Переоценка инвестиционной логики NEAR: объемы торгов взлетели, сможет ли стоимость токена последовать?

NEAR переходит к ИИ и абстракции цепочек

Кратко

Инвестиционная логика NEAR смещается от высокопроизводительного Layer 1 к абстракции цепочек, межцепочечным расчетам и инфраструктуре ИИ-агентов, стремясь получить больше возможностей для роста в мультичейн-экосистеме.

NEAR Intents, как сообщается, уже провели межцепочечные расчеты на сумму более 13 миллиардов долларов, однако между объемом расчетов и фактическим доходом протокола сохраняется значительный разрыв.

Максимальная годовая инфляция NEAR снижена с 5% до примерно 2,5%, одновременно отменены возвраты комиссий разработчикам и расширено сжигание комиссий — токеномика улучшилась по сравнению с предыдущим циклом.

За 30 дней до 1 сентября продукты, связанные с NEAR, сгенерировали около 3,48 миллиона долларов общих комиссий, но чистый доход протокола составил лишь около 757,5 тысячи долларов — захват стоимости все еще находится на ранней стадии.

Команда основателей обладает реальным опытом в области ИИ и распределенных систем, однако ИИ-продукты, партнерства и рост пользователей пока не доказали устойчивый коммерческий доход.

NEAR по-прежнему отстает от Ethereum и Solana по ликвидности, масштабу разработчиков и сети приложений, а также сталкивается с конкуренцией со стороны Sui, Aptos и другой межцепочечной инфраструктуры.

Текущий рынок деривативов в целом настроен бычьи, но открытый интерес снижается, и недавний рост может быть частично вызван закрытием коротких позиций.

NEAR скорее следует рассматривать как инвестицию с опциональностью и высоким риском исполнения, а не как ключевой актив с уже сформировавшимся стабильным денежным потоком и экономическим рвом.

NEAR переживает важный стратегический поворот.

Раньше NEAR конкурировал в основном как высокопроизводительный Layer 1, делая ставку на шардинг, низкие комиссии и быстрые подтверждения. Теперь проект стремится перепозиционировать себя как базовую инфраструктуру для мультичейн-транзакций и ИИ-агентов: пользователям не нужно разбираться в сложной структуре блокчейна — кошельки и агенты могут автоматически выполнять межцепочечные операции, обмены и платежи.

NEAR Intents уже предоставили первые торговые данные для этого направления, а ИИ-направление привлекло внимание рынка благодаря техническому бэкграунду основателей. Одновременно NEAR снижает инфляцию, расширяет сжигание комиссий и пытается использовать доходы от продуктов для выкупа токенов.

Проблема в том, что эти достижения еще не полностью конвертировались в устойчивый спрос на токен NEAR. Объемы торгов могут быстро расти, но фактический доход протокола может оставаться ограниченным; ИИ-продукты могут использовать технологии NEAR, но это не означает, что пользователи обязаны держать NEAR.

Это делает NEAR весьма показательным криптоактивом: техническое направление становится все более ясным, но экономический замкнутый цикл еще предстоит проверить.

От публичного блокчейна к мультичейн-торговому входу

Изначально NEAR был универсальной платформой смарт-контрактов для потребительских приложений. Архитектура Nightshade обрабатывает состояние сети через шардинг, стремясь расширить пропускную способность при сохранении низких затрат. По данным проекта, время блока NEAR составляет около 600 миллисекунд, финальное подтверждение — около 1,2 секунды; в 2025 году количество шардов сети увеличилось с 6 до 9, теоретическая пропускная способность выросла примерно на 50%.

Эти показатели неплохи, но на современном рынке публичных блокчейнов они уже вряд ли дают самостоятельное преимущество. Solana, Sui, Aptos и Layer 2 Ethereum предлагают еще более быстрые и дешевые транзакции. Для NEAR продолжать делать акцент на TPS и комиссиях — значит оставаться в однородной конкуренции.

Поэтому NEAR начал смещать фокус развития на «абстракцию цепочек».

Проще говоря, абстракция цепочек призвана сделать так, чтобы пользователь не замечал, какой блокчейн он использует, и не занимался вручную мостами, газовыми токенами и маршрутами транзакций. Пользователю достаточно указать желаемый результат, а система сама найдет подходящую сеть, ликвидность и план исполнения.

NEAR Intents — важнейший продукт этой стратегии. Традиционные межцепочечные транзакции обычно требуют от пользователя выбора моста, торговой платформы и целевой сети; в модели Intents пользователь лишь подает намерение о сделке, а солверы ищут оптимальный маршрут между разными платформами и пулами ликвидности.

Данные, раскрытые NEAR, показывают, что совокупный объем межцепочечных расчетов Intents превысил 13 миллиардов долларов. Некоторые сообщества оценивают его в 20–26 миллиардов долларов, охватывая 30–35 блокчейнов. Хотя разные данные могут использовать разные временные рамки и стандарты учета, они по крайней мере свидетельствуют о том, что NEAR Intents уже получили определенный масштаб реальной торговой активности.

Это также меняет потенциальный рынок NEAR. Раньше рост публичного блокчейна в основном зависел от того, что разработчики развертывали приложения в этой сети, а затем привлекали пользователей и капитал; если модель Intents сработает, NEAR сможет участвовать в движении активов на других блокчейнах и получать доход от межцепочечных транзакций, даже не размещая все приложения у себя.

Однако у абстракции цепочек есть естественное противоречие: чем более плавным становится пользовательский опыт, тем легче скрыть базовую сеть. Пользователь может использовать исполнительские возможности NEAR, не зная, что транзакция прошла через NEAR, и тем более не нуждаясь в прямом владении токеном NEAR.

Одновременно кошельки, агрегаторы, межцепочечные протоколы и другие сети намерений конкурируют за торговый вход. Даже если объем расчетов NEAR Intents продолжит расти, большая часть комиссий может уходить солверам, маркет-мейкерам и партнерским приложениям, предоставляющим котировки и ликвидность. Сколько дохода NEAR сможет удержать — вот ключевой вопрос для его оценки.

ИИ дает новый нарратив, но коммерческий доход еще нужно доказать

ИИ — вторая главная линия стратегического поворота NEAR.

NEAR развивает автономных агентов, конфиденциальное выполнение моделей, проверяемые результаты ИИ, рынки агентов, межмашинные платежи и принадлежащих пользователям ИИ-ассистентов. Проект хочет объединить возможности блокчейна в области аккаунтов, платежей и владения активами с автоматическим исполнением ИИ-агентов.

В отличие от некоторых криптопроектов, сменивших позиционирование уже после бума ИИ, NEAR действительно имеет более прямой технический фундамент. Сооснователь Илья Полосухин ранее занимался исследованиями машинного обучения в Google и участвовал в написании основополагающей статьи по архитектуре Transformer «Attention Is All You Need»; другой сооснователь Александр Скиданов имеет опыт разработки распределенных баз данных и крупных систем.

Это придает ИИ-трансформации NEAR определенную преемственность, а не просто поиск более модного рыночного ярлыка для токена.

По данным проекта, экосистема ИИ NEAR уже включает более 50 команд, охватывающих исследования, данные, хранение, модели и приложения. Среди партнерств и интеграций — Frax, Infinex, SWEAT и Eliza. NEAR также продвигает ИИ-ассистентов, таких как IronClaw, стремясь через доверенные среды исполнения, изоляцию учетных данных и защиту конфиденциальности позволить агентам безопасно получать доступ к аккаунтам, владеть активами и выполнять транзакции.

Между ИИ и Intents также существует естественная точка соприкосновения. Будущим ИИ-агентам может потребоваться самостоятельно покупать услуги, управлять средствами и обменивать активы между разными блокчейнами. Intents могут помочь агентам находить маршруты и ликвидность, а NEAR имеет шанс стать координационным и расчетным слоем для таких межмашинных транзакций.

Пространство для воображения здесь огромно, но коммерческих доказательств пока мало. Наличие 50 ИИ-команд не равно наличию 50 зрелых источников дохода, а партнерства и запуски продуктов не означают стабильного платного спроса. Централизованные ИИ-сервисы уже обладают зрелыми вычислительными мощностями, инструментами и корпоративными клиентами, и NEAR должен доказать, что владение активами, конфиденциальность и проверяемость, которые дает блокчейн, достаточны, чтобы компенсировать дополнительную техническую сложность.

Что еще важнее, даже если ИИ-продукты окажутся успешными, ценность не обязательно достанется токену NEAR. Агенты могут получать доступ к сервисам через сторонние кошельки, комиссии могут оплачиваться приложениями, и конечному пользователю не обязательно покупать или долго удерживать NEAR. Может ли ИИ-активность генерировать доход протокола и может ли этот доход создавать спрос на токен — два вопроса, на которые пока нет полного ответа.

13 миллиардов долларов объема — сколько дохода останется в итоге?

В текущей инвестиционной логике NEAR наибольшего внимания заслуживает не сам объем торгов, а разрыв между объемом торгов и доходом протокола.

Согласно панели доходов, приведенной в оригинале, за 30 дней до 1 сентября продукты, связанные с NEAR, сгенерировали около 3,48 миллиона долларов общих комиссий. После вычета платежей солверам, партнерам, приложениям и другим участникам чистый доход протокола составил около 757,5 тысячи долларов.

Иными словами, протокол реально удерживает лишь часть общих комиссий. Такое распределение неудивительно: межцепочечные транзакции требуют, чтобы солверы предоставляли котировки, маркет-мейкеры — ликвидность, а приложения и кошельки также должны получать доход. Но для держателей токена NEAR объем межцепочечных транзакций и общие комиссии — не самые важные цифры; чистый доход протокола гораздо ближе к экономической ценности, которую может захватить базовый актив.

Даже чистые комиссии нельзя напрямую приравнивать к денежному потоку акционеров. NEAR может направлять доход на выкуп, стейкинг, блокировку, расходы на экосистему или казну протокола, но сейчас нет фиксированного правила, обязывающего весь доход использовать для покупки токенов. Использование средств по-прежнему зависит от решений управления.

Поэтому, наблюдая за фундаментальными показателями NEAR, легко переоценить качество роста, если смотреть только на число пользователей, количество транзакций или объем расчетов Intents. По-настоящему важны три вопроса: устойчиво ли растет чистый доход протокола; повышается ли доля дохода в общих торговых комиссиях; какая часть этого дохода в конечном счете превращается в покупку, сжигание или долгосрочную блокировку NEAR.

Если объем расчетов Intents быстро растет, а чистый доход остается на низком уровне, NEAR может стать широко используемой инфраструктурой, но не обязательно активом, способным эффективно захватывать ценность.

В последние годы NEAR пытается исправить эту проблему. Максимальная годовая инфляция снижена с 5% до примерно 2,5%; механизм возврата комиссий разработчикам отменен, и соответствующие торговые комиссии полнее поступают в процесс сжигания; NEAR Intents также включили переключатель комиссий и пытаются использовать часть доходов от продуктов для выкупа. По данным проекта, эти механизмы уже обеспечили выкуп более 1 миллиона NEAR.

Структура предложения также улучшилась. Около 1,305 миллиарда токенов NEAR уже полностью или почти полностью находятся в обращении, и рыночная капитализация в обращении практически совпадает с полностью разводненной оценкой. По сравнению с новыми публичными блокчейнами, у которых еще много токенов команд и инвесторов ожидают разблокировки, NEAR сталкивается с меньшим давлением концентрированных разблокировок в будущем.

Но почти полное обращение не равно дефляции. Комиссии NEAR низкие, и даже при больших объемах торгов масштаб сжигания может оказаться недостаточным, чтобы компенсировать эмиссию от вознаграждений валидаторов. Выкуп же имеет определенную степень свободы и пока не стал стабильным, предсказуемым институциональным механизмом.

NEAR должен доказать не просто «улучшение» токеномики, а то, что доход протокола и сжигание комиссий в конечном счете смогут приблизиться к новой эмиссии или превысить ее. Только при формировании такого замкнутого цикла рост продуктов сможет стабильно транслироваться в ценность токена.

Экосистема все еще растет, но лидерство пока не достигнуто

Пользовательские и транзакционные данные NEAR выглядят впечатляюще. В обзоре за 2024 год указано, что месячная активная аудитория сети выросла с 7 миллионов годом ранее до 40 миллионов, дневная активная аудитория составляет около 4 миллионов, а среднесуточное число транзакций превышает 8 миллионов. Экосистемные проекты в том году привлекли около 146 миллионов долларов внешнего финансирования, а команды акселератора собрали около 50,5 миллиона долларов.

Эти данные по крайней мере показывают, что NEAR — не «призрачная цепочка», потерявшая разработчиков и пользователей. Пережив предыдущий медвежий цикл, проект сохранил сеть, инфраструктуру, капитал и экосистему приложений.

Но пользовательские метрики блокчейна нужно интерпретировать осторожно. Так называемые месячные активные пользователи могут означать аккаунты, адреса или сущности, взаимодействующие с приложениями, и среди них могут быть автоматизированные программы, стимулирующие активности и транзакции с низкой ценностью, которые нельзя напрямую понимать как число уникальных пользователей интернет-платформы.

В оригинале также нет полных, независимо проверенных свежих данных об удержании пользователей, объеме стейблкоинов, TVL и качестве транзакций. Поэтому 40 миллионов месячных активных пользователей и 8 миллионов ежедневных транзакций доказывают наличие активности в сети, но сами по себе не доказывают, что эта активность будет приносить устойчивый доход.

Данные по разработчикам показывают похожую картину. Согласно данным за август 2026 года, приведенным в оригинале, в экосистеме NEAR около 1231 разработчика, 79,4 тысячи коммитов кода и 234 репозитория. По той же методологии у Solana около 1494 разработчиков, а у Ethereum — 11,6 тысячи человек.

Очевидно, что у NEAR все еще функционирующая экосистема разработчиков, но разрыв с Ethereum остается значительным, а по ликвидности и динамике потребительских приложений проект уступает Solana. Такие приложения, как HOT Wallet, SWEAT и KAIKAI, дали NEAR определенную пользовательскую базу, но пока не сформировали продукт-убийцу, способный изменить расстановку сил в отрасли.

Конкуренция для NEAR охватывает сразу несколько рынков. В сегменте базовых публичных блокчейнов он соперничает с Ethereum, Solana, Sui и Aptos за разработчиков и капитал; в области абстракции цепочек — с кошельками, торговыми агрегаторами, межцепочечными мостами и другими сетями намерений; в сфере ИИ — с централизованными облачными провайдерами и криптопроектами, специализирующимися на вычислениях, данных, моделях и конфиденциальности.

Это дает NEAR одновременно большую опциональность и высокий риск исполнения. Если несколько продуктовых линий образуют синергию, NEAR может построить целостную систему, охватывающую аккаунты, платежи, межцепочечные операции и агентов; если ресурсы окажутся чрезмерно распылены, возможна ситуация, когда продуктов много, но рыночные позиции остаются ограниченными.

Сейчас NEAR ближе к технически надежному, дифференцированному по направлению игроку среднего размера, а не к рыночному лидеру с мощным экономическим рвом.

Ключевой вывод: NEAR должен доказать не только технологию

Самая привлекательная инвестиционная логика NEAR сейчас — стать координационной, торговой и расчетной инфраструктурой в экономике мультичейна и ИИ-агентов. Если это видение реализуется, рынок, который сможет охватить NEAR, может оказаться значительно больше, чем у отдельного Layer 1, и проект сможет выстроить новые пути захвата ценности через комиссии Intents, платежи агентов и выкуп токенов.

К преимуществам NEAR относятся сильная команда основателей, длительная история работы, шардинговая архитектура, почти полностью разблокированная структура токенов, сниженная инфляция, а также дифференцированное направление на стыке ИИ и абстракции цепочек.

Но главный риск, возможно, не техническая неудача, а длительное пребывание в состоянии «технология надежна, продуктов много, но экономическая роль второстепенна». NEAR может продолжать стабильно работать, поддерживать сообщество разработчиков и постоянно выпускать новые продукты, но так и не сформировать достаточно сильную сеть приложений, доход протокола и спрос на токен.

Среди показателей, за которыми стоит следить в первую очередь: чистый доход и маржинальность NEAR Intents, удержание нестимулированных пользователей, рост стейблкоинов и TVL, реальный коммерческий доход ИИ-продуктов, эффективная инфляция токена, а также прозрачность выкупа и средств казны.

В конечном счете NEAR должен ответить на три вопроса: сколько дохода сможет удержать протокол от роста транзакций Intents; создадут ли ИИ и межцепочечные продукты прямой спрос на токен NEAR; смогут ли доход протокола, сжигание и выкуп в долгосрочной перспективе компенсировать новую эмиссию.

Пока эти вопросы не будут достаточно проверены, NEAR уместнее рассматривать как высоковолатильный актив, делающий ставку на развитие ИИ и мультичейн-инфраструктуры. Его техническая база и продуктовое направление дают значительный потенциал роста, но способность к коммерциализации, захват ценности и конкурентное давление по-прежнему определяют, сможет ли этот виток трансформации действительно привести к переоценке.