçük bir tepkiye yol açabilir.

Bitcoin, tüm zamanların en yüksek seviyesinin altında ve 2026 yılının büyük bir bölümünü tanımlayan daha geniş işlem aralığı içinde kalmaya devam ediyor. 69.500 dolara doğru hareket, varlığı Haziran başından bu yana en yüksek seviyesine taşıdı, ancak kalıcı bir yükseliş için ilk kısa pozisyon kapatma işlemlerinin ardından spot talebin devam etmesi gerekecek.

ETF girişlerinin yavaşlaması veya makro baskının geri dönmesi durumunda, fiyatın 65.000 ila 66.000 dolar aralığına doğru geri çekilmesi olasılığı devam etmektedir.

Hazine'nin müdahalesi, kritik bir anda piyasa likiditesini iyileştirdi ve finansal koşulları kolaylaştırdı. Ancak, yüksek bütçe açıkları, artan borçlanma ve uzun vadeli devlet tahvillerine yönelik kırılgan talep gibi temel zorlukları ortadan kaldırmadı.

Kripto piyasaları için ders daha acil oldu: ETF odaklı bir piyasada, tahvil piyasasının işleyişi artık Bitcoin'i kripto para birimine özgü bir katalizör kadar hızlı hareket ettirebiliyor.