Grayscale ปั่น ZEC: วอลล์สตรีทกว้านชิป OG ตะวันออกค้านเพราะอะไร?

ผู้เขียน: Nancy, PANews

ZEC กำลังแสดงแนวโน้มขาขึ้นด้านเดียวที่แข็งแกร่ง ฝั่งชอร์ตป้อนเชื้อเพลิงให้ราคาพุ่งอย่างต่อเนื่อง เสียง bullish จากต่างประเทศดังกระหึ่ม ถึงขั้นมองว่าเป็น Bitcoin เวอร์ชันความเป็นส่วนตัว

ทว่า ท่ามกลางความคึกคักของตลาด เรื่องเล่าความเป็นส่วนตัวมูลค่าหลายหมื่นล้านดอลลาร์นี้ กลับถูก OG คริปโตฝั่งตะวันออกออกมาค้านอย่างเปิดเผย แล้วการพุ่งขึ้นของ ZEC รอบนี้คือการกลับมาของเรื่องเล่าความเป็นส่วนตัว หรือเป็นแค่เจ้ามือใหม่โค่นเจ้ามือเก่ากันแน่?

มาร์เก็ตแคป ZEC ทะยานติดท็อป 10 ครองส่วนแบ่งตลาดเหรียญความเป็นส่วนตัวกว่าหกสิบเปอร์เซ็นต์

ด้วยแรงส่งขาขึ้นที่แข็งแกร่งรอบนี้ ZEC กลับเข้าสู่แกนกลางเรื่องเล่าของตลาดคริปโตอีกครั้ง และกลายเป็นจุดสนใจของเม็ดเงินอีกครั้ง

ข้อมูลจาก CoinGecko ระบุว่า ในช่วง 30 วันที่ผ่านมา ZEC พุ่งขึ้น 130.9% และในช่วง 1 ปีที่ผ่านมา พุ่งขึ้นถึง 2252.0% ปัจจุบันมาร์เก็ตแคปของ ZEC ใกล้แตะ 2 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ แซงหน้า DOGE เหรียญมีมรุ่นเก๋า ขึ้นไปติดอันดับ 10 ของคริปโตเคอร์เรนซีที่มีมาร์เก็ตแคปสูงสุดในโลก เมื่อเทียบผลงานในช่วงเวลาเดียวกัน ZEC ทำผลงานเหนือกว่า Bitcoin และ Ethereum รวมถึงสินทรัพย์คริปโตกระแสหลักอื่น ๆ อย่างชัดเจน

เมื่อ ZEC ปรับตัวขึ้นต่อเนื่อง ส่วนแบ่งมาร์เก็ตแคปของมันก็แซงหน้า Monero (XMR) ผู้นำเหรียญความเป็นส่วนตัวรายเดิมไปแล้ว ณ วันที่ 9 กันยายน มาร์เก็ตแคปของ ZEC คิดเป็นสัดส่วนมากกว่า 66.7% ของมาร์เก็ตแคปรวมในหมวดความเป็นส่วนตัว กลายเป็นแรงขับเคลื่อนหลักของการกลับมาของเรื่องเล่าความเป็นส่วนตัวในรอบนี้

จากการวิเคราะห์ของ Glassnode ในบรรดาหมวดสินทรัพย์คริปโตหลัก ๆ ขณะนี้ หมวดความเป็นส่วนตัวเป็นหมวดเดียวที่มีมาร์เก็ตแคปสูงกว่าจุดสูงสุดเมื่อเดือนตุลาคม 2025 โดยเพิ่มขึ้น 213% จากตอนนั้น และในช่วง 30 วันที่ผ่านมา หมวดความเป็นส่วนตัวก็นำการปรับตัวขึ้นของ 10 หมวดหลักด้วยอัตรา 90% ขณะเดียวกัน มาร์เก็ตแคปรวมของเหรียญความเป็นส่วนตัวใน 200 อันดับแรกของสินทรัพย์คริปโต ได้เพิ่มจาก 7.1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเมื่อหนึ่งปีก่อน เป็น 33.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งมีขนาดใกล้เคียงกับ Tron โดยเกือบครึ่งหนึ่งของการเพิ่มขึ้นมาจากช่วง 30 วันที่ผ่านมา และ ZEC คือแหล่งที่มาหลักของการเติบโตดังกล่าว

เมื่อดูผลงานของสินทรัพย์ในกลุ่มเหรียญความเป็นส่วนตัว ในช่วง 90 วันที่ผ่านมา DASH, XMR และ ZEN ต่างทำผลงานเหนือกว่า Bitcoin และในบรรดาสินทรัพย์ 25 อันดับแรก มีเพียง ZEC, HYPE, XMR และ WBT เท่านั้นที่ราคาสูงกว่าวันที่ 6 ตุลาคมปีที่แล้ว โดยสองในนั้นเป็นเหรียญความเป็นส่วนตัว แม้ในเดือนที่ผ่านมาตลาดคริปโตจะมีการดีดตัวขึ้นในวงกว้าง แต่ผลตอบแทนตลอดทั้งปียังคงกระจุกตัวอยู่ในหมวดความเป็นส่วนตัว

ไม่เพียงแต่ตัว ZEC เองที่ได้รับความสนใจจากเม็ดเงิน ความร้อนแรงยังลามไปถึง ZCAT ซึ่งเป็นเหรียญมีมที่ปันผลเป็น ZEC ด้วย แรงเก็งกำไรทำให้ ZCAT พุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วในช่วงที่ผ่านมา โดยมาร์เก็ตแคปทะลุ 170 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

ขณะที่ ZEC พุ่งขึ้นอย่างรุนแรงและทำจุดสูงสุดใหม่ของรอบอย่างต่อเนื่อง ยอดล้างพอร์ตของมันยังเคยขึ้นอันดับหนึ่งของทั้งเครือข่าย โดยส่วนใหญ่กระจุกตัวอยู่ในฝั่งชอร์ต วาฬบางรายที่เปิดชอร์ตสวนเทรนด์ประสบภาวะขาดทุนมหาศาล ถึงขั้นถูกล้างพอร์ต ซึ่งกลายเป็นเชื้อเพลิงให้ ZEC ปรับตัวขึ้นต่อ ตัวอย่างเช่น Garrett Jin ผู้เปิดชอร์ต ZEC รายใหญ่ที่สุดบน Hyperliquid เคยเพิ่มสถานะชอร์ตสวนทางระหว่างที่ราคาพุ่งขึ้นต่อเนื่อง ปัจจุบันได้ลดสถานะลงบ้างแล้ว แต่ยังขาดทุนลอยตัวเกือบ 20 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

ส่วนความเชื่อมั่น bullish ต่อ ZEC ในตลาดต่างประเทศก็ร้อนแรงขึ้นอย่างรวดเร็วเช่นกัน โดยผู้นำคริปโตจากต่างประเทศ อาทิ Balaji, Matt Hougan ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของ Bitwise, Tushar Jain หุ้นส่วนของ Multicoin และ Ansem KOL คริปโตชื่อดัง ต่างออกมาแสดงความเห็นเชิงบวกต่อ ZEC อย่างเปิดเผย โดย Balaji ถึงขั้นประกาศเป้าหมายราคา 100,000 ดอลลาร์สหรัฐ

ปัจจัยพื้นฐานถูก OG ฝั่งตะวันออกตั้งคำถาม การพุ่งขึ้นของ ZEC คือเจ้ามือใหม่โค่นเจ้ามือเก่า?

ขณะที่ ZEC กำลังจุดกระแสความคึกคักเรื่องเล่าความเป็นส่วนตัว OG และ KOL คริปโตฝั่งตะวันออกบางส่วนกลับออกมา "สาดน้ำเย็น" เพื่อลดอุณหภูมิ ตั้งคำถามต่อปัจจัยพื้นฐานที่หนุนการพุ่งขึ้นรอบนี้ และวิเคราะห์ตรรกะการปรับตัวขึ้นอย่างมีเหตุผลจากมุมมองที่แตกต่างกัน

เมื่อวันที่ 8 กันยายน Wang Chun ผู้ร่วมก่อตั้ง F2Pool ทวีตว่า การปรับตัวขึ้นของ Zcash ในช่วงที่ผ่านมานั้นขับเคลื่อนด้วยเรื่องเล่ามากกว่าปัจจัยพื้นฐาน เขามองว่า การที่มาร์เก็ตแคปของ ZEC ติดอันดับท็อป 10 ของตลาดคริปโต ไม่ได้หมายความว่ามันมีมูลค่าการใช้งานจริงเทียบเท่า Solana หรือ Hyperliquid

Wang Chun ชี้ว่า Zcash ไม่ได้เปิดตัวอย่างเป็นธรรมตั้งแต่แรก โดยในช่วงสี่ปีแรก 20% ของรางวัลบล็อกถูกจัดสรรเป็นรางวัลผู้ก่อตั้ง ให้แก่ผู้ก่อตั้ง พนักงาน ที่ปรึกษา และนักลงทุนระยะแรก รวมประมาณ 2.1 ล้าน ZEC คิดเป็น 10% ของอุปทานทั้งหมด 21 ล้านเหรียญ และหลังจากสิ้นสุดการจัดสรรส่วนนี้ ก็ได้กลับมาใช้การแบ่งรางวัลบล็อก 20% ในรูปแบบกองทุนพัฒนาอีกครั้ง

นอกจากนี้ เขามองว่า Zcash ใช้ความเป็นส่วนตัวเป็นจุดขายหลักมาโดยตลอด แต่ที่อยู่แบบความเป็นส่วนตัวไม่ใช่ตัวเลือกเริ่มต้น สินทรัพย์จำนวนมากยังคงอยู่ในที่อยู่แบบโปร่งใส ด้านธรรมาภิบาล องค์กรอย่าง Electric Coin Company และ Zcash Foundation มีข้อพิพาทด้านธรรมาภิบาลมานาน และการที่ทีม ECC ลาออกทั้งหมดในเดือนมกราคม 2026 ก็ยิ่งตอกย้ำปัญหาด้านธรรมาภิบาล ด้านความปลอดภัย ช่องโหว่ร้ายแรงของพูล Orchard ที่เปิดเผยในเดือนพฤษภาคม 2026 นั้นมีอยู่ประมาณสี่ปีแล้ว ในทางทฤษฎีอาจถูกใช้เพื่อสร้าง ZEC ปลอมที่ไม่สามารถติดตามได้อย่างชัดเจน การอัปเกรด Ironwood ที่ดำเนินการในเดือนกรกฎาคมปิดพูลความเป็นส่วนตัวเก่า และบังคับให้สินทรัพย์ต้องผ่านเกตเวย์ ในมุมมองของเขา นี่更像是การแก้ไขด้านความปลอดภัย ไม่ใช่เหตุผลที่สนับสนุนให้ ZEC ติดอันดับท็อป 10 ของตลาดคริปโต

หลังจากนั้น Shenyu ผู้ร่วมก่อตั้งและซีอีโอของ Cobo ได้โพสต์รำลึกว่า ตนเองมีปมฝังใจกับ ZEC มาโดยตลอด ตอนที่ ZEC เปิดตัวเมนเน็ตในปี 2016 BitMEX เคยตั้งเพดานราคาไว้ที่ 10 BTC ซึ่งราคานั้นก็กลายเป็นจุดสูงสุดตลอดกาลของ ZEC Shenyu เล่าว่า คืนแรกที่เริ่มขุดได้ไม่นาน หม้อแปลงไฟฟ้าของฟาร์มขุดของเขาก็ถูกฟ้าผ่า หลังจากนั้นก็ไม่เคยมี ZEC ปรากฏในวอลเล็ตส่วนตัวของเขาอีกเลย

Jademont Zheng ซีอีโอของ Waterdrop Capital มองว่า หลังจาก ZEC พุ่งขึ้นเมื่อเร็ว ๆ นี้ ผู้ร่วมตลาดจำนวนมากเริ่มมีมุมมอง bullish ต่อ ZEC ฉากนี้ "เหมือนกับการถกเถียงเรื่อง Bitcoin แท้-เทียมของผู้สนับสนุน BCH ในอดีตไม่มีผิด" เขาชี้ว่า สุดท้ายแล้วผู้สนับสนุน BCH ชาวจีนก็ขาดทุนย่อยยับ แต่ครั้งนี้แค่ "เปลี่ยนตัวเอกเป็นฝรั่งกลุ่มหนึ่ง"

อย่างไรก็ตาม Jademont Zheng ยังย้ำว่า ตนเองถือ ZEC มาตลอด และเริ่มเขียนบทความ bullish ZEC ต่อเนื่องตั้งแต่ปีที่แล้ว เขามองว่า การถือ ZEC นั้นเหมือนการซื้อ "ประกัน" มากกว่า และเมื่อเป็นประกัน ก็ไม่ควรคาดหวังให้มันมีผลจริง เหมือนกับที่ซื้อประกันโรคร้ายแรงแล้วคงไม่มีใครอยากป่วยเป็นโรคร้ายแรง

ในมุมมองของ Lanhu KOL คริปโต ข้อถกเถียงของเหล่า OG ในชุมชนคริปโตเกี่ยวกับ ZEC นั้นมีมานานแล้ว แต่ "ZEC มีเจ้ามือปั่นหรือไม่" กับ "ทำเงินได้หรือไม่" แท้จริงแล้วเป็นคำถามสองข้อที่แตกต่างกัน

เขามองว่า แก่นของความเห็นต่างที่แท้จริงของเหล่า Punk ไม่ใช่เรื่องที่ว่า ZEC จะขึ้นหรือไม่ แต่เป็นเรื่องที่ว่า ZEC เดินในเส้นทางที่แตกต่างจาก BTC และ Monero มาตั้งแต่กำเนิด BTC และ Monero นั้นใกล้เคียงกับแนวคิด "ไร้เจ้าของ, มีความเป็นส่วนตัวเป็นค่าเริ่มต้น, เปิดตัวอย่างเป็นธรรม" มากกว่า ส่วน ZEC นั้นมาพร้อมกับข้อถกเถียงมาโดยตลอด ตัวอย่างเช่น ZEC มีการจัดสรรรางวัลบล็อก 20% เป็นรางวัลผู้ก่อตั้งในช่วงสี่ปีแรก; ความเป็นส่วนตัวเป็นแบบทางเลือก และมี Viewing Key ให้ใช้งาน ซึ่งช่วยเรื่องการปฏิบัติตามกฎระเบียบ แต่ก็ทำให้เงินทุนจำนวนมากอยู่ในที่อยู่แบบโปร่งใสเป็นเวลานาน; โปรเจกต์มีภาพลักษณ์แบบบริษัทและมีพื้นเพ VC อย่างชัดเจนในช่วงแรก หลังจากนั้นทีมหลักอย่าง ECC และระบบธรรมาภิบาลเดิมก็มีการเปลี่ยนแปลง แต่การพัฒนาก็ไม่ได้หยุดชะงักเพราะเหตุนี้ นอกจากนี้ พูลความเป็นส่วนตัวของ Zcash ในช่วงแรกยังเคยมีช่องโหว่ที่ไม่สามารถพิสูจน์ในเชิงวิทยาการเข้ารหัสได้ว่า "ไม่มีใครแอบสร้างเหรียญเพิ่ม" พูลเก่าถูกปิดไปในที่สุด และพูลใหม่ก็จำกัดการไหลออกของเงินทุนผ่านเกตเวย์ แต่ช่องโหว่นั้นก็ไม่เคยถูกพิสูจน์หักล้างหรือทำให้เป็นศูนย์ในภายหลัง

Lanhu มองว่า สิ่งเหล่านี้เป็นเรื่องของจุดยืนมากกว่า ไม่ใช่เรื่องของราคา ส่วนเรื่องการทำเงินนั้นเป็นตรรกะอีกชุดหนึ่ง การกระจุกตัวของกำลังขุด, การซ่อนเส้นทางเงินทุนในพูลความเป็นส่วนตัว, เรื่องเล่า ZEC ในคลังของบริษัทจดทะเบียน, ช่องทาง ETF และการรับฝากทรัพย์สิน รวมถึงการบีบชอร์ต ล้วนอาจเป็นตัวแปรจริงที่ผลักดันราคาได้

ในมุมมองของเขา สินทรัพย์หนึ่งอาจไม่สอดคล้องกับจิตวิญญาณดั้งเดิมของคริปโตอย่างสมบูรณ์ แต่ก็ยังสามารถเป็นเป้าหมายการเทรดที่มีสภาพคล่องดี มีเรื่องเล่าที่ลื่นไหล และมีเม็ดเงินพร้อมเข้ามารับช่วงต่อได้ อุดมการณ์กับการเทรดไม่ได้ขัดแย้งกันโดยสิ้นเชิง นี่คือความเป็นจริง ตลาดคริปโตในปัจจุบัน ไม่ใช่ตลาดคริปโตในยุคแรกเริ่มอีกต่อไปแล้ว

0xTodd KOL คริปโต วิเคราะห์ตรรกะการปรับตัวขึ้นของ ZEC อย่างเป็นกลางจากมุมมองของโครงสร้างตลาดและทิศทางเงินทุน ในมุมมองของเขา เหตุผลสำคัญประการหนึ่งที่ ZEC พุ่งขึ้นในรอบนี้ คือ XMR ใช้โหมดความเป็นส่วนตัวแบบบังคับ จึงได้รับผลกระทบจากการถูกถอดออกจากกระดานเทรดอย่าง Binance และ Coinbase ตามลำดับ ขณะที่ ZEC อนุญาตให้ที่อยู่แบบโปร่งใสและที่อยู่แบบความเป็นส่วนตัวอยู่ร่วมกันได้ สภาพคล่องและช่องทางการเทรดจึงไม่ถูกจำกัดในระดับเดียวกัน ขณะเดียวกัน ในบรรดาเหรียญที่ได้รับการสนับสนุนจากกระดานเทรดเหมือนกัน เมื่อเทียบกับ DASH แล้ว Grayscale ในเครือ DCG ยังถือ ZEC อยู่ด้วย เขายังชี้เพิ่มเติมว่า ธุรกิจสีเทาจำนวนมากในโลกความเป็นจริงไม่ได้สนใจเหรียญความเป็นส่วนตัวเป็นพิเศษ ส่วนใหญ่ใช้ USDT บน TRON และ BTC มากกว่า ส่วนผู้โจมตีที่ให้ความสำคัญกับความเป็นส่วนตัวอย่างแท้จริง อาจมีแนวโน้มใช้เครื่องมือผสมเหรียญอย่าง Tornado Cash มากกว่า เหตุผลคือ กิจกรรมเงินทุนขนาดใหญ่มักเกิดขึ้นในระบบนิเวศ EVM ส่วนเชนความเป็นส่วนตัวนั้น นอกจากคุณสมบัติด้านความเป็นส่วนตัวแล้ว ยังขาดพูลเงินทุนและสถานการณ์การใช้งานที่มีขนาดเทียบเท่ากัน

ดังนั้น ในมุมมองของ 0xTodd ต่อให้ในอนาคต XMR หรือ DASH จะถูกปั่นขึ้นอีกครั้ง ก็ไม่สามารถพิสูจน์ได้ว่าลายเซ็นวงแหวนหรือกลไกผสมเหรียญเอาชนะ zero-knowledge proof ได้ "มันพิสูจน์ได้แค่ว่า เจ้ามือรายใหม่ เอาชนะเจ้ามือรายเก่า"

Grayscale คือแรงผลักดันสำคัญ วางหมากสิบปีตั้งแต่ขุดจนถึง ETF

ไม่ต้องสงสัยเลยว่า Grayscale คือแรงผลักดันสำคัญของการพุ่งขึ้นของ ZEC ในรอบนี้ แต่ถ้ามองย้อนกลับไปในระยะยาว DCG บริษัทแม่ของ Grayscale ไม่ใช่คนนอกของระบบนิเวศ Zcash แต่เริ่มวางหมากไว้ตั้งแต่หลายปีก่อนแล้ว

ในปี 2016 ตอนที่ Zcash เปิดตัวเมนเน็ต รายชื่อนักลงทุนระยะแรกที่เปิดเผยออกมานั้นรวมถึง DCG และ Barry Silbert ผู้ก่อตั้งด้วย ในฐานะผู้ถือหุ้นรายแรก ๆ ของ Electric Coin Company (ECC) DCG ไม่เพียงแต่ได้หุ้น แต่ยังเคยได้รับรางวัลผู้ก่อตั้ง ZEC ด้วย ปีถัดมา Grayscale ในเครือ DCG ก็เปิดตัว Grayscale Zcash Trust ห่อ ZEC ให้เป็นผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่นักลงทุนสถาบันสามารถเข้าถึงได้

ตั้งแต่ปี 2019 Fortitude Mining ในเครือ DCG เริ่มเข้าร่วมขุด ZEC ปีนี้ บริษัทขุดดังกล่าวได้เดินหน้าแผนควบรวมกับ HeartSciences เพื่อเข้าจดทะเบียนใน Nasdaq และประกาศลงทุน 45 ล้านดอลลาร์สหรัฐเพื่อเสริมความแข็งแกร่งให้โครงสร้างพื้นฐานการขุด Zcash ขณะเดียวกัน Foundry Digital บริษัทขุดและ staking ในเครือ DCG ก็เปิดตัวพูลขุด Zcash ระดับสถาบัน ซึ่งปัจจุบันครองสัดส่วนกำลังขุดประมาณ 14.2% ของทั้งเครือข่าย

การเปิดตัว ETF สปอต ZEC ยิ่งทำให้ Grayscale ตกเป็นที่จับตามองมากขึ้น เมื่อเดือนที่แล้ว ZCSH ในเครือ Grayscale ได้แปลงสภาพเป็น ETF ตัวแรกของสหรัฐฯ ที่อิงกับเหรียญความเป็นส่วนตัวโดยตรง หลังเปิดตัวเพียงสองสัปดาห์ สินทรัพย์ภายใต้การบริหารก็ทะลุ 500 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ปัจจุบันถือ ZEC มากกว่า 550,000 เหรียญ และยังเปิดให้ซื้อขายออปชันเพิ่มเติมอีกด้วย

สิ่งนี้มีความหมายไม่น้อยสำหรับ Grayscale ในยุค GBTC ข้อได้เปรียบที่ใหญ่ที่สุดของ Grayscale คือความได้เปรียบจากการเป็นเจ้าแรก ครองช่องทางที่ถูกกฎหมายสำหรับสถาบันสหรัฐฯ ในการจัดสรร Bitcoin มาเป็นเวลานาน แต่เมื่อยักษ์ใหญ่การเงินดั้งเดิมอย่าง BlackRock และ Fidelity เปิดตัว ETF สปอตตามกันมา ตลาด Bitcoin ETF ก็กลายเป็นเนื้อเดียวกันสูงมาก Grayscale แทบจะไม่สามารถจำลองความได้เปรียบเชิงผลิตภัณฑ์แบบเกือบผูกขาดในยุคแรกได้อีก

เมื่อเทียบกันแล้ว ETF เหรียญความเป็นส่วนตัวยังเป็นตลาดที่การแข่งขันค่อนข้างว่างเปล่า สำหรับ Grayscale นี่คือตลาดที่สามารถเล่าเรื่องให้ตลาดฟังได้อย่างต่อเนื่อง และดึงดูดเม็ดเงินใหม่ ๆ เข้ามาได้ ขณะเดียวกัน ค่าธรรมเนียมการจัดการของ ZCSH สูงถึง 2.5% ซึ่งสูงกว่า ETF สปอต BTC และ ETH กระแสหลักมาก นั่นหมายความว่า หาก ZEC สามารถดึงดูดเงินทุนไหลเข้าได้อย่างต่อเนื่อง สิ่งที่ Grayscale ได้รับไม่ใช่แค่การเติบโตของขนาดสินทรัพย์ภายใต้การบริหาร แต่เป็นธุรกิจที่มีอัตราค่าธรรมเนียมสูงกว่า ETF คริปโตกระแสหลักมาก และมีคู่แข่งค่อนข้างจำกัดอีกด้วย ที่น่าสนใจคือ ในเดือนสิงหาคมปีนี้ Grayscale ยังถอนคำขอจดทะเบียน ETF ของ altcoin สามตัว ได้แก่ ADA, HBAR และ DOT ซึ่งตลาดก็คาดเดากันว่า Grayscale อาจกำลังมุ่งทรัพยากรไปที่ผลิตภัณฑ์ประเภทเดียวกันที่มีลำดับความสำคัญสูงกว่าอย่าง ZEC มากขึ้น

ที่สำคัญกว่านั้น ZEC มีพื้นที่ในการเล่าเรื่องที่ใหญ่กว่า และกำลังถูกบรรจุใหม่ให้เป็น "Bitcoin ที่มีฟีเจอร์ความเป็นส่วนตัว" อุปทานรวม 21 ล้านเหรียญ กลไกฉันทามติแบบ PoW และคุณสมบัติเชิงเงินตราที่คล้ายคลึงกับ Bitcoin อย่างมาก ทำให้ ZEC มีพื้นฐานที่จะเข้าใกล้เรื่องเล่าของ Bitcoin ได้ และท่ามกลางกระแสการเฝ้าระวังข้อมูลและความต้องการความเป็นส่วนตัวที่เพิ่มสูงขึ้นในยุค AI กลไกความเป็นส่วนตัวแบบทางเลือกก็เพิ่มจินตนาการใหม่ ๆ ให้กับ ZEC ขณะเดียวกัน เมื่อเทียบกับเหรียญความเป็นส่วนตัวอื่น ๆ การเปลี่ยนแปลงของสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบก็ช่วยลดความไม่แน่นอนที่มีมานานของ ZEC ลงด้วย ในเดือนมกราคม 2026 ก.ล.ต. สหรัฐฯ ยุติการสอบสวน Zcash Foundation ซึ่งช่วยบรรเทาความกังวลของตลาดเกี่ยวกับความเสี่ยงด้านกฎระเบียบที่เคยมีมาก่อนหน้านี้ได้ในระดับหนึ่ง

เมื่อเร็ว ๆ นี้ Grayscale Research ยังช่วยเติมเชื้อไฟให้เรื่องเล่าของ ZEC อีกด้วย หน่วยงานดังกล่าวเผยแพร่บทความระบุว่า Zcash ในฐานะสกุลเงินดิจิทัลแบบกระจายศูนย์ที่คล้าย Bitcoin และมีฟีเจอร์ความเป็นส่วนตัว มีศักยภาพที่จะท้าทาย network effect ของ Bitcoin ได้อย่างแท้จริง ในมุมมองของ Grayscale Zcash มีข้อได้เปรียบที่ Bitcoin ไม่มี เช่น ความเป็นส่วนตัวทางการเงิน การพัฒนาอย่างต่อเนื่องเพื่อรับมือความเสี่ยงด้านความปลอดภัยทางไซเบอร์อย่างการโจมตีด้วยควอนตัมคอมพิวเตอร์ และการเชื่อมต่อข้ามเชนผ่านเทคโนโลยี intents ซึ่งคุณสมบัติเหล่านี้อาจทวีความสำคัญมากขึ้นในยุคของการเฝ้าระวังที่ขับเคลื่อนด้วย AI

นอกจากนี้ ขนาดของ shielded pool ที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ยังช่วยตอกย้ำความคาดหวังของตลาดต่ออุปทาน ZEC ที่หดตัวลงอีกด้วย ณ วันที่ 9 กันยายน ZEC ประมาณ 29% ได้เข้าสู่ shielded pool แล้ว โดย Ironwood คิดเป็น 23.2% ของอุปทานทั้งหมด กลายเป็น shielded pool ที่ใหญ่ที่สุดในปัจจุบัน เมื่อ ZEC เข้าสู่สถานะ shielded มากขึ้นเรื่อย ๆ ชิปที่ตลาดสามารถหมุนเวียนและซื้อขายได้อย่างอิสระอย่างแท้จริงก็กำลังลดลง

ในแง่หนึ่ง สำหรับ Grayscale แล้ว การเลือก ZEC ไม่ใช่แค่การเดิมพัน altcoin ที่กำลังพุ่งขึ้นตัวหนึ่ง แต่เป็นการเดิมพันสินทรัพย์ที่มีพื้นที่ในการเล่าเรื่อง มีพื้นฐานด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบ และมีศักยภาพในการทำเป็นผลิตภัณฑ์ รวมถึงมีโอกาสถูกวอลล์สตรีทตีราคาใหม่

โดยภาพรวมแล้ว เรื่องเล่าความเป็นส่วนตัวเป็นเพียงชนวนจุดไฟ เงินทุนต่างหากคือแรงขับเคลื่อนสำคัญที่ทำให้ ZEC ถูกตีราคาใหม่ แต่การพุ่งขึ้นรอบนี้จะไปได้ไกลแค่ไหน สุดท้ายแล้วยังขึ้นอยู่กับว่าจะมีเม็ดเงินใหม่และฉันทามติของตลาดเข้ามารับช่วงต่ออย่างต่อเนื่องหรือไม่