Yapay zekâ neden bir gecede küresel çapta yayılan büyük bir gerileme yaşadı?

Yazar: Gelong

ABD borsasında yapay zeka endüstrisi zincirinde gece boyunca önemli bir düşüş yaşandı; Nasdaq %1,33, Philadelphia Yarı İletken Endeksi ise yaklaşık %5 oranında değer kaybetti. Depolama, optik iletişim ve yapay zeka işlem gücüyle ilgili hisse senetleri genel olarak ağır kayıplar yaşadı.

Piyasalarda panik havası hızla yayıldı ve bugünkü Asya-Pasifik piyasası genel olarak düşüşle açıldı. Güney Kore'deki Samsung Electronics ve SK Hynix hisseleri %6'dan fazla değer kaybetti ve Samsung ile SK Hynix'e çift uzun pozisyon açan kaldıraçlı ETF'ler de %14'ten fazla düşüş göstererek, kaldıraçlı fonlar nedeniyle oynaklığı daha da artırdı.

A-hisse senedi yapay zeka endüstri zinciri de önemli ölçüde etkilendi; bilgi işlem gücü, optik modüller ve depolama gibi temel sektörler genel olarak %5'in üzerinde düşüş gösterirken, çeşitli segmentlerdeki önde gelen şirketlerin birçoğunda düşüşler %8'i aştı.

Olumsuz uyaranlar esas olarak çeşitli kaynaklardan gelir.

İlk olarak, ABD-İran durumundaki ani gerilim petrol fiyatlarını ve enflasyon beklentilerini yukarı çekti ve bu da makro açıdan tüm büyüme sektörünün değerlemesini baskıladı.

ABD, İran ile müzakereleri askıya aldığını duyurarak bölgesel çatışmaları daha da tırmandırdı, Hürmüz Boğazı'ndaki riskleri artırdı ve uluslararası petrol fiyatlarının üç haftanın en yüksek seviyesine ulaşmasına neden oldu. Aynı zamanda, BAE de İran ile tüm ticari ve finansal alışverişleri askıya aldığını duyurarak bölgesel gerilimleri daha da artırdı.

Petrol fiyatlarındaki artış, enflasyonda bir sıçrama yaşanacağına dair endişeleri doğrudan beraberinde getirdi ve piyasayı Federal Rezerv'in para politikası alanını yeniden değerlendirmeye sevk etti.

Uzun vadeli ABD Hazine tahvillerinin getirileri önemli ölçüde arttı; 30 yıllık Hazine tahvilinin getirisi 2007'den bu yana yeni bir zirveye ulaşırken, 10 yıllık Hazine tahvilinin getirisi de önemli ölçüde yükseldi.

Yüksek faiz oranları ortamında, yüksek değerlemeler ve yüksek sermaye harcamalarıyla karakterize edilen yapay zeka sektörü, en doğrudan etkilenen sektördür.

Yapay zekâ bilgi işlem gücünün inşası büyük ölçüde borç finansmanına dayanıyor ve bu yıl, yapay zekâ ile ilgili tahvillerin arzı önceki yıllık beklentileri önemli ölçüde aştı. Blackstone'ın Microsoft'un veri merkezi için çıkardığı tahvillerin getirileri, yapay zekâ altyapısı için artan finansman maliyetlerini yansıtarak, yüksek riskli tahvil seviyelerine yaklaşıyor.

Goldman Sachs, yapay zekaya yapılan devasa sermaye harcamalarının, devlet bütçe açıklarıyla birleştiğinde, tahvil piyasasına büyük bir fon akışına yol açtığını ve hatta zayıflayan ekonomik verilere rağmen Federal Rezerv'in sıkı para politikasını sürdürmek zorunda kalabileceği ihtimalini gündeme getirdiğini belirtti.

Finansman maliyetleri artmaya devam ettikçe, piyasa her ne pahasına olursa olsun bilgi işlem gücünü genişletmenin mantığını yeniden değerlendirmeye başlıyor ve bu da yapay zeka donanım sektöründe bir satış dalgasına yol açıyor.

İkinci olarak, büyük yapay zeka modellerinin ticarileştirilmesinde önemli bir farklılaşma gözlemlenmiştir; OpenAI'nin performansındaki yavaşlama, piyasanın yapay zeka uygulamalarına ilişkin doğrusal iyimserliğini alt üst etmiştir.

İkinci çeyreğe ilişkin açıklanan son veriler, OpenAI'nin çeyreklik gelir büyüme oranının yalnızca %18 olduğunu, işletme zararlarının artmaya devam ettiğini ve şirket yöneticilerinin ardı ardına ayrılmasının, iç yönetim istikrarı konusunda piyasada şüpheler uyandırdığını gösteriyor.

Rakip Anthropic, yüksek gelir artışı ve az da olsa kar elde etmiş olsa da, iki şirket arasındaki gelir tanıma kriterleri farklılık göstermekte ve bu durum, sektörün tamamının sorunsuz bir şekilde karlı bir döneme girdiğini göstermemektedir.

OpenAI'nin büyümesindeki yavaşlama, yapay zekanın büyük ölçekli modellerinin ticarileştirilmesinin sorunsuz bir süreç olmadığını, kurumsal müşteri kazanımı ve maliyet kontrolü konularında önemli zorlukların devam ettiğini piyasanın fark etmesine neden oldu.

Geçmişte piyasa, yapay zekâya yapılan sermaye harcamalarına koşulsuz olarak inanmaya alışmıştı, ancak şimdi yatırımcılar, devasa bilgi işlem gücü yatırımlarından ne kadar gerçek gelir ve kar elde edilebileceğini sorgulamaya başlıyor. Yapay zekâ endüstri zinciri, "ölçeği genişletmek için para yakma" aşamasından çıkarak, ticarileştirme yeteneklerinin değerlendirilmesi dönemine resmen girdi.

Üçüncüsü, Güney Kore ve ABD arasında devam eden yarı iletken yatırım rekabeti giderek kızışıyor, bu da küresel depolama endüstrisi zincirindeki belirsizliği artırıyor ve yapay zeka hesaplama gücünün temelini oluşturan HBM depolama sektörünü doğrudan etkiliyor.

Güney Kore, ABD'nin bellek çip fabrikalarının öncelikli olarak ABD'de inşa edilmesi önerisine ilişkin haberleri kamuoyu önünde yalanladı. Güney Kore, halihazırda yerel çip ve veri merkezi kümelerine 580 milyar dolardan fazla yatırım yapmayı planlıyor.

Samsung ve SK Hynix'in ABD'de büyük ölçekli bellek üretim hatları kurmaya zorlanması, önemli miktarda şirket sermayesini tüketecek ve yerli yarı iletken endüstrisi ekosistemini zayıflatacaktır.

Ancak ABD'nin baskı taktikleri çok yönlü olup, sadece gümrük vergilerini kaldıraç olarak kullanmakla kalmayıp, yatırımların ülkeye girişini de geciktirebilir; bu durum Güney Kore ve ABD arasındaki güvenlik alanındaki iş birliğini de etkileyebilir.

Bu durum, "ABD pazarından para kazanmak, sermayeyi ABD'de tutmak ve endüstriyel taleplere uymak" gerçeğini yansıtıyor. Güney Koreli depolama şirketleri, önemli karlar elde etmek için ABD yapay zeka pazarına HBM tedarikine bağımlıyken, ABD şirketlerden sermayeyi geri getirerek yurt içinde fabrika kurmalarını veya ticaret cezalarıyla karşı karşıya kalmalarını talep ediyor.

Piyasa, Güney Kore'nin uzlaşmayı mı yoksa çatışmayı mı seçeceğine bakılmaksızın, sonraki müzakerelerin uzaması halinde küresel depolama arz düzeninin bozulacağından endişe duyuyor.

Güney Kore taviz verirse, şirket sermayesi başka yerlere kayacak ve ABD'de fabrika kurmanın yüksek maliyetleri nedeniyle karlar azalacaktır; sert bir tavır takınırlarsa, ticaret engelleriyle karşılaşma riskiyle karşı karşıya kalabilirler.

Bu ikilem, doğrudan Samsung ve SK Hynix hisselerinde satış dalgasına yol açarken, kaldıraçlı ETF'ler de düşüşü daha da şiddetlendirdi ve depolama sektörü zincirinde panik havası yayıldı.

Elbette, kısa vadeli bir çöküş, yapay zeka endüstrisi mantığının tamamen sonu anlamına gelmez.

Yapay zekâ işlem gücüne yönelik uzun vadeli talep nesnel olarak hâlâ mevcut, ancak piyasa artık aşırı iyimser uzun vadeli senaryolar için yüksek primler ödemeye istekli değil.

İlerleyen dönemde, piyasanın odağı yalnızca sermaye harcamalarının ölçeğine bakmaktan, işletmelerin gerçek karlılığını, finansman maliyetlerindeki değişiklikleri ve küresel tedarik zinciri dinamiklerinin nihai yönünü değerlendirmeye doğru kayacaktır.

A hisse senedi piyasası için, dışsal duygusal şoklar daha fazla duygusal bozulmaya yol açar ve kısa vadeli duygusal satışlar ile temel göstergelerdeki esaslı bozulma arasında ayrım yaparak, yerel sektör zincirinin kendi emirlerini ve kar gerçekleşmesini gözlemlemek gerekecektir.