Ações da Sandisk se recuperam em mais de 80%. Um novo ciclo de alta está se formando?

Após registrar ganhos consecutivos na semana passada, a Sandisk estendeu sua valorização para esta semana.

De acordo com dados de mercado da BTCC, a ação tokenizada SNDKUSDT subiu 5,43% durante o pregão de segunda-feira, atingindo 1.747, elevando seu ganho acumulado desde a mínima do final de julho para 82,22%. Em menos de três semanas, a maior parte das perdas causadas pela queda de julho já foi recuperada.

A recuperação ocorreu após um processo de formação de fundo relativamente completo. Depois de cair para cerca de US$ 950 no final de julho, o par SNDKUSDT estabilizou-se próximo a US$ 1.200 no início de agosto, antes de romper a barreira dos US$ 1.400 e, em seguida, dos US$ 1.600. Agora, está se aproximando da zona de forte negociação de meados de julho. O preço permanece bem abaixo da máxima de junho, acima de US$ 2.300, mas a tendência de curto prazo claramente se fortaleceu.

O ponto de virada ocorreu entre duas divulgações importantes. A Sandisk divulgou seus resultados em 5 de agosto, que foram muito superiores aos do ano anterior, mas as ações caíram 6,8% no dia seguinte. Foi somente no dia do investidor, em 13 de agosto, quando a administração apresentou metas de alta margem de lucro que se estendiam até 2030, que as ações registraram fortes ganhos por duas sessões consecutivas.

Aumento dos preços da memória NAND e dos data centers estão impulsionando o aumento dos lucros.

A Sandisk reportou receita de US$ 8,965 bilhões no quarto trimestre do ano fiscal de 2026, um aumento de 51% em relação ao trimestre anterior e de 372% em relação ao mesmo período do ano anterior. O lucro líquido GAAP atingiu US$ 6,903 bilhões, o lucro por ação não-GAAP foi de US$ 39,25 e a margem bruta aumentou de 78,4% no trimestre anterior para 84,6%.

A receita anual atingiu US$ 20,248 bilhões, um aumento de 175% em relação ao ano anterior. A receita de data centers chegou a US$ 5,153 bilhões, um aumento de 437%, tornando-se o negócio de crescimento mais rápido da empresa. A SanDisk espera que a receita do primeiro trimestre do ano fiscal de 2027 aumente ainda mais, para entre US$ 10,3 bilhões e US$ 10,8 bilhões, com lucro por ação (EPS) não-GAAP de US$ 44 a US$ 46.

No entanto, aproximadamente um terço do aumento sequencial da receita no quarto trimestre veio de maiores volumes de remessas, enquanto os outros dois terços vieram de preços mais altos. A expansão no negócio de data centers melhorou o mix de produtos, enquanto os aumentos de preços causados pela escassez de NAND ampliaram ainda mais a lucratividade.

A TrendForce prevê um aumento de 10% a 15% nos preços dos contratos de memória flash NAND no terceiro trimestre de 2026, em comparação com o trimestre anterior. Isso ainda representaria um aumento considerável em um ano normal, mas, comparado ao aumento estimado de 70% a 75% no segundo trimestre, a fase mais agressiva de alta de preços parece ter passado. Os fabricantes de PCs e smartphones estão se aproximando do limite de sua capacidade de absorção, e alguns clientes já começaram a reduzir suas compras.

Os SSDs empresariais surgiram para preencher a lacuna de demanda deixada pelos eletrônicos de consumo. Dados da Counterpoint Research mostram que a participação dos SSDs empresariais nas remessas globais de bits de NAND aumentou de 26% no segundo trimestre de 2025 para 48% no segundo trimestre de 2026 e poderá ultrapassar a metade até o final do ano.

A inferência de IA exige o armazenamento de grandes quantidades de dados de modelos, conjuntos de dados e cache chave-valor, o que leva as empresas de computação em nuvem a aumentarem as compras de armazenamento de alta velocidade e alta capacidade. Os projetos de data centers são maiores e têm ciclos de implantação mais longos, e os clientes também estão mais dispostos a assinar contratos plurianuais para garantir o fornecimento.

Isso ajuda a explicar por que o mercado de memória NAND não sofreu uma rápida superoferta, mesmo com a queda na demanda por PCs e smartphones. Também explica por que a margem bruta geral da SanDisk ainda subiu para 84,6%, apesar da queda na receita de seu segmento de consumo.

Contratos de longo prazo no valor de US$ 93,9 bilhões reduzem a exposição aos preços à vista.

A Sandisk está a mudar o foco das suas vendas, abandonando as negociações trimestrais e adotando contratos plurianuais, uma estrutura que a empresa denomina Novo Modelo de Negócio (New Business Model, ou NBM).

Até 13 de agosto, a Sandisk havia assinado tais acordos com oito clientes, incluindo três grandes empresas de computação em nuvem dos EUA. Os contratos cobrem aproximadamente metade da produção de bits do ano fiscal de 2027 e cerca de dois terços da produção do ano fiscal de 2028. A Reuters havia relatado anteriormente que os acordos têm um valor mínimo combinado de pelo menos US$ 93,9 bilhões, com base em preços mínimos, e uma duração média de cerca de quatro anos.

Esse valor não deve ser tratado como um pedido em atraso convencional. Os contratos são cumpridos ao longo de vários anos e os preços não são totalmente fixos. Em vez disso, incluem volumes de compra comprometidos, garantias financeiras mínimas e mecanismos de ajuste de preços. A SanDisk pode garantir parte de sua demanda futura e reduzir o risco de clientes cancelarem pedidos repentinamente quando o mercado enfraquecer, enquanto as empresas de nuvem ganham mais segurança quanto ao fornecimento de SSDs corporativos.

O valor de US$ 93,9 bilhões equivale a mais de quatro anos da receita da Sandisk no ano fiscal de 2026. Acordos de longo prazo não eliminam o ciclo da memória NAND, mas podem reduzir a volatilidade da receita e do fluxo de caixa em função dos preços à vista. Analistas que avaliam as perspectivas de lucro da Sandisk agora precisam considerar não apenas os preços da memória NAND nos próximos trimestres, mas também o quanto da produção já foi garantido por contratos.

O Dia do Investidor se torna o catalisador da recuperação.

Em seu encontro com investidores em 13 de agosto, a Sandisk apresentou um modelo financeiro para os anos fiscais de 2028 a 2030. A empresa espera que a receita cresça a uma taxa de 15% a 20%, com margem bruta não-GAAP de cerca de 80%, margem operacional de cerca de 75% e margem de fluxo de caixa livre ajustado de cerca de 50%. Após concluir os investimentos necessários, a Sandisk planeja devolver todo o caixa restante aos acionistas.

As ações subiram 13,67% naquele dia e outros 7,39% na sessão seguinte. Mais do que a perspectiva de crescimento da receita, o mercado reagiu à meta de margem bruta de longo prazo de 80%.

Esse nível está muito acima do que historicamente tem sido normal na indústria de memória. A administração acredita que uma maior participação de SSDs corporativos, contratos de longo prazo, atualizações tecnológicas e maior eficiência de capital podem compensar o impacto da queda nos preços da memória NAND. No entanto, o modelo ainda pressupõe crescimento contínuo na demanda por armazenamento para IA, clientes comprando de acordo com o contrato e a indústria evitando uma expansão excessiva em larga escala. A empresa não apresenta o modelo como uma garantia formal de lucros.

Wall Street rapidamente ajustou sua estrutura de avaliação. O JP Morgan retomou a cobertura da Sandisk com recomendação de compra (Overweight) e preço-alvo de US$ 2.250. A Evercore ISI manteve a recomendação de desempenho superior (Outperform) com preço-alvo de US$ 2.800. Ambas as empresas acreditam que a inferência de IA está expandindo a demanda de memória NAND a longo prazo, enquanto os contratos plurianuais melhoram a previsibilidade dos lucros.

O analista Joseph Moore, do Morgan Stanley, é mais cauteloso. Ele não acredita que uma margem operacional em torno de 75% possa persistir indefinidamente sem escassez de oferta, embora reconheça que será difícil colocar nova capacidade em operação rapidamente no curto prazo e que a alta lucratividade poderá durar vários anos.

Os otimistas e os pessimistas concordam amplamente sobre as perspectivas do setor para os próximos trimestres. O verdadeiro debate reside em saber se a margem bruta de 84,6% da Sandisk representa um pico cíclico ou algo mais próximo de um novo patamar de normalização.

A expansão da capacidade colocará a avaliação da SanDisk novamente à prova.

Os dados da Counterpoint mostram que a Yangtze Memory Technologies representou 14% das remessas globais de bits NAND no segundo trimestre de 2026, subindo para o terceiro lugar global pela primeira vez. Seus negócios continuam focados principalmente em produtos para o consumidor, e a empresa ocupa apenas a quinta posição em receita, o que limita o impacto de curto prazo nos negócios corporativos da Sandisk.

Ainda assim, Samsung, SK Hynix, Micron, Kioxia e Yangtze Memory têm incentivos para expandir o fornecimento de produtos com margens mais altas. Será difícil para o mercado de NAND manter um ambiente fechado e de alta margem indefinidamente.

A Sandisk também está aprimorando a eficiência da produção. A tecnologia BiCS10 QLC, anunciada em parceria com a Kioxia, oferece uma densidade de bits aproximadamente 60% maior que a BiCS8, permitindo a produção de mais capacidade de armazenamento a partir do mesmo wafer. A empresa também concluiu a fabricação de seu primeiro chip flash de alta largura de banda (HBF) e planeja fornecer as primeiras amostras para clientes de inferência de IA em 2027, embora a obtenção de receita em escala significativa ainda esteja distante.

A meta de longo prazo da administração de uma margem bruta de 80% só poderá ser devidamente testada quando os aumentos nos preços da memória NAND começarem a desacelerar. Nesse ponto, o montante de lucro preservado por meio da diversificação de vendas para empresas, da precificação em contratos e da redução de custos será mais importante do que o crescimento da receita em um único trimestre.