KNTQ dispara 30%: Hyperliquid ganha L2 dedicada com Elysium a completar o puzzle do mercado à vista

Autor: Jae, PANews

Na noite de 24 de agosto, o protocolo de staking líquido Kinetiq anunciou o lançamento do Elysium, uma rede de camada 2 de alto desempenho criada especificamente para o ecossistema Hyperliquid. Com a notícia, o token nativo KNTQ disparou mais de 30% em pouco tempo, com a avaliação totalmente diluída (FDV) a atingir momentaneamente os 270 milhões de dólares.

Quando as principais aplicações DeFi começam a lançar as suas próprias L2 personalizadas, a fronteira entre a camada de aplicação e a infraestrutura de base está a ser redefinida. Por trás da expansão L2 da Kinetiq está a ansiedade estrutural da Hyperliquid — forte em contratos perpétuos, fraca no mercado à vista — e a tentativa estratégica do protocolo de encontrar uma segunda curva de crescimento face ao abrandamento do negócio de staking.

Uma reconfiguração em torno da infraestrutura de negociação, do ecossistema de aplicações e do valor dos tokens está prestes a desenrolar-se no ecossistema Hyperliquid.

Completar o puzzle do mercado à vista da Hyperliquid

O contexto importante para o lançamento do Elysium é o desequilíbrio estrutural de longa data no ecossistema Hyperliquid: os contratos perpétuos lideram o mercado, mas o mercado à vista e as aplicações DeFi têm dificuldade em ganhar tração.

A Hyperliquid lidera o setor de contratos perpétuos on-chain graças à sua excelente profundidade de negociação, mas a atividade do seu mercado à vista nunca correspondeu à dimensão do negócio de derivados. Desde outubro do ano passado, o volume de negociação à vista do protocolo tem permanecido em níveis baixos.

Como principal protocolo de staking líquido no ecossistema Hyperliquid, a Kinetiq tem atualmente um TVL (valor total bloqueado) superior a 1,2 mil milhões de dólares, mas a receita do protocolo nos últimos 30 dias foi de apenas 200 mil dólares, revelando o teto de crescimento do seu negócio principal.

O Elysium visa precisamente esta lacuna. Pretende fornecer um ambiente de execução com maior capacidade de processamento, permitindo que aplicações do tipo PropAMM acedam diretamente aos dados do livro de ordens do HyperCore, abrindo um caminho completo de fluxo de ativos: emissão de tokens → arranque de liquidez AMM → mercado à vista HyperCore → mercado de contratos perpétuos HIP-3.

Por outras palavras, o objetivo do Elysium não é simplesmente "adicionar mais uma L2 ao ecossistema", mas resolver a lacuna de longa data na camada de aplicação do ecossistema Hyperliquid: abrir as capacidades da infraestrutura de negociação HyperCore a mais aplicações, permitindo que os programadores reutilizem a liquidez do ecossistema a baixo custo. Se este modelo funcionar, a Hyperliquid evoluirá de uma plataforma de negociação centrada em contratos perpétuos para um modelo de "infraestrutura de negociação + cadeia de aplicações".

Mudança no modelo de gas da L2: Elysium usa HYPE como gas

Ao contrário da maioria das L2 que emitem tokens de gas independentes, o Elysium utilizará diretamente o token HYPE como ativo de gas da rede, uma decisão baseada na dupla consideração de sinergia do ecossistema e fluxo de valor.

• Minimização da fricção para o utilizador: os utilizadores não precisam de deter um novo ativo de gas para negociar ou implementar aplicações no Elysium; ao mesmo tempo, o HYPE, como ativo central do ecossistema, pode formar uma ligação de ativos mais fluida entre o HyperCore, o HyperEVM e o Elysium, aumentando significativamente a componibilidade entre diferentes ambientes de execução.
• Expansão da utilidade do HYPE: no passado, a captura de valor do HYPE provinha principalmente da governação da rede L1, da procura de staking e das receitas de taxas; com o surgimento de ambientes de execução como o Elysium, o HYPE evoluirá de "ativo de governação nativo da L1" para um ativo de pagamento base que cobre todo o ecossistema de aplicações Hyperliquid, reforçando a sua natureza de moeda do ecossistema.

No entanto, é preciso ter uma visão racional: a procura de gas não equivale a uma pressão de compra linear sobre o HYPE. Se os custos de transação no Elysium forem suficientemente baixos, a quantidade de HYPE consumida por transação pode ser muito limitada. O verdadeiro valor económico do HYPE como token de gas dependerá de quantos utilizadores, transações e aplicações reais o Elysium conseguir atrair no futuro, e não apenas do mecanismo de gas em si.

Expansão do staking líquido travada: L2 procura "rendas" para impulsionar a segunda curva de crescimento

O principal produto da Kinetiq é o staking líquido: os utilizadores fazem staking de tokens HYPE e recebem kHYPE, ganhando rendimentos de staking. No entanto, este negócio enfrenta pressão de abrandamento do crescimento, com a oferta circulante de kHYPE a cair cerca de 66% em termos homólogos desde setembro do ano passado, e a manter-se sob pressão no último trimestre.

Claramente, o protocolo precisa de encontrar uma segunda curva de crescimento. O Elysium oferece uma nova fonte de receita: taxas do sequenciador.

De acordo com o plano de distribuição anunciado, a receita do sequenciador do Elysium será dividida numa proporção fixa, com 50% destinados à recompra e queima do token do protocolo KNTQ, criando uma transmissão direta da atividade da rede para o valor do token.

Se o Elysium conseguir gerar volume de negociação suficientemente grande, a atividade da rede converter-se-á em procura de recompra e queima de KNTQ. Em essência, a Kinetiq está a tentar estabelecer um ciclo virtuoso de captura de valor: "atividade da rede → receita do sequenciador → recompra e queima de tokens".

Para o KNTQ, a lógica de avaliação também será reestruturada. No passado, o seu valor estava principalmente ligado ao negócio de staking líquido; no futuro, a infraestrutura L2 abrirá novo espaço de crescimento, o que é um dos principais motores do aumento de mais de 30% no curto prazo após o anúncio.

Elysium sobe aos ombros de gigantes, mas não escapa ao "trilema" do ecossistema L2

Apoiado no ecossistema já estabelecido da Hyperliquid, o Elysium tem uma barreira de arranque a frio muito inferior à de uma blockchain pública criada de raiz, mas isso não significa que consiga facilmente concretizar a lógica de crescimento do ecossistema.

À primeira vista, o Elysium nasce naturalmente sobre os ombros de gigantes. A Hyperliquid possui infraestrutura de negociação madura e uma base de utilizadores existente; em teoria, o Elysium pode reutilizar a liquidez e os dados de negociação existentes, reduzindo drasticamente a dificuldade de arranque a frio da nova rede. Além disso, ao ser desenvolvido com o OP Stack, pode controlar eficazmente os custos de desenvolvimento da infraestrutura e dispor de um quadro tecnológico modular relativamente maduro.

No entanto, a competição entre L2 nunca se resume ao desempenho; concentra-se cada vez mais no ecossistema. O Elysium terá ainda de enfrentar o trilema que nenhuma L2 consegue evitar: sem aplicações, a rede carece de procura real de transações; sem liquidez profunda, as aplicações não conseguem reter utilizadores; sem escala de utilizadores, os programadores carecem de motivação para continuar a construir. Os três fatores condicionam-se mutuamente; se qualquer um falhar, a rede cai num "ciclo vicioso".

Uma ameaça mais profunda vem da própria Hyperliquid. Se no futuro o HyperEVM, através de atualizações tecnológicas nativas, disputar o nicho ecológico ocupado pelo Elysium, a necessidade e o espaço de crescimento deste como L2 independente poderão ser comprimidos.

Além disso, riscos clássicos das L2 — como o mecanismo de funcionamento do sequenciador, a segurança dos ativos entre cadeias, a interação entre ambientes de execução e as permissões de atualização — continuam a ser testes invisíveis que pairam sobre o Elysium.

HYPE expande fronteiras, KNTQ é reavaliado

Do ponto de vista da tokenomics, este evento tem impactos muito diferentes no HYPE e no KNTQ.

Para o HYPE, trata-se de uma expansão do valor do ecossistema a longo prazo. O maior valor potencial do Elysium reside em alargar os cenários de utilização e as fronteiras do ecossistema do HYPE, reforçando a sua natureza de moeda do ecossistema. No curto prazo, a escala de gas consumida pelo Elysium ainda está por observar e pode não criar uma "nova pressão de compra orgânica de HYPE". A materialização do seu valor é um processo de longo prazo que acompanha a implementação gradual do ecossistema.

Para o KNTQ, trata-se de uma reavaliação da lógica de crescimento. O sucesso ou fracasso do Elysium determinará o valor intrínseco do KNTQ: se a rede funcionar, as receitas das taxas do sequenciador proporcionarão um suporte contínuo de recompra e queima; caso contrário, se a atividade ficar aquém do esperado, a contribuição real deste mecanismo de captura de valor poderá ser limitada.

A seguir, o que o mercado realmente precisa de observar são os principais dados operacionais do Elysium: utilizadores ativos diários, número de transações, consumo de gas, volume de negociação à vista, escala de migração de liquidez do HyperCore, receita real do sequenciador, entre outros. Estes são os indicadores concretos que validarão a veracidade da narrativa.

E, neste momento, a primeira prova do Elysium será conseguir transformar a liquidez acumulada na Hyperliquid em procura real nos mercados à vista, DeFi e na camada de aplicação.