Por que a IA sofreu um enorme revés da noite para o dia, espalhando-se globalmente?

Autor: Gelong

Durante a noite, a cadeia produtiva da inteligência artificial no mercado de ações dos EUA sofreu uma queda significativa, com o Nasdaq fechando em baixa de 1,33% e o Índice de Semicondutores da Filadélfia despencando quase 5%. As ações relacionadas a armazenamento, comunicação óptica e poder computacional de IA, em geral, registraram perdas expressivas.

O pânico se espalhou rapidamente pelos mercados, com a abertura do pregão da Ásia-Pacífico em baixa generalizada. As ações da Samsung Electronics e da SK Hynix, na Coreia do Sul, caíram mais de 6%, e os ETFs alavancados com posições compradas em ambas as empresas (Samsung e SK Hynix) despencaram mais de 14%, amplificando ainda mais a volatilidade causada por fundos alavancados.

A cadeia produtiva da inteligência artificial (IA) listada na Bolsa de Valores de Xangai também foi significativamente impactada, com setores essenciais como poder computacional, módulos ópticos e armazenamento geralmente apresentando quedas superiores a 5%, e diversas empresas líderes em vários segmentos registrando declínios acima de 8%.

Os estímulos negativos provêm principalmente de diversos fatores.

Em primeiro lugar, a tensão repentina na situação entre os EUA e o Irã elevou os preços do petróleo e as expectativas de inflação, suprimindo a avaliação de todo o setor de crescimento numa perspectiva macroeconômica.

Os Estados Unidos anunciaram a suspensão das negociações com o Irã, intensificando ainda mais os conflitos regionais, aumentando os riscos no Estreito de Ormuz e fazendo com que os preços internacionais do petróleo subissem novamente, atingindo o maior patamar em três semanas. Ao mesmo tempo, os Emirados Árabes Unidos anunciaram a suspensão de todas as trocas comerciais e financeiras com o Irã, aumentando ainda mais as tensões regionais.

A alta dos preços do petróleo gerou preocupações diretas sobre uma possível retomada da inflação, levando o mercado a reavaliar o espaço de atuação da política monetária do Federal Reserve.

Os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA de longo prazo subiram significativamente, com o rendimento dos títulos de 30 anos atingindo um novo pico desde 2007, e o rendimento dos títulos de 10 anos também registrando um aumento expressivo.

Em um ambiente de altas taxas de juros, o setor de IA, caracterizado por altas avaliações e elevados investimentos de capital, é o mais diretamente impactado.

A construção de capacidade computacional de IA depende fortemente de financiamento por dívida e, neste ano, a oferta de títulos relacionados à IA superou significativamente as expectativas anuais anteriores. Os títulos emitidos pela Blackstone para o data center da Microsoft têm rendimentos próximos aos de títulos de alto risco, refletindo o aumento dos custos de financiamento para infraestrutura de IA.

O Goldman Sachs destacou que os enormes investimentos em inteligência artificial, combinados com os déficits soberanos, levaram a uma grande entrada de recursos no mercado de títulos, chegando a levantar a possibilidade de que o Federal Reserve tenha que manter uma política monetária restritiva, apesar dos dados econômicos desfavoráveis.

Com o aumento contínuo dos custos de financiamento, o mercado começa a reavaliar a lógica de expandir o poder computacional a qualquer custo, o que leva a uma onda de vendas no setor de hardware de IA.

Em segundo lugar, a comercialização de grandes modelos de IA apresentou divergências significativas, com a desaceleração do desempenho da OpenAI abalando o otimismo linear do mercado em relação às aplicações de IA.

Os dados mais recentes divulgados, referentes ao segundo trimestre, mostram que a taxa de crescimento da receita trimestral da OpenAI é de apenas 18%, com os prejuízos operacionais continuando a aumentar, enquanto executivos da empresa têm deixado seus cargos sucessivamente, levantando dúvidas no mercado sobre a estabilidade da gestão interna.

Embora a concorrente Anthropic tenha alcançado um crescimento explosivo de receita e um pequeno lucro, os critérios de reconhecimento de receita entre as duas diferem e não representam que todo o setor tenha entrado sem problemas em uma era lucrativa.

A desaceleração do crescimento da OpenAI fez com que o mercado percebesse que a comercialização de grandes modelos de IA não é um processo tranquilo, com desafios significativos ainda presentes na conversão de clientes corporativos e no controle de custos.

No passado, o mercado estava acostumado a acreditar incondicionalmente na história do investimento em IA, mas agora os investidores começam a questionar quanta receita e lucro reais podem ser gerados por investimentos massivos em poder computacional. A cadeia produtiva da IA entrou oficialmente em um período de avaliação de suas capacidades de comercialização, passando da fase de "queimar dinheiro para expandir a escala".

Em terceiro lugar, a disputa contínua entre a Coreia do Sul e os EUA sobre investimentos em semicondutores continua a se intensificar, aumentando a incerteza na cadeia global da indústria de armazenamento e impactando diretamente o setor de armazenamento HBM, que é fundamental para o poder de computação de IA.

A Coreia do Sul negou publicamente as notícias sobre a proposta dos EUA de priorizar a construção de fábricas de chips de memória nos Estados Unidos. A Coreia do Sul já planeja investir mais de US$ 580 bilhões em chips e data centers locais.

Caso a Samsung e a SK Hynix sejam obrigadas a estabelecer linhas de produção de memória em larga escala nos EUA, isso consumirá uma quantidade significativa de capital corporativo e enfraquecerá o ecossistema da indústria de semicondutores nacional.

No entanto, as táticas de pressão dos EUA são multifacetadas, não se limitando ao uso de tarifas como forma de alavancagem, mas também podendo atrasar a chegada de investimentos, o que poderia afetar a cooperação em áreas de segurança entre a Coreia do Sul e os EUA.

Isso reflete a realidade de "ganhar dinheiro no mercado americano, manter o capital nos EUA e atender às demandas industriais". As empresas de armazenamento sul-coreanas dependem do fornecimento de HBM para o mercado de IA dos EUA para obter lucros substanciais, enquanto os EUA exigem que as empresas repatriem o capital para construir fábricas no país, sob pena de sofrerem sanções comerciais.

O mercado teme que, se as negociações subsequentes continuarem se arrastando, independentemente de a Coreia do Sul optar por ceder ou confrontar, isso poderá perturbar o padrão global de fornecimento de armazenamento.

Se a Coreia do Sul ceder, o capital corporativo será desviado e os lucros serão corroídos pelos altos custos de construção de fábricas nos EUA; se adotar uma postura intransigente, poderá enfrentar o risco de barreiras comerciais.

Esse dilema desencadeou diretamente uma onda de vendas de ações da Samsung e da SK Hynix, com os ETFs alavancados amplificando ainda mais a queda, e o pânico se espalhando por toda a cadeia da indústria de armazenamento.

É claro que uma crise de curto prazo não significa o fim completo da lógica da indústria de IA.

A demanda de longo prazo por poder computacional de IA ainda existe objetivamente, mas o mercado não está mais disposto a pagar altos preços por previsões otimistas demais para o longo prazo.

Doravante, o foco do mercado deixará de ser apenas a análise da escala dos investimentos de capital e passará a avaliar a rentabilidade real das empresas, as mudanças nos custos de financiamento e a direção final da dinâmica da cadeia de suprimentos global.

Para o mercado de ações A, choques emocionais externos trazem mais perturbações emocionais, e será necessário observar os pedidos e a realização de lucros da própria cadeia produtiva doméstica, distinguindo entre vendas emocionais de curto prazo e deterioração substancial dos fundamentos.