Arthur Hayes'in yeni makalesi: Yenin güçleneceğine dair bahis oynayan ENA, önümüzdeki aylarda 5 ila 10 kat yükselebilir.

Orijinal başlık: Yan Zhen

Orijinal yazar: Arthur Hayes

Orijinal derleme: Golem, Odaily Planet Daily

Editörün Notu: Arthur Hayes, son makalesi "Yen Depremi"nde, Japon hükümetinin devlet tahvillerini Federal Rezerv'e rehin vererek dolar borçlanması ve ardından bu dolarları yen satın almak için kullanması nedeniyle yenin dolara karşı değer kazanmaya hazır olduğunu savunuyor. Hayes ayrıca bunun dolar likiditesinde bir artışa yol açacağını ve böylece Bitcoin ve fiziki altın gibi varlıkların fiyatlarını yükselteceğini belirtiyor. Bitcoin ve Ethereum'un mevcut düşük değerine ek olarak, yen-dolar (ENA) döviz kurunun önümüzdeki aylarda 5 ila 10 kat artmasının beklendiğine inanıyor.

Arthur Hayes, elindeki tüm kozları henüz tüketmediğini ve şimdi de Washington'ın IMF kurallarını değiştirmek üzere bir alt komite kurmasını beklemesi gerektiğini açıkladı. Bu değişiklik, Japonya'nın yenin değer kazanmasını teşvik etmek için bu mekanizmayı kullanmasının önünü açacak. Odaily Planet Daily, makalenin ana içeriğini aşağıda derledi; lütfen okumaya devam edin.

Son on yılda yen, dramatik bir şekilde değer kaybetti, son derece zayıfladı ve küresel varlık piyasalarını yukarı çekti. Ancak zengin finansal varlık sahipleri için her güzel şey gibi, bu durum da sonunda sona erecek. Yen, dünyanın en düşük değerli para birimi ve iki süper güç olan ABD ve Çin'in yanı sıra sıradan Japon vatandaşları arasında da tartışmaların odak noktası. Yen'in gizemini çözmenin üç yolu var, ancak ABD Hazine Bakanlığı ve Japon politikacılar yalnızca birini tercih ediyor gibi görünüyor.

Yen'in değer kazanmasını teşvik etmenin her yönteminin nasıl işlediğini açıklayacak ve sonuncusunun neden tercih edilen seçenek olduğunu özetleyeceğim. Ardından, bu üçüncü seçeneğin siyasi bir perspektiften nasıl uygulanabileceğini inceleyeceğim. Son olarak, dolar likiditesindeki artışla birlikte Bitcoin ve kripto paraların neden yükseleceğini detaylandıracağım (biliyorum, bu yüzden "saçmalıklarımı" okuyorsunuz).

İşte üç seçenek:
 

1. Japonya Merkez Bankası, dolar ve yen arasındaki faiz oranı farkını kapatmak için (en azından kısa vadeli faiz oranları açısından) faiz oranlarını önemli ölçüde artırdı.
2. Hükümet, yurt içi kurumları ve kamu kuruluşlarını (örneğin devlet emeklilik yatırım fonları, GPIF) yatırım stratejilerini değiştirmeye, yurt dışı varlıklarını satmaya ve yurt içi varlıkları satın almaya ikna etmek için lobi faaliyetlerinde bulundu;
3. [Tercih Edilen Seçenek] Japonya Maliye Bakanlığı, elindeki ABD Hazine tahvillerini repo anlaşmaları yoluyla dolar karşılığında Federal Rezerv'e rehin verir ve daha sonra döviz piyasasında dolarları satıp yen satın alır.

Ayrıntılara girmeden önce, tüm kripto para meraklıları (veya kumarbazlar) kendilerine şu soruyu sormalı: Yenin değer kazanmasını neden bu dönemde tartışıyoruz? On yıllardır sayısız insan yenin yakında değer kazanacağını ve böylece küresel carry trade işlemlerinin sona ereceğini tahmin etti. İki hafta önce, Japonya ve Amerika Birleşik Devletleri'ndeki üst düzey para politikası yetkilileri, para birimini manipüle etmek için komplo kurdular - veya elbette, kibarca "müdahale" ettiler. Sıradan insanlar söz konusu olduğunda, bu tür eylemlere "komplo" veya "plan" denirdi; ancak manipülatör bir devlet olduğunda, kullanılan kelime tamamen farklıdır.

ABD Hazine Bakanı Besande, Japonya Maliye Bakanlığı'nın geniş varlık rezervlerini kullanarak yenin döviz kurunu savunabilmesi için Federal Rezerv'in FIMA geri satın alma mekanizmasının karşı taraf limitini yükseltmesini umduğunu belirtti. Japonya Maliye Bakanlığı da dolar-yen döviz kurunu düşürmek için ABD ile işbirliği yaptığını açıkladı. Yetkililer, küresel para politikası ortamını değiştireceklerini açıkça belirtmişlerdir ve bunu ciddiye almalıyız.

Yenin döviz kurunu güçlendirmenin üç yolu

Birinci ve ikinci seçenekler temelde uygulanamaz çünkü ilgili taraflar, 2010'lardan beri oluşturulan politikalardan sapmanın siyasi ve ekonomik sonuçlarını karşılayamazlar.

Seçenek 1: Japonya Merkez Bankası faiz oranlarını yükseltiyor.

Döviz ticareti genellikle faiz oranı farklarına dayanır ve ABD doları, Japon yeninden %2,75 daha yüksek getiri sağlar. Yen borç alıp dolara çevirdikten sonra ABD Hazine tahvilleri satın almak pozitif bir faiz oranı farkı yaratır. Bu nedenle, arbitraj yasağı ilkesine göre, bu faiz oranı farkını dengelemek için dolar-yen döviz kurunun değer kazanması (yani yenin dolara karşı değer kaybetmesi) gerekir. Yen'in dolara karşı değer kazanmasının en doğrudan yolu, Japonya Merkez Bankası'nın COVID-19 pandemisinden sonra faiz oranlarını artıran diğer merkez bankalarıyla uyumlu olarak faiz oranlarını yükseltmesidir.

Japonya Merkez Bankası'nın faiz oranlarını artırmada karşılaştığı zorlukları anlamak için, son on yılda uyguladığı getiri eğrisi kontrolü (YCC) politikası nedeniyle -ki bu politika, tahvil satın almak ve 10 yıllık Japon devlet tahvillerinin getirisini sınırlamak için para basmayı kullanır- Japonya Merkez Bankası'nın bu "çöp" Japon devlet tahvillerinin en büyük sahibi haline geldiğini hatırlamak önemlidir.

Faiz oranları yükseldiğinde tahvil fiyatları düşer; tahvil fiyatları ne kadar düşerse, Japonya Merkez Bankası'nın gerçekleşmemiş kayıpları da o kadar büyük olur. Sıradan yatırımcıların aksine, Japonya Merkez Bankası sınırsız miktarda para basabildiği için sınırsız yen kayıplarına dayanabilir; ancak, Japonya Merkez Bankası'nın devasa para basımı küresel olarak yen'e olan güvenin azalmasına ve petrol, gıda ve ilaç gibi emtialarla ilgili işlemlerde yen'in artık ödeme aracı olarak kabul edilmemesine yol açarsa, durum çok vahim hale gelebilir.

Henüz o noktaya ulaşmamış olsak da, Japonya Merkez Bankası bu potansiyel olarak felaket niteliğindeki durumla yüzleşmelidir. Japonya Merkez Bankası'nın tereddüt etmesinin nedeni tam olarak bilanço kayıpları konusundaki endişesidir; piyasanın uzun vadeli Japon devlet tahvillerini satmasını izlerken faiz oranlarını ancak hafifçe yükseltmeye cesaret etmiştir. Sonuç olarak, yenin değer kaybı devam etmekte ve ithal enerji kaynaklı enflasyon Japon toplumunun temellerini ciddi şekilde etkilemektedir.

Siyasetçiler, Japonya Merkez Bankası'nın faiz oranlarını yükseltmesini istemiyorlar çünkü bütçe açığını kapatmak için Japon devlet tahvilleri ihraç etmeleri gerekiyor. Getiriler yükselirse, borç ödeme maliyetleri de artacak ve bu da çeşitli devlet sübvansiyonları (genellikle tüketim vergisi indirimleri) yoluyla halkı "ikna etme" yeteneklerini zayıflatacaktır.

Japonya Merkez Bankası faiz oranlarını hızla artırırsa, bu durum yenin değer kazanmasına ve dolar-yen döviz kurunun oynaklığının artmasına neden olursa, küresel hisse senetlerine veya tahvillere yen ile yatırım yapan tüm yatırımcılar pozisyonlarını tasfiye etmek zorunda kalacaklardır.

Temmuz 2024'ü hatırlıyor musunuz? O zamanlar, yen sadece birkaç işlem gününde 160'tan 140'a kadar düştü. Bunu detaylı olarak analiz eden iki makale yazdım. Kısaca, Japonya Merkez Bankası'nın yeni başkanı Kazuo Ueda beklenmedik bir şekilde faiz artırımı açıkladı ve daha fazla artış sözü verdi. Panik yaşandı ve yen'i açığa satan ve diğer finansal varlıkları uzun pozisyonda tutan yatırımcılar pozisyonlarını tasfiye etti. Bazı hedge fon yöneticilerinin istifa etmek zorunda kaldığına dair söylentiler dolaştı; tıpkı Kenny G'nin "yapay zeka hisselerinin tanrısı" Leopold'u sahneden ayrılmaya zorlaması gibi.

Yen 140 seviyesine düştüğünde, hem Nasdaq 100 hem de Nikkei endeksleri %10'dan fazla değer kaybetti. Japonya Merkez Bankası paniğe kapılarak 12 Ağustos'ta faiz oranlarının gelecekteki seyrini değerlendirirken "piyasa koşullarını" dikkate alacağını açıkladı ve böylece gelecekteki faiz artırımlarını fi fiilen askıya aldı. Bu haber anında yenin değerini düşürdü ve borsa toparlanarak yukarı yönlü ivme kazandı.

Diğer merkez bankalarına kıyasla, Japonya Merkez Bankası faiz oranlarını normalleştirme sürecinde çok hızlı hareket etti ve bu nedenle ortaya çıkan muazzam piyasa baskısına dayanamadı.
 

Seçenek 2: Bir Japon şirketi, Japon yenini ülkeye geri getirmek için yurt dışındaki varlıklarını satıyor.

"Japon anonim şirketleri"ni, finansal varlıklara sahip işletmeler ve kamu sektörü kuruluşları olarak tanımlıyorum.

Albert J. Allethauser, *Nomura İmparatorluğu: Efsanevi Japon Finans Hanedanlığının İç Yüzü* adlı kitabında ilginç bir anekdot anlatıyor: 1987 borsa çöküşünden sonra, Japonya Maliye Bakanlığı, piyasayı desteklemek için Nomura Menkul Kıymetler'e ABD hisseleri satın alma talimatı verdi. Özel bir şirket olarak Nomura bu emri yerine getirmek zorunda değildi, ancak Japonya itaat ve kolektif eyleme değer veren bir toplum olduğu için Nomura sonunda emre uydu.

Şirketlerin nihai amacı çoğu zaman hissedar getirisi değil, tam istihdamı sağlamak ve "ulusal onuru" (tanımı ne olursa olsun) korumaktır. Eğer hükümet özel şirketlere ve bireylere yurt dışındaki varlıklarını (çoğunlukla ABD hisse senetleri ve tahvilleri) satmalarını, dolar satıp yen almalarını ve fonları ülkeye geri getirmelerini tavsiye ederse, "Japon şirketleri" buna uymak zorundadır.

"Japon sermayesinin geri çekilmesi"nin en iyi göstergesi, Japonya'nın en büyük emeklilik fonu olan Devlet Emeklilik Yatırım Fonu'nun (GPIF) hareketidir. GPIF, çeşitli devlet daireleri tarafından atanan üyelerden oluşan bürokratik bir komite tarafından yönetilmektedir.

2014 yılında, Abenomics'in devasa para basma politikasına uyum sağlamak amacıyla, dönemin Başbakanı, Japonya Devlet Emeklilik Yatırım Fonu (GPIF) başkanını birkaç yıl boyunca değiştirdi ve bu da fonun portföyünün yurtdışı hisse senetlerine ve tahvillerine olan payını artırma yönünde oy kullanmasına yol açtı. Bu çok önemliydi, çünkü GPIF 1 ila 2 trilyon dolar arasında bir portföyü yönetiyordu. Ekim 2014'te, yatırım stratejisindeki bu değişiklik, dolara karşı yen satışı ve ABD hisse senetleri ve tahvillerinin alımında durdurulamaz bir dalgayı tetikledi.

Bu hamle, yen'in yapısal olarak değer kaybetmesine yol açarak spekülatörleri, kredi verirken veya geri öderken yenin değer kazanmasından endişe etmeden, ucuz yen ile çeşitli finansal varlıkları finanse edebileceklerine ikna etti.

Devlet Emeklilik Yatırım Fonu'ndan (GPIF) bahsetmemin sebebi, Japonya Maliye Bakanı Katayama'nın yakın zamanda GPIF'in yatırım stratejisini yabancı menkul kıymetlerden yerli menkul kıymetlere kaydırarak yeniden düzenlemenin zamanının geldiğine inandığını belirtmesidir. Ancak GPIF yetkilileri bu görüşe katılmıyor ve kamuoyuna yaptıkları açıklamalarda poliçe sahiplerinin çıkarlarını gözeteceklerini belirtiyorlar. "Abenomics"e verdikleri destek göz önüne alındığında, yatırım odağının yerli menkul kıymetlere kaydırılmasını desteklemeyecekleri açıktır.

Shinzo Abe'nin 2012 ve 2014 yılları arasında personel değişiklikleriyle durumu kontrol altına aldığı gibi, Başbakan Kishida da benzer önlemler almalıdır. Biz yatırımcılar için sinyal çok açık: Japonya Devlet Emeklilik Yatırım Fonu'nun (GPIF) yatırım stratejisi eninde sonunda değişecek, yüz milyarlarca dolarlık yurtdışı menkul kıymetini satmak zorunda kalacak ve fonların geri getirilmesi yenin döviz kurunu yükseltecektir.

Bu süreç yıllar sürebilir, ancak Besant'ı endişelendirmeye yeter çünkü bu, ABD menkul kıymetlerinin en büyük sahiplerinden biri olan "Japon şirketlerinin" alıcıdan satıcıya dönüşeceği anlamına gelir. Bu, ABD'nin geniş imparatorluğunu destekleyen hisse senedi ve tahvil piyasalarını yok edecektir. Bununla birlikte, ABD Japonya'nın varlıklarını garanti ettiği için, "Japon şirketleri" fiilen ABD varlıklarını satamazlar.

Yukarıdaki bilgiler yeni değil. Genel olarak yenin şu anda düşük bir döviz kurunda olduğu ve hem Japonya'nın hem de Amerika Birleşik Devletleri'nin doların yen karşısında daha güçlü olmasını umduğu düşünülüyor. Ancak, dolar-yen döviz kuru 160'tan 90'a düşerse (satın alma gücü paritesi kullanılarak hesaplanan makul bir döviz kuru), her iki taraf da ortaya çıkacak kayıpları karşılayamaz.

Trump'ın arkadaşı "Tilki" Walsh (ki gerçekten de bir tilkiye benziyor ve aynı derecede kurnaz ve hain) Federal Rezerv Başkanı olarak göreve geldiğinden beri, üçüncü seçeneğin devreye sokulmasına izin verildi.

2026 Hazine-Federal Rezerv Anlaşması güçlü ve yürürlükte kalmaya devam ediyor; Washington, ters repo anlaşmaları ve nominal büyüme oranının altında bir politika faizi yoluyla Bessant'ın kısa vadeli Hazine tahvillerini doğrudan finanse etmenin yanı sıra, küresel ekonomik sistemi bir kez ve tamamen yeniden dengelemek için gereken seviyeye dolar-yen döviz kurunu ayarlamak üzere "üçüncü bir seçenek" uygulama hakkına da sahip.
 

Seçenek 3: Amerika Birleşik Devletleri'nden borç para almak

Bessant, Japonya Maliye Bakanlığı ve Japon şirketlerinin yenin değerini artırmak için gereken fonları ABD tahvillerini satarak toplamamaları gerektiğini açıkça belirtti. Bunun yerine, ABD Hazine tahvillerini Federal Rezerv'e rehin vererek FIMA mekanizmasını kullanarak dolar borçlanmaları ve ardından bu dolarları yen satın almak için kullanmaları gerektiğini savundu. Planında küçük bir kusur var, bunu daha sonra ele alacağım, ancak yukarıdaki "kutulu ok" diyagramı süreci iyi bir şekilde gösteriyor. Bu süreci tekrar gözden geçirelim:
 

1. Japonya Maliye Bakanlığı, devlet tahvilleri satın alıyor ve Federal Rezerv'in FIMA mekanizması aracılığıyla dolar kredisi alıyor;
2. Japonya Maliye Bakanlığı küresel döviz piyasasında ABD doları satıp Japon yenini satın alıyor;
3. Japonya Maliye Bakanlığı bu yen fonlarını yurt içinde yeniden yatırarak Japon devlet tahvilleri ve hisse senetleri satın aldı.

Bu politikanın başlıca etkileri şunlardır:
 

• Federal Rezerv, para basarak dolar fonu sağlar ve bilançosu, FIMA geri satın alma anlaşmalarının vadesi gelmemiş bakiyesindeki artışla eş zamanlı olarak genişleyecektir;
• ABD dolarının Japon yenine karşı değerindeki düşüş, yenin değer kazandığını gösteriyor.
• Japon yeninin Japon tahvillerini satın almasıyla Japon tahvil getirileri düştü.
• Japon hisse senedi piyasası, yen'in hisse senedi alımlarında kullanılmasıyla yükseldi.

"Ahmak" kim?

Amerikan vergi mükellefleri: Japonya, siyasi nedenlerle asla geri ödenmeyecek bir borcu Amerikan vergi mükelleflerine borçludur. Bunun nedeni, tamamen para basması ve bunun da kaçınılmaz olarak hem finansal varlıklarda hem de reel mallarda enflasyona yol açmasıdır. Asya-Pasifik bölgesindeki ileri operasyon üslerini Çin ve Rusya ile mücadele etmek için kullanamayan ABD, Japonya'dan bu borcu geri ödemesini talep etmektedir.

Yen'i açığa satan yatırımcılar: Trend netleştiğinde pozisyonlarını derhal kapatmalıdırlar. Bu büyük bir sorun değil, çünkü USD/JPY döviz kurunun oynaklığı azalacak ve yen carry trade işlemleri önümüzdeki birkaç yıl içinde düzenli bir şekilde kapatılacaktır.

Üçüncü seçenek neden henüz uygulanmadı?

Şu anda FIMA mekanizması, her bir karşı taraf için ödenmemiş kredi miktarına 60 milyar dolarlık bir üst sınır koymaktadır. Son dönemdeki dolar-yen döviz kuru manipülasyonunda, ABD Hazine Bakanlığı ve Japonya Maliye Bakanlığı 100 milyar dolardan fazla yatırım yaptı, ancak yen sadece %5 değer kazandı ve bu değer artışı etkisi sadece birkaç işlem günü sürdü. FIMA mekanizmasının etkin bir şekilde kullanılabilmesi için bu üst sınırın tamamen kaldırılması ve uygun karşı tarafların kapsamının büyük Japon şirketlerini ve yarı kamu yatırım kurumlarını (GPIF gibi) içerecek şekilde genişletilmesi gerekmektedir.

FIMA mekanizmasını kim yönetiyor? COVID-19 pandemisi sırasında, Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC), FIMA mekanizmasının işleyişini ayarlama yetkisini Döviz Yönetimi Alt Komitesine devretti. Alt komitenin oy kullanan üyeleri arasında FOMC Başkanı Warsh, FOMC Başkan Yardımcısı ve New York Federal Rezerv Bankası Başkanı Williams ve Başkan Yardımcısı Jefferson bulunmaktadır. Alt komite gerektiğinde toplantı yapabilir ve toplantı tutanaklarını veya oylama kayıtlarını yayınlama zorunluluğu yoktur; kamuoyu yalnızca kararlarının sonuçlarını öğrenebilir.

Peki, bu komite Bezant'a mı itaat edecek? Cevap evet.

Trump ve Washington sık sık iletişim halindeler ve Besande'nin dolar-yen döviz kurunun ayarlanmasının küresel ekonomik dengeyi nasıl yeniden şekillendirebileceğini açıkça dile getirmesi göz önüne alındığında, Trump bu yaklaşımı açıkça destekliyor. Bu nedenle, Trump ve Besande, daha önce kurnaz ve kabadayı bir "kağıttan kaplan" olduğunu kanıtlamış olan Washington'a talimatlar iletecekler. Williams'ın New York Federal Rezerv Bankası'ndaki görev süresi boyunca, Fed'in bilançosu Risk Ayarlama Programı (RMP) aracılığıyla genişlemeye devam etti.

Walsh, politika oluştururken piyasayı dinlediğini iddia etti ve piyasa açıkça faiz artırımını talep ediyordu; zira iki yıllık Hazine tahvil getirisi, reel federal fon oranından %0,5'ten fazla yüksekti. Ancak Walsh, Temmuz toplantısında faizleri artırmayı reddetti. Fed'in operasyonlarında radikal reformlara hemen girişmek yerine, Walsh, Fed'in nasıl ve neden reform edilmesi gerektiğini incelemek üzere beş özel görev gücü oluşturdu. Bu görev güçleri herhangi bir öneri sunana kadar "Godot'yu Beklerken"in çoktan yayınlanmış olması oldukça muhtemeldir* (Odaily notu: Bu, Arthur Hayes'in bu beş görev gücünün verimsizliğine dair hicivli bir yorumu olan "Godot'yu Beklerken"e bir göndermedir).

Bu nedenle Walsh, kısa sürede patronunun istediği her şeyi yapacak, itaatkâr bir parti politikacısı olduğunu kanıtladı. Bu durum, kendisinden önceki zayıf ve beceriksiz "yumuşak kalpli" Powell'dan veya daha da öncesindeki "bahçe cücesi büyükanne" Yellen'den (Hazine Bakanlığına terfi ettikten sonra "kötü kız" olmuştu) farklı değildi.

İki yıllık Hazine tahvil getirisi ile etkin federal fon oranı arasındaki fark

Washington'ın, dolar-yen döviz kurunu manipüle etmek için sınırsız para basımına izin verecek Yabancı Döviz Kontrol Yasası'nda düzenlemeler yapacak bir alt komiteyi ne zaman toplayacağını bilmiyorum, ancak bunun gerçekleşeceğinden eminim. Hatta gerçekleşeceğine bahse giriyorum ve Federal Rezerv'in bilançosunun bir başka büyük genişlemesinin etkisini yansıtan varlıklara yaptığım yatırımları istikrarlı bir şekilde artırıyorum. Bu varlıklar arasında Bitcoin, fiziki altın ve altın madenciliği şirketlerinin hisseleri yer alıyor.
 

Üçüncü seçeneğin uygulanması Bitcoin'in fiyatını yükseltecektir.

ABD Merkez Bankası ne kadar çok para basarsa, Bitcoin'in fiyatı da o kadar yükselir. Peki, FIMA'nın manipülasyonu, Bitcoin'e trilyonlarca dolar enjekte ederek varlıklarımızın fiyatlarını yükseltecek devasa bir "patlama"yı tetiklemek için yeterli mi?

Şu anda sadece Hazine tahvillerine odaklanıyoruz çünkü Hazine tahvilleri, FIMA teminatı için uygun olan tek varlık türüdür. Bu durum gelecekte değişebilir, ancak şimdilik bu araç tarafından kullanılmasına izin verilen varlıklara odaklanıyoruz. Hazine tahvillerinin en büyük iki sahibi Japon hükümeti ve GPIF'tir (Japonya Hükümeti Yatırım Fonu). Japon hükümeti 1,143 trilyon dolar, GPIF ise 230 milyar dolar değerinde ABD Hazine tahvili tutmaktadır ve toplamda 1,373 trilyon dolara ulaşmaktadır.

Bu oldukça büyük bir miktar. Bu rakamın büyüklüğünü anlamak için, COVID-19 pandemisi sırasında Federal Rezerv'in yaklaşık 4 trilyon dolar para bastığı ve bunun da 2020 sonu ile 2021 arasında bilançosunun genişlemesiyle kanıtlandığı duruma bakabiliriz.

Federal Rezerv'in bilançosunun büyümesi (beyaz eğri) ile Bitcoin fiyatlarındaki artış (altın eğri) arasında çok açık bir korelasyon var. Önceki bir makalede, yapay zekânın gelişiminin sermaye israfı aşamasına girdiğini tahmin etmiştim. Bu sonuç çok önemli çünkü Trump yönetimi bu likiditeyi kripto para fiyatlarını şişirmek yerine ABD yapay zekâ sektöründeki sermaye harcamalarını artırmak için kullanmak istedi.

Ancak, sermaye getirisi sağlayamayan yapay zeka şirketlerine (ister büyük yatırımlar yapan ancak gerçek anlamda kar elde edemeyen büyük bulut hizmeti sağlayıcıları olsun, ister "Çin piyasası token fiyatlarından" kar elde edemeyen ABD yapay zeka laboratuvarları olsun) kredi vermenin esasen bir israf olduğuna inanıyorum; ve Bitcoin fiyatlarındaki artış, sermayenin bu verimsiz kullanımını yansıtıyor.

Altın fiyatları son zamanlarda dip seviyelerinden keskin bir şekilde toparlandı; bu da piyasanın, yaklaşan dolar akışlarını "para yakma makinesi" OpenAI'ye veya Musk'ın gizemli uzay veri merkezine yatırım yapmak yerine, parasal finansal varlıklara yönlendirmeye daha yatkın olduğunu gösteriyor.

Altcoin çılgınlığı geliyor ve ENA'nın 5 kat getiri sağlaması bekleniyor.

Hepinizin Maelstrom'da tam olarak ne yaptığımızı bilmek istediğinizi biliyorum, ancak yatırım güveni oluşturmak için öncelikle makro bağlamı anlamanız gerekiyor.

Daha önce de belirttiğim gibi, Besant konuşurken her zaman dikkatle dinlerim. Eğer özel bir yeteneği varsa, o da para birimi manipülasyonudur. Soros ile yaptığı şanlı iş geçmişine dair hızlı bir Google araması bunu açıkça ortaya koyacaktır. Finans dünyasındaki bu "hileler", seçilmiş politikacıların onayına veya görev süresi sona ermek üzere olan senatörlerin onayına ihtiyaç duymaz. Sadece genellikle uykuda olan "Döviz Alt Komitesi"ni toplaması, oyunun kurallarını değiştirmesi ve dolar arzında büyük bir artış sağlaması yeterlidir.

Besant'ın FIMA mekanizmasının reformu çağrısında bulunduğunu gördüğümde, hemen yükseliş yönlü bir sezgiye kapıldım. Takip ettiğim tüm makro analistler bunun USD/JPY döviz kuru için önemli bir dönüm noktası olduğuna inanıyor. Önceden pozisyon almalısınız, çünkü bu sefer ciddiler.

Para basmak, sürdürülemez bir ekonomik gerçekliğe çözüm bulmak için alınmış siyasi bir karardır. Siyaset her zaman karmaşıktır, ancak mevcut durumda Trump yönetiminin niyetleri çok açık: Menkul kıymet hesabınıza giriş yapmanızı ve finansal varlıklar satın almanızı istiyorlar. Bu nedenle Bessant, para basımının ilk olarak nereye yayılacağını gösteren net bir sinyal gönderdi. Ben dinliyorum ve "görevimi" yerine getireceğim: satın alacağım.

Zaten önemli miktarda Bitcoin'imiz var, bu yüzden bir sonraki soru şu: Başka kim daha iyi performans gösterecek?

Bu makale yapay zekâ ile ilgili varlıklar için bir hisse senedi tavsiyesi olmasa da, ilgileniyorsanız dip noktasından satın almayı düşünebilirsiniz. "Leopold Dip Noktası", yapay zekâ ile ilgili varlıklar için mükemmel bir giriş fırsatı sağladı. Kripto paralardan bahsetmişken, henüz tam olarak gerçekleşmemiş önemli bir potansiyel hisse senedi de Ethereum'dur (ETH). 2025 piyasasında tüm zamanların en yüksek seviyesini kıramayan tek ana akım kripto para birimi olan Ethereum, ayrıca gerçek dünya varlıkları (RWA) için bir güvenlik katmanı görevi görecektir.

Ardından, kolayca 5 ila 10 kat büyüme göstermesi beklenen düşük fiyatlı bir altcoin olan Ethena'yı (ENA) tanıtacağım.

Ethena ile ilgili bir sorun, geri alım mekanizmasının olmamasıdır; ancak, şu anda dolaşımdaki altıncı en büyük USD stablecoin'i olduğu göz önüne alındığında bu önemsizdir. ENA'nın sorunu, fiyat düşüşü nedeniyle Bitcoin'in baz getirisinin ortadan kalkmış olması ve USDe tutmanın getirisinin ABD Hazine tahvillerinin getirisinden sadece biraz daha yüksek olmasıdır. Bu nedenle, sadece USDe tutmak için merkezi borsaların karşı taraf riskini ve akıllı sözleşme riskini üstlenmek kesinlikle değmez.

Bu nedenle, ENA'nın dolaşımdaki arzı zirve noktasından %75 oranında azaldı ve fiyatı %90'dan fazla düştü. Bununla birlikte, gelecekte dolar likiditesinde küçük bir artış bile Bitcoin'in fiyatını yukarı çekebilir, böylece baz getirilerini artırabilir ve USDe'ye büyük bir fon akışı sağlayabilir. ENA'nın düşüşten kurtulması için çok fazla koşula ihtiyacı yok, bu nedenle önümüzdeki aylarda 5 kata kadar hızlı büyüme potansiyeliyle dikkate alınmaya değer bir spekülatif seçenek olabilir.

Henüz tüm kozlarımı tüketmedim; Washington'daki alt komite toplantısını ve Yabancı Yatırım Fonları Yasası (FIMA) kurallarının değiştirilmesini beklememiz gerekiyor. Dikkatli olun, çünkü bu, kimse izlemediği bir anda aniden olabilir. Ancak, Trump yönetimiyle yakından ilişkili olanlar basın açıklamasından önce pozisyon alabileceklerinden, altın ve dolar/yen döviz kuru politika açıklamasından önce dalgalanmaya başlayabilir. Bu, diğer varlık sınıflarında yaygındır ve altın ve döviz piyasaları da istisna değildir.

Kısacası, "ucuz" yenin günleri sona eriyor.