애플의 가격 인상은 한국의 800조 킬로와트 규모 에너지 확장 계획과 관련된 논의를 불러일으켰습니다. 우리는 어떤 자산에 집중해야 할까요?

글쓴이: 지아 류, 장성 비츠

이러한 메모리 부족 현상이 마침내 소비자에게까지 영향을 미치고 있습니다.

6월 17일, 팀 쿡 CEO는 월스트리트 저널과의 인터뷰에서 여전히 비용 압박에 대해 불만을 토로했습니다. 그는 소비자들이 기기를 필요로 할 때 공급은 줄어들고 있으며, 메모리 제조업체들은 막대한 가격 인상 부담을 최종 소비자에게 전가하고 있다고 말했습니다. 메모리 가격과 공급은 소비자 제품 생산에 필요한 수준으로 돌아가야 한다는 것이 그의 주장이었습니다.

일주일도 채 지나지 않은 6월 25일, 쿡은 월스트리트 저널과의 또 다른 인터뷰에서 이러한 가격 충격을 "세기에 한 번 있을까 말까 한 홍수"라고 표현했습니다. 그는 40년이 넘는 자신의 경력 동안 다른 어떤 분야에서도 이와 같은 일은 본 적이 없다고 말했습니다. 순자산 1조 달러를 돌파한 최초의 인물이 된 머스크는 즉시 소셜 미디어에서 이 의견에 동조하며 자신이 본 가장 극적인 가격 급등 중 하나라고 말했습니다.

그러고 나서 그는 애플 제품 가격 인상을 발표했습니다.

돌이켜보면, 이 두 인터뷰는 애플이 가격 조정에 대비하기 위한 홍보 전략처럼 보입니다.

애플의 설명은 간단합니다. 가격을 인상하려는 의도가 아니라, AI 데이터 센터의 급속한 확장으로 메모리 및 스토리지 칩 수요가 급증했기 때문이라는 것입니다. 애플은 이전에는 이러한 비용 증가분을 소비자에게 전가하지 않으려고 노력했지만, 더 이상 버틸 수 없게 된 것입니다.

시기가 매우 미묘합니다. 애플이 가격 인상을 발표하기 하루 전, 마이크론은 84.9%의 높은 매출총이익률과 전년 대비 4배 증가라는 놀라운 실적 보고서를 발표했고, 이로 인해 시간외 거래에서 주가가 급등했습니다. 그러나 다음 날 애플의 주가는 폭락하여 시가총액이 1,000억 달러 이상 증발했습니다. 상류의 메모리 제조업체들은 경기 순환에 따른 이익을 거머쥐었지만, 하류의 가전제품 제조업체들은 그 부담을 소비자에게 전가하기 시작했습니다.

이번 AI 인프라 확장의 진정한 전파 경로는 다음과 같습니다. 클라우드 업계의 거물들은 GPU와 HBM 확보에 혈안이 되어 있고, 데이터 센터들은 전력과 서버 확보에 어려움을 겪고 있으며, 메모리 제조업체들은 장기 계약을 체결하고 가격을 인상하고 있습니다. 그리고 최종적으로는 향후 가격 인상 가능성이 있는 Mac, iPad, Xbox, iPhone 등이 그 비용을 부담하게 됩니다.

애플만 이런 상황에 처한 것은 아닙니다. 마이크로소프트 역시 8월 1일부터 Xbox 게임 콘솔 가격을 인상한다고 발표했는데, 512GB 모델은 100달러, 1TB 모델은 150달러 인상됩니다. 인상 이유는 애플과 마찬가지로 게임 콘솔 저장 장치와 메모리 가격이 2.5배 이상 올랐고, 2027년 가을까지 다시 두 배로 오를 수 있다는 것입니다.

마이크론은 애플의 제안을 사실상 받아들이지 않는다.

마이크론의 최고영업책임자(CCO)인 수밋 사다나는 애플을 직접적으로 언급하지는 않았지만, 월스트리트 저널과의 인터뷰에서 일부 고객사들이 과거에 가격 경쟁이 매우 치열했으며, 업계 전체적으로 2023년에는 저가와 낮은 수익률 때문에 많은 투자 프로젝트가 중단되었다고 말했습니다. 톰스 가이드는 이 발언을 마이크론이 애플과 같이 오랫동안 가격을 낮춰온 주요 고객사들을 암시하는 것으로 해석했습니다.

이렇게 애플과 마이크론 사이에 설전이 시작되었습니다. 애플은 "가격을 올리고 싶은 게 아니라 메모리 가격이 너무 비싼 것"이라고 주장했고, 마이크론은 "과거에는 당신들이 가격을 낮춰서 아무도 생산량을 늘리려 하지 않았는데, 지금의 공급 부족 사태를 공급업체 탓으로 돌리지 말라"고 반박했습니다.

사용자 입장에서 소비 증가는 불가피하므로, 우리는 다른 수익 창출 방법을 찾아야 합니다. 이번 스토리지 업계의 변화 속에서 다음으로 주목받을 기술은 무엇일까요?

마이크론이 수익을 확정하면서 한국의 두 거대 기업은 지분 확대를 강요받게 되었습니다.

이러한 공급 부족이 얼마나 심각한지 이해하려면 SK 하이닉스와 삼성의 경쟁사인 마이크론이 최근 발표한 재무 보고서를 살펴보십시오.

마이크론의 2026 회계연도 3분기 매출은 414억 5,600만 달러로, 전년 동기 93억 100만 달러에 비해 크게 증가했습니다. 비GAAP 기준 주당순이익(EPS)은 25.11달러였으며, 매출총이익률은 84.9%였습니다. 4분기 실적 전망은 더욱 야심차게 제시되었는데, 매출 중간값은 500억 달러, 매출총이익률은 약 86%, 주당순이익 중간값은 31달러입니다.

이는 더 이상 경기 순환형 제품 회사가 가져야 할 총이익률 구조가 아닙니다.

재무제표보다 더 주목할 만한 것은 마이크론의 장기 계약입니다. 이 회사는 일반적으로 2026년부터 2030년까지를 포괄하는 16건의 전략적 고객 계약을 체결했습니다.

최저 가격을 기준으로 계산한 이 계약들 중 14건은 약 1,000억 달러의 매출을 창출했으며, 약 220억 달러의 고객 예치금 또는 금융 약정을 확보할 것으로 예상됩니다. 이 계약들에는 구매 의무 조항, 최소 구매량, 가격 하한선 등이 포함되어 있으며, 일부 계약은 가격 상한선까지 설정하고 있습니다. 마이크론은 가격 범위가 명시된 계약이라 하더라도 최저 가격을 통해 이전 어느 경기 호황기보다 높은 총마진을 달성할 수 있다고 강조합니다.

애플과 마이크론 간의 갈등이 계속되고 있지만, 이 설전에서 가장 중요한 신호는 사실상 두 한국 거대 기업을 겨냥하고 있다.

만약 생산량을 늘리지 않으면 경쟁사들이 향후 몇 년간 가장 수익성이 높은 수주를 가로챌 것이고, 반대로 대규모로 생산량을 늘리면 다음 경기 침체기에 대비해야 할 것이다. 이러한 이유로 삼성과 SK하이닉스는 투자 경쟁에 돌입했다.

어제 기자회견에서 이재명 한국 대통령은 한국이 800조 원을 투자해 반도체 공장 4곳을 건설할 계획이며, 삼성과 SK하이닉스가 각각 2곳씩 신규 공장을 건설할 것이라고 발표했습니다. 한국은 인공지능(AI) 하드웨어에 차세대 국가 산업 발전을 걸고 있습니다.

반도체는 오랫동안 한국의 핵심 산업이었습니다. 수출, 재벌 수익, 환율, 고용, 주식 시장 가치 모두 삼성과 SK하이닉스에 달려 있습니다. 지난 전자 산업 호황기에는 한국이 메모리와 스마트폰을 통해 세계적인 디지털화의 혜택을 누렸습니다. 하지만 이번 인공지능(AI) 산업 호황기에는 한국이 애플리케이션 진입 장벽을 놓고 경쟁하는 것이 아니라, HBM, 첨단 패키징, 메모리 공급 측면에서 경쟁해야 합니다. 이는 엔비디아, AMD, 구글, 마이크로소프트가 모든 AI 서버에서 결코 간과할 수 없는 핵심 요소입니다.

일반 투자자들에게 HBM은 AI 칩과 함께 사용되는 고속 메모리 스택으로 이해할 수 있습니다. AI 학습 및 추론에는 GPU뿐만 아니라 데이터를 지속적으로 공급하기 위한 메모리도 필요합니다. 따라서 이번 AI 인프라 구축 사업에서 가장 희소한 수주 물량은 누가 먼저 인증을 획득하고 더 빠르게 공급할 수 있느냐에 달려 있습니다.

이것이 바로 삼성과 SK하이닉스가 협상 테이블에 오른 이유이기도 합니다.

여기서 가장 중요한 변수는 시간 지연입니다. 생산 능력 확장은 오늘 투자해서 내일 바로 제품을 출하하는 문제가 아닙니다. SK그룹 최태원 회장은 새로운 웨이퍼 생산 설비를 확충하는 데 최소 4~5년이 걸리기 때문에 메모리 부족 현상이 2030년까지 지속될 수 있다고 밝혔습니다. HBM은 일반 DRAM보다 훨씬 까다롭습니다. 단순히 웨이퍼 가공뿐 아니라 TSV(Through-Silicon Via) 공정, 박막화, 적층, 접합, 고급 패키징, 테스트 등 전체 공정을 거쳐야 하기 때문입니다.

다시 말해, 한국이 오늘날 투자하는 자금은 2027년, 2028년, 2029년의 공급 문제를 해결하는 데 그칠 뿐이며, 애플, PC 제조업체, 서버 제조업체들이 현재 직면하고 있는 가격 압박을 즉시 완화시키지는 못할 수도 있다는 것입니다.

투자 규모 확장 후, 해당 자금은 어떤 분야에 집중될 예정인가요?

확장 계획을 명확히 했으니 이제 이 확장의 수혜자를 살펴볼 차례입니다. 이들 저장 회사 공장 건설 발주는 우선 장비, 자재, 포장, 공장 운영 및 전력 시스템 분야에 집중될 것이며, 이들 업체가 우선적으로 대금을 지급받게 될 것입니다.

어제 Yake KJ는 일일 상한가에 도달했는데, 이는 시장의 신호였습니다.

Yake KJ는 SK 하이닉스와 같은 주요 메모리 제조업체의 상류 소재 공급업체입니다. 시장의 관심은 Yake KJ의 HBM 제조 능력보다는 HBM 및 DRAM 생산 확대에 앞서 필요한 소재 공급 단계에서의 입지에 집중되어 있습니다. SK 하이닉스, 삼성, 마이크론이 웨이퍼 생산량을 늘리는 한, 전구체, 특수 가스, CMP, 포토레지스트, 습식 전자화학물질 등의 소모품 수요는 계속 증가할 것입니다.

이것이 바로 스토리지 시장이 마이크론, SK하이닉스, 삼성에만 머무르지 않고 "스토리지 업스트림"으로 빠르게 확산되는 이유입니다.

이번 생산능력 확장은 우선 프런트엔드 웨이퍼 팹의 주문량을 처리하는 데 중점을 둡니다. EUV 및 DUV 리소그래피, 증착, 에칭, 세척, 이온 주입, CMP, 계측 및 검사 등 각 단계마다 새로운 생산 일정이 필요합니다.

미국과 유럽 주식 중에서 ASML은 리소그래피 및 EUV 분야를, AMAT(Applied Materials)는 증착, 재료 공학 및 CMP 분야를, LRCX(Lam Research)는 에칭, 증착 및 세척 분야를, KLAC는 테스트 및 측정 분야를, TER(Teradyne)과 COHU는 테스트 분야를, 그리고 MKSI Instruments와 ICHR(Ichor)는 진공, 전력 및 가스-액체 공급 공정 서브시스템 분야를 각각 담당합니다. 이들 기업의 주식은 어젯밤 미국 증시에서 메모리 관련 주식을 크게 상회하는 성과를 보였습니다.

이를 A주 시장에 적용한다면, 펀드들은 일반적으로 North HC, AMEC GS, Tuojing KJ, Shengmei SH, Huahai QK, Xinyuan W, Jingce DZ 등과 같은 국내 반도체 장비 공급업체에 투자할 것입니다.

이러한 논리는 그들이 모두 삼성이나 SK하이닉스에 직접 공급한다는 것이 아니라, 전 세계적인 메모리 생산 능력 확대로 장비 시장이 활성화되었고, 창신이나 창춘과 같은 국내 기업들은 생산 능력 확대와 국내 대체재 도입을 재검토할 것으로 예상된다는 것입니다.

자재 및 소모품은 이번 투자 라운드에서 펀드들이 반복적으로 탐색할 가능성이 가장 높은 분야이기도 합니다.

장비 주문은 일회성이지만, 자재 소모는 지속적입니다. 생산 라인이 가동되면 각 웨이퍼는 전구체, 전자 특수 가스, 포토레지스트, 습식 전자 화학 약품, CMP 슬러리 및 패드, 타겟 재료, 실리콘 웨이퍼, 석영 부품 및 필터 재료를 소모합니다. HBM은 일반 DRAM보다 공정 단계가 많고 자재 소모량이 높아 더 복잡합니다.

야케 KJ에 대한 과도한 관심은 바로 이러한 이유에서 비롯됩니다. 시장은 이를 SK 하이닉스의 생산 능력 확장에 따른 상류 부문의 반영으로 해석합니다. 하이닉스의 HBM 생산량 증대는 메모리 웨이퍼 제조 및 고급 공정 소재에 대한 수요를 촉진하고, 이는 전구체 및 기타 소재 공급업체들에게 가격 재조정의 여지를 제공한다는 것입니다.

같은 논리로 A주 펀드 역시 여러 방면에서 투자 대상을 물색할 것입니다. 전구체 및 전자 소재 분야에서는 Yake KJ와 Nanda GD를, 전자 특수 가스 분야에서는 Huatai QT와 Jinhong QT를, CMP 소재 분야에서는 Anji KJ와 Dinglong GF를 살펴보는 식입니다.

해외 소재 공급망에서 ENTG는 여과, 화학, 자재 취급 및 CMP 관련 소모품에 해당하고, LIN과 APD Air Products는 전자 특수 가스 및 산업용 가스에 해당하며, GLW Corning은 유리 및 소재 공급망에 대한 간접적인 관찰 대상으로 활용될 수 있지만, 순수한 메모리 소재 대상은 아닙니다.

이러한 기업의 유연성은 다음 세 가지 질문에서 비롯됩니다. 주요 제조업체의 공급망에 진입했는지 여부, 단일 웨이퍼 소재의 가치를 높일 수 있는지 여부, 그리고 가격 인상과 물량 증가가 총이익률에 실질적으로 반영될 수 있는지 여부입니다.

이러한 이점 외에도 국내 대체재 활용 가능성과 중국의 저장 용량이라는 장점도 있습니다.

애플과 마이크론 간의 갈등이 계속 심화될 경우, 최종 제품 제조업체들은 대체 공급업체를 찾는 데 더욱 적극적으로 나설 것입니다. 창신 메모리와 양쯔 메모리 테크놀로지는 삼성, SK하이닉스, 마이크론을 완전히 대체할 수는 없겠지만, 공급망 협상에서 새로운 협상 카드로 활용될 가능성이 높습니다.

국내 DRAM, NAND, HBM 생산 능력에 따른 가격 재평가가 계속된다면, A급 장비 및 소재 공급업체들은 투자자들의 매수세에 휩쓸릴 것입니다. 기가데비시(GigaDevice)가 DRAM ETF에 편입된 것이 바로 이러한 현상을 가장 잘 보여주는 사례입니다.