Robinhood'un daha büyük sepeti

Yazar: Pratik Desai

Derleyen: Block unicorn

Birkaç hafta önce, Robinhood'u Amerikalıların tüm finansal ihtiyaçlarını tek bir platformda karşıladığı için bir finansal süpermarket olarak adlandırmıştım. "Finansal Süpermarket İnşa Etmek" başlıklı bir makalede, Robinhood'un yeni başlattığı zincir platformunun, yaklaşık bir düzine işletmesini birbirine bağlayabildiği ve 28 milyondan fazla kayıtlı kullanıcısına çeşitli ürünler çapraz satış yapabildiği sürece karlı olmasına gerek olmadığını yazmıştım.

Hâlâ tartışmanın doğru yolda olduğunu düşünüyorum, ancak yeterince güçlü değil.

Bu sabah, dünyanın öbür ucunda Robinhood'un ikinci çeyrek kazanç toplantısını izliyordum. Toplantıdan sonra, "finansal süpermarket" konseptinin şirketin gelecekteki büyüme potansiyelini hafife aldığını düşündüm. Bir süpermarketin başarısı, daha fazla müşteri çekmekte yatar. Robinhood'un ikinci çeyrek sonuçları, güçlü performansının, başlangıçta Robinhood Uygulaması aracılığıyla A ürününü satın alan kullanıcıları, A ürününü daha sık ve daha fazla satın almaya teşvik etme ve Robinhood'da B, C, D ve benzeri ürünlere kademeli olarak ilgi duymalarını sağlama yeteneğinden kaynaklandığını gösteriyor.

Şirket bunu başarabildiği için son zamanlarda hızla büyüdü ve hatta yeni müşteri sayısında bile artış yaşamadı.

Bugünkü yazımda, Robinhood'un süpermarketinin işleyiş mekanizmasını, yani zaman içinde her müşteriyi daha yoğun bir gelir kaynağına dönüştürme sürecini ve Robinhood'un bu yıl başlattığı (veya başlatmak üzere olduğu) en az karlı iki iş kolunun -zincir mağaza ve sosyal dinamikler- neden en önemli parçası haline gelebileceğini göstereceğim.

kural

Robinhood, halka açık bir şirket olarak sadece beş yıldır, uygulaması ise on bir yıldır piyasada olmasına rağmen, yıllık geliri 5 milyar doları aşmış durumda. Buna karşılık, aracı kurum devi Charles Schwab, 1971'deki kuruluşundan bu yana yıllık gelirini 5 milyar dolara çıkarmak için neredeyse 30 yıl bekledi. Robinhood'un gelir artışının en büyük etkenlerinden biri, 30 milyon yatırım hesabından oluşan devasa kullanıcı tabanıdır. Ürün yelpazesi, kripto para birimi ticaretinden altın ve emeklilik hesaplarına kadar her şeyi kapsayarak her yaştan kullanıcıya hitap ediyor. Çoğu şirket için bu ölçütler güçlü kullanıcı erişimini yansıtır. Ancak Robinhood, kendi gelişimini ölçmek için bu ölçütleri kullanmak konusunda isteksiz davranıyor.

Robinhood Finans Direktörü Shiv Verma, kazanç açıklaması toplantısının başlarında yatırımcılara şirketi üç ölçüte göre değerlendirmelerini söyledi: net mevduatlar, %40 kuralı ve yıllık yinelenen geliri (ARR) 100 milyon dolar veya daha fazla olan iş kolu sayısı.

2026 yılının ikinci çeyreğine kadar, Robinhood'un masaüstü işlem ve analiz platformu Legend ve kredi kartı işletmesi, yıllık yinelenen gelirde (ARR) 100 milyon doları aşan en yeni işletmeler arasına katılacak. Şirketin şu anda bu listede 13 iş kolu bulunuyor.

Ama şimdilik bu ölçütleri bir kenara bırakalım ve daha ayrıntılı bilgilere bakalım.

2026 yılının ikinci çeyreğinin sonu itibarıyla Robinhood'un ücretli abone sayısı yıllık bazda %7 artarak 26,5 milyondan 28,4 milyona yükseldi. Aynı dönemde, kullanıcı başına ortalama gelir (ARPU) %24 artarak 151 dolardan 187 dolara çıktı.

Her bir müşterinin gelir artış oranı, müşteri tabanının artış oranının üç katından daha fazladır.

İşlem verileri bunu yansıtıyor. Robinhood'un ikinci çeyrek müşteri işlem hacmi verileri, ortalama hisse senedi işlem hacminin yıllık bazda %56 arttığını, opsiyon sözleşmesi işlem hacminin ise %43 arttığını gösteriyor. Bununla birlikte, hisse senedi yatırımcılarının sayısı sadece %13, opsiyon yatırımcılarının sayısı ise sadece %3 arttı.

15 ay önce var olmayan Robinhood'un aktif sözleşme işi, çeyrekten çeyreğe %50'lik bir artışla 156 milyon dolar gelir elde etti. Ve tüm bunlar, yeni kullanıcı edinmeden başarıldı.

Bu yılın Mayıs ayında, Robinhood'un hisse senedi, opsiyon ve sürekli fon işlemlerini olay sözleşmeleriyle bir araya getirerek rakiplerine göre daha iyi bir bilgi fiyatlandırma platformu sağladığını belirtmiştim.

Tüm bunlar, Robinhood gibi bir şirketi değerlendirmek için doğru kriterin, bu finansal süpermarkette sipariş başına satışların ne kadar arttığını, yani kullanıcı başına ortalama gelirin (ARPU) ne kadar büyüdüğünü incelemek olduğunu göstermektedir.

Altın Ateşleme

Bir düzineden fazla şirkete sahip olmasına rağmen, Robinhood'un büyüme motorunun temel itici güçlerinden biri de premium abonelik hizmetidir. Sadece son iki yılda, Robinhood'un premium üyelik oranı neredeyse iki katına çıkarak toplam ücretli kullanıcıların %8,2'sinden %17'sine yükseldi.

2026 yılının ikinci çeyreğinde, Altın Üyelik iş kolundan elde edilen yıllık abonelik geliri 216 milyon dolar olup, bu da toplam gelirin yaklaşık %4'ünü temsil etmektedir. Bununla birlikte, her bir Altın Üyenin şirketin genel işine sağladığı faydalar bunun çok ötesine uzanmaktadır. Genel müşterilere kıyasla, Altın Üyeler yaklaşık 4,2 kat daha fazla varlık yönetmekte ve emeklilik ürünleri satın alma oranları 3,1 kat daha yüksektir.

Finans Direktörü Verma, kazanç açıklaması sırasında, yeni müşterilerin %40 ila %50'sinin, şirkete ilk olarak hangi ürün aracılığıyla katıldıklarından bağımsız olarak, Altın Üyelik için kayıt yaptırdığını belirtti.

Bu durum, Robinhood'un güçlü çapraz satış avantajını tam olarak ortaya koyuyor. Müşteriler başlangıçta komisyonsuz hisse senedi alım satımı, Dünya Kupası tahmin piyasaları veya %3 nakit iadesi sağlayan kredi kartı için gelseler bile, yaklaşık yarısı sonunda Gold üyeliğe yükseltiyor. Aylık 5 dolarlık üyeliği satın aldıktan sonra, 4,8 milyon üyeden oluşan özel bir topluluğa katılıyor ve daha düşük fiyatlı opsiyon sözleşmelerinden, %3 işveren katkılı IRA katkılarından, banka mevduatlarında yıllık %3,5 faiz oranından, kredi kartlarından ve diğer birçok avantajdan yararlanıyorlar.

Bu platformlar arası kullanım ölçülebilir. Verma, tahmin piyasalarını kullananların Robinhood'da emeklilik hesaplarına sahip olma olasılığının daha yüksek olduğunu belirtiyor. Bu nedenle, Robinhood tahmin piyasaları aracılığıyla futbol maçlarına bahis oynayan kullanıcılar, Bireysel Emeklilik Hesaplarındaki (IRA) getirilerini artırmak için Robinhood emeklilik hesaplarını da kullanıyorlar.

Robinhood'un finansal ürünler pazarı, müşterileri "kumarbaz" veya "ciddi yatırımcı" olarak sınıflandırmıyor. Aynı müşterilere ürün satıyor ve bir müşterinin kullandığı her ürün, diğer ürünleri kullanma olasılığını artırıyor.

Robinhood'un güçlü dağıtım ağına rağmen, bence en heyecan verici hamlesi henüz gerçekleşmedi.

İki katalizör

"Finansal Süpermarket İnşa Etmek" başlıklı makalemde, Robinhood Chain'in neredeyse kârlı olmadığını ve buna ihtiyacı olmadığını tartışmıştım. Robinhood Chain'i, diğer işletmeleri arasında kullanıcı etkileşimini artırmak için tasarlanmış bir bağlantı katmanı olarak konumlandırmıştım. İkinci çeyrek kazanç raporunu inceledikten sonra, Robinhood'un geleceğine dair beklentilerimi biraz değiştirdim. Chain ve yakında piyasaya sürülecek Robinhood Social, Robinhood'un tüm ürünlerini yatay olarak birbirine bağlayacak ve yaklaşık bir düzine işletmesi arasında çapraz satışları artıracak iki önemli katalizör olacak.

Bu zincirin neler getirebileceğini düşünün. Müşteriler tokenleştirilmiş hisse senetleri satın alıyor. Bu tokenler, kredi piyasalarında teminat haline geliyor. Krediler, sürekli vadeli işlem pozisyonları satın almak için kullanılıyor. Artık, sadece bir dolar karşılığında, uygulamadan çıkmadan üç ürüne birden erişebiliyorsunuz. Geçmişte, merkeziyetsiz aracı kurum ekosisteminde, bu üç işlem üç ayrı platformda tamamlanmak zorundaydı. Her platformun kendi zahmetli kayıt süreci vardı ve müşterilerin tekrar tekrar karar vermesini gerektiriyordu. Bu birleştirilebilirlik, bu sürtünmeleri ortadan kaldırıyor.

Zincir, müşterilerin minimum veya sıfır sürtünmeyle çapraz satın alma yapabilmeleri için çapraz satış özelliğini altyapısına entegre ediyor.

Robinhood CEO'su Vlad Tenev, şirketin sosyal haber akışını üçüncü çeyreğin sonuna kadar tüm kullanıcılara sunmayı planladığını belirtti. Tenev, bu dahili haber akışının, Robinhood işlem platformunda doğrulanabilir bir portföy aracılığıyla işlem fikirlerini destekleyerek platformun güvenilirliğini artıracağını öngörüyor. Şu anda işlem fikirleri genellikle çeşitli kaynaklardan geliyor. Yatırımcılar potansiyel işlem bilgilerini Twitter, podcast'ler veya arkadaşlarından alabilirler. Müşteriler daha sonra işlem niyetlerini oluşturur ve nihayetinde Robinhood platformunda işlemleri gerçekleştirirler. Robinhood Social, bu süreci dahili olarak entegre etmeyi hedefliyor.

Bu, sosyal medya varlığının en az değer verilen yönüdür. 30 milyon kayıtlı kullanıcısı arasında yarattığı güven duygusu, harici bir platformdan alınan herhangi bir ekran görüntüsü veya podcast ile kıyaslanamaz. Bu varlık kamuya açık hale getirildiğinde, Robinhood, kullanıcının işlem niyetini dönüştürme sürecinde harici kaynaklara olan son bağımlılığını da ortadan kaldırır.

Robinhood Chain ve Social'ı ayrı iş kolları olarak görmüyorum. Aksine, onları şirketin diğer tüm iş kollarını yönlendiren katalizörler olarak görüyorum. En son etkinlik sözleşmelerini, emeklilik hesapları aracılığıyla disiplinli bir yaşam tarzı oluşturmayı ve en yeni hisse senedi token'larını (Anthropic halka arzından önce yatırım yapma fırsatı sunarak) tartışan 30 milyon kullanıcıdan oluşan bir topluluk, diğer kullanıcıların satın alma isteğini herhangi bir kullanıcı edinme pazarlama kampanyasından daha etkili bir şekilde harekete geçiren bir atmosfer yaratıyor.

Sadakat Stratejisi El Kitabı

Robinhood'un değer yakalama stratejisi, daha önce gördüğümüz Costco'nunkine benziyor. ABD'nin üçüncü büyük perakendecisi, kârının büyük kısmını üyelik ücretlerinden elde ederken, raf alanlarını üye çekmek için maliyete yakın fiyatlandırıyor. Kârlar nötr kademelerde bulunmuyor. Ancak bu nötr kademeler genellikle değer birikimi için bitişik alanlar yaratıyor. Tıpkı Costco'nun raf düzenlemeleri ve envanter yönetiminin insanları abonelik hizmetini satın almaya teşvik etmesi gibi.

Robinhood Chain ve Social, değer birikimi katmanları oluşturma yeteneğine sahip, bu tarafsız katmanlara benzer. Yatırımcılara veya işlemcilere Robinhood Gold üyelik hizmetlerini seçmeleri ve finansal piyasadaki çeşitli ürünler arasından seçim yapmaları için bir neden sunarlar.

Robinhood'un yıllardır karşılaştığı en büyük zorluklardan biri döngüsel oynaklıktır. Robinhood ikinci çeyrekte hisse senedi ve opsiyon işlem hacminde rekor seviyelere ulaşırken, kripto para işlem hacmi art arda üç çeyrek boyunca düşüş gösterdi. Robinhood Chain'de bile işlem hacminin %80'inden fazlası hala internet fenomeni kripto para spekülasyonlarından etkileniyor.

Şüpheciler bunu sorunlu bulabilir, ama ben katılmıyorum.

Robinhood'un çeşitlendirilmiş ve sağlam iş kolları (yıllık 100 milyon dolarlık yinelenen gelirle), birleşmiş işletmesinin artık piyasa döngülerinden etkilenmemesini sağlıyor. İşlem hacmi düşse bile, faiz getiren varlıklar mutlaka azalmaz. Marj hesapları yıllık %127 oranında büyüyerek 21,6 milyar dolara ulaştı.

Robinhood gibi platformlarda, tahmin piyasaları eskiden ağırlıklı olarak spor etkinlikleri ve seçimlere dayalıyken, şimdi farklı bir biçim alıyor. Robinhood ve Susquehanna International Group'un ortak girişimi olan Rothera, ABD Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu'ndan (CFTC) tahmin piyasası işlem lisansı alarak kendi etkinlik sözleşmelerini oluşturma olanağı elde etti. Bu sayede şirket, spor etkinlikleri ve seçimler gibi mevsimsel kategorilerdeki döngüsel dalgalanmaları ortadan kaldırarak, makroekonomik duyurulara ve S&P 500 endeksine bağlı yıl boyunca geçerli etkinlik sözleşmeleri sunabiliyor.

Altın abonelik geliri, aylık piyasa performansından etkilenmeyen sabit bir aylık gelirdir. Robinhood, her birinin kendi gelir zirvelerine sahip olan birden fazla iş kolunu entegre etmek için beş yıl harcadı ve bu da şirketi, tek bir iş koluna kıyasla döngüsel dalgalanmalara karşı daha dirençli hale getirdi.

Bu durum, kullanıcı başına ortalama gelirde (ARPU) de kendini göstermektedir. ARPU %24 oranında artmıştır çünkü ortalama kullanıcı artık aynı anda daha fazla hizmete erişebilmekte ve beş farklı gelir akışına erişen kullanıcılar, tek ve daha değişken bir gelir akışına erişenlere göre daha yüksek varlık istikrarına sahiptir.

Kullanıcının kullandığı ürün sayısı arttıkça, Robinhood'un gelir eğrisi daha istikrarlı hale gelir. Bir iş kolundaki düşüş, başka bir iş kolundaki zirveyle dengelenebilir ve bu zirveler genellikle aynı kullanıcının hesabından kaynaklanır.

Coinbase, mevcut kripto sermayesini tüketicilere ve kurumlara yeniden dağıttı. Geleneksel aracı kurumlar varlıkları tutar ancak kullanıcı etkileşimi yaratamazlar. Robinhood'un benzersiz avantajı, tek bir müşteri ilişkisini, hem geleneksel hem de kripto işletmelerini kapsayan, bileşik ve kendi kendini çeşitlendiren bir gelir akışına dönüştürme yeteneğinde yatmaktadır; bu işletmelerin her ikisi de yerel blok zinciri aracılığıyla birbirine bağlanabilir ve güçlendirilebilir.