Amazon AWS – O Caminho para a Receita de Trilhões de Dólares

O analista Brian Nowak, do Morgan Stanley , manteve sua recomendação de "compra" para as ações da Amazon em um relatório divulgado em 16 de agosto, com um preço-alvo base de US$ 335 , representando uma valorização potencial de aproximadamente 27% em relação ao preço atual das ações, em torno de US$ 262. Além disso, se a AWS continuar crescendo conforme o esperado, o preço das ações da Amazon poderá chegar a US$ 500 até o final de 2027.

Durante a teleconferência de resultados, a administração da Amazon declarou: "Há muito tempo acreditamos que a AWS poderia se tornar um negócio com receita de bilhões de dólares, e agora acreditamos que esse tamanho irá pelo menos dobrar, sendo muito provável que se torne um negócio com receita de trilhões de dólares, acompanhado de um fluxo de caixa livre e retorno sobre o capital investido muito atraentes."

O relatório argumenta que, dada a expansão contínua da capacidade computacional, a variável-chave para determinar quando a AWS atingirá US$ 1 trilhão em receita é sua eficiência de monetização por watt incremental. Atualmente, a AWS monetiza aproximadamente US$ 8 por watt incremental, uma estimativa para o ano completo de 2026. O Morgan Stanley prevê que essa eficiência continuará a melhorar à medida que a inovação de produtos e a dinâmica de oferta e demanda evoluírem.

O caminho da AWS para faturar trilhões de dólares: a expansão da capacidade computacional é a variável principal.

A estrutura analítica do Morgan Stanley concentra-se na expansão da capacidade de computação e na melhoria da eficiência de monetização . O relatório prevê que a Amazon adicionará de 6 a 8 gigawatts (GW) de capacidade de computação entre 2026 e 2027, e depois expandirá a uma taxa de cerca de 8 GW por ano, elevando a capacidade total de computação da AWS de cerca de 14 GW em 2025 para cerca de 120 GW em 2035.

Partindo desse pressuposto, a chave para o crescimento da receita da AWS reside na eficiência da monetização do poder computacional. O Morgan Stanley estima que, se a receita anual correspondente a cada watt adicional de poder computacional aumentar para US$ 12, a receita da AWS deverá ultrapassar US$ 1 trilhão até 2035; se a eficiência da monetização melhorar ainda mais, para US$ 14 a US$ 15, essa meta poderá ser alcançada já em 2034.

No cenário base, assumindo que a AWS adicione aproximadamente 8 GW de poder computacional anualmente e que a eficiência de monetização melhore gradualmente para US$ 12 por watt incremental, o Morgan Stanley projeta que a receita da AWS aumentará de aproximadamente US$ 176,9 bilhões em 2026 para aproximadamente US$ 249,2 bilhões em 2027, representando um crescimento anual de aproximadamente 41%. Isso significa que a expansão simultânea do poder computacional e a melhoria na eficiência de monetização por unidade de poder computacional se tornarão a principal força motriz para a AWS atingir trilhões de dólares em receita.

Previsões de margem de lucro: Espera-se que o negócio de IA replique a trajetória histórica do negócio principal de nuvem.

Em relação às margens de lucro, o Morgan Stanley citou declarações da administração da Amazon de que as tendências de margem de lucro e retorno sobre o investimento do negócio de IA são "muito semelhantes e até ligeiramente superiores" às do negócio principal de nuvem em seus estágios iniciais e, com base nisso, definiu sua projeção de margem de lucro EBIT de longo prazo para a AWS em aproximadamente 30%.

Partindo dessa premissa, se a receita da AWS atingir um trilhão de dólares americanos, o EBIT correspondente chegará a aproximadamente 300 bilhões de dólares americanos. Adicionando a contribuição razoável do lucro do negócio de varejo, o Morgan Stanley prevê que o EBIT total da Amazon deverá atingir cerca de 500 bilhões de dólares americanos entre 2034 e 2036, o que corresponde a uma taxa de crescimento anual composta (CAGR) de aproximadamente 16% a 20%.

Especificamente, no cenário de US$ 14 por watt incremental, o EBIT da AWS deverá atingir aproximadamente US$ 304 bilhões até 2034, e o EBIT total da empresa deverá atingir aproximadamente US$ 483 bilhões, com uma taxa de crescimento anual composta (CAGR) de aproximadamente 19%. Se o watt incremental atingir US$ 15, o EBIT da AWS e o EBIT total da empresa serão de aproximadamente US$ 318 bilhões e US$ 497 bilhões, respectivamente, correspondendo a uma CAGR de aproximadamente 20%.

Reestruturação da avaliação: O preço atual das ações está com um desconto de aproximadamente 50% em comparação com seus pares.

O Morgan Stanley acredita que o preço atual das ações da Amazon não reflete totalmente seu potencial de lucro a longo prazo. O relatório aponta que, se aproximadamente US$ 500 bilhões em EBIT de longo prazo forem descontados para 2028 usando um custo médio ponderado de capital (WACC) de 10%, e então capitalizados a um múltiplo de avaliação EV/EBIT de aproximadamente 21, um preço implícito por ação de aproximadamente US$ 500 poderia ser obtido para a Amazon até o final de 2027. Esse múltiplo de avaliação ainda é cerca de 10% menor que a média do setor, de aproximadamente 23 vezes.

De outra perspectiva, a avaliação atual da Amazon equivale a cerca de 11 vezes o seu EBIT projetado para 2035 (aproximadamente US$ 265 bilhões), descontado para 2028 usando um WACC de 10%, o que é cerca de 50% menor do que a avaliação média de cerca de 23 vezes para empresas similares de computação em nuvem hiperescalável e varejo — incluindo Alphabet, Microsoft, Meta, Walmart, Costco e Netflix.

O Morgan Stanley destaca que esse desconto na avaliação por si só implica que a Amazon tem potencial de crescimento adicional. O relatório acredita que o crescimento da receita da AWS acima do esperado, a expansão contínua da margem de lucro e o efeito de alavancagem gerado pelo crescimento do negócio de varejo e pela melhoria nos custos de logística podem ampliar ainda mais esse potencial de crescimento.