Esta noite, os mercados globais enfrentam três grandes desafios: o Índice de Preços ao Consumidor dos EUA, as audiências de Warsh e a temporada de balanços corporativos.

Autor original: Xu Chao

Fonte original: Wall Street News

O súbito aumento nas expectativas de uma alta da taxa de juros pelo Federal Reserve, o início oficial da temporada de balanços dos bancos e a primeira aparição do novo presidente perante o Congresso — três variáveis convergindo no mesmo período — fizeram da terça-feira o dia mais decisivo para o mercado nos últimos tempos.

Na terça-feira, os dados do IPC (Índice de Preços ao Consumidor) dos EUA referentes a junho serão divulgados às 8h30, horário de Washington, seguidos pelo primeiro depoimento de Kevin Warsh, presidente do Federal Reserve, perante o Comitê de Serviços Financeiros da Câmara dos Representantes. Ainda no mesmo dia, cinco grandes bancos — JPMorgan Chase, Bank of America, Wells Fargo, Goldman Sachs e Citigroup — divulgarão seus resultados do segundo trimestre, dando início à temporada de balanços. Ian Lyngen, chefe de estratégia de taxas de juros nos EUA do BMO Capital Markets, afirmou: "A combinação dos dados do IPC e do depoimento de Warsh alterará significativamente a probabilidade de um aumento da taxa de juros em alguma direção."

O presidente do Federal Reserve, Christopher Waller, definiu claramente na segunda-feira os gatilhos para um aumento da taxa de juros, afirmando que, se os dados da inflação subjacente desta semana estiverem "novamente superaquecidos", o FOMC precisará considerar o aperto da política monetária no curto prazo. Essa declaração remodelou rapidamente os preços do mercado: a probabilidade implícita de um aumento da taxa de juros em julho no mercado monetário saltou de menos de 10% para cerca de 50%, e o rendimento dos títulos do Tesouro americano de dois anos atingiu 4,28%, seu nível mais alto em mais de um ano. Enquanto isso, as tensões geopolíticas entre os EUA e o Irã aumentaram novamente, com o petróleo Brent subindo quase 10% em um único dia, impactando duplamente as expectativas de inflação.

Em relação aos resultados financeiros, o Goldman Sachs prevê um crescimento de 22% nos lucros das empresas do S&P 500 no segundo trimestre, em comparação com o mesmo período do ano anterior, com as ações de infraestrutura de IA contribuindo com aproximadamente 50% desse crescimento. Contudo, o Goldman Sachs também alerta que , caso o Federal Reserve inicie um ciclo de aumento das taxas de juros, a pressão sobre as expectativas de crescimento, o aumento dos custos de capital e a fragilidade histórica dos mercados sobrevalorizados representarão um triplo obstáculo para as ações americanas.

Previsão do IPC: Preços da energia puxam a inflação geral para baixo, mas a inflação subjacente continua sendo o principal problema.

O mercado geralmente espera que o IPC (Índice de Preços ao Consumidor) fique em -0,2% em junho, em comparação com o mês anterior, e desacelere para 3,8% em relação ao ano anterior, ante 4,2% em maio. Este seria o primeiro crescimento mensal negativo desde o início da epidemia em 2020, impulsionado principalmente pela queda nos preços da gasolina – o preço da gasolina comum caiu cerca de 15% de meados de maio até o final de junho.

O Goldman Sachs prevê um IPC geral de -0,11% mês a mês e um IPC subjacente de 0,17% mês a mês, abaixo do consenso do mercado de 0,2% . Os economistas do Goldman Sachs apontam que a possibilidade de melhoria da inflação nos próximos meses decorre de diversos fatores: as passagens aéreas cairão com a redução dos preços dos combustíveis; os preços dos hotéis — medidos no momento da reserva — recuarão em relação aos picos da Copa do Mundo; e a inflação dos aluguéis continuará a desacelerar.

No entanto, espera-se que o ritmo de melhoria da inflação do núcleo do PCE seja mais lento do que o do núcleo do IPC. O Goldman Sachs projeta um aumento médio mensal de aproximadamente 0,23% no núcleo do PCE nos próximos três meses, em parte devido aos aumentos contínuos nos preços implícitos dos serviços financeiros, impulsionados pela alta do mercado de ações, e à alta dos preços de softwares e produtos relacionados — uma categoria que representa 30 vezes o peso do núcleo do IPC no núcleo do PCE.

A situação é mais complexa em relação aos dados do PPI. O choque energético desencadeado pela guerra com o Irã continua a se propagar ao longo da cadeia de suprimentos, e a taxa de crescimento anual do núcleo do PPI para os próximos 12 meses deverá acelerar de 4,9% para 5,2%.

Primeira aparição de Walsh no Congresso: Redução da orientação futura agrava a falta de transparência das políticas.

Warsh prestará depoimento perante a Câmara dos Representantes e o Senado na terça e quarta-feira, respectivamente, marcando seu primeiro depoimento público sobre política monetária desde que assumiu o cargo de presidente do Federal Reserve em maio.

Diferentemente da era Powell, Warsh já havia deixado claro que reduziria as projeções para as taxas de juros, uma postura que dificultava a ancoragem das expectativas de política monetária pelo mercado. Ed Al-Hussainy, gestor de portfólio da Columbia Threadneedle, afirmou categoricamente: "A probabilidade de um aumento da taxa de juros em julho é maior do que a de nenhum aumento". Ele também ressaltou que, para trazer a inflação de volta a 2%, "precisaremos de um pouco de sorte".

Lyngen afirmou que, mesmo que os dados do IPC sejam relativamente fracos, o mercado ainda pode manter alguma predisposição a um aumento da taxa de juros em julho, e a possibilidade de o Federal Reserve aumentar as taxas inesperadamente, sem que o mercado esteja totalmente preparado para isso, não pode ser descartada.

O economista-chefe da Bloomberg para os EUA, Andrew Sacher, adota uma visão mais moderada. Ele acredita que, para aumentar significativamente a probabilidade de um aumento da taxa de juros, são necessários tanto um "Índice de Preços ao Consumidor melhor do que o esperado" quanto uma "declaração claramente conservadora de Walsh", e a probabilidade de ambos ocorrerem simultaneamente não é alta — a atual probabilidade implícita de 24% de um aumento da taxa de juros pelo mercado já reflete a expectativa predominante de uma postura cautelosa em relação a um aumento da taxa de juros no curto prazo.

Os relatórios financeiros dos cinco maiores bancos começaram a ser divulgados: alto crescimento dos lucros e incerteza política competem no mesmo palco.

A temporada de balanços começa com uma quantidade sem precedentes de divulgações. JPMorgan Chase, Bank of America, Wells Fargo, Goldman Sachs e Citigroup divulgarão seus resultados antes da abertura do mercado na terça-feira, seguidos pelos resultados da ASML e da TSMC ainda esta semana, que testarão diretamente a demanda global por chips de IA.

Segundo cálculos da mesa de operações do Goldman Sachs, o consenso do mercado prevê um crescimento de cerca de 22% nos lucros das empresas do S&P 500 no segundo trimestre, em comparação com o mesmo período do ano anterior, o maior nível desde 2021. No entanto, esse crescimento supera as expectativas do consenso há 11 trimestres consecutivos – com a taxa de crescimento real no primeiro trimestre atingindo 27%, ultrapassando a previsão em cerca de 15 pontos percentuais. Esse excedente veio principalmente de setores relacionados à inteligência artificial.

No setor bancário, uma das principais preocupações do JPMorgan Chase é o impacto potencial da saída de Marianne Lake sobre os prêmios de gestão; os gastos do Bank of America e a visibilidade de sua projeção de receita líquida de juros (NII) são considerados variáveis essenciais que influenciam o preço de suas ações naquele dia; o Citigroup se beneficia do impacto positivo dos aumentos das taxas de juros do BCE sobre a NII de serviços e, com expectativas relativamente baixas no mercado de capitais, pode apresentar um potencial de valorização significativo; o Goldman Sachs é amplamente considerado um dos principais beneficiários do ciclo do mercado de capitais da IA, e seu departamento de negociação de ações está recebendo considerável atenção; a meta de NII do Wells Fargo para 2026 permanece incerta, com o risco de crescimento insuficiente de depósitos no segundo semestre do ano.

A análise de mercado do Goldman Sachs alerta que esta temporada de resultados pode não contar com o efeito catalisador adicional proporcionado pela significativa revisão para cima das expectativas de investimento em inteligência artificial no trimestre anterior. A dependência do mercado em relação aos resultados para continuar impulsionando o índice para cima enfrenta maiores dificuldades em um contexto de aperto da política macroeconômica.

Waller estabelece um limite para o aumento das taxas de juros, alterando claramente o equilíbrio da política monetária.

O discurso de Waller na Associação de Economistas Empresariais de Nova York, na segunda-feira, foi interpretado pelo mercado como o aviso mais claro até o momento de um aumento da taxa de juros.

Ele afirmou que o índice de despesas de consumo pessoal (PCE, na sigla em inglês), núcleo da inflação, havia subido 3,4% em relação ao ano anterior até maio, e vinha aumentando constantemente desde janeiro, mostrando uma tendência de alta mesmo antes do início do conflito entre EUA e Irã. Os fatores que impulsionam a inflação incluem tarifas, preços da energia e a construção em larga escala de infraestrutura de inteligência artificial. "A inflação está em alta este ano, em todos os sentidos", disse ele. "Atualmente, estou preocupado com o alto nível da inflação subjacente."

Waller também citou o erro político da inflação descontrolada em 2021-2022 como um exemplo de advertência, alertando que o FOMC enfrentou críticas generalizadas por sua demora em aumentar as taxas de juros e que tal erro não deve ser repetido. Ele afirmou explicitamente que, se pudesse observar vários meses consecutivos de dados de arrefecimento da inflação, apoiaria a manutenção das taxas inalteradas, mas com pré-condições bastante rigorosas.

A declaração acima está em consonância com a direção da ata da reunião do FOMC do mês passado, que mostrou que metade dos 18 membros agora espera um aumento de pelo menos 25 pontos-base na taxa de juros ainda este ano, indicando que a possibilidade de elevar as taxas está deixando de ser uma questão periférica para se tornar o centro das discussões sobre política monetária. De acordo com a análise da equipe do economista Jan Hatzius, do Goldman Sachs, a declaração mais recente de Waller, juntamente com a ata da reunião de junho, confirma que a abertura do comitê para retomar os aumentos de juros está aumentando significativamente.

A tripla pressão do aumento das taxas de juros representa riscos para o crescimento, o custo de capital e o precedente histórico.

Em seu mais recente relatório semanal de estratégia sobre ações americanas, o Goldman Sachs deixou claro que, se o Federal Reserve retomar os aumentos das taxas de juros, as ações americanas enfrentarão uma tripla pressão no curto prazo.

Em primeiro lugar, políticas monetárias mais restritivas irão suprimir diretamente as expectativas de crescimento. Embora o crescimento econômico seja mais importante do que as taxas de juros para o mercado de ações, tudo o mais constante, o aperto monetário irá reduzir as avaliações do mercado sobre as perspectivas de crescimento.

Em segundo lugar, a intensidade de capital deste ciclo econômico aumentou significativamente. As ações relacionadas à infraestrutura de IA representam atualmente 42% da capitalização total de mercado do S&P 500 e projeta-se que contribuam com aproximadamente 50% do crescimento dos lucros do índice em 2026. Dados do Goldman Sachs mostram que os investimentos de capital das empresas de computação em nuvem hiperescaláveis neste ano devem equivaler a 100% do seu fluxo de caixa operacional, e sua dívida líquida atingiu US$ 239 bilhões no primeiro trimestre de 2026, um aumento de aproximadamente 190% em relação ao ano anterior. Enquanto isso, o financiamento total de capital próprio nos EUA atingiu um recorde de US$ 252 bilhões no segundo trimestre, superando o recorde anterior do primeiro trimestre de 2021. Qualquer aumento no custo de capital impactará diretamente o motor de crescimento mais importante deste ciclo.

Em terceiro lugar, os dados históricos mostram que os aumentos das taxas de juros do Federal Reserve são um importante precursor do pico de mercados de alta altamente valorizados e concentrados. Os ciclos de aumento de taxas de 1929, 1972, 1987 e 1999 precederam os picos dos mercados de alta, enquanto o mercado atingiu seu pico mais cedo em 2022 devido às expectativas em relação às taxas de juros. Os estrategistas de taxas de juros do Goldman Sachs calculam que, se a volatilidade das taxas de juros subir para os níveis observados durante o ciclo de aumento de taxas de 2022-2023, isso corresponderia a uma contração de aproximadamente 6% na relação preço/lucro do S&P 500, ou cerca de 1x a avaliação.

O Goldman Sachs estabeleceu atualmente uma meta de 8600 para o S&P 500 no final do ano e uma meta de 8300 para os próximos 12 meses, representando um potencial de valorização de aproximadamente 14% e 10%, respectivamente, em relação ao nível atual de 7544. No entanto, o estrategista enfatiza que o alcance dessas metas depende da ausência de um aperto substancial no ambiente de política macroeconômica — uma premissa que será diretamente testada nos próximos dois dias.