Trump, Hyperliquid'in ABD pazarına girmesini önerdi: DeFi'nin ele geçirilmesinin bir anı.

Yazar: Deep Tide TechFlow

19 Ağustos'ta Trump, Beyaz Saray'da düzenlenen bir kripto para sektörü konferansında yaptığı açıklamayla tüm kripto piyasasını sarstı: CFTC Başkanı Mike Selig, Hyperliquid'i ABD pazarına "tamamen uyumlu ve yasal" bir şekilde sokmak için çalışıyordu. HYPE token'ı anında yükselişe geçti ve %19'a varan bir artışla 69,60 dolara ulaşarak piyasa değerini 17,6 milyar dolara çıkardı. Nasdaq'ta işlem gören Hyperliquid Strategies (PURR) hisse senedi fiyatı da o gün %30'dan fazla arttı.

Ancak Trump somut bir yol belirtmedi. CFTC de Hyperliquid'in ABD'deki faaliyetlerini onaylamadı. Bir başkanın sözleri ile uyumluluk lisansı arasındaki fark sadece zamanla ilgili olmayabilir, aynı zamanda DeFi sektörünün hiçbir zaman tam olarak yanıtlamadığı temel bir soru olabilir.

Merkeziyetsiz Sürekli Sözleşmelerin Kralı

Hyperliquid şu anda zincir üstü sürekli vadeli işlem sözleşmesi piyasasında tartışmasız lider konumunda.

2025 yılında yaklaşık 2,9 trilyon dolarlık işlem hacmi gerçekleştirerek, zincir üstü sürekli vadeli işlem sözleşmesi pazar payının %70'inden fazlasını oluşturdu. 2026'nın ilk çeyreğinde, üç aylık işlem hacmi 633 milyar dolara ulaştı. 2026'nın ortalarına gelindiğinde, kümülatif işlem hacmi 4,7 trilyon doları aştı. Ortalama günlük işlem hacmi 3 milyar dolar ile 10 milyar dolar arasında dalgalanırken, 30 günlük ortalama işlem hacmi 190 milyar dolara yaklaştı.

Kendi geliştirdiği L1 blok zinciri HyperBFT üzerinde çalışan platform, türev işlemleri için optimize edilmiş olup, saniyede 200.000 işleme ulaşan emir işleme hızları ve saniyenin altında onay süreleri sunmaktadır. USDC, ödeme varlığı olarak kullanılmakta ve 40 kata kadar kaldıraçla 300'den fazla işlem çifti sunmaktadır. 2026 yılında, ham petrol, altın ve borsa endekslerini kapsayan kripto dışı varlıklar için sürekli vadeli işlemlere genişlemeye başlayarak, zincir üzerinde sürekli vadeli işlem sağlayan ilk platform olmuştur .

Bu, emtia ve hisse senedi piyasalarının geleneksel alanlarına yapılan bir başka girişimi işaret ediyor.

Karşılaştırma oldukça basit: CME, ABD borsasında işlem gören türev piyasasının yaklaşık %92'sini oluşturuyor, ancak hafta sonları kapalı. Ham petrol pozisyonlarını korumak isteyen bir işlem firması, Cuma öğleden sonra ile Pazar akşamı arasında tam fiyat boşluğu riskine maruz kalacaktır. 7/24 kesintisiz işlem imkanı sunan Hyperliquid, bu yapısal dezavantajı doğrudan ortadan kaldırıyor.

Ancak Hyperliquid'in rekabet gücü sadece işlem hızı ve 7/24 erişilebilirliğin ötesine geçiyor. Temel ürün mantığı , kullanıcıların varlıklarını herhangi bir aracıya emanet etmek zorunda kalmadan, doğrudan cüzdan bağlantı protokolü aracılığıyla teminatı yönetebilmeleri, emirleri eşleştirebilmeleri ve hesapları zincir üzerinde kapatabilmeleridir.

Aracı yok, KYC (Müşterinizi Tanıyın) süreci yok ve geleneksel "hesap açma" işlemi yok. Kullanıcılar fonları üzerinde tam kontrol sahibidir.

İşte tam olarak bu nedenle ABD pazarına giremiyor ve aynı zamanda dünyanın dört bir yanından yatırımcıları kendine çekebiliyor.

Uyum Paradoksu

Şimdi, Trump'ın açıklamasını Hyperliquid'in ürün mimarisine geri yerleştirirsek, sorun hemen ortaya çıkıyor.

ABD Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu'nun (CFTC) türev ürünler işlem platformlarına yönelik düzenleyici çerçevesi, aracıların bulunduğu bir dünya için tasarlanmıştır. Bu çerçeve şunları gerektirir: Emir eşleştirme ve piyasa izleme işlemlerini yürütmek için Nitelikli Sözleşme Piyasaları (DCM'ler); müşteri fonlarının ayrıştırılması ve teminat yönetimi işlemlerini yürütmek için Vadeli İşlem Komisyoncuları (FCM'ler); ve merkezi karşı taraf takası ve temerrüt işlemlerini yürütmek için Türev Takas Kuruluşları (DCO'lar). Her katmanın açıkça tanımlanmış kayıt, raporlama ve denetim yükümlülükleri vardır.

Hyperliquid'in ürün tasarımı ise bu üç ara katmanı da ortadan kaldırıyor.

Akıllı sözleşme eşleştirme sürecini yürütür, zincir üstü protokol ödemeyi gerçekleştirir ve kullanıcılar fonlarını kendileri saklar. Tüm süreç, DCM, FCM veya DCO'nun varlığını gerektirmez. Temmuz ayında CFTC'ye yapılan ortak bir başvuruda, Hyperliquid Policy Center ve Phantom, zincir üstü protokollerin çalışma şeklinin geleneksel piyasalardan temel olarak farklı olduğunu açıkça belirtmiştir. Kullanıcılar özel anahtarlarını kendileri saklar ve akıllı sözleşmeler aracılığıyla doğrudan etkileşim kurarlar. Mevcut kurallardaki saklama aracı kurumları için kayıt gereklilikleri, saklama gerektirmeyen protokollerin geliştiricilerine otomatik olarak uygulanmamalıdır.

Bu, uyumluluk paradoksunun özüdür: Hyperliquid'in ABD pazarına girmesi için, bir ölçüde, KYC doğrulaması, müşteri varlıklarının ayrıştırılması, piyasa izleme, anlaşmazlık çözümü ve aracı kurum lisanslaması gibi uyumluluk gereksinimlerini kabul etmesi gerekir. Ancak, bu gereksinimlerin her biri, CME ve Coinbase'e kıyasla ürün farklılaştırma avantajını baltalamaktadır.

Aracı kurum gerektiren Hyperliquid ile 7/24 sürekli vadeli işlem sözleşmelerini destekleyen CME arasındaki fark nedir?

Üç olası yol

Hyperliquid ekibinin bu konuda yeni olmadığı açıkça görülüyor. Şubat 2026'da Hyperliquid Politika Merkezi'ni kurmaktan, Temmuz ayında Sullivan & Cromwell hukuk firmasıyla SEC'in Kripto Çalışma Grubu'nu ziyaret etmeye ve ardından 9 Temmuz'da Phantom ile birlikte CFTC'ye ortak bir görüş sunmaya kadar, düzenleyici yolun netleştirilmesi için sistematik olarak çaba sarf ediyorlar.

Mevcut düzenleyici çerçeve ve sektör dinamiklerine dayanarak, üç olası yol bulunmaktadır:

Yol 1: "Hyperliquid'in ABD versiyonunu" oluşturun.

Temel protokol korunurken, ABD kullanıcıları için ayrı bir ön uç geliştirilecek ve bu ön uçta KYC geçidi, işlem limitleri ve uyumluluk izleme modülleri yer alacak. Binance ve Binance ABD arasındaki ilişkiye benzer şekilde, temel teknoloji paylaşılıyor ancak düzenleyici ve uyumluluk katmanları tamamen bağımsız. Avantajı, orijinal protokolün küresel pazardaki özgürlüğünü koruması; dezavantajı ise ABD sürümünün kullanıcı deneyiminin kaçınılmaz olarak kötüleşmesi: daha fazla inceleme adımı, daha yavaş listeleme hızları ve potansiyel olarak daha az işlem çifti.

Seçenek 2: Lisanslı borsalar veya aracı kurumlarla ortaklık kurmak ve anlaşma kapsamında yalnızca altyapı teknolojisini sağlamak.

Bu yaklaşım için zaten bir emsal mevcut. ICE CEO'su Jeffrey Sprecher, Mayıs 2026'da ICE'nin Hyperliquid ile "ön görüşmeler" yaptığını kamuoyuna açıklamıştı. Eğer Hyperliquid, bir teknoloji sağlayıcısı olarak, düzenlemeye tabi DCM'lere zincir içi eşleştirme ve ödeme motorları sunarsa, kendisinin bir işlem platformu olarak kaydolmasına gerek kalmaz, bunun yerine mevcut uyumluluk çerçevesine bir altyapı katmanı olarak entegre edilir. CME zaten 2026'da 7/24 işlem yapmaya başlamıştı; eğer zincir içi takası entegre ederse, verimlilik avantajı daha da daralacaktır. Ancak Hyperliquid için bu, onu bir finansal platformdan bir SaaS sağlayıcısına dönüştürmek anlamına gelecektir.

Yol 3: CFTC, zincir üstü sürekli sözleşmeler için yeni bir uyumluluk çerçevesi tasarlıyor.

Hyperliquid Policy Center ve Phantom'un ortak başvurusunun gerçekten de ilerlettiği yön budur. Üç temel talepte bulunuyorlar: zincir üstü protokol yazılımının geliştirilmesi ve piyasaya sürülmesi, kendiliğinden kayıt yükümlülüklerini tetiklememeli; kayıtlı DCM'ler ve FCM'lerin, düzenlenmiş işlevleri yerine getirmek için zincir üstü altyapıyı kullanmalarına izin verilmelidir; ve CFTC'nin Phantom için daha önce verdiği kayıt muafiyeti, düzenlemelere dönüştürülmelidir. Eğer CFTC bu çerçeveyi kabul ederse, düzenleyici tamamen yeni bir paradigmayı tanımış demektir: zincir üstü protokoller, düzenlenmiş faaliyetler için yürütme katmanı olarak hizmet verebilir ve düzenleyici yükümlülükler, protokol geliştiricileri yerine protokolü kullanan kayıtlı kuruluşlara düşer.

Beyaz Saray görüşmesinin ardından Selig, 20 Ağustos'ta yapılacak CFTC İnovasyon Danışma Komitesi'nin açılış toplantısında daha fazla ayrıntı vereceğini tweetledi. Komitede, Hyperliquid'in potansiyel ortakları ve rakipleri olan Coinbase, Robinhood, Kalshi ve Polymarket'in CEO'ları yer alıyor.

Bu sadece Hyperliquid'e özgü bir sorun değil.

Uzaklaştır.

Trump'ın Beyaz Saray'da bir DeFi protokolüne isim vermesi dönüm noktası niteliğindeydi. Bu, merkeziyetsiz finansın "düzenleyici gri alandaki marjinal bir deney" olmaktan "başkanlık düzeyinde bir endüstri politikası meselesi" haline geldiğini gösteriyor. Aynı gün, SEC, kripto varlık ihracı için yıllık 75 milyon dolara kadar muafiyet yolu sağlayan Kripto Varlıklar Düzenlemesi çerçeve önerisini yayınladı.

Ancak, sinyal ile gerçeklik arasındaki mesafe genellikle piyasa fiyatının gösterdiğinden daha büyüktür.

Gerçek şu ki, Hyperliquid hâlâ hizmet şartlarında ABD'li kullanıcıları engelliyor, CFTC herhangi bir işletme lisansını onaylamadı, belirli uyumluluk yolu açıklanmadı ve CLARITY Yasası hâlâ Senato'da bekliyor; en erken Eylül ayında Senato'ya tekrar getirilebilir.

Geleneksel finans sektöründe ise ICE ve CME karşı atağa geçmeye başladı.

Mayıs ayında, iki şirket ortaklaşa olarak, piyasa manipülasyonu riskleri ve piyasa bütünlüğüne ilişkin endişeleri gerekçe göstererek, Hyperliquid'in emtia sürekli vadeli işlemlerine yönelik genişlemesinin düzenleyiciler tarafından incelenmesini talep etti. CME, kripto sürekli vadeli işlemler konusundaki tutumu nedeniyle CFTC'ye karşı dava bile açtı. Geleneksel borsalar, özellikle CME'nin temel faaliyet alanı olarak gördüğü düzenlenmiş türev piyasasında, zincir üstü bir protokolün pazar paylarından bir dilim almasına seyirci kalmayacak.

Sonuç olarak, bu hikayenin sonucu daha derin bir oyuna bağlı: ABD düzenleyicilerinin DeFi için ne kadar kurumsal alan yaratmaya istekli olduğu ve DeFi'nin ABD pazarına girmek için ne kadar ürün saflığından ödün vermeye hazır olduğu.