Партнер Goldman Sachs: Прибыльность — ключевой фактор; ожидается, что индекс S&P 500 достигнет рекордного максимума в этом году.

Автор: Чжао Ин

Высокие корпоративные доходы оказали наиболее сильную поддержку быкам на американском фондовом рынке. Партнер Goldman Sachs Джон Фрад считает, что по мере того, как структура рынка становится «более ясной», движимой основной логикой прибыли, индекс S&P 500 готов достичь нового исторического максимума в этом году.

По данным Goldman Sachs, прибыль на акцию (EPS) компаний, входящих в индекс S&P 500, во втором квартале выросла на 45% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, значительно превысив рыночный консенсус в 22%, существовавший в начале квартала. Даже без учета разовых статей, таких как примерно 151 миллиард долларов «прочих доходов», связанных с инвестициями в Alphabet и Amazon, темпы роста EPS S&P 500 все равно достигли 26%, ускорившись по сравнению с первым кварталом и став самым быстрым темпом роста с 2021 года. Тем временем аналитики начали повышать свои прогнозы прибыли на 2027 год, причем в большинстве секторов наблюдается пересмотр прогнозов в сторону повышения.

Что касается позиционирования, то индикаторы настроений и позиционирования Goldman Sachs снизились по сравнению с предыдущими максимумами, при этом индикаторы быстрого позиционирования в целом стали медвежьими. Хедж-фонды значительно сократили заемные средства, а использование заемных средств розничными инвесторами также начало снижаться. Джон Влад считает, что эта «более четкая» ситуация с позиционированием создает условия для дальнейшего роста рынка.

Прибыль превзошла ожидания, а темпы роста достигли пятилетнего максимума.

Данные Goldman Sachs показывают, что прибыль на акцию компаний, входящих в индекс S&P 500, выросла на 45% в годовом исчислении во втором квартале, что значительно превысило консенсус-прогноз рынка в 22%, сделанный в начале квартала. Из этой суммы около 19 процентных пунктов роста пришлось на «прочие доходы», связанные с инвестициями в акции Alphabet и Amazon, на общую сумму около 151 миллиарда долларов; Microsoft также внесла свой вклад в размере около 3 миллиардов долларов в виде аналогичных доходов.

Без учета вышеупомянутых непрофильных источников дохода темпы роста прибыли на акцию (EPS) компаний, входящих в индекс S&P 500, все же достигли 26%, еще больше ускорившись по сравнению с первым кварталом и установив самый быстрый темп роста с 2021 года. В разрезе отдельных акций, медианный годовой рост EPS для компонентов S&P 500 составил 12%, что также выше консенсус-прогноза в 9% на начало квартала, указывая на то, что улучшение прибыли было повсеместным и не было обусловлено исключительно несколькими технологическими гигантами.

Прогнозы на будущее продолжают пересматриваться в сторону повышения, и эти корректировки остаются существенными.

Высокие результаты второго квартала не только отражают прошлые операционные показатели, но и побудили аналитиков постоянно повышать свои прогнозы по будущей прибыли. С начала третьего квартала консенсус-прогноз рынка по прибыли на акцию компаний, входящих в индекс S&P 500, в 2027 году был повышен примерно на 1%, при этом наибольший рост наблюдался в энергетическом и финансовом секторах.

Что касается масштаба корректировок, то число компаний из индекса S&P 500, пересмотревших прогнозы прибыли в сторону повышения, продолжало превышать число компаний, пересмотревших прогнозы в сторону понижения, сохраняя положительный диапазон корректировок. Goldman Sachs считает, что эта широко распространенная тенденция к росту является важной основой для поддержки рыночной оценки.

Позиционирование себя как «средства для снятия пузыря» создает возможности для повышения цен.

С точки зрения рыночных настроений и позиционирования, индикаторы настроений и позиционирования Goldman Sachs упали до 53-го процентиля, что является значительным падением по сравнению с предыдущими максимумами. Большинство индикаторов быстрого позиционирования стали медвежьими: хотя позиции по фьючерсам остаются относительно высокими, они больше не находятся на экстремальных уровнях; соотношение покупок и продаж снизилось; опросы инвесторов показывают ослабление оптимизма; а позиции по акциям в активно управляемых фондах (индекс NAAIM на уровне 79,7) также сократились.

На уровне хедж-фондов особенно заметно снижение уровня заемных средств — общий уровень заемных средств потерял половину прибыли этого года, а чистый уровень заемных средств также снизился с начала года. Для розничных инвесторов уровень заемных средств снижается; остатки маржинальных кредитов на южнокорейском фондовом рынке упали с исторических максимумов, а объемы маржинальных покупок в Японии также снизились с самого высокого уровня с 1990 года. Покупки акций полупроводниковых компаний американскими инвесторами также замедлились.

Джон Влад считает, что «очищение» от «пузырей» в вышеупомянутых областях свидетельствует о более здоровой структуре рынка, снижая потенциальное давление со стороны продавцов и создавая более благоприятные условия для дальнейшего роста индекса.

Оценка стоимости относительно низкая, и цикл развития искусственного интеллекта обеспечивает долгосрочную поддержку.

С точки зрения глобального сравнения, данные Goldman Sachs показывают, что американские акции в настоящее время относительно «дешевы» по сравнению с другими крупными рынками.

Между тем, Джон Влад отмечает, что основные преимущества суперцикла ИИ еще не реализованы в полной мере, и крупнейшие мировые технологические компании по-прежнему увеличивают капиталовложения для расширения и углубления роста своей прибыли.

Однако Goldman Sachs также выделил существенный сезонный риск: за 13 лет промежуточных выборов, начиная с 1974 года, медианная доходность S&P 500 с начала августа до дня выборов составляла 0%. Это означает, что даже при дальнейшем улучшении фундаментальных показателей прибыли, сроки достижения прогнозируемого Джоном Владом нового максимума в этом году остаются неопределенными. Goldman Sachs пришел к выводу, что перспективы прибыли оказывают сильную поддержку быкам, но вопрос о том, сможет ли эта поддержка сохраниться, остается ключевым фактором.