โกลด์แมนแซคส์มองบวก Robinhood: มูลค่า Rothera สูงสุดอาจแตะ 19,500 ล้านดอลลาร์

เปิดตัวไม่กี่เดือน ติดอันดับท็อป 5 ของโลก

Robinhood กำลังยกระดับตลาดทำนายจากธุรกิจนายหน้าซื้อขายที่เติบโตอย่างรวดเร็ว ไปสู่โครงสร้างพื้นฐานการซื้อขายที่บริษัทมีส่วนร่วมในการควบคุม

ในรายงานล่าสุด โกลด์แมนแซคส์เจาะลึก Rothera ซึ่งเป็นตลาดสัญญาที่กำหนด (Designated Contract Market: DCM) ที่ Robinhood, Susquehanna International Group (SIG) และ MIAX ถือหุ้นในสัดส่วน 45%, 45% และ 10% ตามลำดับ โดย Robinhood เป็นผู้มีอำนาจควบคุม จึงรวมรายได้และค่าใช้จ่ายทั้งหมดของ Rothera เข้าในงบการเงินของบริษัท แล้วจึงจัดสรรกำไรสุทธิ 55% ให้ผู้ถือหุ้นรายอื่นผ่านส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม (Non-controlling interest)

นั่นหมายความว่า รายได้ทั้งหมดที่ Rothera สร้างขึ้นจะปรากฏในรายได้ของ Robinhood แต่สุดท้ายแล้วมีเพียง 45% ของกำไรสุทธิเท่านั้นที่เป็นของผู้ถือหุ้น Robinhood การเข้าใจความสัมพันธ์ทางบัญชีนี้เป็นกุญแจสำคัญในการประเมินผลงานที่แท้จริงของ Rothera

คำอธิบายภาพ: Robinhood รวมรายได้และค่าใช้จ่ายทั้งหมดของ Rothera แต่มีเพียง 45% ของกำไรสุทธิเท่านั้นที่เป็นของ Robinhood

Rothera เติบโตอย่างรวดเร็วนับตั้งแต่เปิดตัวเมื่อปลายเดือนพฤษภาคม 2026 ในช่วง 41 วันแรกของการดำเนินงาน Rothera มีรายได้ประมาณ 17 ล้านดอลลาร์ คิดเป็นรายได้ต่อปีประมาณ 150 ล้านดอลลาร์ และโกลด์แมนแซคส์ประเมินว่าอัตรากำไรก่อนหักภาษีอยู่ที่ 45% แล้ว

การเติบโตของปริมาณการซื้อขายยิ่งเห็นได้ชัดเจนยิ่งขึ้น Rothera มีการซื้อขายสัญญาเพียงประมาณ 2 ล้านฉบับในเดือนพฤษภาคม จากนั้นเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเป็น 2,090 ล้านฉบับในเดือนมิถุนายน ประมาณ 1,688 ล้านฉบับในเดือนกรกฎาคม และลดลงเหลือ 593 ล้านฉบับในเดือนสิงหาคม

Rothera เปิดตัวในเดือนพฤษภาคม 2026 ปริมาณการซื้อขายสัญญาทะลุ 2,000 ล้านฉบับในเดือนมิถุนายน ก่อนจะลดลงหลังจากนั้น

เมื่อวัดจากปริมาณการซื้อขายตามมูลค่าที่ตราไว้ Rothera กลายเป็น DCM ใหญ่เป็นอันดับสามของโลกในเดือนกรกฎาคม 2026 และอันดับห้าในเดือนสิงหาคม โดยอยู่ในกลุ่มผู้นำร่วมกับแพลตฟอร์มอย่าง Kalshi, Polymarket, Crypto.com และ Opinion

เมื่อวัดจากปริมาณการซื้อขายตามมูลค่าที่ตราไว้ Rothera อยู่ในอันดับสามและห้าของโลกในบรรดา DCM ตลาดทำนายในเดือนกรกฎาคมและสิงหาคม 2026 ตามลำดับ

อย่างไรก็ตาม Rothera ยังอยู่ในช่วงขยายตัวระยะแรก ส่วนแบ่งปริมาณการซื้อขายตามมูลค่าที่ตราไว้ลดลงจากประมาณ 3% ในเดือนกรกฎาคม เหลือประมาณ 1% ในเดือนสิงหาคม และปริมาณการซื้อขายและอันดับก็อ่อนไหวต่อตารางการแข่งขันกีฬา เหตุการณ์ยอดนิยม และวัฏจักรตลาด การติดอันดับท็อป 5 ของโลกในระยะสั้นพิสูจน์ความสามารถของ Robinhood ในการดึงดูดผู้ใช้ แต่ยังไม่เพียงพอที่จะยืนยันว่าบริษัทมีสถานะทางการตลาดที่มั่นคงแล้ว

ในช่วงแรก Rothera เสนอสัญญาเกี่ยวกับกีฬาเกือบทั้งหมด และเพิ่งเริ่มเพิ่มผลิตภัณฑ์ด้านการเมืองและเศรษฐกิจในเดือนสิงหาคม 2026 โดยสัญญาทั้งสองประเภทคิดเป็นประมาณ 1% ของปริมาณการซื้อขายในเดือนนั้น นั่นหมายความว่ากิจกรรมของ Rothera ในปัจจุบันยังคงพึ่งพาตลาดกีฬาเป็นอย่างมาก และการกระจายผลิตภัณฑ์เพิ่งเริ่มต้นเท่านั้น

สำหรับ Robinhood ความสำคัญของ Rothera ยังอยู่ที่การเปลี่ยนแปลงรูปแบบธุรกิจ ก่อนหน้านี้ Robinhood ให้บริการซื้อขายตลาดทำนายแก่ลูกค้าในฐานะ Futures Commission Merchant หรือ FCM เป็นหลัก จากนั้นจึงส่งคำสั่งซื้อไปยัง DCM เช่น Kalshi และ ForecastEx โดย Robinhood เก็บค่าธรรมเนียมฝั่งนายหน้า ส่วนตลาดภายนอกเก็บค่าธรรมเนียมการจับคู่และชำระราคา

หลังจาก Rothera เปิดตัว Robinhood สามารถมีส่วนร่วมทั้งในส่วนของนายหน้าและตลาดซื้อขายได้พร้อมกัน ทำให้รายได้บางส่วนที่เคยไหลไปยังแพลตฟอร์มภายนอกยังคงอยู่ในระบบของบริษัทเอง ตลาดทำนายจึงไม่ใช่แค่ผลิตภัณฑ์ซื้อขายสำหรับลูกค้ารายย่อยอีกต่อไป แต่เริ่มกลายเป็นประตูสู่การขยายธุรกิจของ Robinhood ไปสู่โครงสร้างพื้นฐานการซื้อขาย

ค่าธรรมเนียมต่ำช่วยกระตุ้นสภาพคล่องได้อย่างไร?

ปัจจัยสำคัญที่กำหนดว่าตลาดทำนายจะขยายขนาดได้หรือไม่คือสภาพคล่อง เมื่อเทียบกับตลาดหุ้น ตลาดทำนายมีสัญญาจำนวนมากที่มีหัวข้อ ผลลัพธ์ และอายุสัญญาที่หลากหลาย ทำให้ปริมาณการซื้อขายกระจายตัวได้ง่าย หากมีผู้ซื้อและผู้ขายไม่เพียงพอ ส่วนต่างราคาจะกว้างขึ้น ประสบการณ์ผู้ใช้แย่ลง และยิ่งบั่นทอนกิจกรรมในตลาด

โกลด์แมนแซคส์มองว่า Rothera มีแหล่งสภาพคล่องสองแหล่งที่ลอกเลียนแบบได้ยาก

แหล่งแรกคือลูกค้ารายย่อยของ Robinhood ณ วันที่ออกรายงาน Robinhood มีผู้ใช้งานรายเดือน (Monthly Active Users: MAU) ประมาณ 14 ล้านราย เมื่อคำสั่งซื้อขายตลาดทำนายถูกส่งไปยัง Rothera มากขึ้น ลูกค้าเหล่านี้จะช่วยป้อนปริมาณการซื้อขายรายย่อยให้ตลาดได้อย่างต่อเนื่อง

แหล่งที่สองคือความสามารถในการดูแลสภาพคล่องของ SIG ซึ่งไม่เพียงเป็นผู้ดูแลสภาพคล่องรายใหญ่ระดับโลก แต่ยังถือหุ้น 45% ใน Rothera จึงมีแรงจูงใจที่จะเสนอราคาและสภาพคล่องให้แพลตฟอร์มอย่างต่อเนื่อง Robinhood ป้อนคำสั่งซื้อรายย่อย ส่วน SIG รับผิดชอบการรองรับและจับคู่สภาพคล่อง การผสานกันของทั้งสองฝ่ายเป็นรากฐานของการขยายตัวในช่วงแรกของ Rothera

ค่าธรรมเนียมต่ำเป็นข้อได้เปรียบอีกประการของ Rothera ในการดึงดูดคำสั่งซื้อมากขึ้น

โกลด์แมนแซคส์ประเมินว่าราคาซื้อขายของสัญญาเหตุการณ์ส่วนใหญ่ของ Rothera กระจุกตัวอยู่ที่ 0.25-0.30 ดอลลาร์ หรือช่วงสมมาตรที่ 0.70-0.75 ดอลลาร์ เมื่อคำนวณตามโมเดลค่าธรรมเนียมแบบไดนามิก อัตราค่าธรรมเนียมเฉลี่ยในระดับตลาดสำหรับผู้รับสภาพคล่องรายย่อยอยู่ที่ประมาณ 0.38%-0.42% ต่อสัญญามูลค่าที่ตราไว้ 1 ดอลลาร์ ซึ่งต่ำกว่าตลาดทำนายหลักอื่น ๆ อย่างมีนัยสำคัญที่ระดับประมาณ 1.17%-1.31%

โกลด์แมนแซคส์ประเมินว่าในบรรดา DCM ตลาดทำนายหลัก Rothera เสนออัตราค่าธรรมเนียมเฉลี่ยต่ำที่สุดสำหรับนักเทรดรายย่อย

Rothera ไม่ได้ใช้อัตราค่าธรรมเนียมแบบคงที่ แต่ใช้โมเดลไดนามิกที่ผูกกับราคาสัญญาและประเภทนักเทรด ยิ่งราคาสัญญาใกล้ 0 ดอลลาร์หรือ 1 ดอลลาร์ ค่าธรรมเนียมการซื้อขายยิ่งต่ำ ยิ่งใกล้ 0.50 ดอลลาร์ อัตราค่าธรรมเนียมยิ่งสูง บริษัทเทรดมืออาชีพและผู้ดูแลสภาพคล่องจ่ายค่าธรรมเนียมสูงกว่าลูกค้ารายย่อยทั่วไป

วัตถุประสงค์ของแนวทางการตั้งราคานี้คือการลดต้นทุนการมีส่วนร่วมของลูกค้ารายย่อย พร้อมกับเรียกเก็บค่าธรรมเนียมที่สูงขึ้นจากสถาบันมืออาชีพ เพื่อสนับสนุนสภาพคล่องของแพลตฟอร์ม

Robinhood ยังปรับรูปแบบค่าธรรมเนียมตลาดทำนายหลัง Rothera เปิดตัว ก่อนหน้านี้ลูกค้าต้องจ่ายอัตราค่าธรรมเนียมรวมคงที่ประมาณ 2% หลังจากใช้การตั้งราคาแบบลอยตัวและส่งคำสั่งซื้อบางส่วนไปยัง Rothera โกลด์แมนแซคส์ประเมินว่าอัตราค่าธรรมเนียมรวมเฉลี่ยที่ลูกค้าจ่ายลดลงเหลือ 1.31%-1.42% เท่ากับประหยัดได้ประมาณ 29%-34%

หลังจากใช้การตั้งราคาแบบลอยตัวและส่งคำสั่งซื้อไปยัง Rothera อัตราค่าธรรมเนียมรวมที่ลูกค้า Robinhood จ่ายคาดว่าจะลดลงจาก 2% เหลือ 1.31%-1.42%

สำหรับ Robinhood การลดลงของอัตราค่าธรรมเนียมลูกค้าไม่ได้หมายความว่ารายได้ของแพลตฟอร์มจะลดลงตามไปด้วย เนื่องจากบริษัทได้รับทั้งค่าธรรมเนียมฝั่งนายหน้าและค่าธรรมเนียมตลาดของ Rothera โกลด์แมนแซคส์ประเมินว่าก่อนหักส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม อัตราค่าธรรมเนียมรวมตามที่ระบุของ Robinhood อาจเพิ่มขึ้นจากประมาณ 1.25% เป็น 1.31%-1.42%

อย่างไรก็ตาม กำไรสุทธิของ Rothera เพียง 45% เท่านั้นที่เป็นของ Robinhood หลังจากรวมส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุมซึ่งจัดสรรให้ผู้ถือหุ้นรายอื่น โกลด์แมนแซคส์ประเมินว่าอัตราค่าธรรมเนียมตลาดทำนายที่มีประสิทธิผลของ Robinhood อยู่ที่ประมาณ 1.11%-1.19% ซึ่งต่ำกว่าระดับประมาณ 1.25% ก่อนหน้านี้เล็กน้อย

ดังนั้น คุณค่าของโมเดลนี้จึงมาจากขนาดในระยะยาวเป็นหลัก ไม่ใช่การเพิ่มอัตราค่าธรรมเนียมที่มีประสิทธิผลในทันที แท้จริงแล้ว Robinhood กำลังแลกผลตอบแทนระยะสั้นบางส่วนกับต้นทุนลูกค้าที่ต่ำลง ปริมาณการซื้อขายที่มากขึ้น และการควบคุมโครงสร้างพื้นฐานการซื้อขายที่แข็งแกร่งขึ้น

ปัจจุบัน Rothera มี FCM เพียงรายเดียวที่เชื่อมต่อคือ Robinhood หากค่าธรรมเนียมต่ำสามารถดึงดูดโบรกเกอร์รายอื่นให้เข้าร่วมได้ ตลาดก็จะได้รับคำสั่งซื้อจากนอกระบบนิเวศของ Robinhood และสร้างวงจร "ค่าธรรมเนียมต่ำ-ปริมาณมากขึ้น-สภาพคล่องลึกขึ้น" แต่ก่อนที่โบรกเกอร์ภายนอกจะเข้าถึงในวงกว้าง Rothera ยังคงพึ่งพาการส่งคำสั่งซื้อภายในของ Robinhood เป็นอย่างมาก

ตลาดทำนายสร้างรายได้ให้ Robinhood ได้เท่าไร?

โกลด์แมนแซคส์คาดว่ารายได้ของ Rothera จะเติบโตจาก 87 ล้านดอลลาร์ในปี 2026 เป็น 307 ล้านดอลลาร์ในปี 2027 และเพิ่มขึ้นอีกเป็น 444 ล้านดอลลาร์ในปี 2028 คิดเป็น 2%, 5% และ 6% ของรายได้รวมของ Robinhood ในช่วงเวลาเดียวกันตามลำดับ

ในช่วงเวลาเดียวกัน กำไรสุทธิของ Rothera ที่เป็นของ Robinhood คาดว่าจะอยู่ที่ 14 ล้านดอลลาร์ 58 ล้านดอลลาร์ และ 94 ล้านดอลลาร์ตามลำดับ เมื่อการลงทุนระยะแรกลดลงและขนาดรายได้ขยายตัว เลเวอเรจต้นทุนคงที่ของธุรกิจตลาดซื้อขายก็มีแนวโน้มที่จะ释放 โกลด์แมนแซคส์มองว่าอัตรากำไรในระยะยาวอาจเข้าใกล้ระดับ 55%-70% ของตลาดอนุพันธ์ที่เติบโตเต็มที่

Rothera เป็นเพียงส่วนหนึ่งของธุรกิจตลาดทำนายของ Robinhood นอกจากรายได้จากตลาดซื้อขายแล้ว บริษัทยังได้รับรายได้จากตลาดทำนายฝั่งนายหน้าอีกด้วย โกลด์แมนแซคส์คาดว่ารายได้สุทธิจากตลาดทำนายรวมของ Robinhood จะอยู่ที่ 657 ล้านดอลลาร์ในปี 2026 เพิ่มเป็น 943 ล้านดอลลาร์ในปี 2027 และ 1,150 ล้านดอลลาร์ในปี 2028 คิดเป็น 12%, 14% และ 15% ของรายได้รวมของบริษัทตามลำดับ

ในจำนวนนี้ สัดส่วนของ Rothera ต่อรายได้จากตลาดทำนายของ Robinhood คาดว่าจะเพิ่มขึ้นจากประมาณ 13% ในปี 2026 เป็น 33% ในปี 2027 และแตะ 39% ในปี 2028 นั่นหมายความว่า Rothera จะค่อย ๆ เติบโตจากแหล่งรายได้เสริมของธุรกิจตลาดทำนาย กลายเป็นส่วนสำคัญของธุรกิจ

ตลาดทำนายยังเป็นเหตุผลหลักที่ทำให้โกลด์แมนแซคส์คาดการณ์รายได้ของ Robinhood สูงกว่าฉันทามติของตลาด โกลด์แมนแซคส์คาดการณ์รายได้จากตลาดทำนายในปี 2026-2028 สูงกว่าฉันทามติของตลาด 4%, 10% และ 14% ตามลำดับ ส่วนการคาดการณ์รายได้รวมสูงกว่า 2%, 3% และ 3% ตามลำดับ

โกลด์แมนแซคส์คาดว่ารายได้สุทธิจากตลาดทำนายของ Robinhood ในปี 2027 และ 2028 จะสูงกว่าฉันทามติของตลาด 10% และ 14% ตามลำดับ แต่ข้อได้เปรียบด้านรายได้ไม่ได้แปลงเป็นข้อได้เปรียบด้านกำไรต่อหุ้นปรับปรุง (Adjusted EPS) อย่างเต็มที่

อย่างไรก็ตาม การปรับเพิ่มรายได้จากตลาดทำนายไม่ได้ส่งผ่านไปยังกำไรต่อหุ้นอย่างเต็มที่ โกลด์แมนแซคส์คาดการณ์กำไรต่อหุ้นปรับปรุงของ Robinhood ในปี 2027 ใกล้เคียงกับฉันทามติของตลาด และในปี 2028 ยังต่ำกว่าฉันทามติประมาณ 1% ซึ่งแสดงให้เห็นว่านอกเหนือจากการเติบโตของรายได้แล้ว การจัดสรรส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม การลงทุนด้านผลิตภัณฑ์ และโครงสร้างต้นทุนยังคงส่งผลต่อผลตอบแทนผู้ถือหุ้นขั้นสุดท้าย

ในอนาคต Rothera อาจเข้าสู่ผลิตภัณฑ์ซื้อขายในตลาดอื่น ๆ ด้วย โกลด์แมนแซคส์กล่าวถึงสัญญาฟิวเจอร์สแบบไม่มีวันหมดอายุเป็นพิเศษ โดยมองว่าใบอนุญาตตลาดซื้อขายอาจเปิดช่องให้กระจายผลิตภัณฑ์ได้ แต่ส่วนนี้ในปัจจุบันใกล้เคียงกับทางเลือกที่มีศักยภาพมากกว่า ยังไม่เหมาะที่จะนับเป็นรายได้ที่แน่นอนโดยตรง การเปิดตัวผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องยังขึ้นอยู่กับการอนุญาตจากหน่วยงานกำกับดูแล ความต้องการของตลาด และความคืบหน้าในการดำเนินการ

มูลค่าสูงสุด 19,500 ล้านดอลลาร์ สถานการณ์เชิงบวกต้องอาศัยอะไร?

โกลด์แมนแซคส์ใช้สามสถานการณ์ ได้แก่ กรณีฐาน กรณีเชิงบวก และกรณีเชิงลบ เพื่อวิเคราะห์ความอ่อนไหวของรายได้ กำไร และมูลค่าที่เป็นไปได้ของ Rothera ในปี 2027

ในกรณีฐาน โกลด์แมนแซคส์คาดว่ารายได้ของ Rothera ในปี 2027 จะอยู่ที่ 307 ล้านดอลลาร์ กำไรสุทธิประมาณ 129 ล้านดอลลาร์ โดยกำไรสุทธิที่เป็นของ Robinhood ประมาณ 58 ล้านดอลลาร์ มูลค่าหุ้นรวมของ Rothera อยู่ที่ประมาณ 5,100-5,400 ล้านดอลลาร์ มูลค่าที่เป็นของ Robinhood ประมาณ 2,300-2,500 ล้านดอลลาร์ หรือคิดเป็น 2.50-2.69 ดอลลาร์ต่อหุ้น

ในกรณีเชิงบวก รายได้ของ Rothera ในปี 2027 อาจสูงถึง 359-906 ล้านดอลลาร์ กำไรสุทธิที่เป็นของ Robinhood ประมาณ 71-195 ล้านดอลลาร์ มูลค่าหุ้นรวมอยู่ที่ 6,700-19,500 ล้านดอลลาร์ มูลค่าที่เป็นของ Robinhood ประมาณ 3,000-8,800 ล้านดอลลาร์ หรือคิดเป็น 3.30 ดอลลาร์ต่อหุ้น

ในกรณีเชิงลบ รายได้ของ Rothera ในปี 2027 อาจมีเพียง 91-242 ล้านดอลลาร์ กำไรสุทธิที่เป็นของ Robinhood ประมาณ 15-44 ล้านดอลลาร์ มูลค่าหุ้นรวมอยู่ที่ 1,000-3,600 ล้านดอลลาร์ มูลค่าที่เป็นของ Robinhood ประมาณ 500-1,600 ล้านดอลลาร์ หรือคิดเป็น 0.52-1.76 ดอลลาร์ต่อหุ้น

ภายใต้สถานการณ์การเติบโตที่แตกต่างกัน โกลด์แมนแซคส์ประเมินมูลค่าหุ้นรวมของ Rothera อยู่ที่ประมาณ 1,000-19,500 ล้านดอลลาร์ มูลค่าที่เป็นของ Robinhood อยู่ที่ประมาณ 500-8,800 ล้านดอลลาร์

โกลด์แมนแซคส์รวมรายได้รวมจากการพนันของตลาดทำนายและการพนันกีฬาออนไลน์เป็นตลาดที่มีศักยภาพ (Total Addressable Market: TAM) เดียวกัน เนื่องจากผลิตภัณฑ์ทั้งสองประเภทมีความทับซ้อนกันสูง การประมาณการแสดงให้เห็นว่าในปี 2026 ขนาดรายได้รวมต่อปีของทั้งสองอยู่ที่ประมาณ 18,000 ล้านดอลลาร์ และอาจเติบโตเป็น 20,000-21,000 ล้านดอลลาร์ในปี 2027

ภายใต้ขอบเขตตลาดนี้ กรณีฐานของ Rothera คิดเป็นส่วนแบ่งรายได้ประมาณ 1.5% กรณีเชิงบวกประมาณ 1.7%-4.2% และกรณีเชิงลบ 0.5%-1.2%

มูลค่าสูงสุด 19,500 ล้านดอลลาร์แฝงสมมติฐานการเติบโตที่ค่อนข้าง aggressive: รายได้ของ Rothera ในปี 2027 ต้องสูงถึง 906 ล้านดอลลาร์ เติบโต 946% จากปีก่อน Robinhood ต้องส่งคำสั่งซื้อจำนวนมากเข้าสู่แพลตฟอร์มอย่างต่อเนื่อง SIG ต้องคงการสนับสนุนการดูแลสภาพคล่อง FCM ภายนอกรายอื่นต้องเข้าร่วมมากขึ้น และขอบเขตผลิตภัณฑ์ต้องขยายจากสัญญากีฬาไปสู่การเมือง เศรษฐกิจ และอนุพันธ์อื่น ๆ

นี่จึงอธิบายได้ว่าทำไมช่วงมูลค่าของโกลด์แมนแซคส์จึงกว้างมาก มูลค่าของ Rothera ไม่เพียงขึ้นอยู่กับการเติบโตโดยรวมของตลาดทำนาย แต่ยังขึ้นอยู่กับว่ามันจะเปลี่ยนจากสถานที่ซื้อขายภายในของ Robinhood ไปเป็นโครงสร้างพื้นฐานอิสระที่ดึงดูดโบรกเกอร์และนักเทรดรายอื่นได้หรือไม่

Rothera ยังช่วยอธิบายมูลค่าที่สูงในปัจจุบันของ Robinhood ได้ในระดับหนึ่ง ปัจจุบัน Robinhood ซื้อขายที่อัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E ratio) ตามประมาณการของโกลด์แมนแซคส์สำหรับ FY+2 ที่ประมาณ 39.3 เท่า ซึ่งอยู่ในเปอร์เซ็นไทล์ที่ 87 ของช่วงมูลค่าของบริษัทในช่วงห้าปีที่ผ่านมา แสดงให้เห็นว่าตลาดได้รวมความคาดหวังการเติบโตที่สูงไว้แล้ว

หลังจากหักมูลค่าของ Rothera ที่เป็นของ Robinhood ออกไป ในกรณีฐาน ธุรกิจที่เหลือมีอัตราส่วน P/E สำหรับ FY+2 ที่ประมาณ 39.2-39.3 เท่า ในกรณีเชิงบวกลดลงเหลือ 37.0-38.9 เท่า และในกรณีเชิงลบอยู่ที่ประมาณ 39.6-39.8 เท่า

นี่ไม่ได้หมายความว่าธุรกิจที่เหลือของ Robinhood ถูกแล้ว แม้คำนวณตามกรณีฐาน มูลค่าของธุรกิจที่เหลือยังอยู่ในเปอร์เซ็นไทล์ที่ 87 ในอดีต และสูงกว่าค่าเฉลี่ยของโบรกเกอร์และบริษัทที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์ดิจิทัลอย่างชัดเจน โกลด์แมนแซคส์ยอมรับส่วนเกินมูลค่านี้ โดยอิงจากอัตราการเติบโตของรายได้ที่คาดการณ์ไว้ 22% ระหว่างปี 2026-2028 และความเร็วในการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ที่ค่อนข้างเร็วของบริษัท

Rothera เป็นแรงหนุนใหม่ให้กับมูลค่าของ Robinhood แต่ตรรกะการลงทุนยังคงตั้งอยู่บนพื้นฐานที่การเติบโตสูงจะเกิดขึ้นจริงอย่างต่อเนื่อง ปริมาณการซื้อขายจะรักษาระดับได้หรือไม่ โบรกเกอร์ภายนอกยินดีเข้าร่วมหรือไม่ สัญญาที่ไม่ใช่กีฬาจะขยายขนาดได้หรือไม่ และหน่วยงานกำกับดูแลจะอนุญาตให้ขยายผลิตภัณฑ์ต่อไปหรือไม่ ทั้งหมดนี้จะกำหนดว่า Rothera จะไปอยู่ที่ปลายใดของช่วงมูลค่า 1,000-19,500 ล้านดอลลาร์

สิ่งที่ยืนยันได้ในตอนนี้คือ ตลาดทำนายได้เปลี่ยนจากผลิตภัณฑ์ใหม่ของ Robinhood กลายเป็นตัวแปรสำคัญที่ส่งผลต่อการคาดการณ์รายได้และกรอบมูลค่าของบริษัทอย่างค่อยเป็นค่อยไป การที่ Rothera จะเปลี่ยนความร้อนแรงของการซื้อขายระยะสั้นให้เป็นเครือข่ายสภาพคล่อง (Liquidity network) ที่มั่นคงได้หรือไม่ จะเป็นกุญแจสำคัญว่าเรื่องเล่าการเติบโตในระยะต่อไปของ Robinhood จะเป็นจริงได้หรือไม่