ARB dispara 30% com Robinhood Chain a pagar imposto de plataforma

Autor original: Xiao Bing

A 1 de setembro, a ARB subiu quase 30% num único dia, com os contratos em aberto a aumentar mais de 10%, sendo o ativo principal com melhor desempenho no mercado cripto nas últimas 24 horas.

O que impulsionou este movimento não foi apenas a narrativa. Steven Goldfeder, cofundador da Offchain Labs, confirmou nesse dia que a receita de transações on-chain da Robinhood Chain nas últimas 24 horas ultrapassou os 2 milhões de dólares, continuando a subir face aos cerca de 1,22 milhões de dólares do dia anterior.Como a Robinhood Chain utiliza a arquitetura Arbitrum Dedicated Chain, cerca de 10% da receita líquida de protocolo é devolvida ao ecossistema Arbitrum.

Numa projeção anualizada aos níveis atuais: 2 milhões de dólares × 365 dias × 10% ≈ 73 milhões de dólares.

Esta é a primeira vez na história da ARB que surge um fluxo de receitas anualizado claramente atribuível a uma única aplicação, e o mercado votou neste número com uma subida de 30%.

Vinte vezes em oito dias

Lorenzo Valente, analista de mercados de capitais da ARK Invest, forneceu uma curva de crescimento mais convincente: a receita diária total da Robinhood Chain subiu de 54.676 dólares a 22 de agosto para 1,088 milhões de dólares a 30 de agosto, um crescimento de quase 20 vezes em oito dias. A parte da Arbitrum saltou correspondentemente de 5.400 dólares por dia para 108.000 dólares por dia.

Esta curva é importante não pelo valor absoluto — 100.000 dólares de receita diária não é impressionante para uma Layer 2 — mas pela inclinação.

Uma única aplicação numa L2 passou de receita quase nula para um nível médio de um milhão de dólares por dia em menos de duas semanas, e a curva de crescimento ainda não mostra sinais de abrandamento. Dados da The Block mostram que,a 31 de agosto, o volume de negociação em DEX da Robinhood Chain atingiu um recorde histórico de 989 milhões de dólares, o TVL ultrapassou a marca dos 700 milhões de dólares e a oferta de stablecoin aproximou-se dos 770 milhões de dólares.

Lógica de distribuição da captura de valor

Uma questão-chave: para onde vão, em última análise, estes 2 milhões de dólares de receita diária?

A Arbitrum (ARB) captura o "imposto de plataforma".

A Robinhood Chain, como Dedicated Chain, utiliza a pilha tecnológica e a infraestrutura de liquidação da Arbitrum, e tem de pagar cerca de 10% da receita líquida de protocolo à Arbitrum DAO. Este valor é estrutural e ao nível do protocolo: sempre que a Robinhood Chain gera receita de transações, tem de o pagar. Os detentores de ARB beneficiam indiretamente deste fluxo de caixa através da governação da DAO.

A Uniswap (UNI) captura o "imposto de transação".

A Uniswap controla cerca de 99% da liquidez DEX de ações tokenizadas na Robinhood Chain, e atua também como plataforma de lançamento de tokens através da pools.trade. A taxa de 0,25% gerada pelas transações on-chain impulsiona a recompra e queima de UNI através de propostas de governação. A UNI subiu cerca de 34% nos últimos sete dias, com o preço perto dos 5,80 dólares.

A Robinhood (HOOD) captura o "imposto de marca".

A atividade da Robinhood Chain aumenta o espaço de avaliação da narrativa da HOOD como empresa de infraestrutura cripto. No entanto, as taxas de transação geradas por protocolos de terceiros on-chain não entram diretamente na demonstração de resultados da Robinhood. A HOOD está atualmente em torno dos 104 dólares, com um rácio P/E de cerca de 46 vezes, e os investidores precisam de distinguir a eficiência de transmissão entre a prosperidade do ecossistema on-chain e o crescimento real das receitas da empresa.

O papel da ETH é o mais indireto. A Robinhood Chain usa ETH como token de gás e liquida na mainnet Ethereum, mas o impacto incremental de uma cadeia Arbitrum Orbit na procura global de ETH é negligenciável.

Tokens de projetos do ecossistema como PONS capturam o "imposto de especulação", com subidas e descidas que seguem diretamente a atividade on-chain e o calor da atenção, sem garantia de receita ao nível do protocolo.

Cinco classes de ativos, cinco fontes de receita e perfis de risco completamente diferentes.A ARB e a UNI têm suporte de receita estrutural de protocolo; a HOOD tem a janela de verificação da época de resultados tradicional; tokens do ecossistema como PONS são totalmente impulsionados pela atenção, mas com a maior elasticidade.

A sustentabilidade é a única incógnita

A subida de 30% num único dia já reflete a avaliação otimista do mercado sobre a narrativa de que "a ARB finalmente tem receita". A única variável que se segue é:se a receita da Robinhood Chain é sustentável.

Dois momentos merecem ser assinalados.

O subsídio de gás de 90 dias da Robinhood Chain termina no início de outubro. Atualmente, os utilizadores negociam com custo de gás quase zero, o que é um subsídio importante para impulsionar a negociação de alta frequência e o lançamento de moedas meme. Após o fim do subsídio, se o aumento dos custos de transação levar a uma queda na atividade, isso determinará diretamente a sustentabilidade do fluxo de receita da Arbitrum.

A taxa de financiamento anualizada atual da ARB ronda os 8%, e os analistas da CoinDesk avaliam que ainda não está sobreaquecida. Isto significa que o mercado ainda não entrou num estado de alavancagem excessiva, mas se os dados de receita recuarem nos próximos dias, a pressão para realizar lucros materializar-se-á rapidamente.

Os dados de Valente fornecem um quadro aproximado de teste de stress:se a receita diária da Robinhood Chain cair de 2 milhões para 500.000 dólares (ainda 10 vezes o nível de 22 de agosto), a receita anualizada da Arbitrum corresponderia a cerca de 18,25 milhões de dólares. Este número continua a ser competitivo no setor das L2, mas não consegue suportar as expectativas de subida atuais.

Para a ARB, a Robinhood Chain é uma chave que abriu a porta para "os tokens L2 poderem ter valor calculável", mas uma chave não é uma casa. O que está atrás da porta depende dos dados on-chain após outubro.