Como as recompras de títulos do Tesouro ajudaram a impulsionar a alta de 8% do Bitcoin

A decisão do Tesouro dos EUA de expandir as recompras de títulos de longo prazo em 19 de agosto ajudou a reduzir drasticamente os rendimentos, melhorar as condições financeiras e desencadear a maior alta de posições vendidas em criptomoedas de 2026.

O Bitcoin subiu 8,2% em menos de 12 horas, saindo de uma mínima intradiária de US$ 64.100 para US$ 69.500, seu nível mais alto desde o início de junho. O movimento liquidou US$ 1,44 bilhão em posições vendidas nas principais corretoras, incluindo US$ 1,29 bilhão em apenas uma hora.

O anúncio do Tesouro não se tratava de flexibilização quantitativa, e nenhuma recompra de títulos havia ocorrido ainda. Mas, ao oferecer aos dealers primários uma saída maior e mais confiável para títulos de longo prazo mais antigos e menos líquidos, alterou imediatamente as expectativas do mercado em relação ao risco de duração e à capacidade do balanço patrimonial.

O Tesouro dobra a capacidade de recompra de títulos de longo prazo.

O Tesouro informou que aumentará o tamanho máximo de suas operações de recompra de títulos com cupom nominal de 10 a 20 anos e de 20 a 30 anos para apoio à liquidez, de US$ 2 bilhões para pelo menos US$ 4 bilhões por operação.

O programa ampliado está previsto para vigorar de 9 de setembro a 4 de novembro de 2026. O Tesouro também aumentará o número de operações de longo prazo de duas para quatro por trimestre.

As recompras visam títulos fora de circulação, ou seja, títulos do Tesouro mais antigos que ainda possuem boa classificação de crédito, mas são negociados com menos frequência do que os títulos de referência recém-emitidos. Esses ativos podem consumir a capacidade do balanço patrimonial dos bancos de investimento, pois são mais difíceis de negociar e financiar de forma eficiente.

Ao adquirir mais desses títulos menos líquidos, o Tesouro oferece aos negociadores primários um caminho mais claro para reduzir seus estoques. Isso pode liberar capacidade no balanço patrimonial para atuação como formador de mercado em títulos do Tesouro, crédito e outros ativos de risco.

O anúncio não reduziu a dívida federal total. O Tesouro financia as recompras de títulos emitindo novos títulos, frequentemente direcionando a emissão para títulos de curto prazo e letras do Tesouro, que são mais líquidos. A mudança, portanto, é de composição e liquidez de mercado, e não uma expansão direta da oferta monetária.

Ainda assim, o mercado considerou a decisão uma intervenção significativa nas condições dos títulos de longo prazo. 

Os rendimentos caíram à medida que os negociadores reavaliaram os preços dos títulos de longo prazo.

Antes do anúncio, o rendimento dos títulos do Tesouro americano com vencimento em 30 anos havia atingido a máxima em 19 anos, acima de 5,34%. Caiu para 5,19%, uma queda de aproximadamente 15 pontos-base em relação ao pico da sessão e de 9 pontos-base no dia.

O rendimento dos títulos com vencimento em 10 anos também caiu para 4,647%, após ter sido negociado perto de 4,75% no início da semana.

A medida foi importante porque os rendimentos dos títulos do Tesouro são a base da precificação global de ativos. Rendimentos de longo prazo mais baixos reduzem os custos de empréstimo, aumentam o valor de mercado dos títulos existentes e melhoram a atratividade relativa dos ativos de risco.

O valor total dos títulos do Tesouro dos EUA com vencimento superior a 10 anos ultrapassa US$ 7 trilhões. Uma queda generalizada de 9 pontos-base nos rendimentos desse segmento pode gerar ganhos estimados entre US$ 50 bilhões e US$ 60 bilhões em valor de mercado, dependendo do prazo.

Esses ganhos beneficiam fundos de pensão, seguradoras, investidores soberanos e corretoras primárias. Balanços patrimoniais mais robustos podem suportar maior tomada de risco e atuação no mercado, mesmo antes que qualquer novo capital seja diretamente investido em ações ou criptomoedas.

A ação do Tesouro também reduziu o prêmio de prazo, que é o retorno adicional que os investidores exigem por manter títulos de longo prazo em vez de renovar repetidamente títulos de curto prazo. Quando esse prêmio cai, ativos seguros de longa duração tornam-se menos atraentes em relação a investimentos de maior risco.

Para o Bitcoin, um ativo que não gera rendimento, a queda nos rendimentos dos títulos reduz o custo de oportunidade de manter essa exposição.

Os ETFs de Bitcoin já estavam se preparando para uma oferta.

O anúncio do Tesouro ocorreu num momento em que a procura institucional por Bitcoin já estava a melhorar.

Os ETFs de Bitcoin negociados à vista nos EUA registraram entradas líquidas de US$ 297,6 milhões em 17 de agosto e outros US$ 189,3 milhões em 18 de agosto, totalizando US$ 487 milhões nas duas sessões. O iShares Bitcoin Trust (IBIT), da BlackRock, foi responsável por US$ 143,6 milhões do total de 18 de agosto.

Esses fluxos de entrada foram importantes porque criaram uma demanda subjacente no mercado à vista antes que a alta se acelerasse. O Bitcoin começou a subir a partir de sua mínima intradiária de US$ 64.100 logo após a queda dos rendimentos, enquanto os ativos de risco tradicionais também se valorizaram.

O S&P 500 subiu e o Dow Jones Industrial Average ganhou cerca de 230 pontos. O ETF iShares 20+ Year Treasury Bond, ou TLT, também teve alta, reforçando a ideia de que o movimento começou no mercado de títulos e não com um catalisador específico das criptomoedas.

O Bitcoin reagiu de forma mais agressiva porque continua sendo uma expressão de beta mais alto das mudanças nas condições financeiras. Com a queda dos rendimentos, os investidores puderam justificar mais facilmente a exposição a ativos com maior volatilidade e sem fluxo de renda contratual.

O crescimento dos ETFs de Bitcoin à vista encurtou esse canal de transmissão. Investidores institucionais agora podem ajustar sua exposição a criptomoedas por meio de fundos regulamentados durante a mesma sessão de negociação, em vez de depender do acesso direto à bolsa ou de acordos de custódia.

Uma operação de venda a descoberto com muitos participantes transformou a alta em uma pressão de mercado.

A maior parte da valorização do Bitcoin veio dos mercados de derivativos.

Antes de 19 de agosto, os investidores haviam desenvolvido uma clara tendência de baixa. As posições vendidas representavam 51,64% do interesse em aberto na Binance, 51,13% na OKX e 52,25% na Bybit.

Esse posicionamento refletia a narrativa macroeconômica predominante. O rendimento dos títulos do Tesouro americano de 30 anos havia atingido a maior cotação em várias décadas, as ações americanas haviam registrado três sessões consecutivas de queda e o Bitcoin havia passado 46 dias em um ambiente de baixa liquidez.

Muitos investidores esperavam que o aumento dos rendimentos continuasse pressionando as criptomoedas. A decisão do Tesouro reverteu essa expectativa rapidamente.

À medida que o Bitcoin ultrapassava os US$ 65.000, US$ 66.000 e US$ 67.000, as posições vendidas alavancadas começaram a atingir níveis de liquidação. Mais de US$ 1,44 bilhão em posições vendidas foram encerradas em 24 horas, em comparação com aproximadamente US$ 168 milhões em liquidações de posições compradas.

O desequilíbrio era de aproximadamente 8,6 para 1.

Mais de 110.000 traders tiveram suas posições liquidadas, sendo o maior fechamento forçado uma posição de ETH-USD no valor de US$ 32 milhões na Bitget. Cada liquidação exigiu a compra de ativos para fechar uma posição vendida, o que impulsionou os preços para cima e desencadeou novas liquidações.

Esse ciclo de feedback ajudou a impulsionar o Bitcoin de aproximadamente US$ 67.000 para US$ 69.500 em cerca de 90 minutos.

O Ethereum também ultrapassou a marca de US$ 2.000 pela primeira vez desde junho, registrando uma alta de cerca de 10% no dia. Já o Solana teve uma valorização de 6,4%.

A alta, portanto, não foi impulsionada apenas por novas compras direcionais. Ela também foi amplificada pela cobertura mecânica de posições vendidas por parte de investidores que se posicionaram para uma contínua queda no mercado de títulos.

Por que a medida do Tesouro é importante além de um único dia de negociação

As recompras de títulos do Tesouro não são novidade. O programa moderno começou em 2000, foi suspenso em 2002 e retomado em maio de 2024. A estrutura atual foi originalmente concebida para melhorar a liquidez do mercado, particularmente para títulos mais antigos que podem ser negociados com spreads maiores do que os títulos recém-emitidos.

Um estudo do Fundo Monetário Internacional publicado em maio de 2025 concluiu que o programa reduziu modestamente os spreads de compra e venda e os spreads de rendimento fora do prazo. O estudo não concluiu que as recompras de títulos tinham como objetivo controlar os rendimentos de longo prazo.

A expansão de 19 de agosto, no entanto, foi maior do que a abordagem anterior. Com até US$ 4 bilhões por operação e quatro operações por trimestre, o Tesouro poderia recomprar até US$ 16 bilhões em títulos de longo prazo fora de circulação a cada trimestre.

Isso não equivale a flexibilização quantitativa. O Tesouro não está criando novas reservas para comprar títulos, nem reduzindo a dívida total em circulação. Mas ainda assim pode afetar o funcionamento do mercado, melhorando a liquidez dos negociadores e reduzindo a pressão sobre a ponta longa da curva de juros.

O momento escolhido também amplificou o impacto. O anúncio ocorreu em agosto, quando a liquidez do mercado costuma ser menor e fluxos relativamente modestos podem gerar movimentos de preços mais expressivos.

Os rendimentos dos títulos do Tesouro de longo prazo vinham subindo desde o final de junho, em meio a déficits fiscais persistentes, preocupações com as classificações de crédito e uma onda global de vendas de títulos soberanos. O rendimento dos títulos de 30 anos ultrapassou os 5% no final de maio, atingiu 5,11% no início de junho e, por fim, subiu para 5,34%.

Taxas de juros mais altas a longo prazo afetam as taxas de hipoteca, os custos de empréstimos corporativos e as taxas de desconto utilizadas nos mercados de ações e de crédito. Um secretário do Tesouro que consiga estabilizar o longo prazo sem alterar a política do Federal Reserve terá uma poderosa ferramenta de gestão de mercado.

A expansão do programa de recompra de ações sinalizou que o Tesouro estava preparado para usar essa ferramenta.

O rali ainda tem limites claros.

A medida de 19 de agosto não resolve as forças mais amplas que impulsionaram a alta dos rendimentos dos títulos.

Em primeiro lugar, as operações de recompra de títulos em maior escala estão atualmente programadas apenas até 4 de novembro. O Tesouro poderia estender ou ajustar o programa, mas não há garantia de que o ritmo atual será mantido.

Em segundo lugar, as recompras alteram a composição da dívida, e não o total da dívida. Cada dólar usado para recomprar títulos de longo prazo fora de circulação precisa ser financiado por meio de novas emissões. Se as condições se deteriorarem, o aumento da oferta de títulos de curto prazo poderá pressionar as taxas de juros e criar uma fonte diferente de aperto financeiro.

Em terceiro lugar, o evento de liquidação de US$ 1,44 bilhão foi excepcional. As posições vendidas a descoberto encerradas durante a alta não podem ser liquidadas novamente. Futuros anúncios do Tesouro podem atingir um mercado menos congestionado e produzir uma reação menor.

O Bitcoin também permanece abaixo de sua máxima histórica e dentro da ampla faixa de negociação que definiu grande parte de 2026. A alta para US$ 69.500 levou o ativo ao seu nível mais alto desde o início de junho, mas uma ruptura sustentada para cima exigirá demanda spot contínua após a dissipação da cobertura de posições vendidas inicial.

Uma correção para a faixa de US$ 65.000 a US$ 66.000 ainda é possível se os fluxos de entrada em ETFs diminuírem ou se a pressão macroeconômica retornar.

A intervenção do Tesouro melhorou a liquidez do mercado e aliviou as condições financeiras em um momento crítico. No entanto, não eliminou os desafios subjacentes, como déficits elevados, aumento da emissão de dívida e demanda frágil por títulos do governo de longo prazo.

Para os mercados de criptomoedas, a lição foi mais imediata: em um mercado impulsionado por ETFs, a infraestrutura do mercado de títulos agora pode movimentar o Bitcoin tão rapidamente quanto um catalisador nativo das criptomoedas.