Recompras com receitas de reservas USDC: até onde pode ir o HYPE após novo máximo?

Autor: Zhou, ChainCatcher

No final de agosto, o HYPE disparou, atingindo um pico de cerca de 83,5 dólares, estabelecendo um novo máximo histórico, e está atualmente cotado em torno de 82 dólares, com um aumento de 37,5% nos últimos 7 dias e um aumento acumulado de mais de 220% no ano.

De acordo com dados da hl.eco, até agora, o protocolo acumulou uma receita líquida de cerca de 1,27 mil milhões de dólares, correspondendo a aproximadamente 48,17 milhões de tokens HYPE queimados na cadeia.

Cerca de 99% das taxas de transação da plataforma continuam a ser usadas para a recompra e queima de HYPE, proporcionando uma pressão de compra incorporada para o preço. O mecanismo AQAv2 lançado a 26 de agosto também adicionará uma nova fonte de financiamento para recompras a partir das receitas das reservas de USDC.

No plano político, a 19 de agosto, Trump afirmou que o presidente da CFTC, Selig, está a promover a entrada da Hyperliquid nos EUA em total conformidade. Entretanto, o centro de políticas da Hyperliquid tem submetido frequentemente pareceres à SEC e à CFTC em agosto sobre perpétuos pré-IPO, perpétuos de ações e perpétuos de energia.

No lado do financiamento, o ETF spot de HYPE registou uma entrada líquida acumulada de cerca de 301 milhões de dólares desde o seu lançamento. A 20 de agosto, após a declaração de Trump, houve uma entrada líquida num único dia de cerca de 5,8 milhões de dólares, e a 26 de agosto registou mais aproximadamente 14,7 milhões. A empresa de tesouraria de HYPE, PURR, também continua a aumentar as suas participações no mercado aberto.

Aproveitando este novo máximo, este artigo tenta examinar a qualidade do recente aumento de preço da Hyperliquid a partir de três dimensões: oferta, procura e fundamentos.

Oferta: Um Cabo de Guerra Entre Recompra e Desbloqueio

O lado da oferta determina se os tokens de HYPE estão a ficar mais soltos ou mais apertados. A Hyperliquid converte automaticamente cerca de 99% das taxas de transação em HYPE e deposita-os num endereço de Fundo de Assistência que não tem chaves privadas e não pode ser acedido por ninguém, bloqueando-os efetivamente de forma permanente. Em dezembro de 2025, os validadores confirmarão com 85% dos votos que estes tokens são considerados queimados.

De acordo com dados da hl.eco, o protocolo acumulou receita de cerca de 1,27 mil milhões de dólares, correspondendo a aproximadamente 48,17 milhões de tokens HYPE queimados na cadeia, representando 4,82% do limite de 1 milhar de milhões de tokens, com estes tokens avaliados em cerca de 3,9 mil milhões de dólares aos preços atuais.

Esta recompra está a ser continuamente intensificada, diretamente impulsionada pelo aumento das receitas. De acordo com estatísticas da Blockworks, a receita da Hyperliquid na última semana foi de cerca de 16,93 milhões de dólares, um aumento de 196% em relação à semana anterior. Quanto maior a receita, mais fundos são investidos em recompras.

Além das taxas de transação, existe agora uma fonte adicional de fundos para recompras. Os traders que abrem contratos perpétuos na Hyperliquid usam quase exclusivamente USDC como margem e, atualmente, existem mais de 5 mil milhões de dólares em depósitos de USDC na plataforma, garantidos por ativos que rendem juros como títulos do Tesouro dos EUA, gerando juros consideráveis.

A 26 de agosto, a Hyperliquid lançou o mecanismo AQAv2 (Aligned Quote Asset v2), usando parte das receitas geradas pelas reservas de USDC para acumular fundos, que serão finalmente transferidos para o fundo de assistência para recomprar e queimar HYPE no mercado secundário, reduzindo a sua oferta circulante.

Sob este mecanismo, a Circle é responsável pela implementação técnica do USDC, e a Coinbase é responsável pela gestão das reservas; espera-se que o emissor da stablecoin partilhe cerca de 90% das receitas de reservas relacionadas, após dedução dos custos operacionais, com o protocolo. A primeira tranche de cerca de 20 milhões de dólares deverá chegar a 3 de outubro, com uma escala adicional de recompra prevista de 135 milhões a 160 milhões de dólares por ano.

Como resultado, as recompras já não dependem exclusivamente das taxas de transação; cada dólar de USDC depositado na plataforma também começa a contribuir para a pressão de compra do HYPE.

Do outro lado da compra está o desbloqueio. O HYPE é libertado mensalmente e, desde março de 2026, a proporção de desbloqueios individuais em relação ao valor de mercado diminuiu de cerca de 3,3% para cerca de 2,7%. A 29 de agosto, aproximadamente 14,18 milhões de tokens, no valor de cerca de 1,1 mil milhões de dólares, serão desbloqueados, representando cerca de 1,4% da oferta total, equivalente a cerca de 6% da oferta circulante atual; dos quais cerca de 46,6% pertencem a insiders iniciais, 46,3% à comunidade e 7% à fundação.

Historicamente, os preços costumam ficar sob pressão antes e depois de cada desbloqueio. De acordo com estatísticas da Tokenomics, o HYPE teve uma queda média de cerca de 8,6% nos 7 dias seguintes aos desbloqueios recentes, com alguns meses a registarem quedas máximas de 20-30% nas duas semanas após o desbloqueio; no entanto, essas quedas profundas coincidem frequentemente com quedas gerais do mercado e não são causadas apenas pelo desbloqueio.

Se as recompras conseguem resistir à pressão do desbloqueio pode ser estimado de forma aproximada. Na escala atual de recompra de cerca de 60 milhões a 80 milhões de dólares por mês, mesmo que todos os tokens desbloqueados sejam vendidos no curto prazo, isso só pode compensar cerca de 6% a 7% desse valor.

Assim, a pressão de curto prazo no lado da oferta vem do desbloqueio no final do mês, sendo a variável se o mercado consegue digerir a nova oferta; o suporte de médio prazo vem das recompras de taxas de transação e da chegada do AQAv2 a 3 de outubro.

Procura: Quem Está a Criar Novas Razões de Compra para o HYPE?

Atualmente, o preço do HYPE atingiu um máximo histórico, e a próxima questão é: existem novos fundos e utilizadores dispostos a entrar?

O maior potencial ainda reside na entrada em conformidade nos EUA. A 19 de agosto, Trump afirmou na Casa Branca que o presidente da CFTC, Selig, está a promover a Hyperliquid para "entrar nos EUA de forma totalmente conforme e legal". A Hyperliquid não está atualmente aberta a utilizadores dos EUA e, uma vez que as declarações se transformem em caminhos executáveis, abrirá um novo mercado incremental para investidores de retalho e institucionais dos EUA.

O centro de políticas da Hyperliquid submeteu repetidamente pareceres à SEC e à CFTC, abrangendo perpétuos pré-IPO, perpétuos de ações e perpétuos de energia, com a exigência central de regular estes contratos com características de futuros e liquidação em dinheiro como futuros de valores mobiliários.

O fundador da Binance, Changpeng Zhao, expressou recentemente otimismo num seminário de blockchain no Wyoming, acreditando que se a Hyperliquid conseguir entrar nos EUA em conformidade, abrirá espaço para mais produtos descentralizados, beneficiando toda a indústria.

No entanto, estes desenvolvimentos ainda estão ao nível de pareceres e declarações verbais. A menção de Trump não equivale à aprovação da CFTC; um método de implementação mais provável é permitir que instituições licenciadas acedam ao HyperCore através de uma versão licenciada do HIP-3. Esta parte do prémio está a subir mais rapidamente e é também a mais fácil de devolver.

No lado da distribuição, a Coinbase é o implantador oficial das reservas de USDC da plataforma e aumentou o seu staking de HYPE; a Base App integrou a Hyperliquid, oferecendo a utilizadores elegíveis alavancagem de até 50x em mais de 200 mercados perpétuos. A Coinbase não compra HYPE diretamente, mas as suas transações maiores transformar-se-ão em taxas de transação, que serão depois usadas para recompras.

Mais acima está o HIP-3. Este mecanismo abriu os direitos de listagem; desde que cerca de 500.000 HYPE sejam apostados, a equipa pode listar independentemente um novo mercado de contratos, com um volume de transação nominal acumulado superior a 480 mil milhões de dólares, mais de 90% dos quais concentrados em trade.xyz.

Recentemente, o HIP-3 recebeu um novo participante de destaque, a EntropyIO. Garantiu uma ronda de financiamento de 14 milhões de dólares liderada pela Ribbit Capital, apostando 40 milhões de dólares em HYPE, com membros da equipa de instituições como Citadel Securities, Optiver, Millennium e Polymarket, lançando o mercado pré-IPO da Anthropic no seu primeiro dia, ultrapassando 40 milhões de dólares em transações em meio dia.

Analistas da Blockworks acreditam que a EntropyIO pode representar a primeira ameaça real ao domínio da TradeXYZ. No entanto, alguns analistas apontam que o HIP-3 irá desencadear uma concorrência feroz de liquidez entre os implementadores, o que pode não ser amigável para os recém-chegados. Mas a entrada de novos participantes melhorará os produtos para os utilizadores; para o ecossistema Hyperliquid, representa verdadeiramente 1+1>2.

Ao mesmo tempo, há sinais de que a Kraken também está a testar uma versão em conformidade do HIP-3 na testnet, e a bolsa de futuros tradicional CME começou a discutir publicamente os impactos trazidos pela trade.xyz e pela Hyperliquid.

Em contraste, o HIP-4 ainda está nas suas fases iniciais. Ele compara-se ao mercado de previsões on-chain Polymarket, com um volume total de transações histórico de cerca de 310 milhões de dólares e cerca de 1.000 traders ativos diários. A 25 de agosto, o fundador Jeff atualizou três funcionalidades, incluindo autorização de sub-implantador, mas o volume geral de transações permanece pequeno.

Os fundos institucionais estão a entrar de forma constante através de canais em conformidade. O ETF spot de HYPE registou uma entrada líquida acumulada de cerca de 301 milhões de dólares desde o seu lançamento, com um valor patrimonial líquido total de cerca de 409 milhões de dólares. A empresa de tesouraria cotada publicamente PURR detém atualmente cerca de 29,35 milhões de HYPE, representando cerca de 2,94% da oferta total, com um ganho de valor líquido superior a 1 milhar de milhões de dólares, e continua a aumentar as suas participações no mercado aberto.

Fundamentos: Existe Suporte de Fluxo de Caixa Abaixo do Preço?

De acordo com dados da ASXN, a Hyperliquid acumulou um volume de transações de cerca de 5,27 biliões de dólares, com aproximadamente 1,71 milhões de utilizadores registados e contratos em aberto atuais de cerca de 13,4 mil milhões de dólares, crescendo cerca de 24% no último mês.

No espaço DEX perpétuo, a Hyperliquid detém atualmente cerca de 40% de quota de mercado, firmemente em primeiro lugar, com os seguintes Lighter e Aster a atingirem menos de um quarto do seu volume diário de transações.

Ao mesmo tempo, a estrutura de ativos na Hyperliquid está a migrar para RWA. De acordo com estatísticas da ARK Invest, em julho deste ano, as transações de RWA chegaram a subir para 54%, ultrapassando os ativos cripto pela primeira vez. Atualmente, cerca de 29,8% das transações perpétuas na Hyperliquid provêm de RWA, com um volume de transações de 24 horas de cerca de 2,9 mil milhões de dólares.

No lado das receitas, a Hyperliquid tem uma receita anualizada de cerca de 748 milhões de dólares, tornando-se uma rara fonte de lucros na indústria cripto. O uso do ecossistema também está a expandir-se, com o HyperEVM a gerar uma vez uma receita de taxas de transação num único dia de 538.100 dólares, toda ela queimada.

No entanto, os fundamentos não estão isentos de preocupações. O HIP-3 está atualmente altamente concentrado, com a grande maioria das transações ainda a vir do implementador trade.xyz, que pode receber cerca de 50% das taxas de transação no seu mercado. Isto significa que, embora as transações estejam a atingir novos máximos, a receita retida pelo protocolo pode não crescer proporcionalmente. Se novos participantes como a EntropyIO e a Kraken conseguem quebrar o monopólio da trade.xyz é a chave para esta linha daqui para a frente.

Também existem controvérsias dentro do ecossistema. A parte do ecossistema Kinetiq propôs recentemente criar uma Layer 2 chamada Elysium, que já foi muito procurada pelo mercado. Analistas como y_cryptoanalyst apontaram que a Elysium foi proposta pela Kinetiq e não é um projeto oficial, mas sim uma narrativa que aproveita a popularidade do HyperEVM. Na verdade, a camada de aplicação do HyperEVM sempre foi fraca, com transações altamente concentradas no HyperCore oficial, deixando espaço limitado para aplicações de terceiros, tornando improvável que a equipa oficial desenvolva pessoalmente uma L2.

Conclusão

Juntando estas três linhas, a lógica por trás dos recentes máximos do HYPE é aproximadamente clara. As políticas proporcionaram-lhe elasticidade de avaliação, as recompras deram-lhe uma base de oferta-procura e os fundamentos forneceram-lhe racionalidade. A instituição de pesquisa do ecossistema GLC Research afirmou diretamente que a atual pressão de compra do HYPE é rara, e o preço pode em breve atingir três dígitos.

No geral, o HYPE tornou-se um alvo indispensável no mercado cripto. Publicações como a Fortune e a Bloomberg relatam frequentemente sobre a Hyperliquid, indicando que está a tornar-se um concorrente que Wall Street deve levar a sério.

No entanto, alguns analistas apontam que quanto mais os reguladores dos EUA abraçarem a Hyperliquid, mais favorável será no curto prazo, mas uma vez que a regulação se aprofunde, as suas vantagens originais de não exigir abertura de conta, KYC e conexões diretas de carteira também podem ser gradualmente enfraquecidas.